Повідомляється, що уряд США почав розглядати способи підтримки закордонних проєктів стейблкоїнів, деномінованих у доларах, оскільки офіційні особи прагнуть розширити міжнародне використання долара та створити ще одне джерело попиту на казначейські цінні папери США.
Резюме
- Bloomberg повідомляє, що офіційні особи США розглядають закордонні проєкти стейблкоїнів для зміцнення глобального використання долара за кордоном.
- Міністерство фінансів, Державний департамент і DFC могли б підтримати проєкти приватного сектору, за словами людей, обізнаних із внутрішніми обговореннями.
- Міністерство фінансів заявляє, що постачальники стейблкоїнів уже утримують майже 200 мільярдів доларів у векселях і короткострокових державних цінних паперах.
- Правила резервів GENIUS Act безпосередньо пов’язують зростання відповідних вимогам стейблкоїнів із готівкою, казначейськими цінними паперами та інструментами, забезпеченими Казначейством.
- DFC тепер має розширені повноваження щодо участі в капіталі та ліміт інвестицій у 205 мільярдів доларів для міжнародних проєктів.
Bloomberg повідомив 23 вересня, що адміністрація Трампа обговорює можливі спільні державно-приватні проєкти стейблкоїнів за участю таких установ, як Міністерство фінансів, Державний департамент і Американська корпорація міжнародного розвитку фінансування. Люди, обізнані з обговореннями, сказали, що ініціатива все ще розглядається, і жодна конкретна країна, компанія, сума фінансування чи дата запуску не були розкриті.
Запропонована ініціатива, про яку повідомлялося, ще не з’явилася як формальна програма в публічних релізах трьох установ. Однак чинна офіційна політика вже розглядає стейблкоїни як потенційний канал для розширення використання долара та збільшення попиту на короткостроковий державний борг США.
Політика США щодо стейблкоїнів уже пов’язує токени з попитом на казначейські цінні папери
Офіційні особи Міністерства фінансів публічно наводили аргумент про попит на казначейські цінні папери протягом понад року.
Коли президент Дональд Трамп підписав GENIUS Act у липні 2025 року, міністр фінансів Скотт Бессент сказав, що доларові стейблкоїни могли б зміцнити роль долара як світової резервної валюти та створити додатковий попит на казначейські цінні папери, оскільки прийнятні резервні активи включають державні цінні папери. У його заяві стейблкоїни описані як заснована на інтернеті платіжна система в доларах, хоча майбутнє зростання ринку залишається невизначеним.
Заступник міністра фінансів Френсіс Брук навів більш актуальний показник 22 вересня. Виступаючи на Конференції ринку казначейських цінних паперів, Брук сказав, що постачальники стейблкоїнів уже володіють майже 200 мільярдами доларів у казначейських векселях та інших цінних паперах, близьких до погашення. Він додав, що Міністерство фінансів «може побачити, як постачальники стейблкоїнів продовжують зростати та збільшувати свої holdings», оскільки правила GENIUS Act завершуються.
Показник у 200 мільярдів доларів охоплює сектор стейблкоїнів як джерело попиту на казначейські цінні папери та не представляє нових покупок, пов’язаних із закордонною ініціативою, про яку повідомив Bloomberg. Жоден такий підтримуваний урядом іноземний проєкт не був оголошений.
Презентація Консультативного комітету з питань запозичень Міністерства фінансів від лютого вже досліджувала той самий механізм. Аналіз виявив, що зростання стейблкоїнів могло б збільшити попит на короткострокові випуски казначейських цінних паперів, коли впровадження надходить від офшорних користувачів, які раніше не утримували долари. У презентації оцінювалося, що Tether і Circle збільшили holdings казначейських векселів на 70 мільярдів доларів з 2022 року, і зазначалося, що казначейські векселі становили 53% їхніх активів за даними до вересня 2025 року.
Презентація комітету описувала можливий результат ринку, а не зобов’язання Міністерства фінансів просувати будь-якого конкретного емітента чи стейблкоїн.
GENIUS Act позиціонує регульовані стейблкоїни як можливий канал для розширення використання долара, водночас запроваджуючи вимоги до резервів, ліцензування та розкриття інформації для емітентів.
GENIUS Act встановлює структуру резервів, що лежить в основі плану
GENIUS Act забезпечує правову основу, яка робить попит на казначейські цінні папери частиною дискусії про стейблкоїни.
Дозволені емітенти платіжних стейблкоїнів повинні підтримувати резерви щонайменше один до одного щодо випущених токенів. Прийнятні активи включають долари США, певні банківські депозити, короткострокові казначейські цінні папери, кваліфіковані угоди про зворотний викуп і фонди грошового ринку, що утримують прийнятні резервні активи.
Міністерство фінансів запропонувало 17 серпня ще один набір імплементаційних правил, які визначають, коли платіжний стейблкоїн вважається випущеним, запропонованим або проданим у Сполучених Штатах. Міністерство очікує, що основні обмеження щодо випуску, передбачені законом, набудуть чинності 18 січня 2027 року, якщо остаточні нормативні акти не спричинять настання більш ранньої дати згідно із законом.
Рамкова структура містить окремий шлях для іноземних емітентів. Законодавство США дозволяє певним закордонним компаніям-емітентам платіжних стейблкоїнів працювати в рамках порівнянних іноземних систем нагляду, щойно Міністерство фінансів визначить, що ця юрисдикція забезпечує регулювання, порівнянне з федеральною рамковою структурою.
Цей шлях для іноземних емітентів є окремим від повідомлення Bloomberg про потенційну підтримку урядом проєктів стейблкоїнів за кордоном. Одне стосується права на розповсюдження в США; ініціатива, про яку повідомлялося, стосується розширення використання доларових стейблкоїнів на іноземних ринках.
Імплементація все ще триває. Кілька федеральних регуляторів пропустили початковий однорічний строк, встановлений законом для остаточних правил, залишивши пропозиції на різних етапах, тоді як законодавча рамкова структура наближається до активації. Регулятори США пропустили ключові строки нормотворчості за GENIUS Act протягом 2026 року.
Tether і Circle показують, як попит на стейблкоїни досягає казначейських цінних паперів
Механізм попиту на казначейські цінні папери вже можна побачити у розкритті інформації про резерви двох найбільших емітентів доларових стейблкоїнів.
Tether повідомила про приблизно 141 мільярд доларів прямого та непрямого впливу казначейських цінних паперів США станом на кінець березня 2026 року. Її звіт за другий квартал згодом показав близько 184,6 мільярда доларів USDT в обігу та 187,75 мільярда доларів загальних активів, причому компанія заявила, що більшість резервів залишалася в інструментах, забезпечених урядом, та короткострокових інструментах ліквідності.
Останній звіт за другий квартал не надав такого ж детального підсумку щодо казначейських цінних паперів, як розкриття Tether за перший квартал, тому цифру в 141 мільярд доларів не слід розглядати як її поточний баланс станом на вересень.
Circle демонструє подібну структуру через USDC. Її подання до SEC за другий квартал показало, що приблизно 84% резервів USDC станом на 30 червня утримувалися в Circle Reserve Fund, а решта переважно зберігалася як банківська готівка. Резервний фонд інвестує в короткострокові державні цінні папери США та пов'язані з ними інструменти.
Публічні дані Circle станом на 21 вересня вказували на 74,6 мільярда доларів USDC в обігу. Подання до SEC від 18 вересня щодо Circle Reserve Fund компанії BlackRock підтвердило, що структури Circle володіють частками у фонді як частиною резервів, пов'язаних зі стейблкоїнами, випущеними Circle. У поданні зазначалося, що активи фонду можуть зростати або зменшуватися в міру випуску та погашення стейблкоїнів.
Ці резервні структури допомагають пояснити, чому американські політики часто пов'язують впровадження стейблкоїнів з попитом на казначейські цінні папери. Масштаб будь-якого додаткового попиту від підтримуваної урядом закордонної експансії залежатиме від впровадження, складу резервів емітентів і того, чи переходять користувачі в доларові стейблкоїни з активів, які вони вже тримають у доларах.
DFC може забезпечити шлях державно-приватних інвестицій
Bloomberg визначив DFC як одну з агенцій, яка могла б взяти участь, якщо адміністрація просуватиме закордонні стейблкоїн-проєкти.
DFC має юридичні інструменти, які могли б підтримати державно-приватні інвестиції, хоча вона не оголошувала про проєкт стейблкоїна, пов'язаний з повідомленими обговореннями.
Конгрес розширив повноваження агенції у грудні 2025 року. DFC заявила, що її переавторизація підвищила максимальний інвестиційний вплив до 205 мільярдів доларів, створила оборотний фонд капіталу в розмірі 5 мільярдів доларів і збільшила дозволену міноритарну частку власності до 40%. Закон продовжив діяльність агенції до 2031 року та розширив коло країн, у яких вона може інвестувати.
DFC називає себе міжнародним інвестиційним підрозділом уряду США і може використовувати позики, акціонерний капітал, гарантії, страхування та інвестиційні фонди разом із приватними компаніями. Вона вже створила структури спільних підприємств у таких секторах, як транспорт, критично важливі мінерали та інфраструктура.
16 вересня агенція схвалила нові проєкти на суму понад 8 мільярдів доларів, що охоплюють інфраструктуру, технології, енергетику та інші стратегічні інвестиції. Пакет включав найбільшу на сьогодні інвестицію DFC у цифрову інфраструктуру, пов’язану з африканським оператором волоконно-оптичних мереж і дата-центрів WIOCC Group, але він не містив ініціативи щодо стейблкоїнів.
Будь-яка майбутня інвестиція у стейблкоїни все одно мала б пройти через процес перевірки проєктів DFC. Агенція заявляє, що транзакції можуть вимагати належної перевірки, внутрішніх схвалень і повідомлення Конгресу перед зобов’язанням або закриттям.
Закордонне впровадження залишається повідомленою пропозицією, а не запущеною програмою
Повідомлені обговорення узгоджуються з наявними заявами адміністрації щодо використання приватно випущених цифрових доларів для розширення охоплення американської валюти.
Власне дослідження Міністерства фінансів описало постачальників стейблкоїнів як нове джерело попиту на казначейські цінні папери. У лютневому аналізі зазначалося, що зростання за кордоном серед користувачів, які ще не володіють доларовими активами, могло б створити додатковий попит на короткострокові державні цінні папери.
Білий дім наразі оцінює ринок стейблкоїнів приблизно у 300 мільярдів доларів в одному економічному аналізі за вересень. Те саме дослідження зазначає, що склад резервів визначає, яка частина зростання стейблкоїнів зрештою надходить у казначейські цінні папери, а не в банківські депозити чи інші прийнятні активи.
Таким чином, іноземне впровадження не обов’язково автоматично перетворюватиметься долар за доларом на нові покупки казначейських цінних паперів. Частина резервів може зберігатися в готівці, банківських депозитах, операціях репо або фондах грошового ринку, тоді як користувачі, які конвертують наявні доларові активи у стейблкоїни, можуть створювати менший додатковий попит на долари, ніж користувачі, які переходять з іншої валюти.
Останні публічні заяви Міністерства фінансів усе ж показують, що посадовці активно відстежують постачальників стейблкоїнів як інвесторів у казначейські цінні папери. Брук сказав 22 вересня, що відомство відстежує структурний попит з боку компаній-емітентів стейблкоїнів поряд із банками, фондами грошового ринку, іноземними інвесторами та Федеральною резервною системою.
Ініціатива, про яку повідомив Bloomberg, не має розкритого переліку цільових країн, партнерів із приватного сектору або фінансових зобов’язань. Міністерство фінансів, Державний департамент і DFC публічно не деталізували графік запуску закордонного партнерства щодо стейблкоїнів, тоді як негайна регуляторна робота Міністерства фінансів залишається зосередженою на завершенні впровадження Закону GENIUS до очікуваного початку дії федерального режиму стейблкоїнів.
