La Banque centrale européenne et les banques centrales nationales de l'Union européenne ont demandé que l'interdiction de rémunération des stablecoins prévue par MiCA couvre les prêts, les emprunts, le staking et d'autres arrangements susceptibles de générer des rendements indirects pour les détenteurs de jetons.
Résumé
- Les banques centrales soutenues par la BCE souhaitent que l'interdiction de rendement des stablecoins de MiCA soit étendue aux produits de prêt, d'emprunt et de staking.
- Le SEBC a déclaré que les rendements indirects pourraient permettre aux plateformes de transformer les stablecoins en arrangements générant des rendements malgré les restrictions existantes.
- Les banques centrales ont proposé de remplacer les exigences minimales de dépôts bancaires de MiCA par des règles de réserves basées sur une liquidité d'un à cinq jours.
Selon le Système européen de banques centrales, la restriction devrait s'étendre au-delà des services déjà réglementés dans le cadre du règlement sur les marchés de crypto-actifs, car les plateformes de crypto pourraient structurer des produits en dehors de MiCA qui transforment effectivement les avoirs en stablecoins en arrangements générant des rendements.
« La monnaie électronique est destinée à être utilisée pour effectuer des paiements et non comme un moyen d'épargne », a déclaré le SEBC dans sa réponse de 57 pages à la consultation de la Commission européenne sur la révision de MiCA.
Les banques centrales ont déclaré qu'elles « continuent de soutenir l'interdiction pour les CASP de verser une rémunération sur les stablecoins », en référence aux prestataires de services sur crypto-actifs. Les restrictions existantes devraient couvrir à la fois les paiements directs et les rendements générés par d'autres produits, selon la réponse.
L'interdiction de rendement des stablecoins pourrait s'étendre aux prêts et au staking
MiCA empêche les émetteurs de jetons de monnaie électronique et les prestataires de services sur crypto-actifs d'accorder des intérêts en relation avec ces jetons. Le SEBC souhaite que les législateurs de l'UE précisent que la restriction ne peut pas être contournée en plaçant des stablecoins dans des produits de prêt, d'emprunt, de staking ou similaires.
Les stablecoins peuvent être « transformés en arrangements générant des rendements par le biais de prêts, de staking ou d'autres structures superposées », ont déclaré les banques centrales. De tels produits pourraient offrir aux détenteurs un rendement économique même lorsque le stablecoin lui-même ne paie pas directement d'intérêts.
Le SEBC a déclaré que permettre de tels arrangements pourrait affaiblir la distinction réglementaire entre la monnaie électronique et les dépôts bancaires tout en créant des conditions inégales entre les entreprises de crypto et les institutions financières réglementées.
« Maintenir et, si nécessaire, renforcer l'interdiction, couvrant à la fois les formes directes et indirectes de rémunération, devrait être une priorité législative claire », a déclaré le groupe.
La position ressemble étroitement à un différend qui a façonné le débat sur les récompenses des stablecoins aux États-Unis.
Comme crypto.news l'a précédemment rapporté, huit associations bancaires ont demandé en septembre aux législateurs américains de resserrer les restrictions de la loi CLARITY sur les incitations liées aux stablecoins. Les groupes ont fait valoir que les récompenses liées en partie aux soldes ou aux périodes de détention pourraient fonctionner comme des intérêts sur les dépôts bancaires même lorsqu'une autre condition était attachée au paiement.
Les groupes bancaires se sont concentrés sur l'effet potentiel sur les dépôts, car ces fonds sont utilisés pour soutenir les prêts hypothécaires, le financement des entreprises et d'autres prêts. En juillet, l'American Bankers Association, l'Independent Community Bankers of America et 76 associations bancaires d'État ont cherché à resserrer les restrictions sur les incitations qui pourraient encourager les clients à détenir des stablecoins au lieu de garder de l'argent sur des comptes bancaires.
La PDG de Citigroup, Jane Fraser, a soulevé une préoccupation similaire en août, avertissant que les programmes de récompenses en stablecoins pourraient réduire les dépôts disponibles pour les prêteurs. Fraser a soutenu l'adoption de la loi CLARITY mais a déclaré que des changements étaient encore nécessaires à ses dispositions sur les récompenses en stablecoins.
La législation américaine n'a finalement pas progressé lors d'un vote de procédure de 50 contre 49 le 15 septembre, le débat portant sur les récompenses en stablecoins ainsi que sur l'éthique et d'autres dispositions.
Les banques soutenues par la BCE veulent modifier les règles de réserves de MiCA
Outre les restrictions de rémunération, le SEBC a proposé de modifier la manière dont MiCA réglemente les réserves garantissant les stablecoins.
Les règles actuelles de l'UE exigent que les émetteurs de jetons référencés à des monnaies officielles conservent au moins 30 % du montant référencé dans chaque monnaie sous forme de dépôts auprès d'établissements de crédit. Cette exigence passe à 60 % pour les jetons significatifs.
Les banques centrales souhaitent que ces exigences minimales de dépôts soient supprimées, car les grands émetteurs de stablecoins pourraient devenir une source de financement instable pour les banques. Si un émetteur devait faire face à des remboursements massifs, il pourrait avoir besoin de retirer un dépôt important sur une courte période, selon le SEBC.
De tels retraits pourraient exposer la banque réceptrice à une pression soudaine sur son financement au moment même où l'émetteur de stablecoins cherche à obtenir des liquidités pour satisfaire les demandes de remboursement.
Plutôt que d'exiger qu'une part fixe des réserves reste en dépôts bancaires, le SEBC a proposé des règles fondées sur la rapidité avec laquelle les actifs de réserve peuvent arriver à échéance ou être convertis en liquidités.
Cette approche obligerait les émetteurs à maintenir des portions déterminées de leurs réserves dans des actifs dont les échéances vont d'un à cinq jours ouvrables, leur donnant des actifs liquides pouvant être utilisés pour gérer les remboursements sans dépendre autant des retraits auprès des banques.
Les règles existantes du MiCA exigent déjà que les actifs de réserve soient gérés d'une manière qui réponde aux risques de liquidité découlant des droits de remboursement permanents des détenteurs. Le droit de l'UE exige que l'Autorité bancaire européenne, en collaboration avec l'Autorité européenne des marchés financiers et la BCE, précise les exigences de liquidité couvrant les échéances quotidiennes et hebdomadaires.
Les règles de liquidité se concentreraient sur les échéances à un et cinq jours
Le SEBC a cité les normes de l'Autorité bancaire européenne comme base de la structure proposée.
Dans le cadre du régime de liquidité, les stablecoins significatifs référencés à des monnaies officielles devraient disposer d'au moins 40 % de leurs actifs de réserve disponibles dans un jour ouvrable et de 60 % dans les cinq jours ouvrables. Pour les jetons non significatifs, les seuils correspondants seraient de 20 % et 30 %.
Les normes de l'ABE ont été calibrées en partie à l'aide des sorties de dépôts observées en lien avec des événements liés aux cryptomonnaies. Le cadre couvre les liquidités et autres actifs de réserve selon la rapidité avec laquelle ils peuvent arriver à échéance, être retirés ou autrement devenir disponibles pour répondre aux demandes de remboursement.
La proposition dissocierait donc le montant de liquidité dont un émetteur a besoin du montant qu'il doit placer directement auprès de banques commerciales. Les émetteurs de stablecoins auraient toujours besoin de réserves liquides suffisantes, mais la conformité dépendrait davantage du profil d'échéance de ces actifs.
La position du SEBC intervient alors que les autorités européennes continuent d'affiner le MiCA après l'entrée en application de ses dispositions relatives aux stablecoins en juin 2024. Le cadre a introduit des exigences à l'échelle de l'UE pour les jetons référencés à des actifs et les jetons de monnaie électronique, y compris la gestion des réserves, les droits de remboursement et des exigences supplémentaires pour les jetons classés comme significatifs.
Le MiCA exige que les actifs de réserve soient juridiquement et opérationnellement séparés du patrimoine propre de l'émetteur, tandis que les jetons significatifs font face à des exigences prudentielles supplémentaires et à une surveillance renforcée.
Les régulateurs européens se sont déjà concentrés sur le risque de remboursement lors de l'établissement du cadre de liquidité. Les travaux techniques de l'ABE ont maintenu des compartiments de liquidité distincts à un jour et à cinq jours, tandis que les jetons significatifs font face à des seuils plus élevés en raison de l'ampleur potentielle des remboursements.
La dernière proposition du SEBC conserverait cette approche fondée sur la liquidité tout en supprimant la règle obligeant les émetteurs à conserver un minimum de 30 % ou 60 % des réserves concernées sous forme de dépôts bancaires.
Aux États-Unis, les banques ont avancé un argument similaire depuis l'autre côté du bilan des stablecoins. Leur attention s'est portée sur la prévention des stablecoins versant des récompenses qui détourneraient les dépôts des prêteurs, tandis que la proposition de réserves du SEBC traite du risque créé lorsque les émetteurs de stablecoins eux-mêmes placent d'importants dépôts dans les banques.
Le différend sur les récompenses est resté actif avant le vote de septembre sur le CLARITY Act. Les groupes bancaires ont fait valoir que les incitations liées aux soldes de stablecoins pourraient ressembler à des intérêts sur dépôts, tandis que les entreprises de cryptomonnaies cherchaient à préserver les récompenses liées aux transactions et à d'autres activités de plateforme. Un compromis du Sénat avait cherché à restreindre le rendement passif tout en conservant certaines incitations fondées sur l'activité.
Le SEBC souhaite que l'interdiction de l'UE couvre la rémunération indirecte, que le rendement provienne directement de l'émetteur de stablecoins ou par le biais de prêts, de staking ou d'un autre produit structuré offert autour du jeton.
