Bitcoin ha entrado en lo que el fundador de CryptoQuant, Ki Young Ju, describe como un ciclo alcista más maduro que podría ofrecer una ganancia de 3 a 5 veces, evitando los repuntes de 10x y las caídas del 80% vistas en eras anteriores.
Resumen
- Ki Young Ju espera que el ciclo alcista actual de Bitcoin entregue ganancias de aproximadamente tres a cinco veces.
- La relación MVRV de Bitcoin se ha mantenido por encima de uno durante todo este ciclo, según el análisis de Ju del martes.
- El aumento de la capitalización realizada indica entradas de capital fresco, mientras que las ballenas más antiguas han dejado de vender, dice Ju.
- Las ballenas de futuros construyeron grandes posiciones largas cerca del reciente mínimo de Bitcoin, según el fundador de CryptoQuant el martes.
- Bitcoin cotiza cerca de $87,000 después de ganar más del 14% en los últimos siete días el miércoles.
El fundador de CryptoQuant, Ki Young Ju, dijo que el aumento del tamaño del mercado de Bitcoin y la propiedad institucional está reduciendo los extremos que caracterizaron los ciclos anteriores dominados por comerciantes minoristas y capital especulativo. Espera un mercado alcista más moderado seguido de un mercado bajista menos severo, aunque su perspectiva sigue siendo un pronóstico y no establece un precio futuro específico de Bitcoin.
Ju no especificó el precio exacto o la fecha desde la cual se debe medir su cálculo de 3 a 5 veces. Por lo tanto, la proyección describe la escala que espera del ciclo completo, no un pronóstico de que Bitcoin subirá de tres a cinco veces desde su precio actual cerca de $87,000.
El ciclo alcista de Bitcoin puede estar produciendo extremos más pequeños
El argumento de Ju se centra en cómo la estructura del mercado de Bitcoin ha cambiado a medida que su capitalización ha crecido.
CoinGecko muestra a Bitcoin cotizando alrededor de $87,100 el 23 de septiembre, un aumento de aproximadamente el 14% en siete días, con una capitalización de mercado cercana a $1.75 billones. BTC se ha recuperado bruscamente desde alrededor de $75,600 el 15 de septiembre y cotizó por encima de $86,000 esta semana.
Los ciclos anteriores de Bitcoin comenzaron desde valoraciones mucho más pequeñas, permitiendo que entradas de capital relativamente modestas produjeran grandes movimientos porcentuales. Ju ha argumentado durante meses que esta relación se ha debilitado a medida que Bitcoin ha crecido.
Bitcoin ahora requiere mucho más capital para producir las ganancias porcentuales vistas en ciclos anteriores. Ju estimó en julio que aproximadamente $697 mil millones de crecimiento de capitalización realizada habían producido una ganancia del 689% durante el ciclo actual, mientras que alrededor de $2.7 mil millones generaron ganancias superiores al 55,000% durante los primeros años de Bitcoin.
En ese momento, estimó que otro repunte parabólico podría requerir más de $1 billón de capital realizado adicional. Su último pronóstico de 3 a 5 veces adopta una visión más mesurada, con la propiedad institucional y la mayor valoración de Bitcoin limitando la respuesta porcentual a cada nuevo dólar que ingresa a la red.
“Espero que este ciclo alcista de Bitcoin entregue de 3 a 5 veces en lugar de otro repunte parabólico de 10x+, seguido de un mercado bajista más moderado”, escribió Ju.
La predicción no significa que Bitcoin no pueda experimentar correcciones pronunciadas. La afirmación de Ju es que la amplitud de los ciclos completos del mercado está disminuyendo a medida que el activo madura.
MVRV manteniéndose por encima de uno respalda la tesis de madurez de Ju
Ju señaló la relación entre el valor de mercado y el valor realizado de Bitcoin, o MVRV, como una pieza de evidencia.
MVRV compara la capitalización de mercado de Bitcoin con la capitalización realizada. CryptoQuant explica que la capitalización realizada valora cada moneda al precio en que se movió por última vez, creando una estimación del costo base agregado en cadena de los tenedores.
Un ratio MVRV por debajo de uno significa que la capitalización de mercado ha caído por debajo de la capitalización realizada, lo que indica que el tenedor promedio está en pérdidas según ese marco.
Ju dijo que el MVRV nunca cayó por debajo de uno durante el ciclo actual, incluso cuando Bitcoin experimentó grandes caídas. Bajo su interpretación, Bitcoin, por lo tanto, evitó la capitulación profunda de los tenedores que ocurrió durante los fondos de mercados bajistas anteriores.
La metodología de CryptoQuant define el Índice de PnL como una combinación de MVRV, ganancias y pérdidas netas no realizadas, y medidas de rentabilidad de los tenedores. Ju dijo que el índice está produciendo máximos y mínimos de ciclo menos extremos, mientras que las formaciones de fondo ocurren en niveles progresivamente más altos de rentabilidad agregada.
Su media móvil de 365 días ahora está formando lo que Ju describió como una “inflexión significativa”. La señal sigue siendo un modelo analítico basado en el comportamiento histórico en la cadena y no garantiza un mercado alcista continuo.
El Indicador de Ciclo de Mercado Alcista-Bajista de CryptoQuant ya se había movido a territorio alcista a principios de este año. La señal de ciclo de CryptoQuant se volvió alcista por primera vez desde marzo de 2023 cuando su indicador basado en PnL superó su umbral a largo plazo.
La capitalización realizada muestra nuevo capital entrando en Bitcoin
Otra parte del argumento de Ju es la creciente capitalización realizada de Bitcoin. Debido a que la capitalización realizada aumenta cuando las monedas cambian de manos a precios más altos, CryptoQuant utiliza la medida para estimar la cantidad de capital almacenado dentro de la red. Ju dijo que su aumento continuo indica que dinero nuevo está entrando en Bitcoin incluso cuando las ganancias de precio se vuelven menos explosivas.
Los datos recientes respaldan la dirección de esa tendencia. La capitalización realizada de Bitcoin añadió más de $4.6 mil millones durante una semana en agosto, aunque el colaborador de CryptoQuant Darkfost advirtió que la tasa de crecimiento de 30 días todavía era solo del 0.4% en ese momento.
Ju había señalado previamente un cambio estructural aún mayor. En junio, dijo que la capitalización realizada de Bitcoin había aumentado en $467 mil millones durante dos años mientras el precio permanecía casi sin cambios durante el período que midió, evidencia en su opinión de que se necesita mucho más capital para crear la misma respuesta de precio vista en ciclos anteriores.
Su última publicación añade dos grupos de tenedores a la imagen. Ju dijo que las “ballenas OG”, o grandes tenedores tempranos, han dejado de vender, mientras que las ballenas del mercado de futuros construyeron posiciones largas considerables cerca del fondo reciente.
Esas afirmaciones provienen del análisis de cohortes y derivados de CryptoQuant. Las clasificaciones de ballenas dependen de la metodología de etiquetado de billeteras y transacciones de la firma, por lo que no deben interpretarse como prueba de que todos los tenedores tempranos de Bitcoin hayan dejado de vender.
La demanda institucional crece mientras Bitcoin vuelve por encima de $86,000
Ju atribuyó la disminución de la volatilidad del ciclo en parte al aumento de la propiedad institucional.
Los ETF de Bitcoin al contado de EE. UU. proporcionan una fuente medible de demanda institucional y de corretaje. Los fondos de Bitcoin atrajeron $433 millones el 18 de septiembre después de grandes retiros a principios de la semana, mientras que las compras aumentaron aún más cuando Bitcoin superó la resistencia por encima de $82,000.
Las entradas de ETF de Bitcoin regresaron cuando BTC superó los $86,000, aunque el investigador de HashKey, Tim Sun, advirtió que los flujos de ETF a menudo confirman un movimiento de mercado existente en lugar de causarlo.
La demanda de tesorería corporativa también se ha expandido. Bernstein estimó en junio que los ETF y los compradores de tesorería corporativa habían proporcionado alrededor de $12 mil millones de entradas combinadas de Bitcoin durante 2026, con las empresas de tesorería representando la mayor parte de esa demanda en ese momento. La estimación provino de la investigación de Bernstein y no es una medida en la cadena de toda la propiedad institucional.
Ju ve la base cambiante de tenedores como un intercambio. En su opinión, una participación institucional más profunda hace que otro movimiento de 10x sea más difícil, al tiempo que reduce la probabilidad de las caídas de aproximadamente el 80% del mercado bajista vistas en ciclos anteriores de Bitcoin.
“Renunciar a la parábola de 10x también significa renunciar al crash del 80%”, escribió.
La afirmación sigue siendo prospectiva. Bitcoin alcanzó un récord cerca de $126,000 en octubre de 2025 antes de caer hacia $60,000 durante 2026, lo que demuestra que las grandes caídas siguen siendo posibles incluso a medida que aumenta la propiedad institucional.
La perspectiva de Ju ha cambiado a medida que mejoraron los datos on-chain
El pronóstico más reciente representa un cambio respecto a algunos de los comentarios anteriores de Ju sobre 2026.
A finales de mayo, Ju advirtió que el mercado bajista de Bitcoin podría extenderse hasta principios de 2027 porque su Índice de PnL aún no había producido la combinación de ganancias no realizadas en aumento y ganancias realizadas en descenso que él quería ver antes de declarar un cambio de tendencia.
Ju dijo anteriormente que el mercado bajista de Bitcoin podría durar hasta principios de 2027 basándose en los ciclos históricos de rentabilidad.
Desde entonces, Bitcoin se ha recuperado desde mínimos cercanos a los $60,000, la capitalización realizada ha retomado su crecimiento y los indicadores de ciclo de CryptoQuant han mejorado. Los comentarios más recientes de Ju se centran en cuán grande podría llegar a ser un ciclo alcista si continúa la recuperación actual.
Bitcoin ahora se cotiza alrededor de los $87,000, mientras que Ju no ha proporcionado un objetivo de precio fijo, una fecha de techo de ciclo ni un nivel matemático correspondiente a su estimación de 3–5x.
Su tesis más reciente, en cambio, se centra en la estructura del mercado: capital realizado en aumento, MVRV que permanece por encima de uno, venta reducida por parte de ballenas antiguas y posiciones largas acumuladas por grandes operadores de derivados cerca del fondo.
