Plan NYSE dotyczący tokenizowanych akcji pod lupą – kto przejmie kontrolę nad handlem onchain?

NYSE i Blockchain.com zgodziły się zbadać możliwość dystrybucji tokenizowanych akcji amerykańskich do globalnej publiczności kryptowalutowej. Umowa pozostawia trudniejsze pytania dotyczące uruchomienia platformy: czyj zapis dowodzi własności, kto decyduje, kto może handlować, i jak nowy rynek pozostaje powiązany z akcjami, które go podtrzymują.

Nowojorska Giełda Papierów Wartościowych i Blockchain.com podpisały 23 września memorandum o porozumieniu, aby zbadać możliwość zapewnienia klientom Blockchain.com dostępu do tokenizowanych akcji amerykańskich i funduszy ETF. Ścieżka prowadziłaby przez planowany cyfrowy alternatywny system obrotu NYSE, z zastrzeżeniem wymaganych zatwierdzeń regulacyjnych. To plan dystrybucji, a nie uruchomienie handlu akcjami dla ponad 44 milionów potwierdzonych kont firmy.

NYSE buduje rynek, który mógłby działać przez całą dobę i rozliczać transakcje onchain. Blockchain.com wnosi sieć klientów już przyzwyczajonych do aktywów cyfrowych. Ogłoszenie nie określa ostatecznego łańcucha przechowywania dla każdej akcji, nie mówi, którzy klienci będą się kwalifikować, ani nie publikuje warunków, na jakich token mógłby zostać zamieniony z powrotem na konwencjonalny udział. Te szczegóły decydują o tym, co posiada nabywca.

Odpowiedź będzie się różnić w zależności od produktu. Token może być papierem wartościowym zapisanym w rejestrze akcjonariuszy spółki. Może reprezentować uprawnienie do akcji posiadanej za pośrednictwem pośrednika. Może zamiast tego być kontraktem śledzącym cenę akcji. Wszystkie trzy mogą wyświetlać ticker na telefonie. Tylko pierwsze dwa mogą potencjalnie nieść ze sobą bazowy interes akcjonariusza, a nawet tam prawna ścieżka do głosowania lub dywidend wymaga określenia. Komisja Papierów Wartościowych i Giełd wyodrębniła te rozróżnienia w styczniowym oświadczeniu personelu w sprawie tokenizowanych papierów wartościowych.

Nowa umowa uwidacznia stare pytanie rynku akcji w nowym formacie. Blockchain może rejestrować transfer. Sam z siebie nie określa, który podmiot jest winien posiadaczowi dywidendę, kto może poprawić błędny transfer, ani czyj rejestr spółka traktuje jako swój rejestr akcjonariuszy.

Umowa z 23 września to umowa dystrybucyjna, a nie otwarty rynek

Strony nazwały swoją umowę memorandum o porozumieniu. Ich wspólne ogłoszenie mówi, że baza użytkowników Blockchain.com uzyskałaby dostęp do tokenizowanych akcji notowanych i ETF-ów poprzez wcześniej ogłoszony cyfrowy ATS NYSE po niezbędnych zatwierdzeniach. Umowa obejmuje drugą linię biznesową: ICE Data Services planuje dystrybuować dane kryptowalutowe Blockchain.com, podczas gdy Blockchain.com planuje wprowadzić dane giełdowe ICE i NYSE do swojej aplikacji.

Ta umowa dotycząca danych mogłaby zacząć informować użytkowników, zanim będą mogli kupić jakiekolwiek tokenizowane akcje za pośrednictwem proponowanego miejsca. Ogłoszenie nie podaje daty uruchomienia, listy zatwierdzonych papierów wartościowych, zasad dostępu dla poszczególnych krajów ani danych o kwalifikowalności na poziomie konta. Czterdzieści cztery miliony potwierdzonych kont mierzy istniejącą bazę klientów. Nie mierzą zatwierdzonych rachunków maklerskich, inwestorów z funduszami, zamówień akcji ani przyszłego wolumenu onchain.

Rozróżnienie to ma znaczenie, ponieważ wcześniejsze ogłoszenia ICE opisywały już kilka elementów tej samej rozwijającej się platformy. W styczniu spółka macierzysta NYSE, Intercontinental Exchange, przedstawiła cyfrową platformę handlową łączącą jej silnik dopasowujący Pillar z systemami opartymi na blockchainie do przechowywania i rozliczania. W marcu NYSE wyznaczyła Securitize jako swojego pierwszego potencjalnego cyfrowego agenta transferowego zdolnego do tworzenia papierów wartościowych natywnych dla blockchaina dla emitentów korporacyjnych i ETF. Umowa z 23 września dodaje dystrybutora i połączenie danych rynkowych do tej proponowanej struktury. Nie mówi, że Blockchain.com staje się agentem transferowym, emitentem papierów wartościowych ani operatorem ATS NYSE.

Prezes NYSE Group Lynn Martin powiedziała ustawodawcom 2 września, że planowana platforma połączy cyfrowe akcje bezpośrednio z akcjami bazowymi i zachowa prawa głosu, dywidendy oraz działania korporacyjne. Taki jest deklarowany projekt NYSE. Podpisane warunki klienta, rejestry transferów i zatwierdzenia regulacyjne pokazałyby, jak działa ona dla nabywcy. Jest zbyt wcześnie, aby traktować oświadczenie o projekcie jako dowód, że konkretny token lub kanał dystrybucji został uruchomiony.

Raport crypto.news o nowej umowie NYSE omówił ogłoszenie i zauważył, że spółki nie podały, iż ich porozumienie zostało zatwierdzone w ramach odrębnego zwolnienia innowacyjnego SEC. Użyteczne pytanie tkwi teraz pod partnerstwem: które istniejące instytucje zachowają władzę nad akcjami, gdy handel przeniesie się przez blockchain?

Saldo portfela nie zawsze jest rejestrem akcjonariusza

Taksonomia personelu SEC ze stycznia zapewnia drogę przez twierdzenia dotyczące tokenów akcji. Jeśli emitent lub jego agent umieści papier wartościowy na blockchainie jako część swojego głównego rejestru akcjonariuszy, przeniesienie tokena może przenieść papier wartościowy w tym oficjalnym rejestrze. Firma może prowadzić inne rejestry obok łańcucha, w tym imię i nazwisko oraz adres posiadacza. Łańcuch nie musi publikować każdego szczegółu rejestru, aby być jego częścią.

Istnieje drugi model emitenta. Akcja pozostaje w głównym rejestrze poza łańcuchem, podczas gdy token w łańcuchu działa jako instrukcja, która skłania emitenta lub jego agenta do aktualizacji tego rejestru. Transfer tokena i aktualizacja własności prawnej są powiązane, ale nie są dosłownie tym samym zdarzeniem bazodanowym. Jeśli aktualizacja poza łańcuchem zawiedzie lub zostanie opóźniona, proces uzgadniania ma większe znaczenie niż znacznik czasu wydrukowany przez eksplorator bloków.

Gdy strona trzecia tokenizuje akcję przechowywaną w depozycie, token może reprezentować uprawnienie do papieru wartościowego zamiast bezpośredniej rejestracji w księgach spółki emitującej. Rejestr spółki może wskazywać nominata lub depozytariusza. Klient ma prawnie zdefiniowany interes poprzez łańcuch pośredników, z prawem do instruowania lub otrzymywania dystrybucji zgodnie z tą strukturą. Zwykłe rachunki maklerskie już wykorzystują formy własności pośredniej. Token blockchain może zmienić metodę transferu bez usuwania pośrednika.

Model syntetyczny strony trzeciej jest inny. Firma może wyemitować własny papier wartościowy lub kontrakt, który podąża za ceną akcji innej spółki, ale nie daje nabywcy żadnego roszczenia własnościowego wobec spółki, której ticker jest wyświetlany. Dywidendy mogą być odzwierciedlone poprzez korektę umowną. Prawa głosu mogą być nieobecne. SEC twierdzi, że nabywca w tym modelu może być narażony na ryzyko upadłości strony trzeciej bez posiadania papieru wartościowego spółki bazowej.

Te kategorie dają praktyczny test dla każdego tokena, który jest pokazywany konsumentowi. Znajdź dokument określający, co reprezentuje token. Zidentyfikuj, kto posiada akcję bazową, jeśli w ogóle. Sprawdź, czyje rejestry są prawnie wiążące, gdy token się porusza. Znajdź podmiot zobowiązany do wysłania dywidendy lub przetworzenia głosu przez pełnomocnika. Ticker i adres blockchain nie mogą samodzielnie odpowiedzieć na te pytania.

Rozróżnienie to już spowodowało tarcia. Dyrektor generalny AMC Entertainment sprzeciwił się produktowi powiązanemu z AMC oferowanemu za granicą, ponieważ, jak powiedział, spółka go nie wyemitowała ani nie autoryzowała. Crypto.news zbadał spór między AMC a Robinhood, w tym różnicę między tokenizowanym kontraktem ekspozycji a roszczeniem do akcji bazowej. Ten produkt nie powinien być mylony z tym, co zaproponowała NYSE. Epizod pokazuje, dlaczego fraza „tokenizowana akcja AMC” może ukrywać dwie różne relacje prawne.

Pilotażowy program DTC zachowuje pierwotny udział w starym systemie

The Depository Trust Company oferuje inny sposób lokalizowania kontroli. 15 lipca jego spółka macierzysta DTCC ogłosiła transakcje produkcyjne obejmujące tokenizowane reprezentacje aktywów przechowywanych w DTC. Uczestniczyło w nich ponad 30 firm. Konwersje cyfrowe odbywały się w sieci prywatnej i sieci publicznej. DTCC podała, że działanie to przygotowało grunt pod usługę tokenizacji planowaną na październik.

W ramach tej usługi uczestnicy DTC mogą konwertować kwalifikujące się papiery wartościowe przechowywane w DTC między formą konwencjonalną a tokenizowaną i otrzymywać cyfrowe reprezentacje w zatwierdzonych portfelach. Aktywa bazowe nie znikają z DTC w wyniku emisji tokena. Token jest nową reprezentacją w ramach ustaleń dotyczących przechowywania i prowadzenia rejestrów papierów wartościowych. Zapisy księgowe DTC pozostają centralnym elementem struktury.

To wybór dotyczący kontroli. Jeśli oficjalne księgi DTC określają udział uczestnika, blockchain jest powierzchnią transferową zintegrowaną z tymi księgami. Zasady kwalifikowalności portfeli, odwracania transakcji, działań korporacyjnych i uzgadniania znajdują się wokół niego. Dokładny projekt może różnić się od emitenta prowadzącego swój główny rejestr akcjonariuszy bezpośrednio onchain, nawet jeśli oba mogą reklamować rozliczenie onchain. Raport crypto.news na temat proponowanego regulowanego łańcucha powierniczego opisuje, jak końcowy klient może posiadać uprawnienie, podczas gdy oficjalny rejestr wciąż wskazuje nominata.

Ostateczna platforma NYSE mogłaby łączyć się z istniejącymi ustaleniami depozytowymi i nowymi cyfrowymi agentami transferowymi na różne sposoby. Jej styczniowy zarys wymienia wiele blockchainów do przechowywania i rozliczania. Jej marcowa umowa z Securitize opisuje emisję papierów wartościowych dla emitentów. Memorandum z Blockchain.com z 23 września opisuje dystrybucję. Żadne z tych ogłoszeń, rozpatrywane osobno, nie dowodzi, że każda akcja dostępna na ostatecznej platformie będzie korzystać z jednego identycznego modelu rejestracji i przechowywania.

Istnieje powód, by utrzymywać opcje otwarte. Firma, która chce, aby jej agent wyemitował token jako samą akcję, ma inne zadanie niż broker poszukujący zbywalnej reprezentacji akcji już przechowywanej w DTC. Jeden zaczyna od rejestru korporacyjnego. Drugi zaczyna od istniejącej pozycji powierniczej. Każdy może wytworzyć zbywalny aktyw cyfrowy, ale roszczenie inwestora przechodzi przez różne ręce.

Oświadczenie SEC w sprawie tokenizowanych papierów wartościowych stwierdza, że technologia użyta do zapisania pozycji sama w sobie nie rozstrzyga o charakterze prawnym. Dla nabywcy to jest użyteczna zasada. Zanim zapytasz, jak szybko token się rozlicza, zapytaj, gdzie znajduje się akcja.

Nowe zwolnienie SEC reguluje inny rodzaj miejsca obrotu

17 września SEC wydała komunikat nr 34-106402, pięcioletnie warunkowe zwolnienie dla某些 Tokenized Securities Venues, czyli TSV, wykorzystujących autoryzowane automatyczne animatorzy rynku i pule płynności. Przyznaje również warunkowe zwolnienie z definicji dealera określonym dostawcom płynności. 60-stronicowe zarządzenie SEC obowiązuje do 17 września 2031 r., z zastrzeżeniem modyfikacji.

Zarządzenie nie mówi, że wszystkie tokenizowane miejsca obrotu papierami wartościowymi są teraz zwolnione z regulacji giełdowych. TSV musi spełniać szczególne warunki zarządzenia. Musi zweryfikować, że każda kwalifikująca się tokenizowana akcja National Market System daje posiadaczom taki sam udział oraz takie same prawa do dywidendy, głosowania i likwidacji jak tradycyjna akcja tej samej klasy. Nie może hostować pierwotnej emisji papieru wartościowego w ramach tego zwolnienia. Dostęp musi być autoryzowany, podczas gdy inteligentne kontrakty używane w modelu muszą być publiczne i audytowalne na ledgerze bez pozwoleń. Crypto.news wcześniej analizował test praw posiadaczy w zarządzeniu.

W przypadku tokenizacji strony trzeciej niepowiązanej ze spółką, miejsce obrotu musi powiadomić spółkę na piśmie i odczekać co najmniej 30 dni kalendarzowych przed rozpoczęciem obrotu. Terminowy sprzeciw uniemożliwia obrót tą tokenizowaną akcją na tym TSV. Wymóg ten nie oznacza, że każdy produkt powiązany z akcjami wszędzie potrzebuje zgody emitenta. Jest to warunek tego konkretnego zwolnienia, które dotyczy papierów wartościowych niosących prawa w akcji bazowej.

Umowa NYSE wskazuje na planowany cyfrowy ATS, kategorię regulowanego miejsca obrotu wymienioną przez partnerów. Wrześniowe zarządzenie SEC opisuje model zwolnionego TSV zbudowany wokół automatycznych pul płynności. Żadne publiczne oświadczenie w memorandum z 23 września nie mówi, że porozumienie NYSE i Blockchain.com będzie opierać się na tym zarządzeniu. Traktowanie zwolnienia jako zatwierdzenia umowy łączyłoby dwa różne zapisy bez dowodów.

To rozdzielenie jest głównym ustaleniem tej funkcji. Nagłówki opisują pojedyncze pojawienie się akcji onchain. Dokumenty opisują co najmniej trzy ścieżki: powiązany z giełdą ATS w fazie rozwoju, warunkowe zwolnienie dla konkretnego miejsca opartego na puli oraz tokenizowane uprawnienia wspierane przez DTC. Każda z nich przepuszcza roszczenie kapitałowe przez inny zestaw strażników. Nabywca potrzebuje konkretnej ścieżki, a nie parasolowej etykiety.

Postanowienie SEC zawiera niezwykle jasny wymóg ujawnienia. Zwolniony TSV nie może twierdzić, że jest zarejestrowany w SEC ani sugerować, że agencja go zatwierdziła. Jego publiczne ogłoszenie musi stwierdzać, że miejsce to nie jest zarejestrowane jako giełda. Zakazy prawa papierów wartościowych dotyczące oszustw i manipulacji pozostają w mocy, ale miejsce to nie nabywa pełnych obowiązków zarejestrowanej giełdy przez to, że pozwolono mu działać na podstawie zwolnienia. To istotne rozróżnienie dla nabywcy oceniającego zabezpieczenia związane z miejscem obrotu.

Limit wynosi 325 symboli, ale wolumen jest ciaśniejszą bramą

SEC podzieliła kwalifikujące się akcje w ramach swojego zwolnienia TSV na dwa poziomy. Miejsce obrotu może handlować nie więcej niż 75 symbolami Tier 1 i 250 symbolami Tier 2. Po dodaniu maksimum wynosi 325 różnych symboli na TSV, z zastrzeżeniem pozostałej części postanowienia. Suma ta nie mówi nic o tym, ile akcji przyszły ATS NYSE mógłby notować, ponieważ NYSE nie oświadczyła, że będzie działać jako zwolniony TSV.

Każda kwalifikująca się akcja ma również limit powiązany z obrotem na rynku konwencjonalnym. Dla Tier 1 średni dzienny wolumen akcji TSV nie może przekroczyć 0,25% średniego dziennego wolumenu akcji bazowej w poprzednim miesiącu. Dla Tier 2 limit wynosi 2,5%. Liczby w postanowieniu SEC to procenty akcji będących przedmiotem obrotu, a nie procenty wyemitowanych akcji spółki ani wartości rynkowej.

Zestaw oba te procenty z tym samym przykładem miliona akcji będących przedmiotem obrotu dziennie na rynku konwencjonalnym. Token Tier 1 miałby miejsce na 2500 akcji średniego dziennego wolumenu TSV. Token Tier 2 miałby miejsce na 25 000. Dziesięciokrotna różnica wynika z podziału na poziomy zastosowanego przez SEC, a nie z prognozy popytu inwestorów. Rzeczywiste limity zmieniają się wraz z wolumenem każdej akcji z poprzedniego miesiąca, a powiązane TSV muszą agregować swoją aktywność zgodnie z warunkami postanowienia.

Jeśli miejsce obrotu przekroczy próg dla danej akcji po raz pierwszy, musi zaprzestać handlu tą tokenizowaną akcją na trzy miesiące. Miejsce obrotu może zaprzestać wcześniej, aby uniknąć naruszenia limitu. Zasada ta czyni zwolnienie odpowiednim dla monitorowanego otwarcia rynku; nie jest obietnicą, że zwolniona pula może wchłonąć nieograniczone globalne zlecenia przez całą dobę. Przy wystarczająco dużej skali odnoszące sukces miejsce obrotu mogłoby osiągnąć pułap wbudowany w jego pozwolenie na działanie.

SEC wyjaśnia, dlaczego nałożyła te limity. Ceny automatycznego animatora rynku zależą częściowo od proporcji aktywów wewnątrz puli. Mogą one odbiegać od cen na konwencjonalnym rynku akcji. Utrzymywanie puli małej w stosunku do wolumenu obrotu akcją bazową ma na celu ograniczenie wszelkich zakłóceń, podczas gdy regulator obserwuje ten model. Cena, którą nabywca widzi o 2 w nocy, może być rzeczywista dla tej puli, jednocześnie różniąc się od ostatniej ceny na rynku konwencjonalnym. Samo postanowienie traktuje tę możliwość jako problem projektowy rynku.

Handel przez całą dobę wciąż wymaga wyłącznika

NYSE reklamowała platformę cyfrową zaprojektowaną do handlu przez 24 godziny. Zegar bez dzwonka zamykającego nie oznacza rynku bez interwencji. W swoim postanowieniu TSV SEC wymaga, aby zwolnione miejsce obrotu zaprzestało handlu tokenizowaną akcją w tym samym czasie, gdy główna giełda notująca wstrzymuje lub zawiesza obrót akcją bazową. Przyczyny obejmują ogólnorynkowy wyłącznik, istotne wiadomości lub problem z notowaniem. Miejsce obrotu musi poinformować swoich użytkowników o wstrzymaniu.

Wyłącznik ujawnia, kto zarządza rynkiem tokenów w tym modelu. Decyzja głównej giełdy notującej przenosi się do miejsca onchain. Papier wartościowy nie staje się niezależny od swojego emitenta, zasad notowania i krajowych ochron rynkowych, gdy jego zapis obrotu przenosi się na blockchain. Sposób, w jaki odrębny ATS wdraża własne procedury wstrzymania i wznowienia, będzie określony przez zasady regulujące to miejsce obrotu; postanowienia TSV nie należy na nie przenosić bez sprawdzenia jego dokumentów rejestracyjnych.

Godziny rodzą drugi problem. Publikacja wyników spółki bazowej, harmonogram dywidend i proces pełnomocnictw pozostają związane z prawem korporacyjnym i prawem papierów wartościowych. Pula onchain może kwotować cenę w weekend, ale jej dostęp do świeżego odkrywania cen, animatorów rynku i zwykłej sesji giełdowej będzie się różnić w zależności od godziny. Plan NYSE przewiduje ciągły handel. Nie wykazano, jakie spready, głębokość czy ochrony cenowe będzie miał konkretny token w niedzielę.

Wykonanie zależy również od tego, kto dostarcza płynność. SEC pozwala niektórym firmom dostarczającym własne tokenizowane akcje do zwolnionej puli polegać na warunkowej uldze dla dealerów. Ich zachęty do handlu i wszelkie ustalenia z platformą muszą być ujawnione w zamówieniu. Spółka, której akcje są tokenizowane, platforma kontrolująca dostęp i firma kwotująca przeciwko klientom to odrębne podmioty. Nazywanie całego tego rozwiązania „zdecentralizowanym” zaciemniałoby te role.

Kontrola emitenta i dostęp inwestorów ciągną w różnych kierunkach

NYSE ma mocne argumenty za swoim projektem. Wrześniowe zeznanie Martina mówi, że spółka chce, aby token i konwencjonalny kapitał własny były tym samym papierem wartościowym w różnych formach, z tymi samymi prawami. Zwolnienie SEC osobno wymaga równoważnych praw i pozwala spółkom zatrzymać handel niepowiązanymi tokenami stron trzecich na jego podstawie. Posiadacz może preferować wolniejszą lub bardziej ograniczoną ścieżkę, która faktycznie może zapewnić głos i dywidendę, niż token oferujący jedynie ekspozycję na cenę.

Kontrargument nie polega po prostu na tym, że emitenci powinni utracić kontrolę. Partnerzy dystrybucyjni chcą, aby inwestorzy w większej liczbie krajów mieli dostęp do amerykańskich papierów wartościowych poprzez interfejs, którego już używają. Peter Smith, dyrektor wykonawczy Blockchain.com, przedstawił ten argument o dostępie w ogłoszeniu z 23 września. Wymóg powiadomienia emitenta, dostęp za zezwoleniem i limity wolumenu mogłyby zmniejszyć liczbę notowań lub nabywców w ramach zwolnionej ścieżki TSV. Pytanie brzmi, które ograniczenia chronią prawa własności, a które odzwierciedlają konkretny projekt rynku. Crypto.news relacjonował spór o weto emitenta, zanim zarządzenie SEC weszło w życie.

Istnieją dowody, że to rozróżnienie ma znaczenie komercyjne. Umowa NYSE omawia jej globalną publiczność dystrybucyjną, podczas gdy jej potencjalna platforma pozostaje przedmiotem zatwierdzeń. Usługa tokenizacji DTCC zaczyna się od uczestników DTC i zatwierdzonych portfeli, co stanowi inny punkt wejścia dla klientów. Zarządzenie TSV SEC pozwala na publiczny łańcuch dla inteligentnych kontraktów, ale nadal wymaga, aby platforma zatwierdzała uczestników. Dostęp do publicznego rejestru nie daje każdemu posiadaczowi portfela pozwolenia na handel amerykańskimi akcjami.

SEC wysłuchała zastrzeżeń ze strony ugruntowanych firm rynkowych dotyczących przyznawania specjalnych ulg platformom poza tradycyjnymi ramami giełdowymi. Jego zarządzenie odpowiada ujawnieniami, rejestrami, limitami handlowymi i pięcioletnim terminem. Zwolennicy otwartego systemu finansowego mogą zasadnie pytać, czy te ograniczenia zbytnio zawężają grono odbiorców. Emitenci i inwestorzy mogą zasadnie pytać, co stanie się z prawami i integralnością rynku, jeśli zostaną one poluzowane. Dokumenty potwierdzają oba pytania; nie mierzą jeszcze kosztu żadnego z tych wyborów na żywym, wielkoskalowym rynku tokenów akcji w USA.

Jedna obserwacja mogłaby zakwestionować obawę, że handel onchain jedynie dodaje strażników. Jeśli działająca platforma pokaże weryfikowalne rejestry własności, niezawodne transfery między zatwierdzonymi platformami, skuteczne instrukcje głosowania i niższe całkowite koszty dla inwestorów, dodatkowa technologia może uprościć łańcuch pośredników. Druga obserwacja mogłaby zakwestionować twierdzenie o dostępie: konta mogą być liczne, podczas gdy zatwierdzeni inwestorzy i rzeczywisty handel pozostają nieliczni. Oba testy wymagają ujawnień na żywo, a nie języka startowego.

Pytanie o uruchomienie brzmi: kto może skorygować transfer akcji

W momencie spornego transferu konkurencyjne obietnice tokenizacji stają się konkretne. Inwestor może zobaczyć ostateczną transakcję blockchain, podczas gdy depozytariusz, agent transferowy lub plik główny emitenta wskazuje innego właściciela. Błędne działanie korporacyjne może przypisać środki do niewłaściwego portfela. Klucz może zostać utracony. Konto objęte sankcjami może wymagać zablokowania. Dokumenty określające, który rejestr kontroluje i kto może go zmienić, decydują o tym, jak takie przypadki są obsługiwane.

Akcje sponsorowane przez emitenta mogą uczynić sam łańcuch częścią pliku głównego. Token powierniczy może uczynić łańcuch rejestrem uprawnień powiązanym z akcjami przechowywanymi gdzie indziej. Zamierzona platforma NYSE może obsługiwać więcej niż jedną ścieżkę rozliczeniową, podczas gdy DTCC opracowuje tokenizowane reprezentacje w ramach istniejącej struktury powierniczej. Precyzyjne powiązanie prawne i techniczne musi być udokumentowane dla każdego udostępnionego produktu. Nie można go zakładać na podstawie ogłoszenia o partnerstwie.

Zarządzenie TSV SEC wymaga, aby platforma wyjaśniła swój proces tokenizacji, oceniła status prawny i integralność techniczną każdego papieru wartościowego oraz ujawniła, w jaki sposób zweryfikowała równoważne prawa posiadaczy. Wymaga informacji o inteligentnych kontraktach, funkcjach onchain i offchain, zasadach dostępu, przerwach w handlu i handlu powiązanym. Te powiadomienia umożliwiłyby przetestowanie platformy względem jej twierdzeń, gdy jedna z nich zacznie działać na podstawie zarządzenia. Nie są dowodem, że proponowany ATS NYSE będzie używał tego samego projektu.

To, co dzieje się dalej, jest weryfikowalne. NYSE musi ujawnić zatwierdzenia i zasady operacyjne swojego cyfrowego ATS, zanim proponowana przez Blockchain.com droga dystrybucji będzie mogła zostać oceniona jako aktywny rynek. Partnerzy muszą wskazać dostępne papiery wartościowe, kwalifikujące się jurysdykcje oraz interesy prawne przekazywane użytkownikom. Planowany na październik start usługi DTCC zapewni kolejny pogląd na to, jak tokenizowane pozycje są utrzymywane w synchronizacji z akcjami przechowywanymi w konwencjonalnym depozycie. SEC będzie zbierać uwagi do swojego odrębnego zwolnienia, podczas gdy platformy będą je testować.

Dla osoby kupującej tokenizowaną akcję najkrótsze użyteczne pytanie pozostaje najtrudniejszym: jeśli portfel, platforma i rejestr akcjonariuszy nie są zgodne, czyj wpis zwycięża?

Na co uważać

Zgłoszenia ATS NYSE: Należy szukać zasad operacyjnych, zatwierdzonych godzin handlu i projektu rozliczenia cyfrowej platformy wymienionej w memorandum z 23 września.

Pierwsze warunki akcji: Sprawdź, czy token jest samą akcją, uprawnieniem powierniczym czy kontraktem powiązanym z ceną, oraz kto obsługuje głosy i dywidendy.

Kwalifikowalność na poziomie kraju: Porównaj 44 miliony potwierdzonych kont Blockchain.com z jurysdykcjami i użytkownikami faktycznie dopuszczonymi do handlu amerykańskimi papierami wartościowymi.

Październikowy start DTC: Należy obserwować planowaną szerszą usługę tokenizacji i szczegóły konwersji między pozycjami konwencjonalnymi a tokenizowanymi.

Zawiadomienia o zwolnionych TSV: Śledź sprzeciwy emitentów, kwalifikujące się symbole, powiązaną płynność i wszelkie wstrzymania obrotu na podstawie komunikatu SEC nr 34-106402.

FAQ