Le gouvernement américain aurait commencé à envisager des moyens de soutenir des projets de stablecoins libellés en dollars à l'étranger, alors que les responsables cherchent à étendre l'utilisation internationale du dollar et à créer une autre source de demande pour les titres du Trésor américain.
Résumé
- Bloomberg rapporte que des responsables américains envisagent des projets de stablecoins à l'étranger pour renforcer l'utilisation mondiale du dollar à l'international.
- Le Trésor, le Département d'État et la DFC pourraient soutenir des entreprises du secteur privé, selon des personnes proches des discussions internes.
- Le Trésor indique que les fournisseurs de stablecoins détiennent déjà près de 200 milliards de dollars en bons du Trésor et en titres d'État à court terme.
- Les règles de réserve du GENIUS Act lient directement la croissance des stablecoins conformes aux espèces, aux bons du Trésor et aux instruments adossés au Trésor.
- La DFC dispose désormais de pouvoirs élargis en matière de participation et d'un plafond d'investissement de 205 milliards de dollars pour les projets internationaux.
Bloomberg a rapporté le 23 septembre que l'administration Trump discute de possibles entreprises de stablecoins public-privé impliquant des agences telles que le Département du Trésor, le Département d'État et la U.S. International Development Finance Corporation. Des personnes proches des discussions ont déclaré que l'initiative reste à l'étude, et aucun pays, entreprise, montant de financement ou date de lancement spécifique n'a été divulgué.
La proposition rapportée n'est pas encore apparue comme un programme formel dans les publications publiques des trois agences. La politique officielle existante, cependant, traite déjà les stablecoins comme un canal potentiel pour étendre l'utilisation du dollar et augmenter la demande de dette publique américaine à court terme.
La politique américaine sur les stablecoins lie déjà les jetons à la demande de bons du Trésor
Les responsables du Trésor avancent publiquement l'argument de la demande de bons du Trésor depuis plus d'un an.
Lorsque le président Donald Trump a signé le GENIUS Act en juillet 2025, le secrétaire au Trésor Scott Bessent a déclaré que les stablecoins en dollars pourraient renforcer le rôle du dollar comme monnaie de réserve mondiale et créer une demande supplémentaire de bons du Trésor, car les actifs de réserve éligibles incluent les titres d'État. Sa déclaration décrivait les stablecoins comme un rail de paiement en dollars basé sur Internet, bien que la croissance future du marché reste incertaine.
Le secrétaire adjoint au Trésor, Francis Brooke, a donné une mesure plus récente le 22 septembre. S'exprimant à la Treasury Market Conference, Brooke a déclaré que les fournisseurs de stablecoins possèdent déjà près de 200 milliards de dollars en bons du Trésor et autres titres proches de l'échéance. Il a ajouté que le Trésor « pourrait voir les fournisseurs de stablecoins continuer à croître et à augmenter leurs avoirs » à mesure que les règles du GENIUS Act sont finalisées.
Le chiffre de 200 milliards de dollars couvre le secteur des stablecoins en tant que source de demande de bons du Trésor et ne représente pas de nouveaux achats liés à l'initiative étrangère rapportée par Bloomberg. Aucun projet étranger soutenu par le gouvernement de ce type n'a été annoncé.
Une présentation du Treasury Borrowing Advisory Committee de février avait déjà examiné le même mécanisme. L'analyse a constaté que la croissance des stablecoins pourrait augmenter la demande d'émissions de bons du Trésor à court terme lorsque l'adoption provient d'utilisateurs offshore qui ne détenaient pas auparavant de dollars. La présentation estimait que Tether et Circle avaient augmenté leurs avoirs en bons du Trésor de 70 milliards de dollars depuis 2022 et indiquait que les bons du Trésor représentaient 53 % de leurs actifs selon les données jusqu'en septembre 2025.
La présentation du comité décrivait un résultat de marché possible, et non un engagement du Trésor à promouvoir un émetteur ou un stablecoin particulier.
Le GENIUS Act positionne les stablecoins réglementés comme un canal possible pour étendre l'utilisation du dollar tout en imposant des exigences de réserve, de licence et de divulgation aux émetteurs.
Le GENIUS Act établit la structure de réserve derrière le plan
Le GENIUS Act fournit la base juridique qui fait de la demande de bons du Trésor une partie de la discussion sur les stablecoins.
Les émetteurs de stablecoins de paiement autorisés doivent maintenir des réserves au moins équivalentes un pour un par rapport aux jetons en circulation. Les actifs éligibles comprennent les dollars américains, certains dépôts bancaires, les titres du Trésor à court terme, les accords de rachat admissibles et les fonds monétaires détenant des actifs de réserve autorisés.
Le Trésor a proposé le 17 août un autre ensemble de règles d'application définissant quand un stablecoin de paiement est considéré comme émis, offert ou vendu aux États-Unis. Le département s'attend à ce que les principales restrictions d'émission de la loi entrent en vigueur le 18 janvier 2027, à moins que les règlements finaux ne déclenchent une date antérieure en vertu de la loi.
Le cadre contient une voie distincte pour les émetteurs étrangers. La loi américaine permet à certaines entreprises étrangères de stablecoins de paiement d'opérer sous des systèmes de supervision étrangers comparables une fois que le Trésor détermine que la juridiction offre une réglementation comparable au cadre fédéral.
Cette voie pour les émetteurs étrangers est distincte du rapport de Bloomberg selon lequel le gouvernement pourrait soutenir des projets de stablecoins à l'étranger. L'une concerne l'éligibilité à la distribution aux États-Unis ; l'initiative rapportée concerne l'expansion de l'utilisation des stablecoins en dollars sur les marchés étrangers.
La mise en œuvre est toujours en cours. Plusieurs régulateurs fédéraux ont manqué la date limite initiale d'un an fixée par la loi pour les règles finales, laissant les propositions à différents stades tandis que le cadre statutaire progresse vers son activation. Les régulateurs américains ont manqué des échéances clés d'élaboration des règles du GENIUS Act en 2026.
Tether et Circle montrent comment la demande de stablecoins atteint les Treasuries
Le mécanisme de demande de Treasuries est déjà visible dans les informations sur les réserves des deux plus grands émetteurs de stablecoins en dollars.
Tether a déclaré environ 141 milliards de dollars d'exposition directe et indirecte aux bons du Trésor américain à la fin du mois de mars 2026. Son attestation du deuxième trimestre a ensuite montré environ 184,6 milliards de dollars d'USDT en circulation et 187,75 milliards de dollars d'actifs totaux, la société indiquant que la plupart des réserves restaient dans des instruments garantis par l'État et des facilités de liquidité à court terme.
La dernière publication du deuxième trimestre n'a pas donné le même total détaillé des Treasuries que la divulgation du premier trimestre de Tether, de sorte que le chiffre de 141 milliards de dollars ne doit pas être considéré comme son solde actuel de septembre.
Circle présente une structure similaire via l'USDC. Son dépôt du deuxième trimestre auprès de la SEC a montré qu'environ 84 % des réserves d'USDC étaient détenues dans le Circle Reserve Fund au 30 juin, le reste étant principalement détenu sous forme de liquidités bancaires. Le fonds de réserve investit dans des titres d'État américains à court terme et des instruments connexes.
Les données publiques de Circle indiquaient 74,6 milliards de dollars d'USDC en circulation au 21 septembre. Un dépôt du 18 septembre auprès de la SEC pour le BlackRock's Circle Reserve Fund a confirmé que les entités de Circle détiennent des parts dans le fonds dans le cadre des réserves associées aux stablecoins émis par Circle. Le dépôt a noté que les actifs du fonds peuvent augmenter ou diminuer à mesure que les stablecoins sont émis et rachetés.
Ces structures de réserves aident à expliquer pourquoi les décideurs politiques américains associent fréquemment l'adoption des stablecoins à la demande de Treasuries. L'ampleur de toute demande supplémentaire provenant d'une expansion à l'étranger soutenue par le gouvernement dépendrait de l'adoption, de la composition des réserves des émetteurs et de la question de savoir si les utilisateurs passent aux stablecoins en dollars à partir d'actifs qu'ils détiennent déjà en dollars.
La DFC pourrait fournir une voie d'investissement public-privé
Bloomberg a identifié la DFC comme l'une des agences qui pourrait participer si l'administration avançait avec des entreprises de stablecoins à l'étranger.
La DFC dispose d'outils juridiques qui pourraient soutenir des investissements public-privé, bien qu'elle n'ait pas annoncé de projet de stablecoin lié aux discussions rapportées.
Le Congrès a élargi les pouvoirs de l'agence en décembre 2025. La DFC a déclaré que sa réautorisation a porté son exposition maximale d'investissement à 205 milliards de dollars, créé un fonds de participation renouvelable de 5 milliards de dollars et augmenté sa participation minoritaire autorisée à 40 %. La loi a prolongé l'agence jusqu'en 2031 et élargi les pays où elle peut investir.
DFC se décrit comme le bras d'investissement international du gouvernement américain et peut utiliser des prêts, des participations, des garanties, des assurances et des fonds d'investissement aux côtés d'entreprises privées. Il a déjà créé des structures de coentreprise dans des secteurs tels que les transports, les minéraux critiques et les infrastructures.
Le 16 septembre, l'agence a approuvé plus de 8 milliards de dollars de nouveaux projets couvrant les infrastructures, la technologie, l'énergie et d'autres investissements stratégiques. L'ensemble comprenait le plus important investissement dans les infrastructures numériques de la DFC à ce jour, impliquant l'opérateur africain de fibre optique et de centres de données WIOCC Group, mais il ne contenait pas d'initiative de stablecoin.
Tout futur investissement dans les stablecoins devrait encore passer par le processus d'examen des projets de la DFC. L'agence indique que les transactions peuvent nécessiter une diligence raisonnable, des approbations internes et une notification au Congrès avant l'engagement ou la clôture.
L'adoption à l'étranger reste une proposition rapportée, non un programme lancé
Les discussions rapportées s'accordent avec les déclarations existantes de l'administration sur l'utilisation de dollars numériques émis par le secteur privé pour étendre la portée de la monnaie américaine.
Les recherches du Trésor ont décrit les fournisseurs de stablecoins comme une source émergente de demande de bons du Trésor. Son analyse de février indiquait que la croissance offshore parmi les utilisateurs qui ne détiennent pas déjà d'actifs en dollars pourrait générer une demande supplémentaire de titres d'État à court terme.
La Maison-Blanche estime actuellement le marché des stablecoins à environ 300 milliards de dollars dans une analyse économique de septembre. La même recherche note que la composition des réserves détermine combien de la croissance des stablecoins se dirige finalement vers les titres du Trésor plutôt que vers les dépôts bancaires ou d'autres actifs éligibles.
L'adoption à l'étranger ne se traduirait donc pas automatiquement dollar pour dollar en nouveaux achats de bons du Trésor. Certaines réserves peuvent être détenues en espèces, en dépôts bancaires, en opérations de pension ou en fonds monétaires, tandis que les utilisateurs convertissant des actifs en dollars existants en stablecoins peuvent créer une demande marginale en dollars moindre que les utilisateurs passant d'une autre devise.
Les dernières déclarations publiques du Trésor montrent néanmoins que les responsables suivent activement les fournisseurs de stablecoins en tant qu'investisseurs du Trésor. Brooke a déclaré le 22 septembre que le département surveille la demande structurelle des entreprises de stablecoins aux côtés des banques, des fonds monétaires, des investisseurs étrangers et de la Réserve fédérale.
L'initiative rapportée par Bloomberg n'a pas de liste divulguée de pays cibles, de partenaires du secteur privé ou d'engagements de financement. Le Trésor, le Département d'État et la DFC n'ont pas publiquement détaillé de calendrier pour lancer un partenariat de stablecoin à l'étranger, tandis que le travail réglementaire immédiat du Trésor reste axé sur l'achèvement de la mise en œuvre de la loi GENIUS avant le début prévu du régime fédéral des stablecoins.
