Crypto.com 在北美衍生品交易所於 9 月 14 日向 SEC 提交 Form 1-N 後，其美國衍生品業務更接近單一股票期貨，該通知註冊於同日生效。
摘要
- Crypto.com 的 Nadex 註冊於 9 月 14 日生效，允許該交易所交易證券期貨產品。
- Nadex 仍作為指定合約市場和清算組織，受 CFTC 單獨監管。
- Crypto.com 表示，目前正與兩家監管機構合作，在美國推出單一股票永續期貨產品。
- SEC 通知註冊本身並不批准任何特定的單一股票期貨合約進行交易。
- Coinbase、Kalshi、Bitnomial 和 CME 在 2026 年期間也尋求類似的證券期貨註冊或產品推出。
SEC 的通知稱，Nadex 根據《證券交易法》第 6(g) 條註冊為國家證券交易所，僅用於交易證券期貨產品，而監管機構於 9 月 16 日正式確認收到該文件。
這一區別對於推廣的事實狀態很重要。根據 SEC 自身的規則，Form 1-N 是通知註冊，而非需要委員會通過肯定性投票批准交易所的傳統申請。SEC 此前解釋稱，該文件不要求其對每一項交易所規則或擬議產品是否符合《交易法》作出具體裁定。
Nadex 註冊開闢證券期貨之路
Nadex 以其法定名稱 North American Derivatives Exchange, Inc. 提交文件，以 Crypto.com Derivatives North America 名義經營。其 515 頁的 Form 1-N 表明這家總部位於芝加哥的交易所是現有的 CFTC 指定合約市場，尋求為證券期貨進行 SEC 通知註冊。
根據第 6(g) 條的註冊適用於 CFTC 指定合約市場，其證券活動僅限於證券期貨及某些允許的期貨或期權產品。SEC 表示，註冊在提交 Form 1-N 通知時同時生效，這使得 Nadex 的生效註冊日期為 9 月 14 日，而非 9 月 16 日的確認日期。
Nadex 已在 CFTC 監管下運營。該監管機構當前的記錄將該交易所列為可追溯至 2004 年的指定合約市場，而其清算部門則註冊為衍生品清算組織，獲准清算保證金期貨和全額抵押衍生品。
文件稱，直接證券期貨訪問將僅限於合格交易所成員。為這些產品持有客戶賬戶的公司必須是註冊期貨佣金商和 SEC 註冊經紀自營商，而一些做市商可以通過經批准的清算成員連接。
訂單將通過使用價格和時間優先級的全電子匹配系統運行。該交易所計劃接受市價單和限價單，並通過連接到註冊清算機構的合格成員進行清算。
Crypto.com 文件列出 10 種擬議股票期貨
Form 1-N 包含的細節遠多於 SEC 的兩頁確認書。附件 I 稱，Crypto.com Derivatives North America 計劃推出個股現金結算期貨，並可能稍後納入交易所交易基金。
其初始時間表列出了 10 種擬議參考證券：Apple、Advanced Micro Devices、Amazon、Alphabet、Meta Platforms、Microsoft、Micron Technology、Nvidia、Tesla 和 SpaceX。其中九家是上市公司，而 SpaceX 仍為私人持股。
文件並未說明所有 10 種產品目前都在交易。它表示，Nadex 計劃在上市證券期貨之前，根據《交易法》第 19(b)(7) 條提交上市標準、條款和條件。
另一份運營附件稱，該交易所預計對每份一股證券期貨合約收取 0.10 美元。Nadex 可能對合格成員徵收其他監管、數據、連接及相關費用。
擬議的股票產品交易時間尚未統一固定。文件稱，Nadex 在可獲得可靠標的市場定價時，全天候運營部分全額抵押和保證金產品，而個別證券期貨將遵循其各自產品文件中規定的交易時間。
一份文件中的細節似乎已過時。Nadex 寫道，其打算於 9 月 9 日推出證券期貨，這比 9 月 14 日提交 Form 1-N 早了五天。本報告查閱的 Nadex 後續公開公告均未確認擬議的股票合約已於 9 月 9 日開始交易。
在 CFTC 當前的證券期貨產品資料庫中搜尋，並未發現 Nadex 對附件 I 中所列十份合約的認證。該資料庫確實顯示了 CME 在六月和七月期間的證券期貨認證，包括蘋果、亞馬遜、英偉達、特斯拉及其他股票的合約。
美國股票永續合約仍是另一項計劃
Crypto.com 執行長 Kris Marszalek 在 SEC 確認後表示，該公司正與 SEC 和 CFTC 合作，開發與個別美國股票掛鉤的永續期貨。
「我們正與 SEC 和 CFTC 合作，在美國提供單一股票永續合約，」Marszalek 寫道，並補充說該公司希望將數位資產市場結構與美國資本市場結合。他的聲明描述的是與監管機構的合作，而非已獲批准的永續期貨發行。
永續期貨沒有傳統期貨所使用的固定到期日。資金機制通常用於使其價格接近標的參考資產的價值。
與股票掛鉤的永續合約引發了額外的監管問題，因為基於個別證券的產品屬於 SEC 與 CFTC 聯合的證券期貨框架範疇。Crypto.com 尚未披露其計劃中的永續合約的擬議槓桿、資金費率規則、支持的股票或推出日期。
Coinbase 也採取了類似路徑。正如Coinbase 股票永續合約文件報導所述，Coinbase Derivatives 提交了自己的 Form 1-N，而 Coinbase Financial Markets 則提交了相關的經紀自營商通知，該公司正朝著美國單一股票永續合約的方向努力。這些文件未指明推出日期或槓桿限制。
Kalshi 在加密貨幣永續合約方面走得更遠，並另行討論了與股票掛鉤的產品。在Kalshi 股票永續合約計劃報導中，該公司據報正準備約 60 份與股票和 ETF 掛鉤的永續期貨，包括特斯拉、蘋果和英偉達。在該報導發布時，這些擬議的股票合約尚未獲得最終批准。
CME 於 2026 年稍早透過傳統的有到期日合約進入單一股票期貨市場。CFTC 記錄顯示，與蘋果、亞馬遜、Meta、微軟、英偉達和特斯拉等公司相關的產品已獲認證，為 Nadex 計劃進入的產品類別提供了現有的美國受監管參考點。
OG.com 現在擁有 Nadex 交易所實體
Nadex 的 SEC 文件顯示，其公司結構在今年稍早發生了變化。附件 F 指出，OG Markets US, Inc. 於 6 月 15 日收購了 Crypto.com Derivatives North America 的 100% 所有權，而該交易所的日常運營仍由其自身管理團隊負責。
文件將 Nadex 描述為其 CFTC 監管業務運營兩個品牌：Crypto.com Derivatives North America 和 OG.com。OG Markets US 被認定為 Nadex 的直接母公司。
OG.com 後來將自己描述為一家在從 Crypto.com 進行戰略分拆後獨立運營的公司。在 9 月 8 日的一份新聞稿中，該公司表示，作為更廣泛的 Crypto.com 交易的一部分，Citadel Securities 的一筆投資對 OG.com 的估值為 50 億美元。
在同一公告中，Robinhood 同意將其部分美國預測市場交易量透過 OG.com 的受監管交易所和清算基礎設施進行路由，並取得 OG.com 和 Crypto.com 的股權。首批由 OG 支持的事件合約已於 9 月 8 日在 Robinhood 上開始推出。
對於擬議的股票期貨，Nadex 仍必須提交其 Form 1-N 中所引用的產品層級上市標準與條款。Crypto.com 尚未宣布這 10 個具名現金結算合約中的第一個將於何時開始交易，而 Marszalek 擬議的單一股票永續合約仍在與 SEC 和 CFTC 討論中。
