Le Bitcoin pourrait avoir plus de marge pour gagner du terrain face à l'or si les investisseurs commencent à dénouer certaines des positions défensives entourant les fonds négociés en bourse de cryptomonnaies, selon les analystes de JPMorgan.
Le géant bancaire de Wall Street a souligné une différence entre le positionnement des investisseurs dans les ETF de Bitcoin et ceux d'or. L'exposition institutionnelle aux deux actifs reste substantielle, mais les investisseurs en Bitcoin se couvrent encore beaucoup plus agressivement contre le risque de baisse.
Les analystes de JPMorgan dirigés par Nikolaos Panigirtzoglou estiment que ce positionnement inhabituellement défensif pourrait finalement jouer en faveur du Bitcoin si le sentiment s'améliore et que la demande de protection commence à s'estomper.
Tant le Bitcoin que l'or ont connu de nouveaux afflux dans les ETF après la réunion de juillet de la Réserve fédérale, les investisseurs revenant vers ce que l'on appelle le commerce de la dépréciation monétaire.
Le Bitcoin reste à la traîne de l'or dans la reprise des ETF
L'or a jusqu'à présent bénéficié d'une reprise nettement plus forte de la demande d'ETF.
Selon JPMorgan, les afflux dans les ETF d'or ont déjà compensé toutes les sorties enregistrées plus tôt en 2026.
Les ETF de Bitcoin, en comparaison, n'ont récupéré qu'environ la moitié de leurs sorties précédentes.
À première vue, cela pourrait sembler placer l'or en position plus forte. Cependant, JPMorgan voit un autre facteur important sous les chiffres de flux principaux.
Les positions vendeuses sur l'ETF iShares Bitcoin Trust de BlackRock (IBIT) restent proches de leur niveau le plus élevé de 2026. Les positions vendeuses sur l'ETF SPDR Gold Shares (GLD), quant à elles, sont inférieures à leur moyenne historique.
Cependant, le marché des options raconte une histoire similaire. L'IBIT affiche actuellement un ratio d'intérêt ouvert put-to-call plus élevé que le GLD, une autre indication que les investisseurs en Bitcoin achètent davantage de protection contre la baisse.
JPMorgan soutient que cette disparité pourrait créer une configuration intéressante. Si les investisseurs deviennent plus confiants et commencent à retirer ces couvertures, le Bitcoin pourrait recevoir un soutien supplémentaire par rapport à l'or.
L'évolution de la perspective de JPMorgan sur le Bitcoin en 2026
La banque est entrée en 2026 avec une vision relativement constructive du marché des actifs numériques. En février, l'équipe de Panigirtzoglou a déclaré qu'elle restait positive sur les cryptomonnaies pour l'année.
À l'époque, les analystes estimaient également le coût de production du Bitcoin à environ 77 000 $, contre environ 90 000 $ au début de l'année.
L'équipe a également réitéré une valorisation du Bitcoin à beaucoup plus long terme, ajustée de la volatilité, de 266 000 $, sur la base d'une comparaison avec l'or.
Cependant, le ton de JPMorgan est devenu nettement plus prudent au fil de l'année 2026.
En juin, JPMorgan a déclaré que le Bitcoin avait passé cinq mois consécutifs en dessous de son coût de production estimé.
La banque a averti à plusieurs reprises tout au long de l'été que la fenêtre pour adopter le Clarity Act se rétrécissait.
Cette incertitude réglementaire s'accompagne désormais d'un tableau complexe de positionnement institutionnel pour le Bitcoin.
