Crypto.com a rapproché son activité de produits dérivés aux États-Unis des contrats à terme sur actions individuelles après que le North American Derivatives Exchange a déposé un formulaire 1-N auprès de la SEC le 14 septembre, l'enregistrement par notification devenant effectif le jour même.
Résumé
- L'enregistrement de Nadex, filiale de Crypto.com, est devenu effectif le 14 septembre, permettant à la bourse de négocier des produits à terme sur titres.
- Nadex reste réglementé séparément par la CFTC en tant que marché de contrats désigné et organisation de compensation.
- Crypto.com déclare travailler avec les deux régulateurs sur des produits de contrats à terme perpétuels sur actions individuelles aux États-Unis.
- L'enregistrement par notification auprès de la SEC n'approuve pas en soi un contrat à terme spécifique sur actions individuelles pour la négociation.
- Coinbase, Kalshi, Bitnomial et le CME ont poursuivi des enregistrements ou des lancements de produits similaires de contrats à terme sur titres en 2026.
L'avis de la SEC indique que Nadex s'est enregistré en tant que bourse nationale de valeurs mobilières uniquement pour la négociation de produits à terme sur titres en vertu de l'article 6(g) de la Securities Exchange Act, tandis que le régulateur a officiellement accusé réception du dépôt le 16 septembre.
Cette distinction est importante pour le statut factuel du déploiement. Selon les propres règles de la SEC, le formulaire 1-N est un enregistrement par notification, et non une demande conventionnelle exigeant que la Commission approuve la bourse par un vote affirmatif. La SEC a précédemment expliqué que le dépôt ne l'oblige pas à déterminer spécifiquement que chaque règle de la bourse ou produit proposé est conforme à l'Exchange Act.
L'enregistrement de Nadex ouvre la voie aux contrats à terme sur titres
Nadex a déposé sous sa dénomination légale, North American Derivatives Exchange, Inc., exerçant sous le nom de Crypto.com Derivatives North America. Son formulaire 1-N de 515 pages identifie la bourse basée à Chicago comme un marché de contrats désigné existant de la CFTC cherchant un enregistrement par notification auprès de la SEC pour les contrats à terme sur titres.
L'enregistrement en vertu de l'article 6(g) est disponible pour un marché de contrats désigné par la CFTC qui limite son activité en valeurs mobilières aux contrats à terme sur titres et à certains produits à terme ou options autorisés. La SEC déclare que l'enregistrement devient effectif au moment où l'avis sur le formulaire 1-N est soumis, ce qui fixe la date d'enregistrement effective de Nadex au 14 septembre plutôt qu'à la date d'accusé de réception du 16 septembre.
Nadex opère déjà sous la supervision de la CFTC. Les registres actuels du régulateur listent la bourse comme marché de contrats désigné depuis 2004, tandis que sa branche de compensation est enregistrée comme organisation de compensation de produits dérivés autorisée à compenser des contrats à terme sur marge et des produits dérivés entièrement garantis.
Le dépôt indique que l'accès direct aux contrats à terme sur titres sera réservé aux membres qualifiés de la bourse. Les entreprises détenant des comptes clients pour ces produits doivent être des négociants en contrats à terme enregistrés et des courtiers-négociants enregistrés auprès de la SEC, tandis que certains teneurs de marché peuvent se connecter via des membres compensateurs agréés.
Les ordres passeront par un système de correspondance entièrement électronique utilisant la priorité prix-temps. La bourse prévoit d'accepter les ordres au marché et à cours limité, la compensation ayant lieu par l'intermédiaire de membres qualifiés connectés à une agence de compensation enregistrée.
Le dépôt de Crypto.com nomme 10 contrats à terme sur actions proposés
Le formulaire 1-N contient beaucoup plus de détails que l'accusé de réception de deux pages de la SEC. L'annexe I indique que Crypto.com Derivatives North America prévoit des contrats à terme réglés en espèces sur des actions individuelles et pourrait inclure ultérieurement des fonds négociés en bourse.
Son calendrier initial nomme 10 titres de référence proposés : Apple, Advanced Micro Devices, Amazon, Alphabet, Meta Platforms, Microsoft, Micron Technology, Nvidia, Tesla et SpaceX. Neuf sont des sociétés cotées en bourse, tandis que SpaceX reste détenue par des intérêts privés.
Le dépôt ne précise pas que les 10 produits sont actuellement négociés. Il indique que Nadex prévoit de soumettre les normes de cotation, les termes et conditions en vertu de l'article 19(b)(7) de l'Exchange Act avant de coter les contrats à terme sur titres.
Une annexe opérationnelle distincte indique que la bourse prévoit de facturer 0,10 $ pour chaque contrat à terme sur titres d'une action. Nadex pourrait imposer d'autres frais réglementaires, de données, de connectivité et autres frais connexes aux membres qualifiés.
Les heures de négociation n'ont pas été fixées uniformément pour les produits boursiers proposés. Le dépôt indique que Nadex exploite certains produits entièrement collatéralisés et sur marge en continu lorsque des prix fiables du marché sous-jacent sont disponibles, tandis que les contrats à terme sur titres individuels suivront les heures de négociation spécifiées dans leurs propres dépôts de produits.
Un détail du dépôt semble daté. Nadex a écrit qu'elle avait l'intention de lancer des contrats à terme sur titres le 9 septembre, cinq jours avant que le formulaire 1-N ne soit soumis le 14 septembre. Aucune annonce publique ultérieure de Nadex examinée pour ce rapport n'a confirmé que les contrats boursiers proposés ont commencé à être négociés le 9 septembre.
Une recherche dans la base de données actuelle des produits à terme sur titres de la CFTC n'a pas fait apparaître de certification Nadex pour les dix contrats listés dans l'Exhibit I. La base de données montre cependant des certifications de contrats à terme sur titres du CME en juin et juillet, y compris des contrats sur Apple, Amazon, Nvidia, Tesla et d'autres actions.
Les perpétuels sur actions américaines restent un projet distinct
Le PDG de Crypto.com, Kris Marszalek, a déclaré après la reconnaissance de la SEC que l'entreprise travaille avec la SEC et la CFTC sur des contrats à terme perpétuels liés à des actions américaines individuelles.
« Nous travaillons avec la SEC et la CFTC pour proposer des perpétuels sur actions individuelles aux États-Unis », a écrit Marszalek, ajoutant que l'entreprise souhaite combiner les structures de marché des actifs numériques avec les marchés de capitaux américains. Sa déclaration décrit un travail avec les régulateurs, et non un lancement approuvé de contrats à terme perpétuels.
Les contrats à terme perpétuels n'ont pas les dates d'expiration fixes utilisées par les contrats à terme conventionnels. Des mécanismes de financement sont couramment utilisés pour maintenir leurs prix près de la valeur de l'actif de référence sous-jacent.
Les perpétuels liés aux actions soulèvent une question réglementaire supplémentaire car les produits basés sur des titres individuels relèvent du cadre conjoint SEC-CFTC des contrats à terme sur titres. Crypto.com n'a pas divulgué l'effet de levier proposé, les règles de taux de financement, les actions prises en charge ou une date de lancement pour ses contrats perpétuels prévus.
Coinbase a suivi une voie similaire. Comme l'a rapporté la couverture du dépôt de perpétuels sur actions de Coinbase, Coinbase Derivatives a déposé son propre formulaire 1-N tandis que Coinbase Financial Markets a soumis un avis de courtier-négociant connexe alors que l'entreprise travaille vers des perpétuels sur actions individuelles aux États-Unis. Les dépôts n'ont pas identifié de date de lancement ni de limites d'effet de levier.
Kalshi est allé plus loin dans les perpétuels crypto et a discuté séparément de produits liés aux actions. Dans la couverture des plans de perpétuels sur actions de Kalshi, l'entreprise aurait préparé environ 60 contrats à terme perpétuels liés à des actions et des ETF, notamment Tesla, Apple et Nvidia. Ces contrats sur actions proposés n'avaient pas reçu d'approbation finale au moment de ce rapport.
Le CME est entré sur le marché des contrats à terme sur actions individuelles via des contrats datés traditionnels plus tôt en 2026. Les dossiers de la CFTC montrent des produits certifiés liés à des entreprises telles qu'Apple, Amazon, Meta, Microsoft, Nvidia et Tesla, fournissant un point de référence réglementé existant aux États-Unis pour la catégorie de produits que Nadex prévoit d'intégrer.
OG.com possède désormais l'entité boursière Nadex
Le dépôt auprès de la SEC de Nadex montre une structure d'entreprise qui a changé plus tôt cette année. L'Exhibit F indique qu'OG Markets US, Inc. a acquis 100 % de la propriété de Crypto.com Derivatives North America le 15 juin, tandis que les opérations quotidiennes de la bourse restent sous sa propre équipe de direction.
Le dépôt décrit Nadex comme exploitant deux marques pour son activité réglementée par la CFTC : Crypto.com Derivatives North America et OG.com. OG Markets US est identifié comme la société mère directe de Nadex.
OG.com s'est ensuite décrit comme une entreprise indépendante à la suite d'une scission stratégique de Crypto.com. Dans un communiqué du 8 septembre, l'entreprise a déclaré qu'un investissement de Citadel Securities valorisait OG.com à 5 milliards de dollars dans le cadre d'une transaction plus large avec Crypto.com.
Robinhood a accepté, dans la même annonce, d'acheminer une partie de son volume de marché de prédiction américain via l'infrastructure réglementée de bourse et de compensation d'OG.com et de prendre des participations dans OG.com et Crypto.com. Les premiers contrats événementiels soutenus par OG sur Robinhood ont commencé à être déployés le 8 septembre.
Pour les contrats à terme sur actions proposés, Nadex doit encore déposer les normes de cotation au niveau du produit et les termes référencés dans son formulaire 1-N. Crypto.com n'a pas annoncé quand le premier des 10 contrats nommés réglés en espèces commencera à être négocié, et les contrats perpétuels sur actions uniques proposés par Marszalek restent en discussion avec la SEC et la CFTC.
