歐洲中央銀行與歐盟27國國家中央銀行已要求監管機構，以基於到期日的流動性要求，取代MiCA對穩定幣儲備的30%與60%銀行存款下限。
摘要
- MiCA要求常規穩定幣發行方將30%的儲備以商業銀行存款形式持有。
- 對於被歸類為「重要」的穩定幣，銀行存款要求提高至60%。
- 歐洲各國央行表示，大規模贖回可能將壓力從穩定幣傳導至商業貸款機構。
- Tether執行長Paolo Ardoino在2024年曾就相同的儲備結構提出警告。
歐洲中央銀行體系在對歐盟委員會MiCA諮詢的回應中表示，穩定幣發行方不應被要求將固定比例的儲備存放於銀行存款中。
相反，ESCB建議為在一個工作日和五個工作日內到期的儲備資產設定最低比例。此類模式將聚焦於發行方在贖回期間能多快動用其儲備，而非其在商業銀行存放多少資金。
MiCA目前要求發行方將至少30%的儲備以銀行存款形式持有。對於其代幣獲得「重要」分類的發行方，該要求提高至60%。
「如果儲備以銀行存款形式持有，穩定幣可以透過將相對穩定的零售存款替換為來自穩定幣發行方的存款，來改變銀行的資金結構，而這些存款往往較不穩定，且對市場狀況更為敏感，」各國央行在回應中表示，據路透社報導。
MiCA存款規則可能傳導贖回壓力
在現行模式下，穩定幣發行方可能從客戶處收到資金，並將所需部分存放於一家或多家商業銀行。隨後湧現的贖回潮可能迫使發行方在短時間內提取大量此類存款。
ESCB表示，此類提取可能使商業貸款機構暴露於穩定幣擠兌的風險，因為來自代幣發行方的存款行為與普通家庭存款不同。當加密市場面臨壓力或代幣持有者尋求贖回時，發行方存款可能迅速流出。
在起草MiCA時，歐盟政策制定者將銀行存款視為 readily available liquidity 的來源。歐洲央行4月發表的一項研究表示，一家重要的穩定幣發行方可透過動用存款而不立即出售主權債券，來滿足相當於其供應量60%的贖回。
同一項研究還指出了第二項風險：穩定幣擠兌期間的提款可能將金融壓力傳導至銀行體系。根據歐洲央行的說法，存款起初可能保護債券市場免受強制拋售，同時使持有這些資金的商業銀行承受壓力。
MiCA的儲備設計已經影響了歐洲交易所可以支持哪些穩定幣。正如crypto.news 7月報導，在Tether拒絕根據該框架尋求授權後，USDT失去了進入受監管歐盟交易所訂單簿的管道。
Coinbase Europe於2024年12月下架USDT，隨後Crypto.com於2025年1月跟進。Binance於2025年3月限制歐洲USDT交易對，而Kraken則將該代幣轉為僅限賣出模式，之後終止支持。
Tether在2024年曾標示MiCA儲備風險
在ESCB回應的兩年多前，Tether執行長Paolo Ardoino即主張，MiCA的存款下限可能使穩定幣持有者暴露於商業銀行倒閉的風險。
在2024年8月接受《Wired》採訪時，Ardoino以一個假設性的100億歐元穩定幣來說明他的擔憂。根據60%的要求，發行方需要將60億歐元存放於銀行，而銀行隨後可能將其中大部分資金用於放貸。
「想像一下，一位客戶要求贖回價值20億歐元的[穩定幣]，但銀行只有6億歐元，」Ardoino說。「那麼你就會陷入銀行和穩定幣雙雙破產的境地。」
Ardoino表示，他認為該結構並不安全，並主張它可能創造「歐洲額外的系統性風險」，而非降低風險。他的評論聚焦於一種可能性：發行方可能在代幣持有者要求大規模贖回之際，恰好失去對未保險存款的取用權。
幾個月前，即2024年4月，Ardoino曾指出矽谷銀行的倒閉是未投保存款所附帶風險的證據。Circle的USDC在2023年3月暫時失去了與美元的掛鉤，此前該公司披露其33億美元的儲備金存放在這家倒閉的銀行。
「未投保的現金存款不是一個好主意，」Ardoino寫道。「如果銀行破產，未投保的現金就會進入破產程序。」
呼籲允許發行商將所有儲備金保留在國庫券中，Ardoino主張證券在銀行倒閉後會歸還給其合法所有者。Tether將USDT的大部分支持保留在美國國庫證券中，而不是採用MiCA的歐洲銀行存款模式。
該公司後來表示，只有在該框架對發行商和消費者變得更安全時，才會重新考慮MiCA申請。與此同時，歐洲的限制仍在繼續，OKX Europe在7月開通了單向轉換通道，供客戶將USDT轉換為MiCA授權的USDC。
MiCA審查為監管機構提供了修改儲備規則的途徑
ESCB通過歐盟委員會對MiCA的審查提交了其建議，該審查於5月20日開始公開徵求意見，並接受反饋至8月31日。
據委員會稱，該審查尋求來自代幣發行商、加密服務提供商、金融機構、科技公司、學者、行業團體和公共機構的意見。官員們正在審查在數字資產市場和國際監管發生變化後，MiCA是否仍然適用。
反饋將為MiCA第140條和第142條所要求的報告提供信息。如果委員會決定該法規需要修訂，它可以附上一項立法提案，正如先前關於計劃中的2027年MiCA審查的報告中所涵蓋的那樣。
穩定幣儲備規則並非歐洲央行唯一的關注點。9月發表的另一份文件呼籲將當前對發行商支付的穩定幣利息的禁令擴展到通過附屬交易所、借貸產品和質押服務提供的獎勵。擴大收益禁令的提案針對的是支付給用戶的回報，而最新的ESCB建議則涉及代幣所對應的資產。
美國規則允許存款和國庫證券
對於美國代幣持有者來說，這場爭議提供了與《GENIUS法案》所創建的儲備體系的直接比較，該法案由總統唐納德·特朗普於2025年7月簽署成為法律。
美國框架要求獲准的支付穩定幣發行商為每一美元流通中的代幣維持至少一美元的儲備。合格資產包括美元、存放在某些受監管或受保險存款機構的資金、短期國庫證券、由國庫支持的逆回購協議以及符合條件的貨幣市場基金。
與MiCA不同，美國法律不要求發行商將固定30%或60%的儲備金保留在商業銀行存款中。白宮將允許的支持描述為美元和短期國庫券等流動資產，而法律還要求發行商每月公佈儲備組成披露。
貨幣監理署於2026年2月提出了實施規則。其提案將要求受OCC監管的發行商證明他們可以將每種類型的儲備資產轉換為現金，包括通過國庫券銷售或回購協議。
ESCB還討論了通過歐盟內外關聯實體發行的穩定幣。它支持歐洲系統性風險委員會的立場，即根據現行MiCA規則，不允許可互換的多發行模式，並表示任何未來的授權都應要求保障措施，包括評估其他國家的監管體系是否與歐盟框架等效。
