代幣化資產已攀升至超過340億美元，新數據顯示，投資者一旦將股票、信貸和現金產品轉移到鏈上，就會以不同的方式進行交易和使用。
摘要
- Dune表示，隨著鏈上市場發展出獨特的交易模式，代幣化的現實世界資產已超過340億美元。
- 單一股票佔代幣化股票供應量的81%，而ETF則佔剩餘的19%。
- 儘管代幣化股票仍是最小的追蹤資產類別，但在8月現貨交易中產生了93%的交易量。
- 幣安研究院測算，代幣化股票在2026年至9月15日期間達到44.3億美元，上漲390.4%。
- 美國證券交易委員會的救濟措施現在允許符合條件的場所，在嚴格條件下測試代幣化美國股票交易。
Dune在其第三季度研究報告《發行之後：解讀鏈上RWA市場》中報告稱，其追蹤的四個主要資產類別在截至8月31日的一年內增長超過140%，達到339億美元，而隨附的新聞稿則將代幣化RWA總價值定為345億美元。現金等價物產品佔據了近一半的市場，但股票產生了大部分二級交易。
該報告審視了股票、現金等價物、信貸和大宗商品領域的代幣化和合成敞口。Dune追蹤了來自21條區塊鏈上250多家發行商和平台的2,600多種產品，使用了供應量、持有者、交易、借貸和定價數據。
代幣化股票偏好單一公司而非ETF
Dune發現股票領域最明顯的差異之一。在現貨市場中，個股佔代幣化股票持倉的81%，而基金和ETF則佔19%。單一股票持倉的價值在過去一年中增長了九倍。
傳統股票市場越來越將投資者的資金集中在指數基金和其他打包產品中。Dune首席執行官Frederik Haga告訴《財富》雜誌，鏈上投資者的行為似乎有所不同，他表示：「市場的運作方式完全不同。」
交易活動使這種對比更加明顯。Dune的數據顯示，股票僅佔代幣化資產供應的一小部分，但在8月產生了93%的現貨交易。代幣化股票現貨交易量達到126億美元，而股票永續合約則產生了另外724億美元。
報告發現，亞洲股票佔股票永續合約未平倉合約的24%。內存芯片公司尤其活躍，這些公司貢獻了8月股票永續合約交易量的47%。7月，一份SK海力士合約的年化資金費率達到308%，因為交易者支付高額費用來維持多頭敞口。
最近的RWA永續合約市場數據顯示股票引領交易活動也發現了類似的模式。公開股票在第三季度產生了約1750億美元的永續合約交易量，接近該報告追蹤的RWA永續合約活動的48%。
代幣化現金幾乎不動，而信貸成為抵押品
按價值計算，現金等價物仍然遠大於代幣化股票。Dune測算代幣化現金等價物產品為178億美元，其中超過95%的美國國債敞口集中在貨幣市場基金和國庫券中。
這些產品的二級交易仍然極其有限。Dune發現，8月份只有0.006%的代幣化現金等價物供應進行了交易，儘管該類別約佔研究涵蓋資產的一半。
信貸顯示出另一種模式。根據Dune的數據，約19%至21%的代幣化信貸作為抵押品存入借貸協議，而現金等價物僅為0.4%。報告將這種用途與傳統抵押品市場進行了對比，在傳統市場中，政府債務扮演著更大的角色。
Dune早前的研究發現，主要停留在資產負債表上的資產與通過DeFi流通的資產之間也存在類似的分離。5月，這家分析公司測算代幣化RWA為275億美元，但只有17億美元被用於抵押、借貸或其他DeFi活動。
最近一篇關於不同資產類別代幣化RWA使用情況的分析做出了相關區分。Falcon Finance高管Artem Tolkachev認為，低DeFi活動不應自動被視為需求疲軟，因為為收益而購買的國債產品與用於主動借貸的資產服務於不同目的。
代幣化股票成長迅速但仍微不足道
幣安研究院報導了稍晚於9月15日的市場快照，將追蹤的RWA資產定為341.8億美元，此前在2026年期間增長了85.2%。債券和貨幣市場基金佔182.9億美元，而代幣化股票達到44.3億美元。
股票在該年增長了390.4%，佔幣安研究院追蹤的RWA資產的13%。然而，44.3億美元的數字僅相當於其151.9兆美元上市股票參考市場的0.0029%。
9月追蹤的341.8億美元RWA市場顯示，資產發行和實際金融用途以不同的速度增長。幣安研究院估計，約12%的追蹤代幣化資本被部署於借貸、流動性池、抵押品市場或其他鏈上應用中。
股票使用增長更快。幣安研究院衡量其資本活化率（追蹤已部署的代幣化價值），在9月15日為7.54%，高於2026年初的1.95%。流動性池持有已部署股票價值的65.4%，而借貸佔另外28.1%。
該公司的長期估計仍為預測。其保守、基本和牛市情境將代幣化股票在2030年分別定為約610億美元、3,490億美元和9,870億美元。即使是「3,490億美元」的基本情境，也僅相當於該研究使用的參考股票市場的約0.23%。
美國監管機構為代幣化股票開闢有限路徑
美國的監管開始接納Dune所識別的部分活動。美國證券交易委員會宣布於9月17日給予為期五年的有條件豁免，允許符合條件的代幣化證券場所透過許可的自動化做市商和流動性池交易代幣化的全國市場系統股票。
該豁免是有限的。符合條件的代幣必須賦予持有人與其所代表的傳統股票相同的利息和股息、投票和清算權利。僅提供價格曝險的合成產品不在該框架內，而第三方代幣化者在特定情況下必須在上市其股票前通知基礎發行人。
美國證券交易委員會為代幣化美國股票提供的五年路徑創建了一條受監管的測試途徑，但並未批准所有現有的代幣化股票產品或平台。該命令仍是臨時和有條件的，美國證券交易委員會正在徵求公眾意見，同時考慮更長久的規則。
傳統交易所營運商正在準備自己的產品。Blockchain.com於9月23日宣布，它已與紐約證券交易所集團簽署協議，探索透過紐約證券交易所計劃中的數位交易基礎設施，全天候24/7存取代幣化的美國上市股票和ETF。
紐約證券交易所和Blockchain.com的代幣化股票計劃仍需監管批准，且沒有確認的公開發布日期。他們的協議涵蓋代幣化證券的潛在分銷，以及其平台之間加密貨幣和傳統市場數據的交換。
紐約證券交易所擬議的場所旨在實現連續交易、零碎股份和區塊鏈結算。這些公司尚未確認哪些股票或ETF將首先推出，或哪些司法管轄區將最初獲得存取權。
