Kalshi a déposé auprès de la SEC et de la CFTC le 18 septembre pour lister des contrats à terme perpétuels liés aux actions et ETF américains, proposant une négociation de 23 heures en semaine et une marge client minimale de 15,50 %.
Résumé
- Kalshi a déposé des règles sur les perpétuels d'actions auprès des régulateurs, tandis que l'approbation de la CFTC reste en attente après le 18 septembre.
- Les contrats proposés seraient négociés du dimanche soir au vendredi, avec des fenêtres de maintenance quotidiennes d'une heure programmées.
- Kalshi propose une marge client minimale de 15,50 % et un règlement en espèces via sa chambre de compensation enregistrée Kalshi Klear.
- Les dossiers de la CFTC listent actuellement les perpétuels Apple, Tesla, Microsoft, Nvidia, Amazon, SPY et QQQ en attente d'approbation.
- Coinbase et Bitnomial ont soumis des propositions concurrentes de perpétuels d'actions le 18 septembre dans le cadre de processus réglementaires distincts.
Le dépôt auprès de la SEC indique que les contrats n'auraient pas de date d'expiration prédéfinie et seraient traités comme des produits à terme sur valeurs mobilières, tandis que la CFTC n'a pas approuvé la proposition de Kalshi. La base de données publique des produits du régulateur listait encore les soumissions de perpétuels sur actions de Kalshi comme « Approval Pending (45) » le 20 septembre.
La règle 14.11 proposée par Kalshi fixe la négociation de 18 h 00 HE le dimanche à 17 h 00 HE le vendredi, avec une fenêtre de maintenance quotidienne de 17 h 00 à 18 h 00 HE. L'avis de la SEC indique que la négociation s'arrêterait pendant les suspensions réglementaires obligatoires affectant le titre sous-jacent, tandis que Kalshi pourrait fixer des horaires différents pour un contrat particulier lorsque ses règles le permettent.
Le même dépôt auprès de la SEC indique que les contrats à terme perpétuels sur valeurs mobilières seraient réglés en espèces. Les paiements de financement seraient échangés à l'heure de règlement quotidien, normalement à 16 h 00 HE lorsque la session régulière des actions américaines ferme. Le texte de la règle de Kalshi fixe une zone morte de 0,002 % pour les petits écarts de prix et une amplitude maximale de financement de 2,00 %, tandis que sa règle de marge client exige au moins 15,50 % de la valeur marchande actuelle de chaque position.
Kalshi Klear compenserait chaque transaction de contrats à terme perpétuels sur valeurs mobilières dans le cadre de la proposition, selon le dépôt auprès de la SEC. Le texte de la règle utilise une unité de contrat standard égale à 100 actions du titre sous-jacent, bien que la négociation puisse utiliser des unités plus petites autorisées selon les spécifications de Kalshi.
Les dossiers de la CFTC listent désormais des soumissions distinctes de Kalshi pour les perpétuels AAPL, TSLA, MSFT, NVDA, AMZN, SPY et QQQ, entre autres contrats liés aux actions déposés le 18 septembre. Chacun de ces dossiers restait au statut « Approval Pending (45) » lors de la vérification du 20 septembre, de sorte qu'aucun des perpétuels sur actions ou fonds listés n'a encore l'autorisation de la CFTC.
L'approbation de la CFTC et une date du 2 novembre restent à venir
Le dépôt de Kalshi auprès de la SEC déclare que le changement de règle proposé « entrera en vigueur le 2 novembre 2026, ou à une date ultérieure » que les règlements de la CFTC permettent. La page de réglementation de la SEC indique que les commentaires du public sont dus 21 jours après la publication au Federal Register, mais l'agence n'avait pas publié de date limite fixe pour les commentaires sur sa page au 20 septembre.
La SEC a séparément accusé réception de l'enregistrement Form 1-N de Kalshi le 8 septembre, permettant au marché de contrats désigné par la CFTC de s'enregistrer par notification en tant que bourse nationale de valeurs mobilières dans le but limité des contrats à terme sur valeurs mobilières. Le dépôt du 18 septembre fournit les règles de produit que Kalshi souhaite utiliser pour les contrats à terme perpétuels sur valeurs mobilières, tandis que l'approbation de la CFTC reste une condition distincte.
Les normes de cotation proposées par Kalshi restreignent les valeurs mobilières pouvant servir de sous-jacents. Le dépôt auprès de la SEC exige une offre livrable estimée supérieure à 20 millions d'actions, une capitalisation boursière d'au moins 100 milliards de dollars et une valeur quotidienne moyenne des transactions d'au moins 450 millions de dollars au cours des six mois précédents. Une valeur mobilière cotée depuis moins de six mois aurait besoin d'au moins 1 milliard de dollars de valeur quotidienne moyenne des transactions au cours du mois précédent, tandis que les règles exigent séparément un flottant public d'au moins 7 millions d'actions.
Le dépôt auprès de la SEC donne à la Commission un autre contrôle après l'entrée en vigueur. Il indique que la SEC, après consultation de la CFTC, peut abroger sommairement le changement de règle dans les 60 jours suivant sa date d'entrée en vigueur et exiger que Kalshi le redépose dans le cadre d'un processus différent de l'Exchange Act.
Coinbase et Bitnomial ont déposé des plans concurrents de contrats perpétuels sur actions
Les dossiers de la SEC montrent que Coinbase Derivatives a déposé sa propre modification de règle sur les contrats à terme sur valeurs mobilières le 18 septembre, le même jour que Kalshi. La base de données de la CFTC répertorie le « Single Stock Perpetual Futures Contract » de Coinbase comme « Approval Pending (45) », tandis que le dépôt auprès de la SEC indique que la CFTC n'avait pas encore approuvé la proposition de Coinbase.
Comme crypto.news l'a rapporté dans sa couverture du dépôt de Coinbase sur les contrats perpétuels sur actions, Coinbase avait déjà déposé des avis d'enregistrement plus tôt en septembre avant de soumettre la proposition de produit. L'avis de la SEC du 18 septembre couvre les contrats à terme réglés en espèces sur des actions individuelles et des parts de fonds négociés en bourse, y compris les contrats à terme perpétuels sur actions individuelles.
Bitnomial Exchange a déposé une proposition distincte auprès de la SEC le 18 septembre couvrant les normes de cotation des contrats à terme sur valeurs mobilières, la marge client et les règles connexes. Les dossiers de la CFTC montrent 10 soumissions de contrats perpétuels sur actions de Bitnomial en attente, y compris les contrats AAPL, MSFT, NVDA, TSLA, AMZN, AVGO, MU, GOOGL et PLTR.
Le dépôt de Bitnomial auprès de la SEC propose une session hebdomadaire 24/5 du dimanche soir au vendredi et un seuil minimal de marge initiale et de maintenance client de 15,25 %. Le même dépôt indique qu'un contrat standard représente 100 actions, que le financement serait calculé trois fois par jour, et que la bourse suspendrait un contrat perpétuel sur action chaque fois que la bourse de cotation principale suspend le titre sous-jacent.
Dans une couverture connexe, crypto.news a rapporté que Payward prévoyait d'utiliser l'infrastructure réglementée de Bitnomial pour les produits perpétuels américains, sous réserve de l'approbation réglementaire. Le plan de septembre de l'entreprise désignait Bitnomial Exchange et Bitnomial Clearinghouse comme les entités réglementées chargées de la cotation, de la compensation et du règlement.
L'approbation du perpétuel Bitcoin de Kalshi fait face à une contestation judiciaire distincte
La CFTC a approuvé le contrat BTCPERP de Kalshi le 29 mai après l'avoir examiné comme un contrat à terme lié au prix au comptant du Bitcoin. Dans son communiqué d'approbation, la Commission a averti que la conception des contrats perpétuels « peut ne pas convenir à toutes les classes d'actifs » et a encouragé les bourses à demander un examen par la Commission pour les perpétuels référençant des actifs en dehors de l'ordonnance Bitcoin.
Kalshi a lancé son contrat perpétuel Bitcoin approuvé par la CFTC au début du mois de juin. Kalshi a depuis coté d'autres produits perpétuels sur crypto et métaux précieux, tandis que les dépôts sur actions de septembre utilisent le processus conjoint SEC-CFTC sur les contrats à terme sur valeurs mobilières parce que leurs sous-jacents sont des valeurs mobilières. Couverture du lancement du perpétuel Bitcoin de Kalshi
Une affaire fédérale distincte reste en cours concernant la décision de la CFTC sur le perpétuel Bitcoin. Le dossier dans Chicago Mercantile Exchange Inc. c. Selig montre que le CME a poursuivi la CFTC et le président Michael Selig le 18 juin, soutenant que l'ordonnance du 29 mai sur le Bitcoin et la politique connexe sur les contrats perpétuels devraient être annulées. Le litige concerne la classification du perpétuel Bitcoin et la déclaration de politique de la CFTC ; il ne constitue pas une décision sur les demandes de contrats perpétuels sur actions déposées par Kalshi le 18 septembre.
Le dossier fédéral montre que la CFTC a demandé le rejet de l'affaire le 2 septembre, et aucune décision au fond n'avait été rendue lors de la dernière mise à jour du dossier examinée. Le calendrier du 8 septembre de la juge Colleen Kollar-Kotelly donne au CME jusqu'au 2 octobre pour répondre, fixe une date limite de réplique au 16 octobre, exige la communication des pièces avant le 13 novembre et fixe les motions croisées au 20 novembre, avec des dates limites ultérieures pour les mémoires d'amicus et les réponses en décembre.
