En bref
- Quelques jours après que le Clarity Act a été bloqué au Sénat, la SEC a dévoilé une « Exemption pour l'innovation » permettant aux « Plateformes de titres tokenisés » éligibles de négocier des actions américaines tokenisées via des teneurs de marché automatisés sur des blockchains sans permission, sans avoir à s'enregistrer comme bourses nationales ; elle prend effet immédiatement pour une durée allant jusqu'à cinq ans.
- L'exemption ne couvre que les véritables actions tokenisées portant tous les droits, comme les dividendes et le vote — pas les « synthétiques » populaires offshore — et permet aux émetteurs de s'opposer dans les 30 jours à la tokenisation de leurs actions par des tiers.
- Les responsables l'ont présentée comme une passerelle temporaire vers une réglementation permanente ; des observateurs estiment qu'elle pourrait pousser les plateformes DeFi à concurrencer directement les bourses traditionnelles.
La Securities and Exchange Commission ne perd pas de temps pour faire avancer son propre agenda crypto après l'échec du Clarity Act à franchir l'obstacle du Sénat cette semaine.
Ce matin, l'agence a lancé l'une de ses initiatives crypto les plus attendues : une exemption qui fournira une voie conforme pour amener les actions américaines tokenisées onchain, alors que la tokenisation gagne du terrain dans la finance traditionnelle et la crypto.
« Plus tôt cette semaine, le Congrès n'a pas réussi à faire avancer le CLARITY Act malgré les efforts inlassables de nombreux acteurs », a déclaré le président de la SEC, Paul Atkins, dans un communiqué. « Ainsi, aujourd'hui, la Securities and Exchange Commission fait un pas important en avant, dans le cadre de son autorité statutaire, pour faire entrer les marchés de capitaux américains dans l'ère numérique en facilitant la négociation onchain de certaines actions tokenisées grâce à l'« Innovation Exemption ». »
Comment cela fonctionne : selon les responsables de la SEC, les plateformes éligibles, appelées Tokenized Securities Venues, ou TSV, pourront faciliter la négociation de versions tokenisées d'actions cotées aux États-Unis en utilisant des teneurs de marché automatisés, ou AMM, et des pools de liquidité sur des blockchains publiques et sans permission, sans avoir à s'enregistrer en tant que bourses de valeurs nationales.
Certaines entreprises fournissant des liquidités à ces marchés bénéficieront également d'une dérogation distincte aux exigences d'enregistrement des courtiers.
Mais il existe des limites importantes.
L'exemption, qui prend effet immédiatement et dure jusqu'à cinq ans, ne couvre que les actions tokenisées réelles conférant les mêmes droits que leurs homologues traditionnelles, y compris les dividendes et les droits de vote. Elle exclut les soi-disant « synthétiques » qui ne suivent que le prix d'une action, des produits qui ont gagné du terrain sur les plateformes de négociation de crypto offshore mais ont suscité une vive opposition de la part des entreprises traditionnelles de Wall Street.
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Bien que le TSV fonctionnera sur une blockchain sans permission, l'accès à la plateforme de négociation elle-même sera soumis à autorisation, ce qui signifie que les utilisateurs et les fournisseurs de liquidité doivent répondre aux exigences d'éligibilité du TSV pour participer. La SEC n'approuvera pas individuellement chaque TSV. Au lieu de cela, une entreprise qui répond aux exigences peut notifier la Commission et opérer sous l'exemption, sous réserve de ses conditions.
La SEC commence également modestement, avec des limites à la fois sur le nombre d'actions que chaque TSV peut proposer et sur la part du volume quotidien de négociation de toute action individuelle pouvant être réalisée sur la plateforme.
Peut-être plus important encore, l'exemption permet à un tiers non affilié de tokeniser les actions d'une société cotée, mais l'émetteur a le dernier mot sur la possibilité de négocier. Un TSV doit notifier l'émetteur et lui donner 30 jours pour s'y opposer. Si l'entreprise refuse, les actions tokenisées ne peuvent pas être négociées sur la plateforme.
Chris Hayes, directeur exécutif de la Coalition for Tokenized Markets et associé chez Thorn Run Partners, a qualifié les protections des émetteurs d'étape positive, déclarant que la capacité des entreprises à s'opposer à la tokenisation non autorisée par des tiers, couplée aux exigences selon lesquelles les investisseurs reçoivent les mêmes droits que les actionnaires traditionnels, « devrait aider à freiner la tokenisation synthétique et donner aux investisseurs une plus grande clarté sur ce qu'ils achètent ».
L'impact potentiel pourrait s'étendre bien au-delà du marché relativement restreint des actions tokenisées aujourd'hui.
« L'exemption pour l'innovation pourrait mettre les plateformes de négociation DeFi et les pools de liquidité en concurrence beaucoup plus directe avec les bourses traditionnelles et les systèmes de négociation alternatifs, tout en opérant dans un cadre réglementaire plus flexible », a déclaré Hayes. « Cela pourrait encourager davantage de participants traditionnels du marché à déplacer leur activité vers les marchés tokenisés et aider à accélérer l'adoption. »
Les responsables de la SEC ont décrit l'exemption comme un pont temporaire vers une réglementation permanente et potentiellement une future législation du Congrès.
