Prometheum 详解代币化美股的所有权归属

Prometheum详细说明了在涉及HashKey和Velocity Capital的拟议分配安排下，国际投资者将如何持有、赎回代币化美国股票并获得法律保护。

代币化美国股票将沿用现有所有权规则

Prometheum联合首席执行官Aaron Kaplan告诉crypto.news，拟议的结构将通过《统一商法典》第8条建立的间接持有系统运作，而不是让每个代币持有者成为公司官方账簿上的登记股东。

存托信托公司使用的名义持有人Cede & Co.将继续作为标的股份的登记所有人。Kaplan表示，代币化不会改变这一安排，该安排已用于几乎所有通过经纪账户持有的公开交易美国股票。

在计划的结构中，与注册区块链钱包关联的参与者将持有证券权益。作为证券中介，该参与者随后将根据第8条将其客户视为权益持有人。

“代币本身并不创造或定义客户的所有权权益，”Kaplan说。

据Kaplan称，客户的权利将来自参与者在第8条、《证券交易委员会客户保护规则》和《证券投资者保护法》下的义务。每项保护都将独立于用于代表头寸的区块链而适用。

Kaplan的解释区分了作为登记所有人出现与通过中介持有受法律保护的权益。在拟议的系统下，国际客户的名称不会在发行人的官方股东记录中取代Cede & Co.，但客户将通过受监管的托管链拥有权益。

最近的一份所有权审查发现，仅凭区块链记录并不能将股票挂钩代币变为法律股份。法律结构反而可以赋予投资者对证券的直接或实益权益、托管索赔，或仅与其市场价格挂钩的合同。

该结构不同于合成产品和SPV产品

Kaplan表示，合成或特殊目的载体结构使投资者处于不同的法律地位，因为离岸实体可能拥有传统股份，而客户仅持有对该实体的合同索赔权。

在合成产品中，代币可以追踪上市股票的价格，而不赋予其持有人对标的公司的权利。SPV支持的产品可能持有真实股份，但代币持有人的索赔可能针对独立法律实体，而不是通过既有的美国证券持有系统。

Prometheum、HashKey Digital Asset Group和Velocity Capital打算使用存托信托公司托管的股份作为拟议代币背后的资产。这些公司将每个代币描述为传统证券的数字孪生，而不是合成工具或离岸包装。

Kaplan表示，计划中的模式将保留通过SEC注册经纪自营商持有的证券所附带的法律保护。Prometheum Capital在SEC注册，并属于金融业监管局，而Velocity是一家SEC注册、FINRA成员的经纪自营商，拥有传统证券清算和执行许可。

所有权问题也已进入当前美国政策。根据9月17日宣布的五年SEC豁免，符合条件的代币化国家市场系统股票必须提供与传统股票相同的权利，包括适用的投票权、股息权和清算权。仅提供价格敞口的合成产品不符合该命令的条件。

正如此前关于投资者权利的报道所述，SEC的框架还允许发行人在非关联方寻求提供其股票的代币化版本时提出异议。监管机构可以在考虑链上证券交易永久规则的同时修改临时豁免。

Prometheum的安排涉及国际分销，而非向美国投资者发行。HashKey将通过其在多个司法管辖区内的合格持牌交易所提供访问渠道，但须遵守当地法律、许可条款和投资者资格要求。

投资者可通过标准DTC流程赎回代币

对于希望退出基于区块链头寸的投资者，Kaplan表示，每个代币都可以转换为传统股票，或通过经纪自营商出售换取现金。这两种途径都将使用DTC的标准证券流程，因为相应的股票已经存放在其托管系统中。

“每个代币都是已存放在DTC的股票的数字孪生体，投资者可以将代币头寸转换回传统股票，或通过经纪自营商出售换取现金，使用DTC的标准流程，”Kaplan表示。

据Kaplan称，股息、股票拆分和其他公司行动也将通过美国证券市场所使用的相同DTC渠道进行。他的评论并未列出当代币在美国常规交易所交易时间之外交易时，投票或处理公司行动的单独程序。

在经纪自营商倒闭的情况下，Kaplan表示，SEC规则15c3-3将要求客户证券与公司自有财产保持分离。被隔离的股票随后可以返还给客户，而不是成为破产公司财产的一部分。

SIPA在美国经纪自营商体系内提供了另一层保护，尽管拟议的国际分销链还将涉及HashKey交易所，这些交易所按照各自司法管辖区的规则运营。这份具有约束力的备忘录本身并未确立在每个参与国破产法下客户索赔的处理方式。

传统市场基础设施已开始支持其他代币化投资产品。9月16日，Ondo Finance子公司Oasis Pro Markets加入了DTCC的Fund/SERV，成为首个被纳入该网络的代币化平台，该网络处理着超过85%的美国共同基金交易活动。

与Prometheum Capital和Velocity一样，Oasis Pro通过美国证券注册开展运营。其Fund/SERV连接支持交易处理和分销，而每种产品附带的法律权利仍取决于其托管和所有权结构。

HashKey将在国际上分销这些证券

根据该谅解备忘录，HashKey将作为国际分销商，通过其持牌网络内的合格交易所进行分销。Prometheum Capital和Velocity将提供将代币头寸与美国持有的传统证券连接起来所需的托管、交易执行和清算服务。

“通过这一合作，多个司法管辖区的合格客户将有机会获得由SEC注册清算基础设施支持的代币化美国股票，但须遵守适用法律和监管要求，”HashKey首席执行官肖风表示。

HashKey已经参与了DTCC的数字资产工作。9月早些时候，在DTC于7月完成涉及代币化股票、交易所交易基金和国债产品的首批生产交易后，该公司加入了其行业工作组。

Velocity首席执行官Roy Yan表示，标的股票需要按照受监管美国股票市场所使用的相同标准进行执行、清算和持有。Velocity持有DTC、全国证券清算公司和期权清算公司的会员资格。

拟议的产品清单可能包括罗素1000指数中的公司，该指数涵盖按市值计算的1,000家最大的美国上市公司。追踪主要指数的ETF以及美国国库券、票据和债券也可能符合条件。

DTC表示，其代币化资产将具有与传统形式持有的证券相同的所有权权利、投资者保护和权益。DTCC在7月进行有限生产交易后，将其代币化服务的全面启动时间定于2026年10月，该组织表示，在宣布该计划时间表时，DTC持有超过114万亿美元的资产。

卡普兰表示，Prometheum、HashKey 和 Velocity 仍在为初始试点挑选证券和司法管辖区。启动需要最终协议、监管批准、完成技术与运营整合、相关许可证，以及 DTCC 代币化基础设施的可用性。