Według doniesień rząd USA zaczął rozważać sposoby wspierania zagranicznych projektów stablecoinów denominowanych w dolarach, ponieważ urzędnicy chcą zwiększyć międzynarodowe wykorzystanie dolara i stworzyć kolejne źródło popytu na amerykańskie papiery skarbowe.
Podsumowanie
- Bloomberg donosi, że urzędnicy USA rozważają zagraniczne projekty stablecoinów w celu wzmocnienia globalnego wykorzystania dolara za granicą.
- Departament Skarbu, Departament Stanu i DFC mogłyby wspierać przedsięwzięcia sektora prywatnego, według osób zaznajomionych z wewnętrznymi dyskusjami.
- Departament Skarbu twierdzi, że dostawcy stablecoinów posiadają już prawie 200 miliardów dolarów w bonach skarbowych i krótkoterminowych papierach rządowych.
- Zasady rezerw zawarte w ustawie GENIUS wiążą wzrost zgodnych stablecoinów bezpośrednio z gotówką, papierami skarbowymi i instrumentami wspieranymi przez Skarb Państwa.
- DFC ma teraz rozszerzone uprawnienia kapitałowe i limit inwestycyjny w wysokości 205 miliardów dolarów na projekty międzynarodowe.
Bloomberg poinformował 23 września, że administracja Trumpa omawia możliwe publiczno-prywatne przedsięwzięcia stablecoinowe z udziałem agencji, w tym Departamentu Skarbu, Departamentu Stanu i Amerykańskiej Korporacji Międzynarodowego Finansowania Rozwoju. Osoby zaznajomione z dyskusjami powiedziały, że inicjatywa jest nadal rozważana i nie ujawniono żadnego konkretnego kraju, firmy, kwoty finansowania ani daty rozpoczęcia.
Zgłoszona propozycja nie pojawiła się jeszcze jako formalny program w publicznych komunikatach trzech agencji. Istniejąca oficjalna polityka już jednak traktuje stablecoiny jako potencjalny kanał rozszerzania wykorzystania dolara i zwiększania popytu na krótkoterminowy dług rządu USA.
Polityka USA wobec stablecoinów już wiąże tokeny z popytem na papiery skarbowe
Urzędnicy Departamentu Skarbu publicznie przedstawiają argument o popycie na papiery skarbowe od ponad roku.
Kiedy prezydent Donald Trump podpisał ustawę GENIUS w lipcu 2025 r., sekretarz skarbu Scott Bessent powiedział, że stablecoiny dolarowe mogą wzmocnić rolę dolara jako światowej waluty rezerwowej i stworzyć dodatkowy popyt na papiery skarbowe, ponieważ kwalifikujące się aktywa rezerwowe obejmują papiery rządowe. W swoim oświadczeniu określił stablecoiny jako opartą na internecie szynę płatności dolarowych, choć przyszły wzrost rynku pozostaje niepewny.
Zastępca sekretarza skarbu Francis Brooke podał bardziej aktualny szacunek 22 września. Mówiąc na Konferencji Rynku Skarbowego, Brooke powiedział, że dostawcy stablecoinów posiadają już prawie 200 miliardów dolarów w bonach skarbowych i innych papierach zbliżonych do terminu zapadalności. Dodał, że Departament Skarbu „może zaobserwować, że dostawcy stablecoinów będą nadal rosnąć i zwiększać swoje zasoby”, w miarę finalizowania przepisów ustawy GENIUS.
Kwota 200 miliardów dolarów obejmuje sektor stablecoinów jako źródło popytu na papiery skarbowe i nie reprezentuje nowych zakupów związanych z zagraniczną inicjatywą opisaną przez Bloomberga. Nie ogłoszono żadnego takiego wspieranego przez rząd projektu zagranicznego.
Prezentacja Komitetu Doradczego ds. Pożyczek Skarbowych z lutego już badała ten sam mechanizm. Analiza wykazała, że wzrost stablecoinów może zwiększyć popyt na krótkoterminową emisję papierów skarbowych, gdy adopcja pochodzi od użytkowników offshore, którzy wcześniej nie posiadali dolarów. W prezentacji oszacowano, że Tether i Circle zwiększyły posiadanie bonów skarbowych o 70 miliardów dolarów od 2022 r. i stwierdzono, że bony skarbowe stanowiły 53% ich aktywów na podstawie danych do września 2025 r.
Prezentacja komitetu opisywała możliwy wynik rynkowy, a nie zobowiązanie Departamentu Skarbu do promowania jakiegokolwiek konkretnego emitenta lub stablecoina.
Ustawa GENIUS pozycjonuje regulowane stablecoiny jako możliwy kanał rozszerzania wykorzystania dolara, nakładając jednocześnie wymogi dotyczące rezerw, licencji i ujawniania informacji na emitentów.
Ustawa GENIUS określa strukturę rezerw stojącą za planem
Ustawa GENIUS zapewnia podstawę prawną, która sprawia, że popyt na papiery skarbowe jest częścią dyskusji o stablecoinach.
Dozwoleni emitenci stablecoinów płatniczych muszą utrzymywać rezerwy co najmniej jeden do jednego względem wyemitowanych tokenów. Kwalifikujące się aktywa obejmują dolary amerykańskie,某些 depozyty bankowe, krótkoterminowe papiery skarbowe, kwalifikujące się umowy repo i fundusze rynku pieniężnego posiadające dozwolone aktywa rezerwowe.
Departament Skarbu zaproponował 17 sierpnia kolejny zestaw przepisów wykonawczych określających, kiedy stablecoin płatniczy uznaje się za wyemitowany, zaoferowany lub sprzedany w Stanach Zjednoczonych. Departament oczekuje, że główne ograniczenia emisji zawarte w ustawie wejdą w życie 18 stycznia 2027 r., chyba że ostateczne przepisy uruchomią wcześniejszą datę zgodnie z prawem.
Ramy te zawierają odrębną ścieżkę dla zagranicznych emitentów. Prawo amerykańskie pozwala niektórym zagranicznym spółkom oferującym stablecoiny płatnicze działać w ramach porównywalnych zagranicznych systemów nadzoru, gdy Departament Skarbu stwierdzi, że dana jurysdykcja zapewnia regulacje porównywalne z ramami federalnymi.
Ta ścieżka dla zagranicznych emitentów jest odrębna od doniesienia Bloomberga o potencjalnym wsparciu rządu dla projektów stablecoinowych za granicą. Jedna dotyczy kwalifikowalności do dystrybucji w USA; opisywana inicjatywa dotyczy rozszerzania użycia stablecoinów dolarowych na rynkach zagranicznych.
Wdrażanie jest wciąż w toku. Kilku federalnych regulatorów nie dotrzymało pierwotnego rocznego terminu ustawy na wydanie ostatecznych przepisów, pozostawiając propozycje na różnych etapach, podczas gdy ramy ustawowe zbliżają się do aktywacji. Amerykańscy regulatorzy nie dotrzymali kluczowych terminów stanowienia przepisów ustawy GENIUS w 2026 r.
Tether i Circle pokazują, jak popyt na stablecoiny trafia do skarbowych papierów wartościowych
Mechanizm popytu na skarbowe papiery wartościowe można już zaobserwować w ujawnieniach rezerw dwóch największych emitentów stablecoinów dolarowych.
Tether poinformował o około 141 miliardach dolarów bezpośredniej i pośredniej ekspozycji na amerykańskie skarbowe papiery wartościowe na koniec marca 2026 r. Późniejsze poświadczenie za II kwartał wykazało około 184,6 miliarda dolarów w obiegu USDT i 187,75 miliarda dolarów aktywów ogółem, przy czym spółka stwierdziła, że większość rezerw pozostała w instrumentach wspieranych przez rząd i krótkoterminowych instrumentach płynnościowych.
Najnowsza publikacja za II kwartał nie podała tak szczegółowej sumy skarbowych papierów wartościowych jak ujawnienie Tether za I kwartał, więc kwoty 141 miliardów dolarów nie należy traktować jako jego obecnego salda z września.
Circle przedstawia podobną strukturę poprzez USDC. Jej zgłoszenie do SEC za II kwartał wykazało, że na dzień 30 czerwca około 84% rezerw USDC było utrzymywanych w Circle Reserve Fund, a reszta głównie jako środki pieniężne w banku. Fundusz rezerwowy inwestuje w krótkoterminowe amerykańskie papiery rządowe i powiązane instrumenty.
Dane publiczne Circle wskazywały 74,6 miliarda dolarów USDC w obiegu na dzień 21 września. Zgłoszenie do SEC z 18 września dotyczące Circle Reserve Fund BlackRock potwierdziło, że podmioty Circle posiadają udziały w funduszu jako część rezerw związanych ze stablecoinami emitowanymi przez Circle. W zgłoszeniu zauważono, że aktywa funduszu mogą rosnąć lub maleć w miarę emisji i umarzania stablecoinów.
Te struktury rezerw pomagają wyjaśnić, dlaczego amerykańscy decydenci często łączą adopcję stablecoinów z popytem na skarbowe papiery wartościowe. Skala ewentualnego dodatkowego popytu wynikającego z wspieranej przez rząd ekspansji zagranicznej zależałaby od adopcji, składu rezerw emitenta i tego, czy użytkownicy przechodzą na stablecoiny dolarowe z aktywów, które już posiadają w dolarach.
DFC mogłaby zapewnić ścieżkę inwestycji publiczno-prywatnych
Bloomberg wskazał DFC jako jedną z agencji, która mogłaby uczestniczyć, gdyby administracja kontynuowała zagraniczne przedsięwzięcia stablecoinowe.
DFC dysponuje narzędziami prawnymi, które mogłyby wspierać inwestycje publiczno-prywatne, choć nie ogłosiła projektu stablecoinowego związanego z opisywanymi dyskusjami.
Kongres rozszerzył uprawnienia agencji w grudniu 2025 r. DFC podkreśliła, że jej ponowna autoryzacja podniosła maksymalną ekspozycję inwestycyjną do 205 miliardów dolarów, utworzyła 5-miliardowy fundusz kapitału obrotowego i zwiększyła dopuszczalne mniejszościowe udziały kapitałowe do 40%. Ustawa przedłużyła działanie agencji do 2031 r. i rozszerzyła kraje, w których może inwestować.
DFC określa siebie jako międzynarodowe ramię inwestycyjne rządu USA i może wykorzystywać pożyczki, kapitał własny, gwarancje, ubezpieczenia i fundusze inwestycyjne wraz z prywatnymi firmami. Utworzyła już struktury joint venture w sektorach takich jak transport, minerały krytyczne i infrastruktura.
16 września agencja zatwierdziła nowe projekty o wartości ponad 8 miliardów dolarów obejmujące infrastrukturę, technologię, energetykę i inne inwestycje strategiczne. Pakiet obejmował największą jak dotąd inwestycję DFC w infrastrukturę cyfrową, dotyczącą afrykańskiego operatora sieci światłowodowych i centrów danych WIOCC Group, ale nie zawierał inicjatywy dotyczącej stablecoinów.
Każda przyszła inwestycja w stablecoiny musiałaby jeszcze przejść przez proces przeglądu projektów DFC. Agencja twierdzi, że transakcje mogą wymagać należytej staranności, wewnętrznych zatwierdzeń i powiadomienia Kongresu przed zobowiązaniem lub zamknięciem.
Zagraniczna adopcja pozostaje zgłoszoną propozycją, a nie uruchomionym programem
Zgłoszone dyskusje wpisują się w istniejące oświadczenia administracji dotyczące wykorzystania prywatnie emitowanych cyfrowych dolarów do rozszerzenia zasięgu waluty USA.
Własne badania Departamentu Skarbu opisały dostawców stablecoinów jako wschodzące źródło popytu na obligacje skarbowe. Analiza z lutego stwierdziła, że wzrost offshore wśród użytkowników, którzy nie posiadają już aktywów dolarowych, mógłby wygenerować dodatkowy popyt na krótkoterminowe papiery rządowe.
Biały Dom obecnie szacuje rynek stablecoinów na około 300 miliardów dolarów w jednej z wrześniowych analiz ekonomicznych. Te same badania zauważają, że skład rezerw determinuje, ile wzrostu stablecoinów ostatecznie trafi do papierów skarbowych zamiast do depozytów bankowych lub innych kwalifikujących się aktywów.
Zagraniczna adopcja nie przełożyłaby się zatem automatycznie jeden do jednego na nowe zakupy obligacji skarbowych. Niektóre rezerwy mogą znajdować się w gotówce, depozytach bankowych, transakcjach repo lub funduszach rynku pieniężnego, podczas gdy użytkownicy konwertujący istniejące aktywa dolarowe na stablecoiny mogą tworzyć mniejszy dodatkowy popyt na dolary niż użytkownicy przechodzący z innej waluty.
Najnowsze publiczne wypowiedzi Departamentu Skarbu pokazują jednak, że urzędnicy aktywnie śledzą dostawców stablecoinów jako inwestorów w obligacje skarbowe. Brooke powiedział 22 września, że departament monitoruje popyt strukturalny ze strony firm stablecoinowych obok banków, funduszy rynku pieniężnego, inwestorów zagranicznych i Rezerwy Federalnej.
Inicjatywa opisana przez Bloomberga nie ma ujawnionej listy krajów docelowych, partnerów z sektora prywatnego ani zobowiązań finansowych. Departament Skarbu, Departament Stanu i DFC nie ujawniły publicznie harmonogramu uruchomienia zagranicznego partnerstwa na rzecz stablecoinów, podczas gdy bezpośrednia praca regulacyjna Departamentu Skarbu pozostaje skoncentrowana na dokończeniu wdrażania ustawy GENIUS przed oczekiwanym rozpoczęciem federalnego systemu stablecoinów.
