Автор: Cooper Duschang
Упорядкував: Shenchao TechFlow
Вступ від Shenchao: Найбільша відмінність цього ринкового циклу альткоїнів від минулих полягає в тому, що капітал більше не женеться сліпо за мемами, а натомість спрямовується до протоколів, які справді можуть заробляти гроші. Монети конфіденційності повертаються завдяки своїй корисності, тоді як лідери кредитування та DEX використовують дохід для викупу токенів. Наслідок для інвесторів прямий: перестаньте дивитися лише на наративи й дивіться на бухгалтерські книги протоколів.
Ключові висновки
- Оскільки інвестори продовжують зосереджуватися на корисності токенів і протоколів, стартові майданчики для мем-коїнів і монети конфіденційності привернули більше уваги. У класифікації MSCI медіанна дохідність мем-коїнів з початку року становить -27%.
- Інвестори переходять до протоколів, що генерують дохід, як-от Aave, який, за прогнозами, згенерує 47 мільйонів доларів доходу від протоколу кредитування на Ethereum. Монетизація послуг стає дедалі важливішим показником для вимірювання зростання протоколу.
- Такі протоколи, як Hyperliquid і Uniswap, використовують дохід для викупу та скорочення обігової пропозиції токенів. Відколи Uniswap оголосив свій план викупу, було спалено UNI-токенів на суму понад 12 мільйонів доларів.
Вступ
BTC становить близько 56% загальної капіталізації крипторинку. Історично крипторинок був зосереджений на відстеженні дохідності Bitcoin та його реакції на макроекономічні умови. Хоча Bitcoin може становити велику частку крипторинку, він не представляє всю галузь.
У попередніх бичачих ринках капітал зазвичай спрямовувався спочатку в блакитні фішки та великі криптоактиви (BTC, ETH, SOL), а потім в альтернативні монети або альткоїни. Сьогодні це вже не так. Тепер альткоїни іноді отримують стільки ж або навіть більше уваги, ніж великі криптоактиви. Різноманітні криптосектори та підсектори, що складають альткоїни, надають інвесторам безліч можливостей для отримання надприбутків.
У недавньому відновленні ринку інтерес інвесторів до альткоїнів у періоди зростаючого оптимізму став більш зосередженим на кількох секторах і протоколах. У цьому випуску звіту Network State ми дослідимо деякі тенденції, що рухають продуктивність монет конфіденційності та мем-коїнів, зсув від мем-коїнів до протоколів, що генерують дохід, і висвітлимо протоколи, які використовують дохід для викупу токенів, щоб повернути цінність власникам токенів.
Монети конфіденційності
Псевдонімний характер блокчейнів дозволяє користувачам ідентифікувати моделі витрат, контрагентів та іншу інформацію, обмежуючи кількість чутливих дій, які можна виконати в мережі. Одним із провідних рішень для збереження конфіденційності є мережа Zcash. Zcash відгалузився від кодової бази Bitcoin у 2016 році та запровадив опціональні приватні транзакції та функції адрес. З початку року Zcash досяг дохідності 218%.
Джерело: Talos CM Market Data Pro
Ф'ючерси ZEC вибухнули в жовтні 2025 року, а відкритий інтерес перевищив 300 мільйонів доларів до 2026 року. Після того як ставки фінансування стали негативними та спричинили розворот, відкритий інтерес продовжував зростати і зараз перевищив 2 мільярди доларів.
Джерело: Talos CM Network Data Pro
Zcash підтримує дві ключові функції для підвищення конфіденційності: захищені пули та захищені транзакції. Захищені пули забезпечують налаштовані криптографічні властивості безпеки та конфіденційності. Захищені транзакції використовують докази з нульовим розголошенням, щоб приховати деталі транзакцій, такі як учасники та суми.
У 2026 році захищена пропозиція ZEC досягла нового максимуму: трохи більше ніж 30% пропозиції ZEC зберігалося на захищених або приватних адресах. Захищені транзакції становили 52% від загального обсягу транзакцій Zcash, що демонструє впровадження користувачами технології збереження конфіденційності. На тлі повернення інтересу до крипторинку використання різко зросло у серпні 2026 року.
Мем-коїни
Мем-коїни історично допомагали мережам залучати початкову ліквідність та залучати капітал. Стартові майданчики, специфічні для екосистем, набирають обертів. Користувачі переважно переходять на Pump.fun у Solana та Pons у мережі Robinhood; токен PUMP зріс на 134% з початку року.
Джерело: Talos CM Prices
Не всі мем-коїни створені рівними: серед мем-коїнів дуже мало токенів досягли позитивної прибутковості з початку року. У підсекторі MSCI Datonomy медіанний збиток для мем-коїнів становить 27%.
Успішні мем-коїни впроваджують нові методи розподілу. Деякі мем-коїни створили пули, які поєднують відповідний токен із токенізованими акціями. Ця практика стала популярною в мережі Robinhood, де пул намагається підвищити ціну як мем-коїна, так і токенізованої акції шляхом маніпулювання обіговою пропозицією токенізованої акції.
Джерело: Talos CM Network Data Pro
Приклад: розробник створює пул Uniswap «MEME/AMC токенізована акція (AMC)». Користувачі купують AMC і обмінюють його в пулі, щоб купити MEME. Чим більше AMC у пулі, тим більше зростає ціна токена MEME, оскільки кількість, доступна для обміну, зменшується. Коли інвестори поспішають придбати MEME, це підвищує ціну токенізованої акції AMC, оскільки пропозиція AMC обмежена. Щоб задовольнити попит на AMC, авторизовані маркет-мейкери повинні купувати акції AMC на традиційних біржах, токенізувати їх і продавати покупцям. Цей тиск купівлі покликаний підвищити ціну акцій AMC шляхом відв'язування ціни токенізованого варіанта від базової акції.
Протоколи, що генерують дохід
З іншого боку спектра інвестори також розподіляють кошти в протоколи, які успішно монетизували свої послуги, наприклад, платформи для запуску мем-коїнів.
Пропозиція UNIfication від Uniswap дозволяє протоколу Uniswap отримувати частину комісій від обсягу торгів із пулів v2 та v3. З увімкненим механізмом перемикання комісій Uniswap може фінансувати додаткові проєкти, стимули та ініціативи, що сприяють зростанню протоколу. У серпні 2026 року в Ethereum пули v3 становили приблизно 47% обсягу торгів Uniswap.
Джерело: Talos CM Market Data Pro
Протоколи кредитування також досягли стійкого простору для зростання. Кожен ринок кредитування Aave має резервний фактор, який бере певний відсоток від процентних комісій, зароблених на позичальниках, безпосередньо до скарбниці Aave. Завдяки стабільності цін і глибокій ліквідності кредитування стейблкоїнів дуже популярне. На Ethereum п'ять стейблкоїнів на Aave становлять приблизно 68% загального доходу від комісій. У річному обчисленні Aave, як очікується, генеруватиме приблизно 47 мільйонів доларів доходу від протоколів кредитування Ethereum.
Джерело: Talos CM Network Data Pro
Викуп і спалювання токенів
Популярним використанням доходу протоколу є викуп токенів з відкритого ринку та їх спалювання або вилучення з обігу. Дедалі більше протоколів оголошують про викуп токенів, щоб повернути цінність власникам токенів.
Джерело: Talos CM Market Data Pro
Hyperliquid постійно використовує дохід для викупу та спалювання токенів HYPE. Послуги та продукти, які генерують дохід для Hyperliquid, включають:
Обсяг торгів: Обсяг торгів на ринках HyperCore, ринках HIP-3 HyperEVM та ринках результатів HIP-4 генерує торгові комісії, частиною яких керує Hyperliquid.
Аукціони HIP-1 та HIP-3: Будівельники HIP-1 та HIP-3 пропонують HYPE, щоб виграти аукціони. Після перемоги на аукціоні будівельник HIP-1 або HIP-3 може розгорнути спотові або безстрокові ринки на HyperEVM відповідно. Токени HYPE, запропоновані переможцем, спалюються.
USDC як AQAv2: USDC є Aligned Quote Asset v2 (AQAv2). За кожен $1 доходу, отриманого від казначейських зобов'язань та короткострокових активів, підтримуваних USDC на Hyperliquid, Circle та Coinbase повинні поділитися приблизно 90% резервного доходу з Hyperliquid.
Комісії HyperEVM: Комісії за взаємодію з мережею HyperEVM можуть стягуватися валідаторами Hyperliquid, які беруть участь у забезпеченні безпеки мережі.
Інші протоколи, що генерують дохід, включаючи Uniswap та Aave, також викуповують і спалюють токени. На Ethereum Uniswap спалив UNI на суму понад 12 мільйонів доларів. Останні вказівки, видані SEC, підтримують належне функціонування протоколів, які викуповують токени, не вважаючись цінними паперами.
Джерело: Talos CM Network Data Pro
Перспективи
Нещодавнє зростання альткоїнів було більш концентрованим, ніж у минулому, і вважається вищої якості. Мем-коїни все ще становлять частину зростання, але ми спостерігаємо, як капітал переходить у токени протоколів, пов'язані з домінуючими темами, чиї послуги протоколів генерують дохід і покращують протокол через реінвестування або викуп токенів.
