Selon une analyse de RyeBlocks, l'agriculture de liquidité sur Aerodrome a représenté environ 109 milliards de dollars des 121 milliards de dollars de transferts en USDC enregistrés le 23 septembre.
Résumé
- RyeBlocks a attribué environ 90 % du volume de transferts en USDC rapporté ce jour-là à l'agriculture sur Aerodrome.
- L'analyste a estimé que l'agriculture à tick unique a généré environ 75 % du volume de transferts en USDC dans les données mesurées depuis le lancement d'Aerodrome.
- Ces chiffres mesurent les mouvements de jetons, qui peuvent inclure des activités autres que des paiements.
- Visa sépare également les transferts bruts de stablecoins de l'activité ajustée dans son tableau de bord onchain.
L'analyste onchain RyeBlocks a publié les chiffres le 23 septembre, qualifiant l'activité d'Aerodrome d'« agriculture inorganique ». L'estimation laisse environ 12 milliards de dollars du total quotidien rapporté en dehors de l'activité identifiée par RyeBlocks. Cela n'établit pas que le montant restant était entièrement constitué de paiements.
L'analyste a également estimé l'agriculture à tick unique à environ 75 % du volume de transferts en USDC mesuré depuis le lancement d'Aerodrome. RyeBlocks a renvoyé à une analyse Dune, mais le post ne précise pas la portée complète et les filtres derrière ce chiffre à plus long terme. Il convient donc de le considérer comme l'estimation de l'analyste pour les données mesurées, plutôt que comme une part vérifiée de tous les transferts en USDC sur toutes les blockchains.
Pourquoi les transferts en USDC peuvent dépasser les paiements
Aerodrome est un échange décentralisé sur Base, le réseau blockchain développé par Coinbase. Les traders utilisent ses pools de liquidité pour échanger des jetons, tandis que les fournisseurs de liquidité déposent des actifs qui soutiennent ces échanges. La documentation d'Aerodrome indique que les fournisseurs éligibles peuvent recevoir des récompenses en jetons AERO, avec des allocations aux pools déterminées par un vote hebdomadaire.
Dans l'agriculture à tick unique, un fournisseur de liquidité utilise une plage de prix très étroite pour une position. Au fur et à mesure que les positions sont gérées, l'USDC peut circuler à plusieurs reprises dans les contrats de pool. La conclusion de RyeBlocks concerne les enregistrements de transferts qui en résultent : la valeur comptée comme se déplaçant onchain peut augmenter chaque fois que les jetons changent de position, même lorsque l'activité ne représente pas un nouvel achat ou un paiement à une autre personne.
Aerodrome déclare avoir été lancé le 28 août 2023 et utilise une conception de liquidité concentrée appelée Slipstream aux côtés d'un autre type de pool de liquidité. Son système de récompenses incite les fournisseurs à placer des fonds dans des pools éligibles. RyeBlocks a identifié l'agriculture au sein de ce système comme la source de la majeure partie du volume d'USDC dans sa comparaison du 23 septembre.
La conclusion ne démontre pas, en soi, une faute de la part d'Aerodrome ou de ses utilisateurs. Fournir de la liquidité est une activité d'échange normale. La question de mesure est de savoir si un total de transferts en vedette indique aux lecteurs combien de dollars les gens ont utilisés pour des paiements, ou s'il compte principalement des mouvements répétés liés au trading et à la gestion de liquidité.
Une mesure distincte montre pourquoi la distinction importe sur Base. En septembre, Aerodrome a traité 557,1 millions de dollars d'échanges d'actions tokenisées sur une période de 30 jours, soit 76 % du volume de cette catégorie sur le réseau, selon les chiffres de Token Terminal précédemment couverts par crypto.news. Cette mesure comptait les swaps complétés. Les chiffres d'USDC de RyeBlocks concernent les transferts de jetons, donc les deux totaux décrivent différents types d'activité et ne doivent pas être combinés.
Comment les fournisseurs de données de stablecoins séparent l'activité
Le tableau de bord Onchain Analytics de Visa établit une distinction entre le volume total de stablecoins et une mesure ajustée. Visa indique que les blockchains publiques enregistrent l'activité initiée à la fois par des personnes et par des logiciels, y compris des transactions qui ne ressemblent pas à un règlement conventionnel. Sa méthodologie ajustée vise à éliminer les distorsions potentielles des bots, du trading à haute fréquence, du routage et des mouvements internes répétés au sein d'une transaction.
Visa et son partenaire de données Allium classent également les transferts par usage. Le tableau de bord distingue les paiements pour des biens, des services ou des transferts de personne à personne des finances décentralisées, des flux d'échange, du trading et d'autres catégories. Un transfert d'USDC vers un pool de liquidité peut donc être enregistré onchain sans être classé comme un paiement de consommateur ou d'entreprise.
Le chiffre ajusté n'est pas non plus un simple décompte des paiements. Visa indique qu'une certaine activité DeFi peut apparaître dans le volume ajusté, selon la façon dont un transfert est classé et s'il passe les filtres du tableau de bord. Sa méthodologie utilise également des étiquettes d'adresses et des seuils de transaction, ce qui signifie que les résultats dépendent des règles utilisées pour trier les données.
Dune décrit un besoin similaire d'identifier ce que représente un transfert. Ses données sur les stablecoins peuvent classer l'activité, comme un échange sur un échange décentralisé, un dépôt de prêt ou un transfert par pont. Dune indique que les utilisateurs peuvent choisir les catégories à inclure lors du calcul du volume ajusté, plutôt que de s'appuyer sur une seule formule pour chaque usage.
Les chiffres de l'USDC de Circle couvrent plusieurs usages
Pour les investisseurs américains qui suivent Circle, l'émetteur de l'USDC, la différence entre le volume de transferts et les paiements est pertinente pour la façon dont les chiffres d'activité de l'entreprise sont lus. Circle a rapporté 14,8 billions de dollars de volume de transactions onchain en USDC pour le deuxième trimestre de 2026, en hausse de 151 % par rapport à l'année précédente. Comme une précédente couverture des résultats de Circle l'a noté, ce total inclut le trading et les transferts aux côtés des paiements. Il s'agit d'une mesure trimestrielle rapportée par l'entreprise et elle n'est pas directement comparable à l'estimation sur une seule journée de RyeBlocks.
Circle a également rapporté un chiffre plus restreint pour les paiements. Ses résultats du deuxième trimestre indiquent que l'USDC représentait 99,3 % du volume de paiements qu'elle a mesuré via x402, un protocole qui permet aux logiciels de payer des services en ligne. Ce pourcentage s'applique à l'activité mesurée de ce protocole, et non à tous les paiements effectués avec l'USDC.
En août, Bernstein a utilisé une autre mesure pour évaluer Circle. Le courtier a déclaré que le volume ajusté des stablecoins atteignait un rythme annualisé d'environ 17 billions de dollars jusqu'en juillet, son calcul excluant les bots et l'activité à haute fréquence. Cette estimation couvre les stablecoins en général et utilise une période et une méthode différentes de celles des chiffres rapportés par RyeBlocks.
L'expansion prévue de Circle dans les paiements fournit un point de comparaison distinct. En septembre, l'entreprise a accepté d'acheter la société de paiements Tazapay pour 400 millions de dollars en actions. Circle a déclaré que Tazapay traite plus de 25 milliards de dollars de volume de paiements annualisé sur des routes de versement couvrant plus de 100 marchés, les stablecoins étant impliqués dans environ 60 % de son volume de transactions. L'accord reste soumis à des approbations, y compris l'autorisation de l'Autorité monétaire de Singapour.
