Prometheum 詳解代幣化美股的所有權歸屬機制

Prometheum 詳細說明了在涉及 HashKey 和 Velocity Capital 的擬議分配安排下，國際投資者將如何持有、贖回代幣化美國股票並獲得法律保護。

代幣化美國股票將使用現有的所有權規則

Prometheum 聯合執行長 Aaron Kaplan 告訴 crypto.news，擬議的結構將透過《統一商法典》第 8 條所建立的間接持有系統運作，而不是讓每個代幣持有者成為公司官方帳簿上的登記股東。

Cede & Co. 是存託信託公司使用的名義持有人，將繼續作為相關股份的登記持有人。Kaplan 表示，代幣化不會改變這一安排，該安排已用於幾乎所有透過經紀帳戶持有的公開交易美國股票。

在計劃的結構中，連接到註冊區塊鏈錢包的參與者將持有證券權利。作為證券中介，該參與者將根據第 8 條將其客戶視為權利持有人。

「代幣本身並不創造或定義客戶的所有權權益，」Kaplan 說。

根據 Kaplan 的說法，客戶的權利將來自參與者根據第 8 條、《證券交易委員會客戶保護規則》和《證券投資者保護法》所承擔的義務。每項保護將獨立於用於代表該持倉的區塊鏈而適用。

Kaplan 的解釋區分了作為登記持有人出現與透過中介持有受法律保護的權益。在擬議的系統下，國際客戶的名稱不會在發行人的官方股東記錄中取代 Cede & Co.，但客戶將透過受監管的託管鏈擁有權利。

最近的一項所有權審查發現，僅憑區塊鏈記錄並不能將與股票掛鉤的代幣變成法律股份。法律結構反而可以賦予投資者對證券的直接或實益權益、託管索賠，或僅是與其市場價格掛鉤的合約。

該結構不同於合成和 SPV 產品

Kaplan 表示，合成或特殊目的載體結構使投資者處於不同的法律地位，因為離岸實體可能擁有傳統股份，而客戶僅持有對該實體的合約索賠。

在合成產品中，代幣可以追蹤上市股票的價格，而不賦予其持有人對相關公司的權利。SPV 支持的產品可能持有真實股份，但代幣持有人的索賠可以針對獨立的法律實體，而不是透過既有的美國證券持有系統。

Prometheum、HashKey Digital Asset Group 和 Velocity Capital 打算使用存放於 DTC 的股份作為擬議代幣背後的資產。這些公司將每個代幣描述為傳統證券的數位孿生，而不是合成工具或離岸包裝。

Kaplan 表示，計劃的模式將保留透過 SEC 註冊經紀自營商持有的證券所附帶的法律保護。Prometheum Capital 在 SEC 註冊，隸屬於金融業監管局，而 Velocity 是一家 SEC 註冊、FINRA 成員的經紀自營商，擁有傳統證券清算和執行許可。

所有權問題也已進入當前的美國政策。根據 9 月 17 日宣布的五年 SEC 豁免，符合條件的代幣化國家市場系統股票必須提供與其傳統對應物相同的權利，包括適用的投票權、股息權和清算權。僅提供價格曝險的合成產品不符合該命令的資格。

正如先前關於投資者權利的報導所述，SEC框架也允許發行人在非關聯方尋求提供其股份的代幣化版本時提出異議。監管機構可以在考慮鏈上證券交易永久規則的同時修改臨時豁免。

Prometheum的安排涉及國際分銷，而非向美國投資者發售。HashKey將通過多個司法管轄區內符合資格的持牌交易所提供訪問權限，但須遵守當地法律、許可條款和投資者資格要求。

投資者可通過標準DTC流程贖回代幣

對於希望退出基於區塊鏈持倉的投資者，Kaplan表示每個代幣可以轉換為傳統股份，或通過經紀自營商出售換取現金。這兩種途徑都將使用DTC的標準證券流程，因為相應的股份已經存放在其託管系統中。

「每個代幣都是已存放於DTC的股份的數位孿生體，投資者可以將代幣持倉轉換回傳統股份，或通過經紀自營商出售換取現金，使用DTC的標準流程，」Kaplan表示。

據Kaplan稱，股息、股票分割和其他公司行為也將通過美國證券市場所使用的相同DTC渠道進行。他的評論並未闡述當代幣在美國常規交易所時間之外交易時的投票或處理公司行為的單獨程序。

在經紀自營商倒閉的情況下，Kaplan表示SEC規則15c3-3將要求客戶證券與公司自身財產保持分離。隔離的股份隨後可以返還給客戶，而不是成為倒閉公司遺產的一部分。

SIPA在美國經紀自營商系統內提供了另一層保護，儘管擬議的國際分銷鏈還將涉及在其各自司法管轄區規則下運營的HashKey交易所。具有約束力的諒解備忘錄本身並未確立每個參與國破產法下客戶索賠的處理方式。

傳統市場基礎設施已開始支持其他代幣化投資產品。9月16日，Ondo Finance子公司Oasis Pro Markets 加入了DTCC的Fund/SERV，成為首個被納入處理超過85%美國共同基金交易活動網絡的代幣化平台。

Oasis Pro與Prometheum Capital和Velocity一樣，通過美國證券註冊運營。其Fund/SERV連接支持交易處理和分銷，而每個產品所附帶的法律權利仍取決於其託管和所有權結構。

HashKey將在國際上分銷這些證券

根據諒解備忘錄，HashKey將通過其持牌網絡內的合格交易所擔任國際分銷商。Prometheum Capital和Velocity將提供將代幣持倉與美國持有的傳統證券連接所需的託管、交易執行和清算服務。

「通過此次合作，多個司法管轄區的合格客戶將有機會獲得由SEC註冊清算基礎設施支持的代幣化美國股票，但須遵守適用法律和監管要求，」HashKey執行長肖風表示。

HashKey已經參與了DTCC的數位資產工作。9月早些時候，該公司在DTC於7月完成涉及代幣化股票、交易所交易基金和國庫券產品的初始生產交易後，加入了其行業小組。

Velocity執行長Roy Yan表示，底層股份需要按照受監管美國股票市場所使用的相同標準進行執行、清算和持有。Velocity持有DTC、全國證券清算公司和期權清算公司的會員資格。

擬議的產品清單可能包括羅素1000指數中的公司，該指數涵蓋按市值計算的1,000家最大美國上市公司。追蹤主要指數的ETF以及美國國庫券、票據和債券也可能符合資格。

DTC表示，其代幣化資產將具有與傳統形式持有的證券相同的所有權、投資者保護和權利。DTCC在7月進行有限生產交易後，將代幣化服務的全面推出安排在2026年10月，該組織表示，在宣布該計劃時間表時，DTC持有超過114萬億美元的資產。

Kaplan 表示，Prometheum、HashKey 和 Velocity 仍在為初始試點挑選證券和司法管轄區。啟動需要最終協議、監管批准、完成技術和營運整合、相關許可證，以及 DTCC 代幣化基礎設施的可用性。