Prometheum a détaillé comment les investisseurs internationaux détiendraient, rachèteraient et recevraient une protection juridique pour les actions américaines tokenisées dans le cadre d'un arrangement de distribution proposé impliquant HashKey et Velocity Capital.
Résumé
- Cede & Co. resterait le propriétaire enregistré des actions sous-jacentes détenues auprès de la DTC.
- Les clients internationaux recevraient des droits sur titres protégés par l'article 8 de l'UCC.
- Les investisseurs pourraient convertir leurs jetons en actions conventionnelles ou vendre leurs positions contre des liquidités.
- Le projet pilote proposé reste soumis à des accords définitifs, à une autorisation réglementaire et à une intégration technique.
Les actions américaines tokenisées utiliseront les règles de propriété existantes
Le co-PDG de Prometheum, Aaron Kaplan, a déclaré à crypto.news que la structure proposée fonctionnerait via le système de détention indirecte établi en vertu de l'article 8 du Code de commerce uniforme, plutôt que de faire de chaque détenteur de jeton l'actionnaire enregistré dans les registres officiels d'une entreprise.
Cede & Co., le nominee utilisé par la Depository Trust Company, resterait le propriétaire enregistré des actions sous-jacentes. Kaplan a déclaré que la tokenisation ne changerait pas cet arrangement, déjà utilisé pour presque toutes les actions américaines cotées en bourse détenues via des comptes de courtage.
Dans la structure prévue, le participant connecté à un portefeuille blockchain enregistré détiendrait le droit sur titres. Agissant en tant qu'intermédiaire en valeurs mobilières, le participant traiterait alors son client comme un titulaire de droits en vertu de l'article 8.
« Le jeton lui-même ne crée ni ne définit la participation de propriété du client », a déclaré Kaplan.
Selon Kaplan, les droits du client proviendraient plutôt des obligations du participant en vertu de l'article 8, de la règle de protection des clients de la SEC et de la loi sur la protection des investisseurs en valeurs mobilières. Chaque protection s'appliquerait indépendamment de la blockchain utilisée pour représenter la position.
L'explication de Kaplan établit une distinction entre apparaître comme le propriétaire enregistré et détenir un intérêt juridiquement protégé par l'intermédiaire d'un intermédiaire. Dans le système proposé, le nom d'un client international ne remplacerait pas Cede & Co. sur le registre officiel des actionnaires de l'émetteur, mais le client aurait un droit via la chaîne de conservation réglementée.
Un examen récent de la propriété a révélé que les registres blockchain seuls ne transforment pas les jetons liés à des actions en actions légales. La structure juridique peut plutôt donner à un investisseur un intérêt direct ou bénéficiaire dans un titre, une créance de garde, ou seulement un contrat lié à son prix de marché.
La structure diffère des produits synthétiques et des SPV
Kaplan a déclaré que les structures synthétiques ou de véhicules à usage spécial placent les investisseurs dans une position juridique différente, car une entité offshore peut détenir les actions conventionnelles tandis qu'un client ne détient qu'une créance contractuelle contre cette entité.
Dans un produit synthétique, le jeton peut suivre le prix d'une action cotée sans donner à son détenteur des droits dans l'entreprise sous-jacente. Un produit adossé à un SPV peut détenir de véritables actions, mais la créance du détenteur de jetons peut être dirigée contre l'entité juridique distincte plutôt que via le système de détention de titres américain établi.
Prometheum, HashKey Digital Asset Group et Velocity Capital ont l'intention d'utiliser des actions conservées auprès de la DTC comme actifs sous-jacents aux jetons proposés. Les entreprises ont décrit chaque jeton comme un jumeau numérique d'un titre conventionnel plutôt que comme un instrument synthétique ou une enveloppe offshore.
Kaplan a déclaré que le modèle prévu préserverait les protections juridiques attachées aux titres détenus via des courtiers enregistrés auprès de la SEC. Prometheum Capital est enregistré auprès de la SEC et appartient à la Financial Industry Regulatory Authority, tandis que Velocity est un courtier-négociant enregistré auprès de la SEC et membre de la FINRA, avec des autorisations traditionnelles de compensation et d'exécution de titres.
La question de la propriété est également entrée dans la politique américaine actuelle. En vertu d'une exemption de cinq ans de la SEC annoncée le 17 septembre, les actions éligibles du National Market System tokenisées doivent offrir les mêmes droits que leurs homologues conventionnelles, y compris les droits de vote, de dividende et de liquidation applicables. Les produits synthétiques offrant uniquement une exposition aux prix ne sont pas éligibles en vertu de l'ordonnance.
Comme précédemment rapporté sur les droits des investisseurs, le cadre de la SEC permet également à un émetteur de s'opposer lorsqu'une partie non affiliée cherche à proposer une version tokenisée de ses actions. Le régulateur peut modifier l'exemption temporaire pendant qu'il examine des règles permanentes pour la négociation de titres onchain.
L'arrangement de Prometheum concerne la distribution internationale plutôt qu'une offre aux investisseurs américains. HashKey fournirait l'accès via des bourses agréées éligibles dans plusieurs juridictions, sous réserve des lois locales, des conditions de licence et des exigences d'éligibilité des investisseurs.
Les investisseurs pourraient racheter des tokens via les processus standard de la DTC
Pour un investisseur cherchant à quitter la position basée sur la blockchain, Kaplan a déclaré que chaque token pourrait être converti en une action conventionnelle ou vendu contre des espèces via le courtier-négociant. Les deux voies utiliseraient les processus standard de titres de la DTC car les actions correspondantes se trouveraient déjà dans son système de conservation.
« Chaque token est un jumeau numérique d'une action déjà détenue à la DTC, et les investisseurs peuvent convertir la position en token en une action conventionnelle ou la vendre contre des espèces via le courtier-négociant, en utilisant les processus standard de la DTC », a déclaré Kaplan.
Les dividendes, les fractionnements d'actions et autres opérations sur titres passeraient également par les mêmes canaux DTC utilisés par le marché des valeurs mobilières américain, selon Kaplan. Ses commentaires n'ont pas défini de procédures distinctes pour le vote ou le traitement des opérations sur titres lorsqu'un token se négocie en dehors des heures régulières des bourses américaines.
En cas de défaillance d'un courtier-négociant, Kaplan a déclaré que la règle 15c3-3 de la SEC exigerait que les titres des clients restent séparés des biens propres de l'entreprise. Les actions ségréguées pourraient alors être restituées aux clients plutôt que de faire partie de la succession de l'entreprise défaillante.
La SIPA offre une autre couche de protection au sein du système de courtage-négociation américain, bien que la chaîne de distribution internationale proposée impliquerait également des bourses HashKey opérant selon les règles de leurs juridictions respectives. Le mémorandum contraignant n'établit pas en soi le traitement des créances des clients en vertu de la loi sur l'insolvabilité de chaque pays participant.
L'infrastructure de marché traditionnelle a commencé à soutenir d'autres produits d'investissement tokenisés. Le 16 septembre, la filiale d'Ondo Finance, Oasis Pro Markets, a rejoint le Fund/SERV de la DTCC, devenant la première plateforme de tokenisation admise dans un réseau qui traite plus de 85 % de l'activité de transactions des fonds communs de placement américains.
Oasis Pro, comme Prometheum Capital et Velocity, opère via des enregistrements de titres américains. Sa connexion au Fund/SERV soutient le traitement des transactions et la distribution, tandis que les droits légaux attachés à chaque produit dépendent encore de sa structure de conservation et de propriété.
HashKey distribuerait les titres à l'international
Selon le protocole d'accord, HashKey agirait en tant que distributeur international via des bourses éligibles au sein de son réseau agréé. Prometheum Capital et Velocity fourniraient les services de conservation, d'exécution des transactions et de compensation nécessaires pour relier les positions en tokens aux titres conventionnels détenus aux États-Unis.
« Grâce à cette collaboration, les clients éligibles dans plusieurs juridictions auront l'opportunité d'accéder à des actions américaines tokenisées soutenues par une infrastructure de compensation enregistrée auprès de la SEC, sous réserve des lois et exigences réglementaires applicables », a déclaré Xiao Feng, PDG de HashKey.
HashKey a déjà intégré les travaux de la DTCC sur les actifs numériques. Plus tôt en septembre, la société a rejoint son groupe industriel après que la DTC a réalisé des transactions de production initiales impliquant des actions tokenisées, des fonds négociés en bourse et des produits du Trésor en juillet.
Roy Yan, PDG de Velocity, a déclaré que les actions sous-jacentes devraient être exécutées, compensées et détenues selon les mêmes normes que celles utilisées sur les marchés d'actions américains réglementés. Velocity détient des adhésions auprès de la DTC, de la National Securities Clearing Corporation et de l'Options Clearing Corporation.
La liste de produits proposée pourrait inclure des entreprises du Russell 1000, qui couvre les 1 000 plus grandes sociétés américaines cotées en bourse par valeur marchande. Les ETF suivant les principaux indices et les bons, billets et obligations du Trésor américain pourraient également être éligibles.
La DTC a déclaré que ses actifs tokenisés porteront les mêmes droits de propriété, protections des investisseurs et droits que les titres détenus sous forme conventionnelle. La DTCC a programmé le lancement complet de son service de tokenisation pour octobre 2026 après avoir mené des transactions de production limitées en juillet, et l'organisation a déclaré que la DTC détenait plus de 114 000 milliards de dollars d'actifs lorsqu'elle a annoncé le calendrier du programme.
Prometheum, HashKey et Velocity sont encore en train de sélectionner les titres et les juridictions pour le pilote initial, a déclaré Kaplan. Un lancement nécessite des accords définitifs, l'approbation réglementaire, l'intégration technique et opérationnelle achevée, les licences pertinentes et la disponibilité de l'infrastructure de tokenisation de la DTCC.
