In Kürze

  • Tage nachdem der Clarity Act im Senat ins Stocken geraten war, führte die SEC eine „Innovation Exemption“ ein, die qualifizierten „Tokenized Securities Venues“ erlaubt, tokenisierte US-Aktien über automatisierte Market Maker auf permissionless Blockchains zu handeln, ohne sich als nationale Börsen registrieren zu müssen; sie tritt sofort in Kraft und gilt für bis zu fünf Jahre.
  • Die Ausnahme deckt nur echte tokenisierte Aktien ab, die volle Rechte wie Dividenden und Stimmrechte tragen – nicht die im Offshore-Bereich beliebten „Synthetics“ – und erlaubt es Emittenten, innerhalb von 30 Tagen gegen die Tokenisierung ihrer Aktien durch Dritte Einspruch zu erheben.
  • Beamte bezeichneten sie als vorübergehende Brücke hin zu dauerhafter Regelsetzung; Beobachter sagen, sie könnte DeFi-Plattformen in direkte Konkurrenz zu traditionellen Börsen bringen.

Die Securities and Exchange Commission verliert keine Zeit und treibt nach dem Scheitern des Clarity Act im Senat in dieser Woche weitere Teile ihrer eigenen Krypto-Agenda voran.

Heute Morgen hat die Behörde eine ihrer am sehnlichsten erwarteten Krypto-Initiativen vorgestellt: eine Ausnahme, die einen konformen Weg bietet, tokenisierte US-Aktien onchain zu bringen, während die Tokenisierung in der traditionellen Finanzwelt und im Krypto-Bereich an Dynamik gewinnt.

Myriad: Wird der Kongress den Clarity Act verabschieden? Klicken Sie, um Ihre Vorhersage zu treffen.
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„Anfang dieser Woche war der Kongress trotz der unermüdlichen Bemühungen vieler nicht in der Lage, den CLARITY Act voranzubringen“, sagte SEC-Vorsitzender Paul Atkins in einer Erklärung. „Deshalb unternimmt die Securities and Exchange Commission heute einen bedeutenden Schritt nach vorn, im Rahmen ihrer gesetzlichen Befugnisse, um die amerikanischen Kapitalmärkte ins digitale Zeitalter zu führen, indem sie den Onchain-Handel mit bestimmten tokenisierten Aktien durch die ‚Innovation Exemption‘ ermöglicht.“

Wie es funktioniert: Laut SEC-Beamten werden qualifizierte Plattformen, bekannt als Tokenized Securities Venues oder TSVs, den Handel mit tokenisierten Versionen von an US-Börsen notierten Aktien unter Verwendung von Automated Market Makern (AMMs) und Liquiditätspools auf öffentlichen, permissionless Blockchains ermöglichen können, ohne sich als nationale Wertpapierbörsen registrieren zu müssen.

Bestimmte Unternehmen, die diesen Märkten Liquidität zuführen, erhalten ebenfalls eine separate Befreiung von den Registrierungsanforderungen für Händler.

Doch es gibt wichtige Einschränkungen.

Die Ausnahme, die sofort in Kraft tritt und bis zu fünf Jahre gilt, deckt nur tatsächliche tokenisierte Aktien ab, die dieselben Rechte wie ihre traditionellen Gegenstücke tragen, einschließlich Dividenden und Stimmrechten. Sie schließt sogenannte „Synthetics“ aus, die nur den Kurs einer Aktie nachbilden – Produkte, die auf Offshore-Krypto-Handelsplätzen an Bedeutung gewonnen haben, aber erheblichen Widerstand von traditionellen Wall-Street-Firmen hervorgerufen haben.

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Obwohl die TSV auf einer permissionless Blockchain betrieben wird, ist der Zugang zum Handelsplatz selbst permissioned, was bedeutet, dass Nutzer und Liquiditätsanbieter die Berechtigungsanforderungen der TSV erfüllen müssen, um teilnehmen zu können. Die SEC wird nicht jede TSV einzeln genehmigen. Stattdessen kann ein Unternehmen, das die Anforderungen erfüllt, die Kommission benachrichtigen und unter der Ausnahme tätig werden, vorbehaltlich deren Bedingungen.

Die SEC beginnt ebenfalls klein, mit Begrenzungen sowohl für die Anzahl der Aktien, die jedes TSV anbieten kann, als auch dafür, wie viel des täglichen Handelsvolumens einer einzelnen Aktie auf dem Handelsplatz stattfinden darf.

Vielleicht am wichtigsten ist, dass die Ausnahme es einem nicht verbundenen Dritten erlaubt, die Aktien eines börsennotierten Unternehmens zu tokenisieren, aber der Emittent hat das letzte Wort darüber, ob damit gehandelt werden darf. Ein TSV muss den Emittenten benachrichtigen und ihm 30 Tage Zeit geben, Einspruch zu erheben. Wenn das Unternehmen Nein sagt, können die tokenisierten Aktien nicht auf dem Handelsplatz gehandelt werden.

Chris Hayes, Executive Director der Coalition for Tokenized Markets und Partner bei Thorn Run Partners, bezeichnete die Schutzmaßnahmen für Emittenten als positiven Schritt und sagte, die Möglichkeit von Unternehmen, gegen unauthorisierte Tokenisierung durch Dritte Einspruch zu erheben, zusammen mit den Anforderungen, dass Anleger dieselben Rechte wie traditionelle Aktionäre erhalten, „sollte dazu beitragen, synthetische Tokenisierung einzudämmen und Anlegern mehr Klarheit darüber zu verschaffen, was sie kaufen.“

Die potenziellen Auswirkungen könnten weit über den heute relativ kleinen Markt für tokenisierte Aktien hinausreichen.

„Die Innovationsausnahme könnte DeFi-Handelsplattformen und Liquiditätspools in viel direktere Konkurrenz zu traditionellen Börsen und alternativen Handelssystemen bringen, während sie unter einem flexibleren regulatorischen Rahmen operieren“, sagte Hayes. „Das könnte mehr traditionelle Marktteilnehmer dazu ermutigen, Aktivitäten in tokenisierte Märkte zu verlagern, und dazu beitragen, die Akzeptanz zu beschleunigen.“

SEC-Beamte beschrieben die Ausnahme als eine vorübergehende Brücke hin zu dauerhafter Regelsetzung und möglicherweise künftiger Gesetzgebung durch den Kongress.