A Prometheum detalhou como investidores internacionais manteriam, resgatariam e receberiam proteção legal para ações americanas tokenizadas sob um acordo de distribuição proposto envolvendo a HashKey e a Velocity Capital.
Resumo
- A Cede & Co. permaneceria como proprietária registrada das ações subjacentes mantidas na DTC.
- Clientes internacionais receberiam direitos sobre valores mobiliários protegidos pelo Artigo 8 do UCC.
- Investidores poderiam converter seus tokens em ações convencionais ou vender suas posições por dinheiro.
- O piloto proposto permanece sujeito a acordos finais, aprovação regulatória e integração técnica.
Ações americanas tokenizadas usarão as regras de propriedade existentes
O co-CEO da Prometheum, Aaron Kaplan, disse ao crypto.news que a estrutura proposta operaria por meio do sistema de holding indireto estabelecido pelo Artigo 8 do Código Comercial Uniforme, em vez de tornar cada detentor de token o acionista registrado nos livros oficiais da empresa.
A Cede & Co., a indicada usada pela Depository Trust Company, permaneceria como proprietária registrada das ações subjacentes. Kaplan disse que a tokenização não mudaria esse arranjo, que já é usado para quase todas as ações americanas negociadas publicamente mantidas por meio de contas de corretagem.
Dentro da estrutura planejada, o participante conectado a uma carteira blockchain registrada detería o direito sobre os valores mobiliários. Atuando como intermediário de valores mobiliários, o participante então trataria seu cliente como titular de direito sob o Artigo 8.
“O próprio Token não cria nem define o interesse de propriedade do cliente”, disse Kaplan.
De acordo com Kaplan, os direitos do cliente viriam, em vez disso, dos deveres do participante sob o Artigo 8, da Regra de Proteção ao Cliente da Securities and Exchange Commission e do Securities Investor Protection Act. Cada proteção se aplicaria independentemente da blockchain usada para representar a posição.
A explicação de Kaplan estabelece uma distinção entre aparecer como o proprietário registrado e deter um interesse legalmente protegido por meio de um intermediário. Sob o sistema proposto, o nome de um cliente internacional não substituiria a Cede & Co. no registro oficial de acionistas do emissor, mas o cliente teria um direito por meio da cadeia de custódia regulamentada.
Uma revisão recente de propriedade descobriu que registros em blockchain sozinhos não transformam tokens vinculados a ações em ações legais. A estrutura legal pode, em vez disso, dar ao investidor um interesse direto ou benéfico em um valor mobiliário, uma reivindicação de custódia, ou apenas um contrato vinculado ao seu preço de mercado.
A estrutura difere de produtos sintéticos e de SPV
Kaplan disse que estruturas sintéticas ou de veículo de propósito específico colocam os investidores em uma posição legal diferente porque uma entidade offshore pode possuir as ações convencionais enquanto um cliente detém apenas uma reivindicação contratual contra essa entidade.
Em um produto sintético, o token pode acompanhar o preço de uma ação listada sem dar ao seu detentor direitos na empresa subjacente. Um produto lastreado em SPV pode deter ações reais, mas a reivindicação do detentor do token pode ser contra a entidade legal separada, em vez de por meio do sistema estabelecido de holding de valores mobiliários dos EUA.
A Prometheum, a HashKey Digital Asset Group e a Velocity Capital pretendem usar ações custodiadas na DTC como os ativos por trás dos tokens propostos. As empresas descreveram cada token como um gêmeo digital de um valor mobiliário convencional, em vez de um instrumento sintético ou um invólucro offshore.
Kaplan disse que o modelo planejado preservaria as proteções legais ligadas a valores mobiliários mantidos por meio de corretoras registradas na SEC. A Prometheum Capital é registrada na SEC e pertence à Financial Industry Regulatory Authority, enquanto a Velocity é uma corretora registrada na SEC e membro da FINRA com permissões tradicionais de compensação e execução de valores mobiliários.
A questão da propriedade também entrou na política atual dos EUA. Sob uma isenção de cinco anos da SEC anunciada em 17 de setembro, ações qualificadas do National Market System tokenizadas devem fornecer os mesmos direitos que suas contrapartes convencionais, incluindo direitos aplicáveis de voto, dividendos e liquidação. Produtos sintéticos que oferecem apenas exposição ao preço não se qualificam sob a ordem.
Como previamente relatado sobre direitos dos investidores, o arcabouço da SEC também permite que um emissor se oponha quando uma parte não afiliada busca oferecer uma versão tokenizada de suas ações. O regulador pode modificar a isenção temporária enquanto considera regras permanentes para a negociação de valores mobiliários onchain.
O arranjo da Prometheum diz respeito à distribuição internacional, e não a uma oferta a investidores dos EUA. A HashKey forneceria acesso por meio de exchanges licenciadas elegíveis em várias jurisdições, sujeito às leis locais, aos termos de licenciamento e aos requisitos de elegibilidade dos investidores.
Investidores poderiam resgatar tokens por meio dos processos padrão da DTC
Para um investidor que deseja sair da posição baseada em blockchain, Kaplan disse que cada token poderia ser convertido em uma ação convencional ou vendido por dinheiro por meio do broker-dealer. Ambas as rotas usariam os processos padrão de valores mobiliários da DTC porque as ações correspondentes já estariam dentro de seu sistema de custódia.
“Cada token é um gêmeo digital de uma ação já mantida na DTC, e os investidores podem converter a posição do token de volta em uma ação convencional ou vendê-la por dinheiro por meio do broker-dealer, usando os processos padrão da DTC”, disse Kaplan.
Dividendos, desdobramentos de ações e outras ações corporativas também passariam pelos mesmos canais da DTC usados pelo mercado de valores mobiliários dos EUA, de acordo com Kaplan. Seus comentários não estabeleceram procedimentos separados para votação ou para processamento de ações corporativas quando um token é negociado fora do horário regular das exchanges dos EUA.
Em caso de falência de um broker-dealer, Kaplan disse que a Regra 15c3-3 da SEC exigiria que os valores mobiliários dos clientes permanecessem separados da propriedade da própria firma. As ações segregadas poderiam então ser devolvidas aos clientes em vez de se tornarem parte do espólio da empresa falida.
A SIPA fornece outra camada de proteção dentro do sistema de broker-dealer dos EUA, embora a cadeia de distribuição internacional proposta também envolveria exchanges da HashKey operando sob as regras de suas respectivas jurisdições. O memorando vinculativo não estabelece por si só o tratamento das reivindicações de clientes sob a lei de insolvência de cada país participante.
A infraestrutura de mercado tradicional começou a apoiar outros produtos de investimento tokenizados. Em 16 de setembro, a subsidiária da Ondo Finance, Oasis Pro Markets, juntou-se ao Fund/SERV da DTCC, tornando-se a primeira plataforma de tokenização admitida em uma rede que processa mais de 85% da atividade de transações de fundos mútuos dos EUA.
A Oasis Pro, assim como a Prometheum Capital e a Velocity, opera por meio de registros de valores mobiliários dos EUA. Sua conexão com o Fund/SERV apoia o processamento e a distribuição de transações, enquanto os direitos legais associados a cada produto ainda dependem de sua estrutura de custódia e propriedade.
A HashKey distribuiria os valores mobiliários internacionalmente
Sob o MOU, a HashKey atuaria como distribuidora internacional por meio de exchanges elegíveis dentro de sua rede licenciada. A Prometheum Capital e a Velocity forneceriam os serviços de custódia, execução de negócios e compensação necessários para conectar as posições de tokens com valores mobiliários convencionais mantidos nos Estados Unidos.
“Por meio desta colaboração, clientes elegíveis em várias jurisdições terão a oportunidade de acessar ações dos EUA tokenizadas, apoiadas por infraestrutura de compensação registrada na SEC, sujeitas às leis e requisitos regulatórios aplicáveis”, disse o CEO da HashKey, Xiao Feng.
A HashKey já entrou no trabalho de ativos digitais da DTCC. No início de setembro, a empresa juntou-se ao seu grupo do setor depois que a DTC concluiu transações iniciais de produção envolvendo ações tokenizadas, fundos negociados em bolsa e produtos do Tesouro em julho.
O CEO da Velocity, Roy Yan, disse que as ações subjacentes precisariam ser executadas, compensadas e mantidas de acordo com os mesmos padrões usados nos mercados regulamentados de ações dos EUA. A Velocity possui associações com a DTC, a National Securities Clearing Corporation e a Options Clearing Corporation.
A lista de produtos proposta poderia incluir empresas do Russell 1000, que abrange as 1.000 maiores empresas de capital aberto dos EUA por valor de mercado. ETFs que rastreiam os principais índices e letras, notas e títulos do Tesouro dos EUA também poderiam se qualificar.
A DTC disse que seus ativos tokenizados carregarão os mesmos direitos de propriedade, proteções ao investidor e direitos que os valores mobiliários mantidos na forma convencional. A DTCC agendou o lançamento completo de seu Serviço de Tokenização para outubro de 2026 após conduzir transações limitadas de produção em julho, e a organização disse que a DTC detinha mais de US$ 114 trilhões em ativos quando anunciou o cronograma do programa.
Prometheum, HashKey e Velocity ainda estão selecionando os títulos e jurisdições para o piloto inicial, disse Kaplan. Um lançamento exige acordos definitivos, aprovação regulatória, integração técnica e operacional concluída, licenças relevantes e a disponibilidade da infraestrutura de tokenização da DTCC.
