A Kalshi protocolou junto à SEC e à CFTC em 18 de setembro para listar futuros perpétuos vinculados a ações e ETFs dos EUA, propondo negociação de 23 horas em dias úteis e margem mínima de 15,50% para clientes.
Resumo
- A Kalshi protocolou regras de perpétuos de ações junto aos reguladores, enquanto a aprovação da CFTC permanece pendente após 18 de setembro.
- Os contratos propostos seriam negociados de domingo à noite até sexta-feira, com janelas diárias de manutenção de uma hora programadas.
- A Kalshi propõe margem mínima de 15,50% para clientes e liquidação em dinheiro por meio de sua câmara de compensação registrada Kalshi Klear.
- Registros da CFTC listam perpétuos de Apple, Tesla, Microsoft, Nvidia, Amazon, SPY e QQQ aguardando aprovação atualmente.
- Coinbase e Bitnomial apresentaram propostas concorrentes de perpétuos de ações em 18 de setembro sob processos regulatórios separados.
O protocolo da SEC diz que os contratos não teriam data de expiração predefinida e seriam tratados como produtos de futuros de valores mobiliários, enquanto a CFTC não aprovou a proposta da Kalshi. O banco de dados público de produtos do regulador ainda listava os pedidos de perpétuos de ações da Kalshi como “Approval Pending (45)” em 20 de setembro.
A Regra 14.11 proposta pela Kalshi estabelece negociação das 18h00 ET de domingo até as 17h00 ET de sexta-feira, com uma janela diária de manutenção das 17h00 às 18h00 ET. O aviso da SEC diz que a negociação seria interrompida durante paralisações regulatórias obrigatórias que afetem o título subjacente, enquanto a Kalshi poderia definir horários diferentes para um contrato específico quando suas regras permitirem.
O mesmo protocolo da SEC diz que os futuros perpétuos de valores mobiliários seriam liquidados em dinheiro. Pagamentos de financiamento seriam trocados no horário de liquidação diária, normalmente às 16h00 ET, quando a sessão regular de ações dos EUA fecha. O texto da regra da Kalshi estabelece uma faixa morta de 0,002% para pequenas diferenças de preço e uma magnitude máxima de financiamento de 2,00%, enquanto sua regra de margem de cliente exige pelo menos 15,50% do valor de mercado atual de cada posição.
A Kalshi Klear compensaria todas as transações de futuros perpétuos de valores mobiliários sob a proposta, de acordo com o protocolo da SEC. O texto da regra usa uma unidade de contrato padrão igual a 100 ações do título subjacente, embora a negociação possa usar unidades menores permitidas sob as especificações da Kalshi.
Os registros da CFTC agora listam pedidos separados da Kalshi para perpétuos de AAPL, TSLA, MSFT, NVDA, AMZN, SPY e QQQ, entre outros contratos vinculados a ações protocolados em 18 de setembro. Cada um desses registros permanecia com status “Approval Pending (45)” quando verificado em 20 de setembro, portanto nenhum dos perpétuos de ações ou fundos listados tem aprovação da CFTC ainda.
A aprovação da CFTC e uma data de 2 de novembro ainda estão por vir
O protocolo da Kalshi na SEC afirma que a mudança de regra proposta “entrará em vigor em 2 de novembro de 2026, ou em data posterior” conforme permitido pelas regulamentações da CFTC. A página de regulamentação da SEC diz que os comentários públicos devem ser enviados 21 dias após a publicação no Federal Register, mas a agência não havia postado um prazo fixo para comentários em sua página até 20 de setembro.
A SEC reconheceu separadamente o registro Form 1-N da Kalshi em 8 de setembro, permitindo que o mercado de contratos designado pela CFTC se registrasse como uma bolsa nacional de valores mobiliários para o propósito limitado de futuros de valores mobiliários. O protocolo de 18 de setembro fornece as regras de produto que a Kalshi deseja usar para futuros perpétuos de valores mobiliários, enquanto a aprovação da CFTC permanece uma condição separada.
Os padrões de listagem propostos pela Kalshi restringem quais títulos podem servir como subjacentes. O protocolo da SEC exige uma oferta entregável estimada acima de 20 milhões de ações, capitalização de mercado de pelo menos US$ 100 bilhões e valor médio diário de transação de pelo menos US$ 450 milhões nos seis meses anteriores. Um título listado por menos de seis meses precisaria de pelo menos US$ 1 bilhão em valor médio diário de transação no mês anterior, enquanto as regras exigem separadamente um float público de pelo menos 7 milhões de ações.
O protocolo da SEC dá à Comissão outro controle após a eficácia. Diz que a SEC, após consultar a CFTC, pode revogar sumariamente a mudança de regra dentro de 60 dias de sua data de eficácia e exigir que a Kalshi a reapresente sob um processo diferente do Exchange Act.
Coinbase e Bitnomial apresentaram planos concorrentes de ações perpétuas
Registros da SEC mostram que a Coinbase Derivatives apresentou sua própria alteração de regra de futuros de valores mobiliários em 18 de setembro, no mesmo dia que a Kalshi. O banco de dados da CFTC lista o “Contrato de Futuros Perpétuos de Ação Única” da Coinbase como “Aprovação Pendente (45)”, enquanto o registro na SEC afirma que a CFTC ainda não havia aprovado a proposta da Coinbase.
Como o crypto.news relatou em sua cobertura do registro de ações perpétuas da Coinbase, a Coinbase já havia apresentado registros de aviso no início de setembro antes de enviar a proposta do produto. O aviso da SEC de 18 de setembro abrange futuros liquidados em dinheiro sobre ações individuais e cotas de fundos negociados em bolsa, incluindo futuros perpétuos de ação única.
A Bitnomial Exchange apresentou uma proposta separada à SEC em 18 de setembro abrangendo padrões de listagem de futuros de valores mobiliários, margem de clientes e regras relacionadas. Registros da CFTC mostram 10 envios de ações perpétuas da Bitnomial em status pendente, incluindo contratos AAPL, MSFT, NVDA, TSLA, AMZN, AVGO, MU, GOOGL e PLTR.
O registro da Bitnomial na SEC propõe uma sessão semanal 24/5, de domingo à noite até sexta-feira, e um piso mínimo de margem inicial e de manutenção de clientes de 15,25%. O mesmo registro afirma que um contrato padrão representa 100 ações, o financiamento seria calculado três vezes ao dia, e a exchange interromperia uma ação perpétua sempre que a exchange de listagem primária interrompesse o título subjacente.
Em cobertura relacionada, o crypto.news relatou que a Payward planejava usar a infraestrutura regulada da Bitnomial para produtos perpétuos nos EUA, sujeito à aprovação regulatória. O plano da empresa de setembro nomeou a Bitnomial Exchange e a Bitnomial Clearinghouse como as entidades reguladas responsáveis pela listagem, compensação e liquidação.
A aprovação do perpétuo de Bitcoin da Kalshi enfrenta um desafio judicial separado
A CFTC aprovou o contrato BTCPERP da Kalshi em 29 de maio, após revisá-lo como um contrato futuro atrelado ao preço à vista do Bitcoin. Em seu comunicado de aprovação, a Comissão alertou que o design de contratos perpétuos “pode não ser adequado para todas as classes de ativos” e incentivou as exchanges a buscar revisão da Comissão para perpétuos referenciando ativos fora da ordem do Bitcoin.
A Kalshi lançou seu contrato perpétuo de Bitcoin aprovado pela CFTC no início de junho. A Kalshi desde então listou outros produtos perpétuos de criptomoedas e metais preciosos, enquanto os registros de ações de setembro usam o processo conjunto SEC-CFTC de futuros de valores mobiliários porque seus ativos subjacentes são valores mobiliários. Cobertura do lançamento do perpétuo de Bitcoin da Kalshi
Um caso federal separado permanece pendente sobre a decisão da CFTC sobre o perpétuo de Bitcoin. O processo em Chicago Mercantile Exchange Inc. v. Selig mostra que a CME processou a CFTC e o presidente Michael Selig em 18 de junho, argumentando que a ordem de Bitcoin de 29 de maio e a política relacionada de contratos perpétuos deveriam ser anuladas. A ação judicial diz respeito à classificação do perpétuo de Bitcoin e à declaração de política da CFTC; não constitui uma decisão sobre os pedidos de ações perpétuas de 18 de setembro da Kalshi.
O processo federal mostra que a CFTC apresentou uma moção para arquivar o caso em 2 de setembro, e nenhuma decisão de mérito havia sido emitida até a última atualização do processo revisada. O cronograma da juíza Colleen Kollar-Kotelly de 8 de setembro dá à CME até 2 de outubro para responder, estabelece um prazo de resposta em 16 de outubro, exige descoberta até 13 de novembro e define moções cruzadas para 20 de novembro, com prazos posteriores para amicus e resposta em dezembro.
