A Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos Estados Unidos alertou os mercados de previsão regulados federalmente de que contratos que se liquidam com base no que pessoas nomeadas dizem, frequentam ou fazem podem enfrentar uma presunção de serem facilmente suscetíveis à manipulação.
Resumo
- O pessoal da CFTC afirma que os mercados de menções carregam riscos elevados de manipulação porque os resultados dependem da conduta individual.
- Os mercados de contratos designados devem demonstrar salvaguardas robustas antes de listar contratos de menções sob as regras federais existentes.
- Gabriel Perez devolveu US$ 107.539 após usar informações não públicas sobre discursos presidenciais para negociar contratos de eventos de forma lucrativa.
- George Santos pagou US$ 35.000 após a CFTC constatar negociação manipulativa ligada ao seu contrato de comparecimento.
- A Kalshi ainda lista mercados de discursos de Trump, enquanto os contratos de menções permanecem excluídos dos planos propostos de margem.
A Divisão de Supervisão de Mercado da CFTC emitiu o aviso da equipe em 22 de setembro, abrangendo contratos baseados em palavras ou frases específicas, comparecimento a eventos, aparições públicas e interações entre indivíduos. A orientação se aplica diretamente aos mercados de contratos designados e descreve apenas circunstâncias limitadas nas quais tais produtos podem satisfazer os requisitos federais existentes de integridade de mercado.
Diferentemente de uma nova regra da Comissão, o aviso é informativo e afirma expressamente que não cria novas obrigações legais. As bolsas permanecem responsáveis por cumprir a Lei de Câmbio de Commodities, incluindo o Princípio Central 3, que exige que os mercados de contratos designados listem apenas derivativos que não sejam facilmente suscetíveis à manipulação.
CFTC diz que mercados de menções podem ser presumidos manipuláveis
Os mercados de menções diferem dos contratos baseados em resultados eleitorais, divulgações econômicas ou resultados esportivos regulamentados porque a liquidação pode depender de conduta controlada por uma pessoa nomeada ou um pequeno grupo, de acordo com o aviso. O regulador citou exemplos envolvendo discursos, chamadas de resultados, postagens em redes sociais, aparições em eventos, fotografias e interações pessoais.
O pessoal da CFTC afirmou que uma pessoa que controla um resultado poderia deliberadamente desencadeá-lo, impedi-lo de ocorrer ou saber o resultado antes dos negociadores fora do círculo dessa pessoa. Um apresentador de podcast, por exemplo, poderia dizer uma palavra vinculada ao pagamento de um contrato, enquanto pessoas com acesso a roteiros, declarações preparadas ou listas de convidados poderiam possuir informações materiais não públicas antes da liquidação.
Por essa razão, a Divisão de Supervisão de Mercado disse que pode considerar os mercados de menções como "presumivelmente facilmente suscetíveis à manipulação". A frase representa a visão regulatória da equipe sob o Princípio Central 3 e não significa que todo contrato na categoria seja automaticamente proibido.
Um mercado designado poderia refutar essa presunção em casos limitados ao demonstrar que o design do seu contrato e os controles reduzem suficientemente os riscos de manipulação. A equipe identificou a verificação independente e o escrutínio público substancial como considerações centrais ao avaliar esses produtos.
O aviso pede que as bolsas examinem se a pessoa que controla a liquidação enfrenta deveres legais, profissionais, fiduciários, de confidencialidade, contratuais ou organizacionais que desencorajam a interferência deliberada. As bolsas devem considerar separadamente se negociadores externos poderiam influenciar o indivíduo por meio de pagamentos, pressão social, incentivos ou outras formas de interferência.
Ambientes públicos recebem atenção especial. O pessoal da CFTC afirmou que eventos formais envolvendo figuras públicas podem fornecer verificação independente mais forte, enquanto condutas ocorridas em privado ou envolvendo pessoas não públicas podem ser mais difíceis de verificar e monitorar. Mesmo um discurso público pode apresentar preocupações quando um contrato depende de uma palavra incidental com pouca conexão com a substância do evento.
Casos recentes mostram como insiders podem controlar resultados
O aviso segue dois casos de execução da CFTC envolvendo negociadores cujo próprio acesso ou conduta afetou resultados de contratos de eventos.
Em 28 de agosto, o regulador ordenou que o ex-operador de teleprompter da Casa Branca, Gabriel Perez, devolvesse $107.539,02 e pagasse uma multa civil de $65.000 após concluir que ele usou acesso antecipado aos discursos do presidente Donald Trump para negociar contratos de menção presidencial. Perez recebeu uma proibição de negociação de três anos.
Entre dezembro de 2025 e fevereiro de 2026, Perez teve acesso aos discursos presidenciais antes da entrega devido ao seu emprego federal, de acordo com a ordem da CFTC. A Comissão concluiu que ele se apropriou indevidamente dessa informação e gerou mais de $107.500 em lucros de negociação. A CFTC creditou a KalshiEX por auxiliar na investigação.
Como relatado anteriormente, o caso de apostas em discursos da Casa Branca envolvendo acesso antecipado aos comentários de Trump terminou com Perez concordando em mais de $172.000 em devolução e penalidades após o regulador concluir sua investigação.
Um caso separado em julho envolveu o ex-deputado George Santos. A CFTC concluiu que Santos negociou contratos sobre se ele compareceria ao Discurso do Estado da União de 2026 enquanto fazia declarações públicas sobre seus próprios planos de comparecimento.
O regulador disse que os preços dos contratos se moveram em direções favoráveis a Santos após várias de suas declarações nas redes sociais. Seu acordo exigiu que ele devolvesse $17.569,98, pagasse uma multa civil de $17.500 e aceitasse uma proibição de negociação de três anos.
A Kalshi posteriormente impôs sua própria suspensão permanente. A proibição vitalícia da Kalshi a Santos por causa do mercado do Estado da União seguiu a ação de execução federal e cobriu seu acesso à exchange direta ou indiretamente.
A Kalshi mantém alguns mercados de menção ativos sob escrutínio mais rigoroso
A nova orientação não equivale a uma proibição em toda a indústria de contratos de menção.
Em 23 de setembro, a Kalshi ainda exibia mercados ligados ao que Trump diria durante reuniões das Nações Unidas, incluindo contratos cobrindo termos como IA, OTAN e cessar-fogo. Outro contrato cobrindo o discurso de Trump na Assembleia Geral das Nações Unidas havia registrado quase $194.000 em volume no instantâneo disponível.
Registros de arquivamento da CFTC mostram que a Kalshi anteriormente autocertificou emendas cobrindo contratos que perguntavam se uma palavra específica seria dita por uma pessoa, incluindo um modelo separado ligado a Trump. Essas emendas foram registradas como certificadas em junho.
O aviso de 22 de setembro significa que futuras submissões da Parte 40 envolvendo tais produtos devem conter análise de manipulação mais detalhada e específica do contrato. A equipe incentivou as plataformas a identificar potenciais controladores e insiders conhecidos, e então calibrar limites de posição, requisitos de relatório, manutenção de registros e controles de vigilância em torno desses riscos.
A equipe disse que obrigações independentes impostas à pessoa que controla um resultado não substituem os deveres de vigilância de mercado da própria exchange. As exchanges que buscam listar um contrato de menção devem explicar como suas regras podem detectar manipulação, tentativa de manipulação e uso indevido de informações não públicas.
A Kalshi já reduziu sua exposição a algumas partes da categoria. A revisão da CFTC sobre mercados de menção levou a Kalshi a retirar contratos de menção esportiva em agosto, enquanto versões políticas e corporativas permaneceram disponíveis.
Um desenvolvimento separado chegou no mesmo dia do novo aviso da CFTC. A Kalshi Klear solicitou aprovação para uma estrutura de margem cobrindo contratos de eventos selecionados, mas mercados de menção e cultura foram excluídos do grupo elegível proposto, de acordo com sua cobertura de arquivamento.
A regulamentação do mercado de previsões permanece inacabada
O aviso do mercado de menção fica ao lado de um processo separado de regulamentação da CFTC cobrindo contratos de eventos de forma mais geral.
A Comissão propôs emendas ao Regulamento 40.11 em junho que criariam um processo formal para avaliar contratos envolvendo áreas especificamente identificadas pelo Congresso, incluindo jogos de azar, terrorismo, assassinato, guerra e atividades ilegais sob a lei federal ou estadual. A proposta inclui um processo de revisão de 90 dias e fatores de interesse público específicos do contrato.
Dados da CFTC disseram que o volume de negociação em mercados de previsão registrados federalmente ultrapassou US$ 25 bilhões durante 2025. O regulador descreveu os contratos de eventos como uma parte crescente dos mercados de derivativos, observando ao mesmo tempo que o número permaneceu pequeno em comparação com o valor nocional de aproximadamente US$ 31 trilhões do mercado futuro geral que regula.
A Comissão não publicou uma versão final da proposta de mercado de previsão de junho até 23 de setembro. Sua atual lista de regras finais para 2026 não mostra uma regulamentação concluída da Regra 40.11, deixando o aviso da equipe de 22 de setembro operando sob o Princípio Central 3 existente e os requisitos da Parte 40.
A estrutura federal está se desenvolvendo enquanto os tribunais consideram disputas separadas sobre a autoridade de jogos estaduais. Em 28 de agosto, o Nono Circuito decidiu que a Kalshi não demonstrou que a regulamentação de Nevada sobre seus contratos de eventos esportivos provavelmente foi substituída pelo Commodity Exchange Act, permitindo que a aplicação relacionada a esportes de Nevada continuasse enquanto outras questões retornaram ao tribunal inferior.
Como relatado anteriormente, a decisão do Nono Circuito sobre Nevada em relação aos contratos de previsão esportiva da Kalshi não invalidou as regras de mercado de previsão da CFTC nem decidiu como cada categoria de contrato de eventos deve ser tratada.
A operação da Polymarket nos EUA faz parte da estrutura de mercado registrada federalmente por meio da QCEX. Registros da CFTC mostram que emendas ao livro de regras da Polymarket nos EUA foram certificadas em abril, enquanto a QCEX continuou arquivando produtos de eventos junto ao regulador durante 2026.
Para mercados de menção especificamente, o próximo passo de conformidade recai sobre os mercados de contratos designados quando eles submetem novos produtos ou emendas sob a Parte 40. O aviso de 22 de setembro diz que a equipe espera que cada arquivamento forneça uma avaliação detalhada dos fatores de manipulação e descreva os controles destinados a abordá-los.
