Комиссия по торговле товарными фьючерсами США предупредила регулируемые на федеральном уровне рынки прогнозов о том, что контракты, расчет по которым зависит от того, что говорят, посещают или делают названные лица, могут столкнуться с презумпцией легкой подверженности манипулированию.
Краткое изложение
- Сотрудники CFTC заявляют, что рынки упоминаний несут повышенные риски манипулирования, поскольку результаты зависят от поведения отдельных лиц.
- Назначенные контрактные рынки должны продемонстрировать надежные гарантии перед листингом контрактов на упоминания в соответствии с действующими федеральными правилами.
- Габриэль Перес выплатил 107 539 долларов после использования непубличной информации о президентской речи для прибыльной торговли событийными контрактами.
- Джордж Сантос заплатил 35 000 долларов после того, как CFTC обнаружила манипулятивную торговлю, связанную с его контрактом на посещение.
- Kalshi по-прежнему размещает рынки речей Трампа, в то время как контракты на упоминания остаются исключенными из предложенных планов маржирования.
Отдел надзора за рынками CFTC выпустил консультативное уведомление для сотрудников 22 сентября, охватывающее контракты, основанные на конкретных словах или фразах, посещении мероприятий, публичных появлениях и взаимодействиях между людьми. Руководство напрямую применяется к назначенным контрактным рынкам и описывает лишь ограниченные обстоятельства, при которых такие продукты могут соответствовать существующим федеральным требованиям к целостности рынка.
В отличие от нового правила Комиссии, уведомление носит информационный характер и прямо заявляет, что не создает новых юридических обязательств. Биржи по-прежнему несут ответственность за соблюдение Закона о товарных биржах, включая Основной принцип 3, который требует, чтобы назначенные контрактные рынки включали в листинг только производные инструменты, не подверженные легкой манипуляции.
CFTC заявляет, что рынки упоминаний можно презюмировать как подверженные манипулированию
Рынки упоминаний отличаются от контрактов, основанных на результатах выборов, экономических публикациях или регулируемых спортивных исходах, поскольку расчет может зависеть от поведения, контролируемого одним названным лицом или небольшой группой, согласно уведомлению. Регулятор привел примеры, касающиеся речей, звонков о доходах, публикаций в социальных сетях, появлений на мероприятиях, фотографий и личных взаимодействий.
Сотрудники CFTC заявили, что лицо, контролирующее результат, может намеренно вызвать его, предотвратить его наступление или узнать результат раньше трейдеров за пределами круга этого лица. Например, ведущий подкаста мог бы произнести слово, связанное с выплатой по контракту, в то время как люди, имеющие доступ к сценариям, подготовленным заявлениям или спискам гостей, могли бы обладать существенной непубличной информацией до расчета.
По этой причине Отдел надзора за рынками заявил, что может рассматривать рынки упоминаний как «презюмируемо легко подверженные манипулированию». Эта формулировка отражает регуляторную позицию сотрудников в соответствии с Основным принципом 3 и не означает, что каждый контракт в этой категории автоматически запрещен.
Назначенный рынок мог бы опровергнуть эту презумпцию в ограниченных случаях, продемонстрировав, что его структура контракта и меры контроля достаточно снижают риски манипулирования. Сотрудники назвали независимую проверку и существенное общественное внимание центральными факторами при оценке таких продуктов.
Уведомление просит биржи изучить, несет ли лицо, контролирующее расчет, юридические, профессиональные, фидуциарные, конфиденциальные, договорные или организационные обязанности, которые препятствуют намеренному вмешательству. Биржам следует отдельно рассмотреть, могут ли сторонние трейдеры влиять на это лицо посредством платежей, социального давления, стимулов или других форм вмешательства.
Публичным условиям уделяется особое внимание. Сотрудники CFTC заявили, что формальные мероприятия с участием публичных лиц могут обеспечивать более надежную независимую проверку, в то время как поведение, происходящее в частном порядке или с участием непубличных лиц, может быть труднее проверить и отследить. Даже публичная речь может вызывать опасения, когда контракт зависит от случайного слова, имеющего мало связи с сутью мероприятия.
Недавние дела показывают, как инсайдеры могут контролировать результаты
Уведомление последовало за двумя правоприменительными делами CFTC, касающимися трейдеров, чей собственный доступ или поведение повлияли на результаты событийных контрактов.
28 августа регулятор потребовал от бывшего оператора телесуфлера Белого дома Габриэля Переса вернуть 107 539,02 доллара и выплатить гражданский штраф в размере 65 000 долларов после установления того, что он использовал предварительный доступ к речам президента Дональда Трампа для торговли контрактами на упоминания президента. Перес получил трехлетний запрет на торговлю.
Согласно постановлению CFTC, в период с декабря 2025 года по февраль 2026 года Перес имел доступ к президентским речам до их произнесения в связи с его федеральной службой. Комиссия установила, что он неправомерно использовал эту информацию и получил более 107 500 долларов торговой прибыли. CFTC выразила признательность KalshiEX за помощь в расследовании.
Как сообщалось ранее, дело о ставках на речи Белого дома, связанное с предварительным доступом к высказываниям Трампа, завершилось тем, что Перес согласился на возврат средств и штрафы на сумму более 172 000 долларов после завершения расследования регулятором.
Отдельное дело в июле касалось бывшего конгрессмена Джорджа Сантоса. CFTC установила, что Сантос торговал контрактами на то, посетит ли он обращение «О положении страны» в 2026 году, делая при этом публичные заявления о своих планах по посещению.
Регулятор заявил, что цены контрактов двигались в благоприятном для Сантоса направлении после нескольких его заявлений в социальных сетях. Мировое соглашение требовало от него вернуть 17 569,98 доллара, выплатить гражданский штраф в размере 17 500 долларов и принять трехлетний запрет на торговлю.
Позже Kalshi наложила собственное бессрочное отстранение. Пожизненный запрет Kalshi для Сантоса в связи с рынком обращения «О положении страны» последовал за федеральными правоприменительными действиями и охватывал его доступ к бирже напрямую или косвенно.
Kalshi сохраняет некоторые рынки упоминаний активными под более строгим надзором
Новое руководство не равнозначно отраслевому запрету на контракты на упоминания.
По состоянию на 23 сентября Kalshi по-прежнему отображала рынки, связанные с тем, что Трамп скажет во время встреч ООН, включая контракты, охватывающие такие термины, как ИИ, НАТО и прекращение огня. Другой контракт, касающийся речи Трампа на Генеральной Ассамблее ООН, зафиксировал почти 194 000 долларов объема в доступном снимке.
Записи о подаче документов в CFTC показывают, что Kalshi ранее самостоятельно сертифицировала поправки, охватывающие контракты, спрашивающие, будет ли конкретное слово произнесено человеком, включая отдельный шаблон, связанный с Трампом. Эти поправки были зарегистрированы как сертифицированные в июне.
Консультативное уведомление от 22 сентября означает, что будущие представления в рамках Части 40, касающиеся таких продуктов, как ожидается, будут содержать более подробный, специфичный для контракта анализ манипулирования. Сотрудники призвали платформы выявлять потенциальных контролеров и известных инсайдеров, а затем калибровать лимиты позиций, требования к отчетности, ведению документации и средства надзора с учетом этих рисков.
Сотрудники заявили, что независимые обязательства, возложенные на лицо, контролирующее исход, не заменяют собственные обязанности биржи по надзору за рынком. Биржи, стремящиеся включить в листинг контракт на упоминание, должны объяснить, как их правила могут обнаруживать манипулирование, попытки манипулирования и неправомерное использование непубличной информации.
Kalshi уже снизила свою подверженность некоторым частям этой категории. Проверка CFTC рынков упоминаний побудила Kalshi убрать спортивные контракты на упоминания в августе, в то время как политические и корпоративные версии остались доступными.
Отдельное событие произошло в тот же день, что и новое консультативное уведомление CFTC. Kalshi Klear запросила одобрение маржинальной структуры, охватывающей отдельные событийные контракты, но рынки упоминаний и культуры были исключены из предложенной группы допустимых, согласно освещению ее подачи.
Нормотворчество по рынкам прогнозов остается незавершенным
Консультативное уведомление по рынкам упоминаний соседствует с отдельным процессом нормотворчества CFTC, охватывающим событийные контракты в более общем плане.
Комиссия в июне предложила поправки к Регламенту 40.11, которые создали бы формальный процесс оценки контрактов, затрагивающих области, специально определенные Конгрессом, включая азартные игры, терроризм, убийства, войну и деятельность, незаконную в соответствии с федеральным законодательством или законодательством штатов. Предложение включает 90-дневный процесс рассмотрения и специфичные для контракта факторы общественного интереса.
Данные CFTC показали, что объем торгов на федерально зарегистрированных рынках прогнозов превысил 25 миллиардов долларов в течение 2025 года. Регулятор охарактеризовал контракты на события как растущую часть рынков деривативов, отметив при этом, что эта цифра оставалась небольшой по сравнению с примерно 31 триллионом долларов условной стоимости всего рынка фьючерсов, который он регулирует.
Комиссия не опубликовала окончательную версию июньского предложения о рынках прогнозов по состоянию на 23 сентября. Ее текущий список окончательных правил на 2026 год не показывает завершенного нормотворчества по Правилу 40.11, оставляя консультативное уведомление сотрудников от 22 сентября действующим в рамках существующего Основного принципа 3 и требований Части 40.
Федеральная система развивается, пока суды рассматривают отдельные споры о полномочиях штатов в сфере азартных игр. 28 августа Девятый округ постановил, что Kalshi не доказала, что регулирование Невадой ее контрактов на спортивные события, вероятно, вытесняется Законом о товарных биржах, что позволило продолжить связанное со спортом правоприменение Невады, пока другие вопросы вернулись в нижестоящий суд.
Как сообщалось ранее, решение Девятого округа по Неваде в отношении контрактов Kalshi на спортивные прогнозы не отменило правила CFTC о рынках прогнозов и не определило, как должна рассматриваться каждая категория контрактов на события.
Американское подразделение Polymarket является частью федерально зарегистрированной рыночной структуры через QCEX. Записи CFTC показывают, что поправки к американскому своду правил Polymarket были сертифицированы в апреле, тогда как QCEX продолжала подавать продукты на события регулятору в течение 2026 года.
Что касается конкретно рынков упоминаний, следующий шаг по соблюдению требований ложится на назначенные контрактные рынки, когда они подают новые продукты или поправки в соответствии с Частью 40. Консультативное уведомление от 22 сентября гласит, что сотрудники ожидают, что каждая заявка будет содержать подробную оценку факторов манипулирования и описание мер контроля, предназначенных для их устранения.
