Емітент USDC, другого за величиною стейблкоїна у світі, прив'язаного до долара, компанія Circle 16 вересня запустила новий публічний блокчейн — Arc. До списку початкових валідаторів, окрім самої Circle, увійшли BlackRock, Visa, Mastercard і Депозитарна трастова та клірингова корпорація США (DTCC).
У перший день запуску Arc обробила 7,76 мільйона транзакцій. З них 82% обсягу торгів на DEX припало на платформи запуску мем-коїнів (launchpad), і лише одна Arguspad проковтнула 202 мільйони доларів, створивши понад 80 тисяч нових монет за 24 години.
Такий старт для ринку не є чимось незнайомим.
Точка відліку — Robinhood
1 липня цього року Robinhood запустила Robinhood Chain на базі технологічного стеку Arbitrum, з акцентом на торгівлю токенізованими акціями — користувачі можуть торгувати цими токенізованими експозиціями в блокчейні так само, як купувати чи продавати акції, а також використовувати їх для позик або як заставу. Співзасновник Йоганн Кербрат згодом пояснив, що Robinhood Chain використовує «стратегію штанги»: мем-коїни та токенізація реальних активів просуваються паралельно, і це не так, що спочатку робили серйозний бізнес, а потім меми взяли гору — так було задумано від самого початку.
У перший день обсяг торгів на DEX цього блокчейну становив лише близько 14,74 мільйона доларів. Однак обсяг торгів на DEX Arc у перший день склав 410,8 мільйона доларів, що приблизно в 28 разів більше, ніж у Robinhood Chain у перший день. Якщо дивитися лише на інфраструктуру, на момент запуску обидва блокчейни вже мали підключені зрілі протоколи, такі як Uniswap і Morpho, а різниця ще виразніше проявляється в тому, якими були перші гроші, що прийшли: ранні кошти Robinhood Chain здебільшого осідали в кредитних пулах Morpho, приносячи дохід, і дев'ять десятих від 100 мільйонів доларів заблокованої вартості за перший тиждень надійшли саме звідти; в Arc же в перший день левову частку зайняли платформи запуску. Та сама інфраструктура приймає два абсолютно різні типи капіталу.
За словами користувача X на ім'я BonkGuy, за останні кілька тижнів кілька розробників з екосистеми Arc самі зв'язалися з ним, бажаючи на ранньому етапі залучити мем-трейдерів до Arc, і він вважає, що команда Arc переймає попередню тактику холодного старту Robinhood Chain. Circle раніше публічно заявляла, що хотіла б, аби спільнота стримувала пропозицію платформ запуску та мем-коїнів, щоб Arc спершу сприймали як мережу платежів і агентів, але те, що Pump.fun і BlackRock одночасно з'явилися у списку запуску, свідчить: Circle добре розуміє, що повністю перекрити спекулятивний трафік означало б, що новий блокчейн, найімовірніше, не пройде холодний старт.
Є й протилежні думки. Дослідницька установа SoSoValue вважає, що Arc навряд чи зможе повністю відтворити умови холодного старту Robinhood Chain: останній мав власний роздрібний трафік Robinhood, а на ранньому етапі швидко зібрав активних користувачів завдяки мем-торгівлі та механізмам низької вартості; структура валідаторів, статус токена та торгова інфраструктура Arc відрізняються, тож чи зможе вона сформувати такий самий короткостроковий торговий маховик, залишається під питанням.
Дохід 700 мільйонів, залишилося лише 34,4 мільйона
За всім цим галасом справжній мотив Circle у створенні цього блокчейну криється в її власному звіті про прибутки.
Бізнес Circle не складний: користувачі обмінюють долари на USDC, Circle вкладає ці долари в казначейські облігації США та грошові фонди й заробляє на відсотках. У другому кварталі цього року дохід від резервів склав близько 668 мільйонів доларів, що становить приблизно 95% загального доходу.
Зароблені відсотки здебільшого доводиться віддавати. Загальний дохід та дохід від резервів у другому кварталі склав 701 мільйон доларів, витрати на розподіл, транзакції та інші склали близько 412 мільйонів доларів, після вирахування цих витрат залишилося 289 мільйонів доларів; після подальшого вирахування операційних витрат операційний прибуток склав лише 34,4 мільйона доларів. Найбільшим одержувачем є Coinbase, яка у 2024 році забрала близько 908 мільйонів доларів, що становить приблизно 54% відповідного доходу Circle. Умови контракту такі: після вирахування частки емітента тощо Coinbase забирає ще половину залишкового доходу екосистеми.
Відсоткова ставка — ще одна змінна. Середній обсяг USDC в обігу зріс на 25% у річному вимірі, але прибутковість резервів впала на 66 базисних пунктів, і загальний дохід зріс лише на 7%. За оцінкою на основі середнього залишку другого кварталу, кожна зміна прибутковості на один процентний пункт змінює річний валовий дохід приблизно на 765 мільйонів доларів.
Частка USDC на власних платформах Circle (акаунти Circle Mint, Circle Wallets та інша власна інфраструктура Circle) вже помітно зросла. У другому кварталі USDC, що в середньому щодня утримувався на платформах Circle, становив 19,5% від обігу в усій мережі, тоді як рік тому ця частка була лише 7,4%. Частка прибутку, що залишається в самих руках Circle з цієї частини, вища, ніж із грошей, що надходять через такі канали розподілу, як Coinbase і Binance. Чи зможе запуск Arc і далі підштовхувати цю частку вгору, прямих доказів наразі немає, це можна вважати лише напрямком припущення, який випливає зі структури фінансового звіту.
Платіжний вхід
Окрім створення власного блокчейну, Circle хоче простягнути руку і до рівня платіжних розрахунків. У ШІ-агентів немає кредитних карток, вони не можуть оплатити виклик API. Протокол x402 пропонує рішення: задіяти код статусу «402 Потрібна оплата», який давно простоює в HTTP: сайт виставляє ціну, машина підписує платіж, а далі «служба розрахунків» перевіряє й записує його в блокчейн. Цей протокол був відкритий Coinbase у травні 2025 року.
Ключове в тому, що x402 — це відкритий протокол, і рівень «служби розрахунків» може робити будь-хто. Coinbase також керує власним x402 Facilitator, який спочатку підтримував Base, а згодом розширився на Polygon і Solana, надаючи таку інфраструктуру, як перевірка платежів, розрахунки, Gas sponsorship тощо. 16 вересня Circle запустила власну Facilitator Service, яка так само підтримує Base і Polygon, а також додала підтримку Arc. Тобто сам блокчейн Base все ще належить Coinbase, але розробники на Base, які хочуть підключити функцію оплати, тепер можуть обрати розрахункову службу Circle, а не обов'язково використовувати службу Coinbase — власник блокчейну не змінився, але на рівні платіжних послуг Circle напряму врізалася на територію Coinbase. 19 вересня офіційний представник Arc оголосив про запуск функції оплати, орієнтованої на ШІ-агентів, що ще більше доповнило цю лінію.
21 вересня Circle також оголосила, що клієнти Circle Mint можуть вносити нативний BTC, карбувати cirBTC із підтримкою 1:1 і безпосередньо через сторонні кредитні ринки на Arc та Ethereum позичати USDC під заставу cirBTC. Coinbase давно має власний прив'язаний до біткоїна актив cbBTC, і тепер Circle також починає включати BTC у власну інфраструктуру стейблкоїнів і платежів.
Конкуренти на тому ж шляху
На цьому ж треку не лише Circle. Tempo від Stripe і Paradigm вже 18 березня запустила основну мережу, без нативного токена, комісії можна сплачувати будь-яким стейблкоїном, прив'язаним до долара, а Plasma і Stable, підтримувані Tether, також ідуть цим самим шляхом. Загальний обсяг стейблкоїнів становить близько 308 мільярдів доларів, і Ethereum та Tron разом усе ще несуть близько 80%. Нові блокчейни мають відбирати вже накопичений запас на старих.
Вибір Circle протилежний до Tempo: 16 вересня Circle завершила Genesis Mint 10 мільярдів ARC, ставши першою публічною компанією, яка завершила карбування нативного токена нативної мережі; але Circle ще не зобов'язалася публічно випустити ARC і планує у 2027 році дослідити перехід Arc від поточного консенсусу PoA до PoS. У травні перший раунд приватного фінансування склав близько 222 мільйонів доларів, що відповідає оцінці в 3 мільярди доларів.
650 мільйонів доларів USDC у блокчейні на Arc у перший день — це менше 1% від загального обігу USDC; частка власних каналів Circle зросла з 7,4% рік тому до 19,5%, що також ще не досягло рівня, коли можна змінити співвідношення сил у розподілі доходу. Обидва ці числа наразі ще малі. Circle хоче врізатися на територію Coinbase на рівні платежів і хоче, щоб частка власних каналів продовжувала зростати; чи зможе цей блокчейн справді підняти ці два числа, дадуть чіткіший сигнал фінансові звіти наступних кількох кварталів.
*Цей матеріал наведено виключно для довідки й не є жодною інвестиційною рекомендацією. Ринок пов'язаний із ризиками, інвестуйте обережно.
