La agricultura de liquidez de Aerodrome representó aproximadamente $109 mil millones de los $121 mil millones en transferencias de USDC registradas el 23 de septiembre, según un análisis de RyeBlocks.
Resumen
- RyeBlocks atribuyó aproximadamente el 90% del volumen de transferencias de USDC reportado ese día a la agricultura en Aerodrome.
- El analista estimó que la agricultura de un tick ha generado alrededor del 75% del volumen de transferencias de USDC en los datos medidos desde el lanzamiento de Aerodrome.
- Las cifras miden movimientos de tokens, que pueden incluir actividad distinta a los pagos.
- Visa también separa las transferencias brutas de stablecoins de la actividad ajustada en su panel onchain.
El analista onchain RyeBlocks publicó las cifras el 23 de septiembre, describiendo la actividad de Aerodrome como "agricultura inorgánica". La estimación deja alrededor de $12 mil millones del total diario reportado fuera de la actividad identificada por RyeBlocks. No establece que el monto restante consistiera enteramente en pagos.
El analista también situó la agricultura de un tick en aproximadamente el 75% del volumen de transferencias de USDC medido desde el lanzamiento de Aerodrome. RyeBlocks enlazó a un análisis de Dune, pero la publicación no detalla el alcance completo y los filtros detrás de esa cifra a más largo plazo. Por lo tanto, debe tratarse como la estimación del analista para los datos medidos, en lugar de una participación verificada de cada transferencia de USDC en todas las blockchains.
Por qué las transferencias de USDC pueden superar a los pagos
Aerodrome es un exchange descentralizado en Base, la red blockchain desarrollada por Coinbase. Los traders utilizan sus pools de liquidez para intercambiar tokens, mientras que los proveedores de liquidez depositan activos que respaldan esas operaciones. La documentación de Aerodrome dice que los proveedores elegibles pueden recibir recompensas en tokens AERO, con asignaciones a los pools determinadas mediante votación semanal.
En la agricultura de un tick, un proveedor de liquidez utiliza un rango de precios muy estrecho para una posición. A medida que se gestionan las posiciones, USDC puede moverse repetidamente a través de los contratos del pool. El hallazgo de RyeBlocks se refiere a los registros de transferencia resultantes: el valor contado como movido onchain puede aumentar cada vez que los tokens cambian de posición, incluso cuando la actividad no representa una nueva compra o un pago a otra persona.
Aerodrome dice que se lanzó el 28 de agosto de 2023 y utiliza un diseño de liquidez concentrada llamado Slipstream junto con otro tipo de pool de liquidez. Su sistema de recompensas da a los proveedores una razón para colocar fondos en pools elegibles. RyeBlocks ha identificado la agricultura dentro de ese sistema como la fuente de la mayor parte del volumen de USDC en su comparación del 23 de septiembre.
El hallazgo no muestra, por sí mismo, irregularidades por parte de Aerodrome o sus usuarios. Proporcionar liquidez es una actividad normal de exchange. La cuestión de medición es si un total de transferencias destacado indica a los lectores cuántos dólares usó la gente para pagos, o si principalmente cuenta movimientos repetidos relacionados con el trading y la gestión de liquidez.
Una medida separada muestra por qué la distinción importa en Base. En septiembre, Aerodrome manejó $557.1 millones en operaciones de acciones tokenizadas durante un período de 30 días, o el 76% del volumen de esa categoría en la red, según cifras de Token Terminal previamente cubiertas por crypto.news. Esa medida contó swaps completados. Las cifras de USDC de RyeBlocks se refieren a transferencias de tokens, por lo que los dos totales describen diferentes tipos de actividad y no deben combinarse.
Cómo los proveedores de datos de stablecoins separan la actividad
El Panel de Análisis Onchain de Visa establece una distinción entre el volumen total de stablecoins y una medida ajustada. Visa dice que las blockchains públicas registran actividad iniciada tanto por personas como por software, incluidas transacciones que no se parecen a la liquidación convencional. Su metodología ajustada busca eliminar posibles distorsiones de bots, trading de alta frecuencia, enrutamiento y movimientos internos repetidos dentro de una transacción.
Visa y su socio de datos Allium también clasifican las transferencias por uso. El panel distingue pagos por bienes, servicios o transferencias entre personas de finanzas descentralizadas, flujos de exchange, trading y otras categorías. Por lo tanto, una transferencia de USDC a un pool de liquidez puede registrarse onchain sin clasificarse como un pago de consumidor o de empresa.
La cifra ajustada tampoco es un simple recuento de pagos. Visa dice que cierta actividad DeFi puede aparecer en el volumen ajustado, dependiendo de cómo se clasifique una transferencia y si pasa los filtros del panel. Su metodología también utiliza etiquetas de direcciones y umbrales de transacción, lo que significa que los resultados dependen de las reglas utilizadas para clasificar los datos.
Dune describe una necesidad similar de identificar qué representa una transferencia. Sus datos de stablecoins pueden clasificar actividades como un swap en un exchange descentralizado, un depósito de préstamo o una transferencia entre cadenas. Dune afirma que los usuarios pueden elegir qué categorías incluir al calcular el volumen ajustado, en lugar de depender de una única fórmula para todos los propósitos.
Las cifras de USDC de Circle abarcan varios usos
Para los inversores estadounidenses que siguen a Circle, el emisor de USDC, la diferencia entre el volumen de transferencias y los pagos es relevante para cómo se leen las cifras de actividad de la empresa. Circle reportó $14.8 billones en volumen de transacciones onchain de USDC para el segundo trimestre de 2026, un aumento del 151% respecto al año anterior. Como señaló una cobertura anterior de los resultados de Circle, ese total incluye trading y transferencias junto con pagos. Es una medida trimestral reportada por la empresa y no es directamente comparable con la estimación de un solo día de RyeBlocks.
Circle también ha reportado una cifra de pagos más limitada. Sus resultados del segundo trimestre sitúan a USDC en el 99.3% del volumen de pagos que midió a través de x402, un protocolo que permite al software pagar por servicios en línea. El porcentaje se aplica a la actividad medida de ese protocolo, no a todos los pagos realizados con USDC.
En agosto, Bernstein utilizó otra medida al evaluar a Circle. La correduría dijo que el volumen ajustado de stablecoins estaba funcionando a una tasa anualizada de aproximadamente $17 billones hasta julio, con su cálculo excluyendo bots y actividad de alta frecuencia. Esa estimación cubre stablecoins en general y utiliza un período y método diferentes a las cifras que reportó RyeBlocks.
La expansión planificada de Circle hacia los pagos proporciona un punto de comparación aparte. En septiembre, la compañía acordó comprar la empresa de pagos Tazapay por $400 millones en acciones. Circle dijo que Tazapay procesa más de $25 mil millones en volumen de pagos anualizados a través de rutas de pago que abarcan más de 100 mercados, con stablecoins involucradas en aproximadamente el 60% de su volumen de transacciones. El acuerdo sigue sujeto a aprobaciones, incluida la autorización de la Autoridad Monetaria de Singapur.
