A Kalshi pediu à Commodity Futures Trading Commission que aprove um marco de margem para contratos de eventos elegíveis, limitando o acesso a participantes qualificados e excluindo mercados ligados a esportes.
Resumo
- Contratos elegíveis podem cobrir eventos econômicos, financeiros, políticos, comerciais e outros eventos verificáveis.
- Contratos esportivos permanecerão inelegíveis, enquanto a Kalshi teria excluído mercados de cultura e menções.
- O acesso exigirá negociação por meio de um FCM ou qualificação como membro auto-compensador aprovado.
- O modelo da Kalshi usa um período de risco de um dia e visa confiança acima do nível exigido de 99%.
Marco de margem da Kalshi visa contratos de eventos elegíveis
O pedido da Kalshi Klear de 22 de setembro solicita à CFTC que aprove emendas às suas regras e ao marco de risco de margem sob o Regulamento 40.5(a). A câmara de compensação disse que as mudanças introduziriam um novo método de margem inicial para contratos de eventos selecionados.
Contratos ligados a dados econômicos, desenvolvimentos financeiros, política, atividade comercial e outros “eventos objetivamente verificáveis” poderiam se qualificar. A elegibilidade dependeria do produto e do lado do contrato sendo negociado.
Contratos de eventos esportivos não receberiam tratamento de margem sob a proposta. A Kalshi também disse à CNBC que mercados de cultura e menções, que podem cobrir se uma pessoa diz uma palavra ou frase específica, permaneceriam fora do programa.
Sob a estrutura atual da Kalshi, contratos de eventos são produtos binários que liquidam a $1 quando um resultado especificado ocorre e $0 quando não ocorre. Antes da liquidação, os preços são negociados entre esses dois valores, deixando cada lado com uma perda máxima possível definida.
Um trader com uma posição SIM pode perder no máximo o preço pago. Para a posição oposta NÃO, a perda máxima é igual a $1 menos o preço do SIM. A Kalshi disse que o pagamento limitado permite que sua câmara de compensação calcule a margem separadamente para cada lado.
Em vez de exigir que os traders depositem fundos suficientes para cobrir a perda total possível no início, o marco definiria a margem inicial de acordo com movimentos adversos de preços modelados. Um participante qualificado poderia, portanto, controlar mais contratos do que seria possível sob a estrutura totalmente colateralizada da plataforma.
O acesso permaneceria limitado a participantes qualificados
A margem não se tornaria disponível para todos os clientes da Kalshi sob o pedido. Contratos elegíveis poderiam ser compensados apenas por meio de um futures commission merchant registrado, ou FCM, ou por um participante de contrato elegível aprovado pela Kalshi Klear como membro auto-compensador.
Participantes de contratos elegíveis geralmente incluem instituições e outras entidades que atendem a limites financeiros definidos sob a lei de commodities dos EUA. A restrição posiciona o produto para hedge funds, empresas de negociação e outros participantes profissionais do mercado, em vez de contas de varejo comuns.
Cada produto recém-listado permaneceria inicialmente totalmente colateralizado até que a Kalshi o revisasse e aprovasse para margem. Sua câmara de compensação poderia designar ambos os lados de um contrato binário para margem, aprovar apenas o lado SIM ou NÃO, ou manter ambos os lados totalmente financiados.
De acordo com o pedido, a resolução antecipada ou súbita pode criar riscos diferentes para os dois lados de um contrato. A Kalshi, portanto, planeja calcular a elegibilidade e os requisitos de margem separadamente, em vez de tratar posições opostas como idênticas.
O marco também aumentaria os requisitos de garantia à medida que um contrato se aproxima do vencimento ou quando as condições de mercado aumentam o risco de reprecificação abrupta. Os contratos eventualmente alcançariam a colateralização total perto da resolução, mesmo que mantivessem sua classificação formal como contratos com margem.
Eventos programados capazes de causar mudanças bruscas de preços desencadeariam requisitos adicionais. A Kalshi também propôs pisos de volatilidade, encargos de concentração e ajustes de liquidez projetados para contabilizar o custo de fechar posições após um default de membro compensador.
Kalshi propõe um período de risco de margem de um dia
A Kalshi solicitou permissão para usar um período de risco de margem de um dia, ou 24 horas, para produtos qualificados. O período representa o tempo estimado necessário para gerenciar ou fechar uma posição após um default.
Seu modelo busca manter um nível de confiança acima do mínimo de 99% exigido pelas regulamentações da CFTC. A clearinghouse disse que testou o framework usando dados históricos e mediu o desempenho separadamente para os lados YES e NO.
Entre as salvaguardas, a Kalshi descreveu uma medida de volatilidade de velocidade dupla que aumentaria a margem rapidamente após um choque de preço, mas a reduziria mais lentamente quando as condições se estabilizassem. Tais controles destinam-se a evitar que o colateral exigido caia demasiadamente durante períodos de negociação menos voláteis.
Compensações de portfólio seriam permitidas apenas para contratos relacionados com vínculos de pagamento confiáveis ou correlações. Antes de receber o benefício, um portfólio precisaria passar por backtesting de perdas projetado para determinar se a compensação proposta permanece eficaz sob condições adversas.
A Kalshi disse que seu fundo de garantia apoiaria contratos de eventos com margem e futuros perpétuos por meio de segmentos de contrato separados. Clientes totalmente colateralizados não perderiam seu colateral depositado devido a inadimplências envolvendo posições com margem, embora um evento severo pudesse expor parte de seus lucros a rompimentos de contrato quando o outro lado contivesse uma posição com margem.
As emendas propostas entrariam em vigor não antes do primeiro dia útil após o 45º dia corrido seguinte à submissão, a menos que a Kalshi ou a CFTC selecionem uma data posterior. Várias seções técnicas que cobrem o design, calibração e validação do modelo foram omitidas do documento público após a empresa solicitar tratamento confidencial.
Impulso institucional segue a expansão perpétua da Kalshi
A Kalshi já introduziu alavancagem por meio de seu negócio de futuros perpétuos nos EUA. Como a crypto.news relatou em maio, a CFTC autorizou a empresa a listar um contrato de futuros perpétuos de Bitcoin, proporcionando uma rota regulada federalmente para um produto historicamente concentrado em exchanges de criptomoedas offshore.
A exchange desde então adicionou contratos vinculados a vários ativos digitais. No início de setembro, a Kalshi lançou cinco perps de criptomoedas cobrindo BNB, Cardano, Worldcoin, Aave e Venice Token. Os produtos com margem em dólar permitem posições longas e curtas sem data de expiração, com alavancagem máxima variando por ativo.
Futuros perpétuos e contratos de eventos binários têm estruturas de pagamento diferentes. Perpétuos acompanham o preço de um ativo subjacente sem data de expiração, enquanto os contratos de eventos da Kalshi pagam um valor fixo com base em se um resultado definido ocorre. Ambos os produtos podem expor os traders a perdas maiores quando a margem reduz a quantidade de capital necessária para abrir uma posição.
O pedido de contrato de evento chega enquanto a Kalshi busca mais negócios de empresas de trading profissionais. Um documento de valores mobiliários de agosto mostrou que a empresa havia vendido US$ 1,12 bilhão de uma oferta de ações de quase US$ 1,5 bilhão desde abril, deixando cerca de US$ 380 milhões disponíveis.
A Série F de US$ 1 bilhão da Kalshi avaliou a empresa em US$ 22 bilhões em maio, com a Coatue liderando a rodada e participação da Sequoia Capital, Andreessen Horowitz, IVP, Paradigm, Morgan Stanley e ARK Invest. Números da empresa divulgados na época colocaram o volume de negociação anualizado em US$ 178 bilhões, acima dos US$ 52 bilhões seis meses antes, enquanto o volume institucional havia subido 800%.
Relatos posteriores disseram que a Kalshi estava considerando outro aumento de US$ 750 milhões com uma avaliação de cerca de US$ 40 bilhões. O documento de agosto não confirmou se seus US$ 380 milhões restantes representavam um financiamento separado ou identificou os investidores que poderiam comprar a parte não vendida.
