Escrito por: Xiaobing
Galaxy Digital anunció el 23 de septiembre que ha añadido 100 millones de dólares de la stablecoin con rendimiento sUSDS de Sky Protocol a su tesorería corporativa. Los fondos provinieron del propio balance de Galaxy; a partir del 30 de junio, Galaxy tenía cerca de 2.500 millones de dólares en efectivo y stablecoins.
Galaxy también anunció otras dos cosas: aprobó sUSDS como garantía para su negocio de trading institucional (que tiene un tamaño promedio de cartera de préstamos de 1.400 millones de dólares y atiende a más de 1.600 contrapartes), y compró una cantidad no revelada de tokens de gobernanza SKY.
Galaxy afirma ser la primera empresa que cotiza en bolsa en mantener sUSDS.
Una empresa financiera que cotiza en el Nasdaq ha puesto la stablecoin con rendimiento de un protocolo DeFi tanto en su tesorería corporativa como en su lista de garantías para préstamos institucionales.
¿Qué es sUSDS?
sUSDS es la stablecoin con rendimiento de Sky Protocol (anteriormente MakerDAO). Los usuarios depositan USDS en el contrato de Sky Savings Rate y reciben sUSDS como recibo. sUSDS se aprecia a medida que se acumula la tasa de ahorro. A finales del segundo trimestre, la oferta de sUSDS alcanzó los 5.520 millones de dólares, un aumento del 149% interanual. Los ingresos totales estimados de Sky Protocol para 2025 son de aproximadamente 611 millones de dólares.
La lógica detrás de la compra de sUSDS por parte de Galaxy es sencilla: en lugar de dejar 100 millones de dólares en stablecoins inactivas en una cuenta bancaria ganando intereses bancarios (la tasa actual de fondos federales es del 4%, pero las cuentas corporativas no pueden obtenerla en su totalidad), es mejor depositarlos en sUSDS y ganar la Sky Savings Rate. Esta es una decisión de optimización en la gestión de tesorería, reemplazando las herramientas tradicionales de gestión de efectivo a corto plazo con un producto de rendimiento en cadena.
Pero la importancia de esta transacción va mucho más allá del arbitraje de tasas de interés.
Integración de tres capas: tesorería + garantía + gobernanza
En esta transacción, Galaxy ocupa simultáneamente tres posiciones:
Tenedor de tesorería. Los 100 millones de dólares en sUSDS aparecen directamente en el balance corporativo de Galaxy. Esto significa que los informes financieros trimestrales de Galaxy reflejarán los cambios de valor y la acumulación de rendimiento de esta tenencia. Para una empresa pública, la aparición de un token con rendimiento emitido por un protocolo DeFi en su balance es un nuevo precedente a nivel contable y de auditoría.
Aceptador de garantías. Los clientes institucionales de Galaxy ahora pueden usar sUSDS como garantía de préstamos, y seguir ganando la Sky Savings Rate mientras está pignorado. Las garantías tradicionales (BTC, ETH, bonos del Tesoro) no generan rendimiento después de ser pignoradas, mientras que sUSDS sigue acumulando intereses después de ser pignorado. Para los prestatarios, esto reduce el costo de oportunidad de la garantía. Para Galaxy, la garantía en sí se está apreciando, lo que equivale a añadir un colchón de seguridad automático al préstamo.
Tenedor de SKY. Comprar tokens de gobernanza SKY significa que Galaxy no solo es un usuario del protocolo Sky, sino también un participante en su gobernanza. Las palabras exactas de Greg Feibus, jefe de mercados de capitales globales de la Sky Frontier Foundation, fueron: "Poseer SKY refleja la amplitud de esta integración en tesorería y préstamos. Galaxy cree que la capacidad de Sky para generar ingresos de protocolo significativos en diversos entornos de mercado, así como la creciente adopción institucional de su ecosistema más amplio, son centrales para la tesis de inversión".
Tomadas en conjunto, estas tres capas significan que Galaxy se ha convertido efectivamente en un "cliente de pila completa" del protocolo Sky: utiliza los productos de Sky para gestionar su tesorería, usa los activos de Sky como garantía de préstamos, y también posee los tokens de gobernanza de Sky para participar en las decisiones sobre la dirección del protocolo.
Grove y el financiamiento de almacén de 500 millones de dólares
El trasfondo de la transacción es más profundo de lo que muestra el anuncio.
Dentro del ecosistema de Sky, Grove actúa como Prime Agent y actualmente proporciona a Galaxy una línea de financiamiento de almacén de 500 millones de dólares, y se dice que ambas partes están discutiendo ampliar el tamaño de esta línea.
Esto significa que el flujo de fondos es bidireccional: Galaxy deposita dinero en sUSDS para ganar rendimiento, mientras que al mismo tiempo el ecosistema de Sky, a través de Grove, proporciona fondos de préstamo a Galaxy para apoyar el negocio institucional de Galaxy. Galaxy es tanto un depositante de Sky como un prestatario de Sky.
Este tipo de vinculación bidireccional de "yo deposito en tu producto, tú me proporcionas crédito" se llama "banca de relación" en las finanzas tradicionales, y Galaxy y Sky están replicando este modelo en DeFi.
Señal de la industria: de empresas que compran BTC a empresas que compran rendimiento
MicroStrategy inició el precedente en 2020 de "empresas públicas que ponen BTC en sus tesorerías". Cinco años después, lo que Galaxy puede estar iniciando es la siguiente etapa: "empresas públicas que ponen activos generadores de rendimiento DeFi en sus tesorerías".
La diferencia entre ambos es fundamental. BTC es un activo de rendimiento cero, y el retorno de mantener BTC proviene enteramente de la apreciación del precio. sUSDS genera rendimiento; incluso si el precio no se mueve, los tenedores siguen acumulando la tasa del protocolo. Para los gestores financieros corporativos, el último es mucho más fácil de justificar en la planificación de flujo de caja y la asignación de activos que el primero.
Si sUSDS se desempeña bien en el balance de Galaxy, con rendimiento estable, liquidez suficiente y sin obstáculos de auditoría, entonces otras empresas cripto que poseen grandes cantidades de stablecoins (Coinbase posee miles de millones en USDC, Circle misma, Tether, etc.) tendrán un precedente al que pueden referirse.
La oferta de $5.5 mil millones de sUSDS de Sky Protocol puede ser solo el punto de partida para la demanda a nivel empresarial. Cuando los CFO de empresas públicas comiencen a comparar los rendimientos de DeFi y los rendimientos del Tesoro en la misma hoja de cálculo de Excel, la curva de demanda de activos generadores de rendimiento en la cadena se elevará permanentemente.
Galaxy emitió un voto con $100 millones en dinero real, y la importancia de este voto puede superar con creces los $100 millones en sí.
