在北美衍生品交易所于9月14日向美国证券交易委员会提交1-N表格且该通知注册于同日生效后，Crypto.com已将其美国衍生品业务向个股期货更近一步。
摘要
- Crypto.com旗下的Nadex注册于9月14日生效，允许该交易所交易证券期货产品。
- Nadex仍作为指定合约市场和清算组织，单独受美国商品期货交易委员会监管。
- Crypto.com表示，目前正与两家监管机构就美国个股永续期货产品展开合作。
- 美国证券交易委员会的通知注册本身并不批准任何具体的个股期货合约进行交易。
- Coinbase、Kalshi、Bitnomial和芝商所在2026年期间也寻求了类似的证券期货注册或产品推出。
美国证券交易委员会的通知称，Nadex根据《证券交易法》第6(g)条仅注册为国家证券交易所，用于交易证券期货产品，而监管机构于9月16日正式确认收到该文件。
这一区别对于此次推出的实际状态很重要。根据美国证券交易委员会自身的规则，1-N表格是一种通知注册，而非需要委员会通过肯定性投票批准交易所的传统申请。美国证券交易委员会此前解释称，该文件并不要求其就每一项交易所规则或拟议产品是否符合《证券交易法》作出具体裁定。
Nadex注册开辟证券期货路径
Nadex以其法定名称North American Derivatives Exchange, Inc.提交文件，以Crypto.com Derivatives North America为商号开展业务。其长达515页的1-N表格表明，这家总部位于芝加哥的交易所是现有的美国商品期货交易委员会指定合约市场，正寻求美国证券交易委员会对证券期货的通知注册。
根据第6(g)条的注册适用于美国商品期货交易委员会指定合约市场，前提是其证券活动仅限于证券期货以及某些允许的期货或期权产品。美国证券交易委员会表示，注册在提交1-N表格通知的同时生效，这使得Nadex的注册生效日期为9月14日，而非9月16日的确认日期。
Nadex已在商品期货交易委员会的监管下运营。该监管机构当前的记录显示，该交易所自2004年起即为指定合约市场，而其清算部门则注册为衍生品清算组织，获准清算保证金期货和全额抵押衍生品。
文件称，直接的证券期货准入将仅限于合格的交易所会员。为客户持有这些产品账户的公司必须是注册期货佣金商和美国证券交易委员会注册的经纪自营商，而一些做市商可以通过经批准的清算会员进行连接。
订单将通过完全电子化的匹配系统运行，采用价格和时间优先原则。该交易所计划接受市价单和限价单，并通过与注册清算机构连接的合格会员进行清算。
Crypto.com文件列出10只拟议股票期货
1-N表格所包含的细节远多于美国证券交易委员会两页的确认书。附件一称，Crypto.com Derivatives North America计划推出以个股为标的的现金结算期货，并可能随后纳入交易所交易基金。
其初始时间表列出了10只拟议参考证券：苹果、超威半导体、亚马逊、Alphabet、Meta Platforms、微软、美光科技、英伟达、特斯拉和SpaceX。其中九家为上市公司，而SpaceX仍为私人持股。
文件并未说明这10只产品目前都在交易。文件称，Nadex计划在上市证券期货之前，根据《证券交易法》第19(b)(7)条提交上市标准、条款和条件。
另一份运营附件称，该交易所预计对每份一股证券期货合约收取0.10美元。Nadex可能会对合格会员收取其他监管、数据、连接及相关费用。
拟议中的股票产品交易时间尚未统一固定。文件称，Nadex在可获得可靠标的市场价格时，全天候运营部分全额抵押和保证金产品，而个股期货将遵循各自产品文件中规定的交易时间。
文件中的一处细节似乎已经过时。Nadex写道，其打算于9月9日推出证券期货，而Form 1-N是在9月14日提交的，即推出日期五天之后。本报告查阅的Nadex后续公开公告均未证实拟议中的股票合约已于9月9日开始交易。
对CFTC当前证券期货产品数据库的检索并未发现Nadex对附件I中所列十份合约的认证。该数据库确实显示，CME在6月和7月期间获得了证券期货认证，包括苹果、亚马逊、英伟达、特斯拉及其他股票的合约。
美国股票永续合约仍是一项独立计划
Crypto.com首席执行官Kris Marszalek在SEC确认后表示，公司正就与个股美国股票挂钩的永续期货与SEC和CFTC合作。
“我们正在与SEC和CFTC合作，在美国提供个股永续合约，”Marszalek写道，并补充说公司希望将数字资产市场结构与美国资本市场结合起来。他的声明描述的是与监管机构的合作，而非已获批的永续期货发行。
永续期货没有传统期货所使用的固定到期日。资金机制通常被用来使其价格接近标的参考资产的价值。
与股票挂钩的永续合约引发了额外的监管问题，因为基于单个证券的产品属于SEC-CFTC证券期货联合框架的范畴。Crypto.com尚未披露其计划中的永续合约的拟议杠杆、资金费率规则、支持的股票或推出日期。
Coinbase也采取了类似路径。正如Coinbase股票永续合约申报报道所述，Coinbase Derivatives提交了自己的Form 1-N，而Coinbase Financial Markets则提交了相关的经纪自营商通知，公司正朝着美国个股永续合约的方向推进。这些文件未指明推出日期或杠杆限制。
Kalshi在加密永续合约方面走得更远，并另行讨论了与股票挂钩的产品。在Kalshi股票永续合约计划报道中，据报道该公司正在准备约60份与股票和ETF挂钩的永续期货，包括特斯拉、苹果和英伟达。截至该报道发布时，这些拟议中的股票合约尚未获得最终批准。
CME于2026年早些时候通过传统的有到期日合约进入个股期货市场。CFTC记录显示，与苹果、亚马逊、Meta、微软、英伟达和特斯拉等公司相关的产品已获认证，为Nadex计划进入的产品类别提供了一个现有的美国受监管参考点。
OG.com现拥有Nadex交易所实体
Nadex向SEC提交的文件显示，其公司结构在今年早些时候发生了变化。附件F指出，OG Markets US, Inc.于6月15日收购了Crypto.com Derivatives North America 100%的所有权，而该交易所的日常运营仍由其自身管理团队负责。
文件将Nadex描述为其CFTC监管业务运营两个品牌：Crypto.com Derivatives North America和OG.com。OG Markets US被认定为Nadex的直接母公司。
OG.com后来将自己描述为一家在从Crypto.com进行战略分拆后独立运营的公司。在9月8日的一份新闻稿中，该公司表示，作为一项更广泛的Crypto.com交易的一部分，Citadel Securities的一笔投资对OG.com的估值为50亿美元。
根据同一公告，Robinhood同意将其部分美国预测市场交易量通过OG.com受监管的交易所和清算基础设施进行路由，并获得OG.com和Crypto.com的股权。首批由OG支持的事件合约于9月8日开始在Robinhood上推出。
对于拟议的股票期货，Nadex 仍必须提交其 Form 1-N 中引用的产品级上市标准和条款。Crypto.com 尚未宣布这 10 个指定现金结算合约中的第一个何时开始交易，而 Marszalek 提议的单一股票永续合约仍在与美国证券交易委员会（SEC）和美国商品期货交易委员会（CFTC）讨论中。
