Prometheum szczegółowo opisał, w jaki sposób międzynarodowi inwestorzy mieliby posiadać, umarzać i otrzymywać ochronę prawną dla tokenizowanych akcji amerykańskich w ramach proponowanego układu dystrybucji z udziałem HashKey i Velocity Capital.
Podsumowanie
- Cede & Co. pozostałby zarejestrowanym właścicielem akcji bazowych przechowywanych w DTC.
- Międzynarodowi klienci otrzymaliby uprawnienia do papierów wartościowych chronione na mocy Artykułu 8 UCC.
- Inwestorzy mogliby zamienić swoje tokeny na konwencjonalne akcje lub sprzedać swoje pozycje za gotówkę.
- Proponowany pilotaż pozostaje uzależniony od ostatecznych umów, zgody regulacyjnej i integracji technicznej.
Tokenizowane akcje amerykańskie będą korzystać z istniejących zasad własności
Współdyrektor generalny Prometheum, Aaron Kaplan, powiedział crypto.news, że proponowana struktura działałaby poprzez system pośredniego posiadania ustanowiony na mocy Artykułu 8 Jednolitego Kodeksu Handlowego, zamiast czynić każdego posiadacza tokena zarejestrowanym akcjonariuszem w oficjalnych księgach spółki.
Cede & Co., podmiot nominowany używany przez Depository Trust Company, pozostałby zarejestrowanym właścicielem akcji bazowych. Kaplan powiedział, że tokenizacja nie zmieniłaby tego układu, który jest już stosowany dla niemal wszystkich publicznie notowanych akcji amerykańskich posiadanych przez rachunki maklerskie.
W ramach planowanej struktury uczestnik połączony z zarejestrowanym portfelem blockchain posiadałby uprawnienie do papierów wartościowych. Działając jako pośrednik papierów wartościowych, uczestnik traktowałby następnie swojego klienta jako posiadacza uprawnienia na mocy Artykułu 8.
„Sam token nie tworzy ani nie definiuje udziału własnościowego klienta” – powiedział Kaplan.
Według Kaplana prawa klienta wynikałyby raczej z obowiązków uczestnika na mocy Artykułu 8, Zasady Ochrony Klienta Komisji Papierów Wartościowych i Giełd oraz Ustawy o Ochronie Inwestorów Papierów Wartościowych. Każda ochrona miałaby zastosowanie niezależnie od blockchainu użytego do reprezentowania pozycji.
Wyjaśnienie Kaplana rozróżnia bycie zarejestrowanym właścicielem od posiadania prawnie chronionego udziału poprzez pośrednika. W proponowanym systemie nazwisko międzynarodowego klienta nie zastąpiłoby Cede & Co. w oficjalnym rejestrze akcjonariuszy emitenta, ale klient miałby uprawnienie poprzez regulowany łańcuch przechowywania.
Niedawny przegląd własności wykazał, że same zapisy blockchain nie czynią tokenów powiązanych z akcjami prawnymi akcjami. Struktura prawna może zamiast tego dać inwestorowi bezpośredni lub beneficjalny udział w papierze wartościowym, roszczenie o przechowanie lub jedynie umowę powiązaną z jego ceną rynkową.
Struktura różni się od produktów syntetycznych i SPV
Kaplan powiedział, że struktury syntetyczne lub specjalnego przeznaczenia stawiają inwestorów w innej sytuacji prawnej, ponieważ podmiot offshore może posiadać konwencjonalne akcje, podczas gdy klient posiada jedynie roszczenie umowne wobec tego podmiotu.
W produkcie syntetycznym token może śledzić cenę notowanej akcji bez przyznawania jego posiadaczowi praw w spółce bazowej. Produkt zabezpieczony SPV może posiadać prawdziwe akcje, ale roszczenie posiadacza tokena może być kierowane wobec odrębnego podmiotu prawnego, a nie poprzez ustanowiony system posiadania papierów wartościowych w USA.
Prometheum, HashKey Digital Asset Group i Velocity Capital zamierzają wykorzystać akcje przechowywane w DTC jako aktywa stojące za proponowanymi tokenami. Spółki opisały każdy token jako cyfrowego bliźniaka konwencjonalnego papieru wartościowego, a nie instrument syntetyczny czy offshore wrapper.
Kaplan powiedział, że planowany model zachowałby ochronę prawną związaną z papierami wartościowymi posiadanymi przez zarejestrowanych w SEC brokerów-dealerów. Prometheum Capital jest zarejestrowany w SEC i należy do Financial Industry Regulatory Authority, podczas gdy Velocity jest zarejestrowanym w SEC brokerem-dealerem będącym członkiem FINRA z tradycyjnymi uprawnieniami do rozliczania i wykonywania papierów wartościowych.
Kwestia własności weszła również do obecnej polityki USA. Na mocy pięcioletniego zwolnienia SEC ogłoszonego 17 września, kwalifikujące się tokenizowane akcje National Market System muszą zapewniać takie same prawa jak ich konwencjonalne odpowiedniki, w tym odpowiednie prawa głosu, dywidendy i likwidacji. Produkty syntetyczne oferujące jedynie ekspozycję cenową nie kwalifikują się na mocy tego postanowienia.
Jak wcześniej informowano w sprawie praw inwestorów, ramy SEC pozwalają również emitentowi na wniesienie sprzeciwu, gdy niepowiązana strona dąży do zaoferowania tokenizowanej wersji jego akcji. Regulator może zmodyfikować tymczasowe zwolnienie, podczas gdy rozważa stałe przepisy dotyczące handlu papierami wartościowymi na łańcuchu.
Ustalenia Prometheum dotyczą dystrybucji międzynarodowej, a nie oferty dla inwestorów z USA. HashKey zapewniłby dostęp poprzez kwalifikowane licencjonowane giełdy w kilku jurysdykcjach, z zastrzeżeniem lokalnych przepisów, warunków licencyjnych i wymogów kwalifikowalności inwestorów.
Inwestorzy mogliby umarzać tokeny poprzez standardowe procesy DTC
Dla inwestora pragnącego opuścić pozycję opartą na blockchainie, Kaplan powiedział, że każdy token mógłby zostać zamieniony na konwencjonalną akcję lub sprzedany za gotówkę poprzez brokera-dealera. Obie drogi wykorzystywałyby standardowe procesy papierów wartościowych DTC, ponieważ odpowiadające im akcje znajdowałyby się już w jego systemie przechowywania.
„Każdy token jest cyfrowym bliźniakiem akcji już przechowywanej w DTC, a inwestorzy mogą przekonwertować pozycję tokenową z powrotem na konwencjonalną akcję lub sprzedać ją za gotówkę poprzez brokera-dealera, korzystając ze standardowych procesów DTC” – powiedział Kaplan.
Dywidendy, podziały akcji i inne działania korporacyjne również przechodziłyby przez te same kanały DTC używane przez amerykański rynek papierów wartościowych, według Kaplana. Jego komentarze nie określały odrębnych procedur głosowania ani przetwarzania działań korporacyjnych, gdy token jest przedmiotem obrotu poza regularnymi godzinami amerykańskiej giełdy.
W przypadku upadłości brokera-dealera, Kaplan powiedział, że Zasada SEC 15c3-3 wymagałaby, aby papiery wartościowe klientów pozostały oddzielone od własnego majątku firmy. Wyodrębnione akcje mogłyby następnie zostać zwrócone klientom, zamiast stawać się częścią majątku upadłej spółki.
SIPA zapewnia kolejną warstwę ochrony w ramach amerykańskiego systemu brokera-dealera, chociaż proponowany międzynarodowy łańcuch dystrybucji obejmowałby również giełdy HashKey działające zgodnie z przepisami swoich odpowiednich jurysdykcji. Wiążące memorandum samo w sobie nie ustanawia traktowania roszczeń klientów zgodnie z prawem upadłościowym każdego uczestniczącego kraju.
Tradycyjna infrastruktura rynkowa zaczęła wspierać inne tokenizowane produkty inwestycyjne. 16 września spółka zależna Ondo Finance, Oasis Pro Markets, dołączyła do Fund/SERV DTCC, stając się pierwszą platformą tokenizacyjną dopuszczoną do sieci, która przetwarza ponad 85% aktywności transakcyjnej amerykańskich funduszy mutual.
Oasis Pro, podobnie jak Prometheum Capital i Velocity, działa poprzez amerykańskie rejestracje papierów wartościowych. Jej połączenie z Fund/SERV wspiera przetwarzanie transakcji i dystrybucję, podczas gdy prawa prawne przypisane do każdego produktu nadal zależą od jego struktury przechowywania i własności.
HashKey dystrybuowałby papiery wartościowe na arenie międzynarodowej
Zgodnie z MOU, HashKey działałby jako międzynarodowy dystrybutor poprzez kwalifikowane giełdy w ramach swojej licencjonowanej sieci. Prometheum Capital i Velocity zapewniłyby usługi przechowywania, realizacji transakcji i rozliczania potrzebne do połączenia pozycji tokenowych z konwencjonalnymi papierami wartościowymi przechowywanymi w Stanach Zjednoczonych.
„Dzięki tej współpracy kwalifikowani klienci w wielu jurysdykcjach będą mieli możliwość dostępu do tokenizowanych amerykańskich akcji wspieranych przez infrastrukturę rozliczeniową zarejestrowaną w SEC, z zastrzeżeniem obowiązujących przepisów i wymogów regulacyjnych” – powiedział Xiao Feng, CEO HashKey.
HashKey już włączył się w prace DTCC nad aktywami cyfrowymi. Wcześniej we wrześniu firma dołączyła do swojej grupy branżowej, po tym jak DTC zakończyło wstępne transakcje produkcyjne obejmujące tokenizowane akcje, fundusze ETF i produkty skarbowe w lipcu.
Roy Yan, CEO Velocity, powiedział, że akcje bazowe musiałyby być realizowane, rozliczane i przechowywane zgodnie z tymi samymi standardami stosowanymi na regulowanych amerykańskich rynkach akcji. Velocity posiada członkostwa w DTC, National Securities Clearing Corporation i Options Clearing Corporation.
Proponowana lista produktów mogłaby obejmować spółki z Russell 1000, który obejmuje 1000 największych spółek publicznych w USA pod względem wartości rynkowej. Fundusze ETF śledzące główne indeksy oraz amerykańskie bony, obligacje i papiery skarbowe również mogłyby się kwalifikować.
DTC oświadczyło, że jego tokenizowane aktywa będą miały takie same prawa własności, ochronę inwestorów i uprawnienia jak papiery wartościowe przechowywane w formie konwencjonalnej. DTCC zaplanowało pełne uruchomienie swojej Usługi Tokenizacji na październik 2026 r. po przeprowadzeniu ograniczonych transakcji produkcyjnych w lipcu, a organizacja podała, że DTC przechowywało ponad 114 bilionów dolarów w aktywach, gdy ogłaszała harmonogram programu.
Prometheum, HashKey i Velocity wciąż wybierają papiery wartościowe i jurysdykcje dla początkowego pilotażu, powiedział Kaplan. Uruchomienie wymaga ostatecznych umów, zgody regulacyjnej, zakończonej integracji technicznej i operacyjnej, odpowiednich licencji oraz dostępności infrastruktury tokenizacji DTCC.
