O farming de liquidez da Aerodrome respondeu por cerca de US$ 109 bilhões dos US$ 121 bilhões em transferências de USDC registradas em 23 de setembro, segundo uma análise da RyeBlocks.
Resumo
- A RyeBlocks atribuiu aproximadamente 90% do volume de transferências de USDC relatado no dia ao farming na Aerodrome.
- O analista estimou que o farming de um tick gerou cerca de 75% do volume de transferências de USDC nos dados medidos desde o lançamento da Aerodrome.
- Os números medem movimentações de tokens, que podem incluir atividades além de pagamentos.
- A Visa também separa transferências brutas de stablecoins da atividade ajustada em seu painel onchain.
O analista onchain RyeBlocks publicou os números em 23 de setembro, descrevendo a atividade da Aerodrome como “farming inorgânico”. A estimativa deixa cerca de US$ 12 bilhões do total diário relatado fora da atividade identificada pela RyeBlocks. Isso não estabelece que o valor restante consistiu inteiramente em pagamentos.
O analista também estimou o farming de um tick em aproximadamente 75% do volume de transferências de USDC medido desde o lançamento da Aerodrome. A RyeBlocks vinculou uma análise do Dune, mas a postagem não detalha o escopo completo e os filtros por trás desse número de longo prazo. Portanto, deve ser tratado como a estimativa do analista para os dados medidos, e não como uma parcela verificada de todas as transferências de USDC em todas as blockchains.
Por que as transferências de USDC podem superar os pagamentos
A Aerodrome é uma exchange descentralizada na Base, a rede blockchain desenvolvida pela Coinbase. Os traders usam seus pools de liquidez para trocar tokens, enquanto os provedores de liquidez depositam ativos que sustentam essas negociações. A documentação da Aerodrome diz que provedores elegíveis podem receber recompensas em tokens AERO, com alocações para os pools determinadas por votação semanal.
No farming de um tick, um provedor de liquidez usa um intervalo de preço muito estreito para uma posição. À medida que as posições são gerenciadas, o USDC pode passar repetidamente pelos contratos do pool. A descoberta da RyeBlocks diz respeito aos registros de transferência resultantes: o valor contado como movimentado onchain pode aumentar cada vez que os tokens mudam de posição, mesmo quando a atividade não representa uma nova compra ou um pagamento a outra pessoa.
A Aerodrome afirma ter sido lançada em 28 de agosto de 2023 e usa um design de liquidez concentrada chamado Slipstream, juntamente com outro tipo de pool de liquidez. Seu sistema de recompensas dá aos provedores um motivo para colocar fundos em pools elegíveis. A RyeBlocks identificou o farming dentro desse sistema como a fonte da maior parte do volume de USDC em sua comparação de 23 de setembro.
A descoberta não mostra, por si só, irregularidades por parte da Aerodrome ou de seus usuários. Fornecer liquidez é uma atividade normal de exchange. A questão de medição é se um total de transferências manchete informa aos leitores quantos dólares as pessoas usaram para pagamentos, ou se conta principalmente movimentações repetidas ligadas à negociação e ao gerenciamento de liquidez.
Uma medida separada mostra por que a distinção importa na Base. Em setembro, a Aerodrome movimentou US$ 557,1 milhões em negociações de ações tokenizadas durante um período de 30 dias, ou 76% do volume dessa categoria na rede, segundo números da Token Terminal previamente cobertos pela crypto.news. Essa medida contou swaps concluídos. Os números de USDC da RyeBlocks dizem respeito a transferências de tokens, então os dois totais descrevem tipos diferentes de atividade e não devem ser combinados.
Como os provedores de dados de stablecoin separam a atividade
O Painel de Análise Onchain da Visa faz uma distinção entre o volume total de stablecoin e uma medida ajustada. A Visa diz que blockchains públicas registram atividades iniciadas tanto por pessoas quanto por software, incluindo transações que não se assemelham à liquidação convencional. Sua metodologia ajustada busca remover possíveis distorções de bots, negociação de alta frequência, roteamento e movimentações internas repetidas dentro de uma transação.
A Visa e sua parceira de dados Allium também classificam as transferências por uso. O painel distingue pagamentos por bens, serviços ou transferências pessoa a pessoa de finanças descentralizadas, fluxos de exchange, negociação e outras categorias. Uma transferência de USDC para um pool de liquidez pode, portanto, ser registrada onchain sem ser classificada como um pagamento de consumidor ou empresarial.
O número ajustado também não é uma simples contagem de pagamentos. A Visa diz que alguma atividade DeFi pode aparecer no volume ajustado, dependendo de como uma transferência é classificada e se ela passa pelos filtros do painel. Sua metodologia também usa rótulos de endereços e limites de transação, o que significa que os resultados dependem das regras usadas para classificar os dados.
A Dune descreve uma necessidade semelhante de identificar o que uma transferência representa. Seus dados de stablecoin podem classificar atividades como uma troca em exchange descentralizada, um depósito de empréstimo ou uma transferência via bridge. A Dune afirma que os usuários podem escolher quais categorias incluir ao calcular o volume ajustado, em vez de depender de uma única fórmula para todos os propósitos.
Os números de USDC da Circle abrangem vários usos
Para investidores dos EUA que acompanham a Circle, emissora do USDC, a diferença entre volume de transferências e pagamentos é relevante para a forma como os números de atividade da empresa são lidos. A Circle reportou US$ 14,8 trilhões em volume de transações onchain de USDC no segundo trimestre de 2026, um aumento de 151% em relação ao ano anterior. Como a cobertura anterior dos resultados da Circle observou, esse total inclui negociação e transferências, além de pagamentos. É uma medida trimestral, reportada pela empresa, e não é diretamente comparável com a estimativa de um único dia da RyeBlocks.
A Circle também reportou um número mais restrito de pagamentos. Seus resultados do segundo trimestre colocaram o USDC em 99,3% do volume de pagamentos que mediu por meio do x402, um protocolo que permite que softwares paguem por serviços online. A porcentagem se aplica à atividade medida desse protocolo, não a todos os pagamentos feitos com USDC.
Em agosto, a Bernstein usou outra medida ao avaliar a Circle. A corretora disse que o volume ajustado de stablecoin estava rodando a uma taxa anualizada de cerca de US$ 17 trilhões até julho, com seu cálculo excluindo bots e atividade de alta frequência. Essa estimativa abrange stablecoins em geral e usa um período e método diferentes dos números reportados pela RyeBlocks.
A expansão planejada da Circle para pagamentos fornece um ponto de comparação separado. Em setembro, a empresa concordou em comprar a empresa de pagamentos Tazapay por US$ 400 milhões em ações. A Circle disse que a Tazapay processa mais de US$ 25 bilhões em volume anualizado de pagamentos em rotas de repasse que abrangem mais de 100 mercados, com stablecoins envolvidas em cerca de 60% de seu volume de transações. O acordo permanece sujeito a aprovações, incluindo autorização da Autoridade Monetária de Singapura.
