Kalshi обратилась к Комиссии по торговле товарными фьючерсами с просьбой утвердить маржинальную систему для соответствующих требованиям событийных контрактов, ограничив доступ квалифицированными участниками и исключив рынки, связанные со спортом.
Резюме
- Соответствующие требованиям контракты могут охватывать экономические, финансовые, политические, коммерческие и другие проверяемые события.
- Спортивные контракты останутся несоответствующими требованиям, при этом Kalshi, как сообщается, исключила рынки культуры и упоминаний.
- Доступ потребует торговли через FCM или соответствия статусу одобренного члена по самоочистке.
- Модель Kalshi использует однодневный период риска и нацелена на уверенность выше требуемого уровня 99%.
Маржинальная система Kalshi нацелена на соответствующие требованиям событийные контракты
Подача Kalshi Klear от 22 сентября документов просит CFTC утвердить поправки к своим правилам и маржинальной системе управления рисками в соответствии с Положением 40.5(a). Клиринговая палата заявила, что изменения введут новый метод начальной маржи для отдельных событийных контрактов.
Контракты, связанные с экономическими данными, финансовыми событиями, политикой, коммерческой деятельностью и другими «объективно проверяемыми событиями», могут соответствовать требованиям. Соответствие требованиям будет зависеть от продукта и стороны контракта, по которой ведется торговля.
Спортивные событийные контракты не получат маржинального режима в рамках предложения. Kalshi также сообщила CNBC, что рынки культуры и упоминаний, которые могут охватывать, произнесет ли человек определенное слово или фразу, останутся вне программы.
В текущей структуре Kalshi событийные контракты являются бинарными продуктами, которые рассчитываются по $1 при наступлении указанного исхода и по $0, если он не наступает. До расчета цены торгуются между этими двумя значениями, оставляя каждой стороне определенный максимально возможный убыток.
Трейдер, держащий позицию YES, может потерять не более уплаченной цены. Для противоположной позиции NO максимальный убыток равен $1 минус цена YES. Kalshi заявила, что ограниченная выплата позволяет ее клиринговой палате рассчитывать маржу отдельно для каждой стороны.
Вместо того чтобы требовать от трейдеров внесения достаточных средств для покрытия полного возможного убытка с самого начала, система будет устанавливать начальную маржу в соответствии с моделируемыми неблагоприятными движениями цен. Таким образом, квалифицированный участник мог бы контролировать больше контрактов, чем это было бы возможно в рамках полностью обеспеченной структуры платформы.
Доступ останется ограниченным квалифицированными участниками
Маржа не станет доступной каждому клиенту Kalshi в соответствии с подачей. Соответствующие требованиям контракты могут быть клирингованы только через зарегистрированного торговца товарными фьючерсами, или FCM, либо через соответствующего требованиям участника контракта, одобренного Kalshi Klear в качестве члена по самоочистке.
Соответствующие требованиям участники контракта, как правило, включают институты и другие организации, которые соответствуют финансовым порогам, определенным законодательством США о товарах. Ограничение позиционирует продукт для хедж-фондов, торговых фирм и других профессиональных участников рынка, а не для обычных розничных счетов.
Каждый вновь включенный в список продукт изначально останется полностью обеспеченным до тех пор, пока Kalshi не рассмотрит и не одобрит его для маржи. Его клиринговая палата может designate обе стороны бинарного контракта для маржи, одобрить только сторону YES или NO, либо оставить обе стороны полностью обеспеченными.
Согласно подаче, раннее или внезапное разрешение может создавать различные риски для двух сторон контракта. Поэтому Kalshi планирует рассчитывать соответствие требованиям и маржинальные требования отдельно, вместо того чтобы рассматривать противоположные позиции как идентичные.
Система также будет повышать требования к обеспечению по мере приближения контракта к истечению или когда рыночные условия увеличивают риск резкого изменения цен. Контракты в конечном итоге достигнут полного обеспечения ближе к разрешению, даже если они сохранят свою формальную классификацию как маржинальные контракты.
Запланированные события, способные вызвать резкие изменения цен, вызовут дополнительные требования. Kalshi также предложила минимальные уровни волатильности, сборы за концентрацию и корректировки ликвидности, предназначенные для учета стоимости закрытия позиций после дефолта клирингового члена.
Kalshi предлагает однодневный период маржинального риска
Kalshi запросила разрешение использовать однодневный, или 24-часовой, период маржинального риска для квалифицированных продуктов. Период представляет собой расчетное время, необходимое для управления или закрытия позиции после дефолта.
Его модель стремится поддерживать уровень доверия выше минимального уровня в 99%, требуемого правилами CFTC. Клиринговая палата заявила, что протестировала структуру с использованием исторических данных и измерила производительность отдельно для сторон YES и NO.
Среди защитных мер Kalshi описала двухскоростной показатель волатильности, который быстро повышал бы маржу после ценового шока, но снижал бы её медленнее, когда условия стабилизируются. Такие меры контроля предназначены для предотвращения слишком сильного падения требуемого обеспечения в периоды менее волатильной торговли.
Портфельные взаимозачёты будут разрешены только для связанных контрактов с надёжными связями выплат или корреляциями. Прежде чем получить эту выгоду, портфель должен пройти бэктестинг убытков, предназначенный для определения того, остаётся ли предлагаемый взаимозачёт эффективным в неблагоприятных условиях.
Kalshi заявила, что её гарантийный фонд будет поддерживать маржинальные событийные контракты и бессрочные фьючерсы через отдельные сегменты контрактов. Полностью обеспеченные клиенты не потеряют своё внесённое обеспечение из-за дефолтов, связанных с маржинальными позициями, хотя серьёзное событие может подвергнуть часть их прибыли аннулированию контрактов, когда другая сторона содержит маржинальную позицию.
Предлагаемые поправки вступят в силу не ранее первого рабочего дня после 45-го календарного дня, следующего за подачей, если только Kalshi или CFTC не выберут более позднюю дату. Несколько технических разделов, охватывающих дизайн, калибровку и валидацию модели, были изъяты из публичного документа после того, как компания запросила конфиденциальный режим.
Институциональный толчок следует за бессрочным расширением Kalshi
Kalshi уже внедрила леверидж через свой бизнес бессрочных фьючерсов в США. Как сообщал crypto.news в мае, CFTC разрешила компании листить бессрочный фьючерсный контракт на биткоин, предоставив федерально регулируемый путь к продукту, исторически сосредоточенному на офшорных криптобиржах.
С тех пор биржа добавила контракты, привязанные к нескольким цифровым активам. В начале сентября Kalshi запустила пять криптоперпов, охватывающих BNB, Cardano, Worldcoin, Aave и Venice Token. Продукты с маржой в долларах позволяют открывать длинные и короткие позиции без даты истечения, при этом максимальное кредитное плечо варьируется в зависимости от актива.
Бессрочные фьючерсы и бинарные событийные контракты имеют разные структуры выплат. Бессрочные контракты отслеживают цену базового актива без даты истечения, тогда как событийные контракты Kalshi выплачивают фиксированную сумму в зависимости от того, произойдёт ли определённый исход. Оба продукта могут подвергать трейдеров более крупным убыткам, когда маржа уменьшает сумму капитала, необходимого для открытия позиции.
Подача заявки на событийные контракты происходит в то время, когда Kalshi стремится получить больше бизнеса от профессиональных торговых фирм. Августовская заявка в SEC показала, что компания продала $1,12 млрд из почти $1,5 млрд предложения акций с апреля, оставив около $380 млн доступными.
Серия F Kalshi на $1 млрд оценила компанию в $22 млрд в мае, при этом раунд возглавила Coatue при участии Sequoia Capital, Andreessen Horowitz, IVP, Paradigm, Morgan Stanley и ARK Invest. Показатели компании, опубликованные в то время, оценивали годовой объём торгов в $178 млрд, что выше $52 млрд шестью месяцами ранее, тогда как институциональный объём вырос на 800%.
Позднее сообщения указывали, что Kalshi рассматривает ещё один раунд на $750 млн при оценке около $40 млрд. Августовская заявка не подтвердила, представляли ли оставшиеся $380 млн отдельное финансирование, и не назвала инвесторов, которые могли бы купить непроданную часть.
