O Bitcoin entrou no que o fundador da CryptoQuant, Ki Young Ju, descreve como um ciclo de alta mais maduro, que pode entregar um ganho de 3 a 5 vezes, evitando as altas de 10x e as quedas de 80% vistas em eras anteriores.
Resumo
- Ki Young Ju espera que o atual ciclo de alta do Bitcoin entregue ganhos de aproximadamente três a cinco vezes.
- A razão MVRV do Bitcoin permaneceu acima de um ao longo deste ciclo, segundo a análise de Ju na terça-feira.
- O aumento da capitalização realizada indica novas entradas de capital, enquanto as baleias mais antigas pararam de vender, diz Ju.
- Baleias de futuros construíram grandes posições compradas perto do fundo recente do Bitcoin, segundo o fundador da CryptoQuant na terça-feira.
- O Bitcoin é negociado perto de US$ 87.000 após ganhar mais de 14% nos últimos sete dias na quarta-feira.
O fundador da CryptoQuant, Ki Young Ju, disse que o aumento do tamanho do mercado do Bitcoin e da propriedade institucional está reduzindo os extremos que caracterizaram os ciclos anteriores, dominados por traders de varejo e capital especulativo. Ele espera um mercado de alta mais moderado, seguido por um mercado de baixa menos severo, embora sua perspectiva continue sendo uma previsão e não estabeleça um preço futuro específico para o Bitcoin.
Ju não especificou o preço exato ou a data a partir da qual seu cálculo de 3 a 5 vezes deve ser medido. A projeção, portanto, descreve a escala que ele espera do ciclo completo, não uma previsão de que o Bitcoin subirá três a cinco vezes a partir de seu preço atual, perto de US$ 87.000.
O ciclo de alta do Bitcoin pode estar produzindo extremos menores
O argumento de Ju concentra-se em como a estrutura de mercado do Bitcoin mudou à medida que sua capitalização cresceu.
A CoinGecko mostra o Bitcoin sendo negociado em torno de US$ 87.100 em 23 de setembro, uma alta de aproximadamente 14% em sete dias, com uma capitalização de mercado próxima de US$ 1,75 trilhão. O BTC se recuperou acentuadamente de cerca de US$ 75.600 em 15 de setembro e foi negociado acima de US$ 86.000 esta semana.
Ciclos anteriores do Bitcoin começaram a partir de valuations muito menores, permitindo que entradas de capital comparativamente modestas produzissem grandes movimentos percentuais. Ju argumenta há meses que essa relação enfraqueceu à medida que o Bitcoin cresceu.
O Bitcoin agora exige muito mais capital para produzir os ganhos percentuais vistos em ciclos anteriores. Ju estimou em julho que aproximadamente US$ 697 bilhões de crescimento de capitalização realizada produziram um ganho de 689% durante o ciclo atual, enquanto cerca de US$ 2,7 bilhões geraram ganhos superiores a 55.000% nos primeiros anos do Bitcoin.
Na época, ele estimou que outra alta parabólica poderia exigir mais de US$ 1 trilhão de capital realizado adicional. Sua previsão mais recente de 3 a 5 vezes adota uma visão mais moderada, com a propriedade institucional e a valuation maior do Bitcoin limitando a resposta percentual a cada novo dólar que entra na rede.
“I expect this Bitcoin bull cycle to deliver 3–5x rather than another 10x+ parabolic rally, followed by a milder bear market,” Ju wrote.
A previsão não significa que o Bitcoin não possa experimentar correções acentuadas. A afirmação de Ju é que a amplitude dos ciclos completos de mercado está diminuindo à medida que o ativo amadurece.
MVRV permanecendo acima de um apoia a tese de maturidade de Ju
Ju apontou a razão entre valor de mercado e valor realizado do Bitcoin, ou MVRV, como uma peça de evidência.
O MVRV compara a capitalização de mercado do Bitcoin com a capitalização realizada. A CryptoQuant explica que a capitalização realizada avalia cada moeda pelo preço quando ela se moveu pela última vez, criando uma estimativa do custo agregado on-chain dos detentores.
Um índice MVRV abaixo de um significa que a capitalização de mercado caiu abaixo da capitalização realizada, indicando que o detentor médio está no prejuízo com base nesse framework.
Ju disse que o MVRV nunca caiu abaixo de um durante o ciclo atual, mesmo quando o Bitcoin passou por grandes quedas. Sob sua interpretação, o Bitcoin, portanto, evitou a capitulação profunda dos detentores que ocorreu durante os fundos de mercados baixistas anteriores.
A metodologia da CryptoQuant define o Índice de PnL como uma combinação de MVRV, lucro e prejuízo não realizados líquidos e medidas de lucratividade dos detentores. Ju disse que o índice está produzindo topos e fundos de ciclo menos extremos, enquanto as formações de fundo estão ocorrendo em níveis progressivamente mais altos de lucratividade agregada.
Sua média móvel de 365 dias agora está formando o que Ju descreveu como uma “inflexão significativa”. O sinal continua sendo um modelo analítico baseado no comportamento histórico on-chain e não garante a continuidade de um mercado em alta.
O Indicador de Ciclo de Mercado Bull-Bear da CryptoQuant já havia entrado em território de alta no início deste ano. O sinal de ciclo da CryptoQuant tornou-se de alta pela primeira vez desde março de 2023 à medida que seu medidor baseado em PnL ultrapassou seu limite de longo prazo.
A capitalização realizada mostra novo capital entrando no Bitcoin
Outra parte do argumento de Ju é a crescente capitalização realizada do Bitcoin. Como a capitalização realizada aumenta quando moedas trocam de mãos a preços mais altos, a CryptoQuant usa essa medida para estimar a quantidade de capital armazenada dentro da rede. Ju disse que seu aumento contínuo indica que dinheiro novo está entrando no Bitcoin, mesmo quando os ganhos de preço se tornam menos explosivos.
Dados recentes apoiam a direção dessa tendência. A capitalização realizada do Bitcoin adicionou mais de US$ 4,6 bilhões durante uma semana em agosto, embora o colaborador da CryptoQuant, Darkfost, tenha alertado que a taxa de crescimento de 30 dias ainda era de apenas 0,4% na época.
Ju já havia apontado para uma mudança estrutural ainda maior. Em junho, ele disse que a capitalização realizada do Bitcoin havia aumentado em US$ 467 bilhões ao longo de dois anos, enquanto o preço permaneceu quase inalterado durante o período que ele mediu, evidência, em sua visão, de que muito mais capital é necessário para criar a mesma resposta de preço vista em ciclos anteriores.
Sua publicação mais recente adiciona dois grupos de detentores ao quadro. Ju disse que as “baleias OG”, ou grandes detentores antigos, pararam de vender, enquanto as baleias do mercado futuro construíram posições compradas consideráveis perto do fundo recente.
Essas afirmações vêm da análise de coortes e derivativos da CryptoQuant. As classificações de baleias dependem da metodologia de rotulagem de carteiras e transações da empresa, portanto não devem ser lidas como prova de que todos os detentores antigos de Bitcoin pararam de vender.
A demanda institucional cresce à medida que o Bitcoin retorna acima de US$ 86.000
Ju atribuiu a queda da volatilidade do ciclo em parte ao aumento da propriedade institucional.
Os ETFs de Bitcoin à vista dos EUA fornecem uma fonte mensurável de demanda institucional e de corretoras. Os fundos de Bitcoin atraíram US$ 433 milhões em 18 de setembro, após grandes retiradas no início da semana, enquanto as compras aumentaram ainda mais à medida que o Bitcoin superou a resistência acima de US$ 82.000.
Os influxos de ETF de Bitcoin retornaram quando o BTC rompeu acima de US$ 86.000, embora o pesquisador da HashKey, Tim Sun, tenha alertado que os fluxos de ETF frequentemente confirmam um movimento de mercado existente em vez de causá-lo.
A demanda de tesourarias corporativas também se expandiu. A Bernstein estimou em junho que ETFs e compradores de tesourarias corporativas forneceram cerca de US$ 12 bilhões em influxos combinados de Bitcoin durante 2026, com empresas de tesouraria respondendo pela maior parte dessa demanda na época. A estimativa veio de pesquisa da Bernstein e não é uma medida on-chain de toda a propriedade institucional.
Ju vê a base de detentores em mudança como um trade-off. Em sua visão, uma participação institucional mais profunda torna outro movimento de 10x mais difícil, ao mesmo tempo que reduz a probabilidade das quedas de aproximadamente 80% do mercado baixista vistas em ciclos anteriores do Bitcoin.
“Abandonar a parábola de 10x também significa abandonar a queda de 80%”, escreveu ele.
A afirmação permanece prospectiva. O Bitcoin atingiu um recorde próximo de US$ 126.000 em outubro de 2025 antes de cair para perto de US$ 60.000 durante 2026, demonstrando que grandes quedas continuam possíveis mesmo com o aumento da propriedade institucional.
A perspectiva de Ju mudou à medida que os dados on-chain melhoraram
A previsão mais recente representa uma mudança em relação a alguns dos comentários anteriores de Ju sobre 2026.
No final de maio, Ju alertou que o mercado baixista do Bitcoin poderia se estender até o início de 2027 porque seu Índice de PnL ainda não havia produzido a combinação de lucros não realizados em alta e lucros realizados em queda que ele queria ver antes de declarar uma reversão.
Ju disse anteriormente que o mercado baixista do Bitcoin poderia durar até o início de 2027 com base em ciclos históricos de lucratividade.
Desde então, o Bitcoin se recuperou de mínimas próximas de US$ 60.000, a capitalização realizada voltou a crescer e os indicadores de ciclo da CryptoQuant melhoraram. Os comentários mais recentes de Ju concentram-se em quão grande um ciclo de alta poderia se tornar se a recuperação atual continuar.
O Bitcoin está sendo negociado atualmente em torno de US$ 87.000, enquanto Ju não forneceu uma meta de preço fixa, data de topo de ciclo ou nível matemático correspondente à sua estimativa de 3 a 5 vezes.
Sua tese mais recente, em vez disso, concentra-se na estrutura de mercado: capital realizado em alta, MVRV permanecendo acima de um, redução de vendas por baleias mais antigas e posições compradas acumuladas por grandes traders de derivativos perto do fundo.
