欧洲央行和欧盟27家国家中央银行已要求监管机构将MiCA对稳定币储备的30%和60%银行存款下限替换为基于期限的流动性要求。
摘要
- MiCA要求常规稳定币发行方将30%的储备金存放在商业银行存款中。
- 对于被归类为“重要”的稳定币，银行存款要求升至60%。
- 欧洲各央行表示，大规模赎回可能将压力从稳定币传导至商业银行。
- Tether首席执行官Paolo Ardoino在2024年就曾对同样的储备结构发出警告。
欧洲中央银行体系在回应欧盟委员会MiCA咨询时表示，稳定币发行方不应被要求将固定比例的储备金存放在银行存款中。
相反，ESCB建议为在一个工作日和五个工作日内到期的储备资产设定最低比例。这种模式将关注发行方在赎回期间能够多快动用其储备，而非其在商业银行存放了多少资金。
MiCA目前要求发行方将至少30%的储备金作为银行存款持有。对于其代币被归类为“重要”的发行方，该要求升至60%。
“如果储备金以银行存款形式持有，稳定币可能通过用稳定币发行方的存款取代相对稳定的零售存款，从而改变银行的融资结构，而稳定币发行方的存款往往更不稳定，对市场状况更敏感，”各央行在回应中表示，据路透社报道。
MiCA存款规则可能传导赎回压力
在现有模式下，稳定币发行方可能从客户处获得资金，并将所需部分存入一家或多家商业银行。随后，代币赎回潮可能迫使发行方在短时间内提取大量此类存款。
ESCB表示，此类提款可能使商业银行面临稳定币挤兑风险，因为代币发行方的存款行为与普通家庭存款不同。当加密市场面临压力或代币持有者寻求赎回时，发行方存款可能迅速流出。
在起草MiCA时，欧盟政策制定者将银行存款视为 readily available 流动性来源。欧洲央行4月发布的一项研究称，一家重要的稳定币发行方可以通过提取存款而无需立即出售主权债券，来满足相当于其供应量60%的赎回需求。
同一项研究还指出了第二个风险：稳定币挤兑期间的提款可能将金融压力传导至银行体系。根据欧洲央行的说法，存款起初可能保护债券市场免受强制抛售，同时使持有这些资金的商业银行承受压力。
MiCA的储备设计已经影响了欧洲交易所可以支持哪些稳定币。正如crypto.news 7月报道的那样，在Tether拒绝根据该框架寻求授权后，USDT失去了进入受监管的欧盟交易所订单簿的资格。
Coinbase Europe于2024年12月下架了USDT，随后Crypto.com于2025年1月跟进。币安于2025年3月限制了欧洲USDT交易对，而Kraken则将该代币转为仅可卖出模式，随后终止了支持。
Tether在2024年就曾警示MiCA储备风险
在ESCB回应两年多前，Tether首席执行官Paolo Ardoino就认为，MiCA的存款下限可能使稳定币持有者面临商业银行倒闭的风险。
在2024年8月接受《连线》杂志采访时，Ardoino用一个假设的100亿欧元稳定币来解释他的担忧。根据60%的要求，发行方需要将60亿欧元存入银行，而银行随后可能将其中大部分资金用于放贷。
“想象一下，客户要求赎回20亿欧元（等值的稳定币），但银行只有6亿欧元，”Ardoino说。“那么你就会陷入银行和稳定币双双破产的境地。”
Ardoino表示，他认为这种结构并不安全，并认为它可能制造“欧洲额外的系统性风险”，而非减少风险。他的评论聚焦于一种可能性：发行方可能在代币持有者要求大规模赎回之际，恰恰失去对未保险存款的访问权。
几个月前，即2024年4月，Ardoino曾指出硅谷银行的倒闭证明了未保险存款所附带的风险。Circle的USDC在2023年3月暂时失去了与美元的挂钩，此前该公司披露其33亿美元储备金存放在这家倒闭的银行。
“未保险的现金存款不是个好主意，”Ardoino写道。“如果银行破产，未保险的现金就会进入破产程序。”
Ardoino呼吁允许发行方将所有储备金保留在国库券中，并辩称证券在银行倒闭后将归还其合法所有者。Tether将USDT的大部分支持保留在美国国债证券中，而非采用MiCA的欧洲银行存款模式。
该公司后来表示，只有当该框架对发行方和消费者变得更安全时，才会重新考虑MiCA申请。与此同时，欧洲的限制仍在继续，OKX欧洲于7月为从USDT转向MiCA授权的USDC的客户开通了单向兑换通道。
MiCA审查为监管机构提供了修改储备规则的途径
ESCB通过欧盟委员会对MiCA的审查提交了其建议，该审查于5月20日开始公开征求意见，并接受反馈至8月31日。
据欧盟委员会称，该审查寻求代币发行方、加密服务提供商、金融机构、科技公司、学者、行业团体和公共机构的意见。官员们正在审查在数字资产市场和国际监管发生变化后，MiCA是否仍然适用。
反馈意见将为MiCA第140条和第142条所要求的报告提供依据。如果委员会决定该法规需要修订，可能会附上一项立法提案，正如先前一篇关于计划于2027年进行MiCA审查的报道中所提及的那样。
稳定币储备规则并非欧洲央行唯一关注的重点。9月发布的另一份文件呼吁将当前对发行方支付稳定币利息的禁令扩大到涵盖通过关联交易所、借贷产品和质押服务提供的奖励。这项扩大收益禁令的提案针对的是支付给用户的回报，而最新的ESCB建议则涉及代币所对应的资产。
美国规则允许存款和国债证券
对于美国代币持有者而言，这场争议提供了一个与《GENIUS法案》所创建的储备体系的直接对比，该法案由唐纳德·特朗普总统于2025年7月签署成为法律。
美国框架要求获准的支付稳定币发行方为每一美元流通中的代币维持至少一美元的储备。合格资产包括美元、存放在某些受监管或受保险存款机构的资金、短期国债证券、国债支持的逆回购协议以及符合条件的货币市场基金。
与MiCA不同，美国法律不要求发行方将固定30%或60%的储备金保留在商业银行存款中。白宫将允许的支持资产描述为美元和短期国债等流动资产，同时该法律还要求发行方每月公布储备构成披露。
货币监理署于2026年2月提出了实施规则。其提案将要求受OCC监管的发行方证明其能够将每种储备资产转换为现金，包括通过国债出售或回购协议。
ESCB还讨论了通过欧盟内外关联实体发行的稳定币。它支持欧洲系统性风险委员会的观点，即根据现行MiCA规则，不允许可互换的多发行模式，并表示任何未来的授权都应要求保障措施，包括评估其他国家的监管体系是否与欧盟框架等效。
