Prometheum подробно описала, как международные инвесторы будут владеть, погашать и получать правовую защиту для токенизированных акций США в рамках предлагаемой схемы распределения с участием HashKey и Velocity Capital.
Резюме
- Cede & Co. останется зарегистрированным владельцем базовых акций, хранящихся в DTC.
- Международные клиенты получат права на ценные бумаги, защищённые статьёй 8 UCC.
- Инвесторы смогут конвертировать свои токены в обычные акции или продать свои позиции за наличные.
- Предлагаемый пилотный проект по-прежнему зависит от окончательных соглашений, регуляторного одобрения и технической интеграции.
Токенизированные акции США будут использовать существующие правила владения
Со-генеральный директор Prometheum Аарон Каплан сообщил crypto.news, что предлагаемая структура будет работать через систему косвенного владения, установленную статьёй 8 Единообразного торгового кодекса, а не путём превращения каждого держателя токенов в зарегистрированного акционера в официальных книгах компании.
Cede & Co., номинальный держатель, используемый Depository Trust Company, останется зарегистрированным владельцем базовых акций. Каплан сказал, что токенизация не изменит эту схему, которая уже используется почти для всех публично торгуемых акций США, хранящихся через брокерские счета.
В рамках планируемой структуры участник, подключённый к зарегистрированному блокчейн-кошельку, будет владеть правом на ценные бумаги. Выступая в качестве посредника по ценным бумагам, участник затем будет рассматривать своего клиента как держателя прав по статье 8.
«Сам токен не создаёт и не определяет право собственности клиента», — сказал Каплан.
По словам Каплана, права клиента вместо этого будут вытекать из обязанностей участника по статье 8, Правила защиты клиентов Комиссии по ценным бумагам и биржам и Закона о защите инвесторов в ценные бумаги. Каждая защита будет применяться независимо от блокчейна, используемого для представления позиции.
Объяснение Каплана проводит различие между статусом зарегистрированного владельца и владением юридически защищённым интересом через посредника. В предлагаемой системе имя международного клиента не заменит Cede & Co. в официальном реестре акционеров эмитента, но клиент получит право через регулируемую цепочку хранения.
Недавний обзор прав собственности показал, что одни лишь записи в блокчейне не превращают токены, привязанные к акциям, в законные акции. Вместо этого юридическая структура может дать инвестору прямое или бенефициарное право на ценную бумагу, требование к кастодиану или только контракт, привязанный к её рыночной цене.
Структура отличается от синтетических продуктов и продуктов SPV
Каплан сказал, что синтетические структуры или структуры специального назначения ставят инвесторов в иное юридическое положение, поскольку офшорная организация может владеть обычными акциями, в то время как клиент имеет лишь договорное требование к этой организации.
В синтетическом продукте токен может отслеживать цену котируемой акции, не давая его держателю прав в базовой компании. Продукт, обеспеченный SPV, может держать реальные акции, но требование держателя токенов может быть предъявлено к отдельному юридическому лицу, а не через установленную систему хранения ценных бумаг США.
Prometheum, HashKey Digital Asset Group и Velocity Capital намерены использовать акции, хранящиеся в DTC, в качестве активов, лежащих в основе предлагаемых токенов. Компании описали каждый токен как цифрового двойника обычной ценной бумаги, а не как синтетический инструмент или офшорную обёртку.
Каплан сказал, что планируемая модель сохранит правовые защиты, присущие ценным бумагам, хранящимся через зарегистрированных в SEC брокеров-дилеров. Prometheum Capital зарегистрирована в SEC и является членом Управления по регулированию финансовой индустрии, а Velocity — зарегистрированный в SEC брокер-дилер, член FINRA, с традиционными разрешениями на клиринг и исполнение ценных бумаг.
Вопрос о праве собственности также вошёл в текущую политику США. В соответствии с пятилетней отсрочкой SEC, объявленной 17 сентября, квалифицированные токенизированные акции Национальной рыночной системы должны предоставлять те же права, что и их обычные аналоги, включая применимые права голоса, на дивиденды и на ликвидацию. Синтетические продукты, предлагающие только ценовую экспозицию, не подпадают под действие этого распоряжения.
Как ранее сообщалось о правах инвесторов, структура SEC также позволяет эмитенту возражать, когда неаффилированная сторона стремится предложить токенизированную версию своих акций. Регулятор может изменить временное исключение, пока рассматривает постоянные правила для торговли ценными бумагами на блокчейне.
Соглашение Prometheum касается международного распространения, а не предложения для американских инвесторов. HashKey предоставит доступ через соответствующие лицензированные биржи в нескольких юрисдикциях, при условии соблюдения местных законов, условий лицензирования и требований к правомочности инвесторов.
Инвесторы смогут погашать токены через стандартные процессы DTC
Для инвестора, желающего выйти из позиции на блокчейне, Каплан сказал, что каждый токен может быть конвертирован в обычную акцию или продан за наличные через брокера-дилера. Оба маршрута будут использовать стандартные процессы ценных бумаг DTC, поскольку соответствующие акции уже будут находиться в его системе хранения.
«Каждый токен — это цифровой двойник акции, уже хранящейся в DTC, и инвесторы могут конвертировать позицию в токенах обратно в обычную акцию или продать её за наличные через брокера-дилера, используя стандартные процессы DTC», — сказал Каплан.
Дивиденды, дробление акций и другие корпоративные действия также будут проходить через те же каналы DTC, используемые рынком ценных бумаг США, по словам Каплана. Его комментарии не устанавливали отдельных процедур для голосования или обработки корпоративных действий, когда токен торгуется вне регулярных часов американских бирж.
В случае банкротства брокера-дилера, по словам Каплана, правило SEC 15c3-3 потребует, чтобы ценные бумаги клиентов оставались отдельно от собственного имущества фирмы. Обособленные акции затем могут быть возвращены клиентам, а не стать частью имущества обанкротившейся компании.
SIPA обеспечивает дополнительный уровень защиты в системе брокеров-дилеров США, хотя предлагаемая международная цепочка распространения также будет включать биржи HashKey, работающие по правилам своих соответствующих юрисдикций. Обязывающий меморандум сам по себе не устанавливает порядок рассмотрения требований клиентов в соответствии с законодательством о несостоятельности каждой участвующей страны.
Традиционная рыночная инфраструктура начала поддерживать другие токенизированные инвестиционные продукты. 16 сентября дочерняя компания Ondo Finance Oasis Pro Markets присоединилась к Fund/SERV DTCC, став первой платформой токенизации, допущенной к сети, которая обрабатывает более 85% активности по транзакциям с американскими взаимными фондами.
Oasis Pro, как и Prometheum Capital и Velocity, работает через регистрации ценных бумаг США. Его подключение к Fund/SERV поддерживает обработку транзакций и распространение, в то время как юридические права, прикреплённые к каждому продукту, по-прежнему зависят от его структуры хранения и владения.
HashKey будет распространять ценные бумаги на международном уровне
Согласно меморандуму о взаимопонимании, HashKey будет выступать в качестве международного дистрибьютора через соответствующие биржи в своей лицензированной сети. Prometheum Capital и Velocity будут предоставлять услуги по хранению, исполнению сделок и клирингу, необходимые для связи токен-позиций с обычными ценными бумагами, хранящимися в США.
«Благодаря этому сотрудничеству соответствующие клиенты в нескольких юрисдикциях получат возможность доступа к токенизированным американским акциям, поддерживаемым клиринговой инфраструктурой, зарегистрированной в SEC, при условии соблюдения применимых законов и нормативных требований», — сказал генеральный директор HashKey Сяо Фэн.
HashKey уже вошла в работу DTCC по цифровым активам. Ранее в сентябре компания присоединилась к своей отраслевой группе после того, как DTC завершила первоначальные производственные транзакции с участием токенизированных акций, биржевых инвестиционных фондов и продуктов Казначейства в июле.
Генеральный директор Velocity Рой Ян сказал, что базовые акции должны быть исполнены, клирингованы и удерживаться в соответствии с теми же стандартами, которые используются на регулируемых рынках акций США. Velocity имеет членство в DTC, Национальной клиринговой корпорации по ценным бумагам и Клиринговой корпорации по опционам.
Предлагаемый список продуктов может включать компании из Russell 1000, который охватывает 1000 крупнейших публично торгуемых американских компаний по рыночной стоимости. ETF, отслеживающие основные индексы, и американские казначейские векселя, ноты и облигации также могут соответствовать требованиям.
DTC заявила, что её токенизированные активы будут нести те же права собственности, защиту инвесторов и права, что и ценные бумаги, хранящиеся в обычной форме. DTCC запланировала полный запуск своей службы токенизации на октябрь 2026 года после проведения ограниченных производственных транзакций в июле, и организация заявила, что DTC хранила более 114 триллионов долларов в активах, когда объявила график программы.
По словам Каплана, Prometheum, HashKey и Velocity всё ещё выбирают ценные бумаги и юрисдикции для первоначального пилотного проекта. Для запуска требуются окончательные соглашения, одобрение регулирующих органов, завершённая техническая и операционная интеграция, соответствующие лицензии и доступность инфраструктуры токенизации DTCC.
