Kalshi zwróciło się do Commodity Futures Trading Commission o zatwierdzenie ram depozytu zabezpieczającego dla kwalifikujących się kontraktów na zdarzenia, ograniczając dostęp do wykwalifikowanych uczestników i wykluczając rynki związane ze sportem.
Podsumowanie
- Kwalifikujące się kontrakty mogą obejmować zdarzenia gospodarcze, finansowe, polityczne, handlowe i inne weryfikowalne zdarzenia.
- Kontrakty sportowe pozostaną niekwalifikujące się, podczas gdy Kalshi rzekomo wykluczyło rynki kultury i wzmianek.
- Dostęp będzie wymagał handlu za pośrednictwem FCM lub kwalifikacji jako zatwierdzony członek samodzielnie rozliczający.
- Model Kalshi wykorzystuje jednodniowy okres ryzyka i dąży do poziomu ufności powyżej wymaganego poziomu 99%.
Ramowy model depozytu zabezpieczającego Kalshi dotyczy kwalifikujących się kontraktów na zdarzenia
Złożony 22 września przez Kalshi Klear wniosek zwraca się do CFTC o zatwierdzenie zmian w swoich regulaminach i ramowym modelu ryzyka depozytu zabezpieczającego na podstawie Regulacji 40.5(a). Izba rozliczeniowa stwierdziła, że zmiany wprowadzą nową metodę depozytu początkowego dla wybranych kontraktów na zdarzenia.
Kontrakty związane z danymi gospodarczymi, wydarzeniami finansowymi, polityką, działalnością handlową i innymi „obiektywnie weryfikowalnymi zdarzeniami” mogłyby się kwalifikować. Kwalifikowalność zależałaby od produktu i strony kontraktu będącej przedmiotem obrotu.
Kontrakty na zdarzenia sportowe nie otrzymałyby w ramach propozycji traktowania z depozytem zabezpieczającym. Kalshi powiedziało również CNBC, że rynki kultury i wzmianek, które mogą obejmować to, czy dana osoba wypowiada określone słowo lub frazę, pozostałyby poza programem.
W obecnej strukturze Kalshi kontrakty na zdarzenia są produktami binarnymi, które rozliczają się po 1 dolarze, gdy wystąpi określony wynik, i po 0 dolarów, gdy nie wystąpi. Przed rozliczeniem ceny oscylują między tymi dwiema wartościami, pozostawiając każdej stronie określoną maksymalną możliwą stratę.
Trader posiadający pozycję TAK może stracić nie więcej niż zapłacona cena. W przypadku przeciwnej pozycji NIE maksymalna strata równa się 1 dolarowi minus cena TAK. Kalshi stwierdziło, że ograniczona wypłata pozwala jego izbie rozliczeniowej obliczyć depozyt zabezpieczający oddzielnie dla każdej strony.
Zamiast wymagać od traderów wniesienia na początku wystarczających środków na pokrycie pełnej możliwej straty, ramy ustaliłyby depozyt początkowy zgodnie z modelowanymi niekorzystnymi ruchami cen. Kwalifikujący się uczestnik mógłby zatem kontrolować więcej kontraktów, niż byłoby to możliwe w ramach w pełni zabezpieczonej struktury platformy.
Dostęp pozostałby ograniczony do wykwalifikowanych uczestników
Depozyt zabezpieczający nie stałby się dostępny dla każdego klienta Kalshi na mocy wniosku. Kwalifikujące się kontrakty mogłyby być rozliczane wyłącznie za pośrednictwem zarejestrowanego komisanta kontraktów terminowych, czyli FCM, lub przez kwalifikującego się uczestnika kontraktu zatwierdzonego przez Kalshi Klear jako członka samodzielnie rozliczającego.
Kwalifikujący się uczestnicy kontraktów zazwyczaj obejmują instytucje i inne podmioty spełniające progi finansowe określone w amerykańskim prawie towarowym. Ograniczenie to pozycjonuje produkt dla funduszy hedgingowych, firm handlowych i innych profesjonalnych uczestników rynku, a nie zwykłych rachunków detalicznych.
Każdy nowo notowany produkt początkowo pozostałby w pełni zabezpieczony, dopóki Kalshi nie dokonałoby przeglądu i nie zatwierdziło go do depozytu zabezpieczającego. Jego izba rozliczeniowa mogłaby wyznaczyć obie strony kontraktu binarnego do depozytu, zatwierdzić tylko stronę TAK lub NIE, albo utrzymać obie strony w pełni finansowane.
Zgodnie z wnioskiem wczesne lub nagłe rozstrzygnięcie może stworzyć różne ryzyka dla obu stron kontraktu. Kalshi planuje zatem obliczać kwalifikowalność i wymogi dotyczące depozytu zabezpieczającego oddzielnie, zamiast traktować przeciwne pozycje jako identyczne.
Ramy podniosłyby również wymogi dotyczące zabezpieczenia, gdy kontrakt zbliża się do wygaśnięcia lub gdy warunki rynkowe zwiększają ryzyko nagłej zmiany wyceny. Kontrakty ostatecznie osiągnęłyby pełne zabezpieczenie w pobliżu rozliczenia, nawet gdyby zachowały formalną klasyfikację jako kontrakty z depozytem zabezpieczającym.
Zaplanowane zdarzenia mogące powodować gwałtowne zmiany cen wywołałyby dodatkowe wymogi. Kalshi zaproponowało również minimalne poziomy zmienności, opłaty za koncentrację i korekty płynności mające na celu uwzględnienie kosztu zamknięcia pozycji po niewypłacalności członka rozliczającego.
Kalshi proponuje jednodniowy okres ryzyka depozytu zabezpieczającego
Kalshi zwróciło się o pozwolenie na stosowanie jednodniowego, czyli 24-godzinnego, okresu ryzyka depozytu zabezpieczającego dla kwalifikujących się produktów. Okres ten oznacza szacowany czas potrzebny na zarządzanie pozycją lub jej zamknięcie po niewypłacalności.
Jej model ma na celu utrzymanie poziomu ufności powyżej minimum 99% wymaganego przez przepisy CFTC. Izba rozliczeniowa poinformowała, że przetestowała ramy przy użyciu danych historycznych i zmierzyła wyniki oddzielnie dla stron TAK i NIE.
Wśród zabezpieczeń Kalshi opisała dwubiegunkowy miernik zmienności, który szybko podnosiłby depozyt zabezpieczający po szoku cenowym, ale obniżałby go wolniej, gdy warunki się ustabilizują. Takie mechanizmy kontrolne mają na celu zapobieżenie zbyt dużemu spadkowi wymaganego zabezpieczenia w okresach mniejszej zmienności handlu.
Kompensowanie portfela byłoby dozwolone tylko dla powiązanych kontraktów o wiarygodnych powiązaniach wypłat lub korelacjach. Przed otrzymaniem korzyści portfel musiałby przejść testowanie wsteczne strat, zaprojektowane w celu ustalenia, czy proponowana kompensacja pozostaje skuteczna w niekorzystnych warunkach.
Kalshi poinformowała, że jej fundusz gwarancyjny wspierałby kontrakty na zdarzenia z depozytem zabezpieczającym i kontrakty futures wieczyste poprzez oddzielne segmenty kontraktów. W pełni zabezpieczeni klienci nie straciliby swojego wniesionego zabezpieczenia z powodu niewypłacalności dotyczących pozycji z depozytem zabezpieczającym, chociaż poważne zdarzenie mogłoby narazić część ich zysków na zerwanie kontraktów, gdy druga strona zawiera pozycję z depozytem zabezpieczającym.
Proponowane zmiany weszłyby w życie nie wcześniej niż pierwszego dnia roboczego po 45. dniu kalendarzowym następującym po złożeniu, chyba że Kalshi lub CFTC wybiorą późniejszą datę. Kilka sekcji technicznych dotyczących projektu modelu, kalibracji i walidacji zostało wyłączonych z dokumentu publicznego po tym, jak firma zwróciła się o poufne traktowanie.
Nacisk instytucjonalny następuje po wieczystej ekspansji Kalshi
Kalshi wprowadziła już dźwignię poprzez swoją działalność w zakresie wieczystych kontraktów futures w USA. Jak informował crypto.news w maju, CFTC zatwierdziła firmie notowanie kontraktu futures wieczystego na Bitcoina, zapewniając regulowaną na szczeblu federalnym drogę do produktu historycznie skoncentrowanego na zagranicznych giełdach kryptowalut.
Od tego czasu giełda dodała kontrakty powiązane z kilkoma aktywami cyfrowymi. Na początku września Kalshi uruchomiła pięć wieczystych kontraktów kryptowalutowych obejmujących BNB, Cardano, Worldcoin, Aave i Venice Token. Produkty denominowane w dolarach pozwalają na pozycje długie i krótkie bez daty wygaśnięcia, a maksymalna dźwignia różni się w zależności od aktywa.
Wieczyste kontrakty futures i binarne kontrakty na zdarzenia mają różne struktury wypłat. Kontrakty wieczyste śledzą cenę aktywa bazowego bez daty wygaśnięcia, podczas gdy kontrakty na zdarzenia Kalshi wypłacają stałą kwotę w zależności od tego, czy wystąpi zdefiniowany wynik. Oba produkty mogą narazić traderów na większe straty, gdy depozyt zabezpieczający zmniejsza ilość kapitału wymaganego do otwarcia pozycji.
Zgłoszenie kontraktu na zdarzenia pojawia się, gdy Kalshi zabiega o więcej biznesu od profesjonalnych firm handlowych. Sierpniowe zgłoszenie papierów wartościowych pokazało, że firma sprzedała 1,12 miliarda dolarów z oferty akcji o wartości prawie 1,5 miliarda dolarów od kwietnia, pozostawiając około 380 milionów dolarów dostępnych.
Seria F Kalshi o wartości 1 miliarda dolarów wyceniła firmę na 22 miliardy dolarów w maju, a rundę prowadził Coatue przy udziale Sequoia Capital, Andreessen Horowitz, IVP, Paradigm, Morgan Stanley i ARK Invest. Dane firmy opublikowane w tym czasie wskazywały roczny wolumen obrotu na poziomie 178 miliardów dolarów, w porównaniu z 52 miliardami dolarów sześć miesięcy wcześniej, podczas gdy wolumen instytucjonalny wzrósł o 800%.
Późniejsze doniesienia mówiły, że Kalshi rozważa kolejną zbiórkę 750 milionów dolarów przy wycenie około 40 miliardów dolarów. Sierpniowe zgłoszenie nie potwierdziło, czy pozostałe 380 milionów dolarów stanowiło oddzielne finansowanie, ani nie zidentyfikowało inwestorów, którzy mogliby kupić niesprzedaną część.
