Kalshi 已要求商品期貨交易委員會批准符合條件的事件合約的保證金框架，限制僅合格參與者可以使用，並排除與體育相關的市場。
摘要
- 符合條件的合約可能涵蓋經濟、金融、政治、商業及其他可驗證事件。
- 體育合約將仍不符合資格，而據報導 Kalshi 排除了文化和提及市場。
- 使用權將需要透過 FCM 進行交易，或符合核准的自清算會員資格。
- Kalshi 的模式使用一日風險期，並以高於要求的 99% 信心水準為目標。
Kalshi 保證金框架針對符合條件的事件合約
Kalshi Klear 於 9 月 22 日的申報文件要求 CFTC 根據第 40.5(a) 條規定批准其規則和保證金風險框架的修訂。該清算所表示，這些變更將為選定的事件合約引入新的初始保證金方法。
與經濟數據、金融發展、政治、商業活動及其他「客觀可驗證事件」相關的合約可能符合資格。資格將取決於產品和交易合約的方向。
體育賽事合約在該提案下不會獲得保證金待遇。Kalshi 還告訴 CNBC，文化和提及市場（可能涵蓋某人是否說出特定詞語或短語）將仍不在該計劃範圍內。
在 Kalshi 目前的結構下，事件合約是二元產品，當指定結果發生時結算為 1 美元，未發生時結算為 0 美元。在結算前，價格在這兩個值之間交易，使每一方都有明確的最大可能損失。
持有 YES 頭寸的交易者損失不會超過支付的價格。對於相反的 NO 頭寸，最大損失等於 1 美元減去 YES 價格。Kalshi 表示，有界收益允許其清算所分別計算每一方的保證金。
該框架不是要求交易者一開始就存入足夠資金以覆蓋全部可能損失，而是根據模擬的不利價格變動設定初始保證金。因此，符合條件的參與者可以控制比該平台全額抵押結構下更多的合約。
使用權將仍限於合格參與者
根據該申報文件，保證金不會提供給所有 Kalshi 客戶。符合條件的合約只能透過註冊期貨佣金商（FCM）清算，或由 Kalshi Klear 批准為自清算會員的合格合約參與者清算。
合格合約參與者通常包括符合美國商品法規定財務門檻的機構和其他實體。該限制使該產品面向對沖基金、交易公司和其他專業市場參與者，而非普通零售帳戶。
每個新上市產品最初將保持全額抵押，直到 Kalshi 審查並批准其保證金。其清算所可以指定二元合約的雙方進行保證金，僅批准 YES 或 NO 一方，或保持雙方全額資金。
根據該申報文件，早期或突然解決可能為合約雙方帶來不同風險。因此，Kalshi 計劃分別計算資格和保證金要求，而不是將相反頭寸視為相同。
該框架還將在合約接近到期或市場條件增加突然重新定價風險時提高抵押要求。合約最終將在接近解決時達到全額抵押，即使它們保留其作為保證金合約的正式分類。
可能導致價格急劇變化的預定事件將觸發額外要求。Kalshi 還提出了波動率下限、集中度費用和流動性調整，旨在考慮清算會員違約後平倉的成本。
Kalshi 提出一日保證金風險期
Kalshi 已請求允許對符合條件的產品使用一日（或 24 小時）保證金風險期。該期間代表違約後管理或平倉頭寸所需的估計時間。
其模型力求將信心水準維持在 CFTC 法規所要求之 99% 最低標準之上。該清算所表示，其使用歷史數據測試了該框架，並分別針對 YES 與 NO 兩方衡量表現。
在這些保障措施中，Kalshi 描述了一種雙速波動率衡量方法，會在價格衝擊後迅速提高保證金，但在市況穩定時則較緩慢地降低保證金。此類控制旨在防止所需擔保品在波動較低的交易時段下降過多。
投資組合抵銷僅會允許用於具有可靠支付關聯或相關性的相關合約。在獲得該優惠之前，投資組合需要通過損失回測，該回測旨在判定擬議的抵銷在不利條件下是否仍然有效。
Kalshi 表示，其保證基金將透過獨立的合約分區，為保證金事件合約與永續期貨提供支持。全額抵押的客戶不會因為涉及保證金部位的違約而損失其已提交的擔保品，儘管當另一方包含保證金部位時，嚴重事件可能使其部分利潤面臨合約撕毀的風險。
擬議修訂將不早於提交後第 45 個日曆日之後的第一個營業日生效，除非 Kalshi 或 CFTC 選擇較晚的日期。在公司請求機密處理後，涵蓋該模型設計、校準與驗證的若干技術章節已從公開文件中隱去。
機構推動緊隨 Kalshi 的永續擴張而來
Kalshi 已透過其美國永續期貨業務引入了槓桿。正如 crypto.news 在五月報導，CFTC 已批准該公司上線比特幣永續期貨合約，為這一歷來集中於離岸加密貨幣交易所的產品提供了聯邦監管途徑。
此後，該交易所已新增與多種數位資產掛鉤的合約。九月初，Kalshi 推出了五種加密永續合約，涵蓋 BNB、Cardano、Worldcoin、Aave 與 Venice Token。這些以美元計價的產品允許建立多頭與空頭部位且無到期日，最高槓桿因資產而異。
永續期貨與二元事件合約具有不同的支付結構。永續合約追蹤標的資產價格且無到期日，而 Kalshi 的事件合約則根據既定結果是否發生支付固定金額。當保證金降低了開立部位所需的資本額時，這兩種產品都可能使交易者面臨更大的損失。
這份事件合約申報之際，Kalshi 正尋求從專業交易公司獲得更多業務。八月的一份證券申報顯示，該公司自四月以來已售出 11.2 億美元，屬於近 15 億美元股權發行的一部分，剩餘約 3.8 億美元可供認購。
Kalshi 的 10 億美元 F 輪融資在五月對該公司估值達 220 億美元，由 Coatue 領投，Sequoia Capital、Andreessen Horowitz、IVP、Paradigm、Morgan Stanley 與 ARK Invest 參與。當時公布的公司數據顯示，年化交易量為 1,780 億美元，高於六個月前的 520 億美元，而機構交易量則上升了 800%。
後續報導稱，Kalshi 正考慮以約 400 億美元估值再籌集 7.5 億美元。八月的申報並未確認其剩餘的 3.8 億美元是否代表另一筆融資，也未指明可能購買未售出部分的投資者。
