美国商品期货交易委员会警告受联邦监管的预测市场，以具名人士的言论、出席或行为作为结算依据的合约，可能面临被推定易于被操纵的风险。
摘要
- CFTC工作人员表示，提及类市场因结果取决于个人行为而带有更高的操纵风险。
- 根据现行联邦规则，指定合约市场在上市提及类合约前必须证明具备强有力的保障措施。
- Gabriel Perez利用非公开的总统演讲信息交易事件合约获利，被没收107,539美元。
- George Santos在CFTC认定与其出席合约相关的操纵性交易后支付了35,000美元。
- Kalshi仍上市特朗普演讲市场，而提及类合约仍被排除在拟议的保证金计划之外。
CFTC市场监督司于9月22日发布了这份工作人员咨询意见，涵盖基于特定词语或短语、活动出席、公开露面以及个人之间互动的合约。该指引直接适用于指定合约市场，并且仅描述了此类产品可能满足现行联邦市场诚信要求的有限情形。
与委员会的新规则不同，该咨询意见属于信息性文件，并明确表示其不创设新的法律义务。交易所仍须负责遵守《商品交易法》，包括核心原则3，该原则要求指定合约市场只能上市不易被操纵的衍生品。
CFTC称提及类市场可被推定为易于操纵
根据该咨询意见，提及类市场不同于基于选举结果、经济数据发布或受监管体育赛事结果的合约，因为其结算可能取决于由一名具名人士或一小群人控制的行为。监管机构列举了涉及演讲、财报电话会议、社交媒体帖子、活动露面、照片和个人互动的例子。
CFTC工作人员表示，控制结果的人可能故意触发该结果、阻止其发生，或在该人圈子之外的交易者之前知晓结果。例如，播客主持人可能说出与合约赔付相关的某个词，而能够接触脚本、准备好的讲稿或嘉宾名单的人可能在结算前掌握重大非公开信息。
因此，市场监督司表示，其可能将提及类市场视为“推定易于被操纵”。这一表述代表工作人员根据核心原则3所持的监管观点，并不意味着该类别中的每一份合约都自动被禁止。
指定市场可在有限情形下通过证明其合约设计和控制措施足以降低操纵风险来推翻这一推定。工作人员指出，独立验证和实质性公众监督是评估此类产品时的核心考量因素。
该咨询意见要求交易所审查控制结算的人是否承担法律、职业、受托、保密、合同或组织义务，从而抑制故意干预。交易所还应单独考虑外部交易者是否可能通过付款、社会压力、利诱或其他形式的干预来影响该个人。
公开场合受到特别关注。CFTC工作人员表示，涉及公众人物的正式活动可能提供更强的独立验证，而在私下发生或涉及非公众人物的行为可能更难验证和监控。当合约取决于与活动实质内容关联甚微的附带词语时，即使是公开演讲也可能引发担忧。
近期案例显示内部人士如何控制结果
该咨询意见发布之前，CFTC有两起执法案件，涉及交易者自身的渠道或行为影响了事件合约的结果。
8月28日，监管机构下令前白宫提词器操作员加布里埃尔·佩雷斯（Gabriel Perez）上缴107,539.02美元并支付65,000美元民事罚款，此前该机构认定他利用提前接触总统唐纳德·特朗普演讲的机会，交易总统提及合约。佩雷斯被处以三年交易禁令。
根据CFTC的命令，在2025年12月至2026年2月期间，佩雷斯因其联邦雇员身份而在总统演讲发表前即可接触演讲内容。该委员会认定他盗用了这些信息，并从中获取了超过107,500美元的交易利润。CFTC对KalshiEX协助调查表示感谢。
正如先前报道，这起涉及提前接触特朗普讲话内容的白宫演讲投注案最终以佩雷斯同意上缴款项并支付超过172,000美元的罚款和处罚而告终，此前监管机构完成了调查。
另一起7月的案件涉及前众议员乔治·桑托斯（George Santos）。CFTC认定桑托斯在就自己的出席计划发表公开声明的同时，交易了关于他是否会出席2026年国情咨文的合约。
监管机构表示，在桑托斯发布多条社交媒体声明后，合约价格朝着有利于他的方向变动。其和解协议要求他上缴17,569.98美元、支付17,500美元民事罚款，并接受三年交易禁令。
Kalshi随后自行对其处以永久停权。Kalshi因国情咨文市场对桑托斯处以终身禁令，此举紧随联邦执法行动之后，并涵盖他直接或间接访问该交易所的权限。
Kalshi在更严格审查下仍保留部分提及市场
新指引并不等同于对提及合约的行业性禁令。
截至9月23日，Kalshi仍展示与特朗普在联合国会议期间会说什么相关的市场，包括涵盖AI、北约和停火等词汇的合约。另一份涵盖特朗普联合国大会演讲的合约在可用快照中录得近194,000美元的成交量。
CFTC备案记录显示，Kalshi此前曾自我认证涵盖“某人是否会说出某个特定词”的合约修正案，其中包括一份与特朗普相关的单独模板。这些修正案于6月被记录为已认证。
9月22日的咨询意见意味着，未来涉及此类产品的第40部分提交预计将包含更详细、针对具体合约的操纵分析。工作人员鼓励平台识别潜在控制者和已知内部人士，然后围绕这些风险校准持仓限额、报告要求、记录保存和监控措施。
工作人员表示，对控制结果之人施加的独立义务并不能取代交易所自身的市场监控职责。寻求上市提及合约的交易所预计需要解释其规则如何能够检测操纵、企图操纵和滥用非公开信息。
Kalshi已经减少了对该类别的部分敞口。CFTC对提及市场的审查促使Kalshi在8月撤下体育提及合约，而政治和企业版本仍然可用。
在新CFTC咨询意见发布的同一天，还出现了另一项进展。根据其备案报道，Kalshi Klear请求批准一套涵盖部分事件合约的保证金框架，但提及和文化市场被排除在拟议的合格群体之外。
预测市场规则制定仍未完成
提及市场咨询意见与另一项更广泛涵盖事件合约的CFTC规则制定程序并行。
该委员会在6月提议修订第40.11条规则，将建立一个正式程序，用于评估涉及国会特别指明领域（包括赌博、恐怖主义、暗杀、战争以及联邦或州法律下非法的活动）的合约。该提案包括90天的审查程序和针对具体合约的公共利益因素。
CFTC数据显示，2025年联邦注册预测市场的交易量超过250亿美元。该监管机构将事件合约描述为衍生品市场中不断增长的一部分，同时指出，与它所监管的整体期货市场约31万亿美元的名义价值相比，这一数字仍然很小。
截至9月23日，该委员会尚未公布6月预测市场提案的最终版本。其当前的2026年最终规则清单并未显示已完成第40.11条规则制定，这使得9月22日的工作人员咨询意见仍在现有的核心原则3和第40部分要求下运作。
在法院审理有关州赌博权力的单独争议之际，联邦框架正在发展。8月28日，第九巡回法院裁定，Kalshi未能证明内华达州对其体育事件合约的监管很可能被《商品交易法》取代，允许内华达州与体育相关的执法继续进行，而其他问题则发回下级法院。
正如先前报道的那样，第九巡回法院就Kalshi体育预测合约作出的内华达州裁决并未使CFTC的预测市场规则无效，也未决定每一类事件合约必须如何对待。
Polymarket的美国业务通过QCEX成为联邦注册市场结构的一部分。CFTC记录显示，Polymarket美国规则手册的修订于4月获得认证，而QCEX在2026年期间继续向该监管机构提交事件产品。
具体就提及市场而言，下一步合规责任落在指定合约市场身上，即当其根据第40部分提交新产品或修订时。9月22日的咨询意见称，工作人员期望每份提交文件都能提供对操纵因素的详细评估，并描述旨在应对这些因素的控制措施。
