Prometheum детально описала, як міжнародні інвестори зможуть зберігати, погашати та отримувати правовий захист для токенізованих акцій США в рамках запропонованої схеми розподілу за участю HashKey та Velocity Capital.
Резюме
- Cede & Co. залишатиметься зареєстрованим власником базових акцій, що зберігаються в DTC.
- Міжнародні клієнти отримають права на цінні папери, захищені статтею 8 UCC.
- Інвестори зможуть конвертувати свої токени у звичайні акції або продати свої позиції за готівку.
- Запропонований пілотний проект залишається предметом остаточних угод, регуляторного схвалення та технічної інтеграції.
Токенізовані акції США використовуватимуть існуючі правила власності
Співгенеральний директор Prometheum Аарон Каплан повідомив crypto.news, що запропонована структура функціонуватиме через систему непрямого володіння, встановлену статтею 8 Єдиного торгового кодексу, а не шляхом надання кожному власнику токенів статусу зареєстрованого акціонера в офіційних книгах компанії.
Cede & Co., номінальний утримувач, який використовується Depository Trust Company, залишатиметься зареєстрованим власником базових акцій. Каплан зазначив, що токенізація не змінить цю домовленість, яка вже використовується майже для всіх публічно торгуваних акцій США, що зберігаються на брокерських рахунках.
У межах запланованої структури учасник, підключений до зареєстрованого блокчейн-гаманця, володітиме правом на цінні папери. Виступаючи як посередник з цінних паперів, учасник розглядатиме свого клієнта як власника прав за статтею 8.
«Сам токен не створює і не визначає право власності клієнта», — сказав Каплан.
За словами Каплана, права клієнта натомість випливатимуть з обов'язків учасника за статтею 8, Правилом захисту клієнтів Комісії з цінних паперів і бірж та Законом про захист інвесторів у цінні папери. Кожен захист застосовуватиметься незалежно від блокчейну, який використовується для представлення позиції.
Пояснення Каплана проводить різницю між виступом як зареєстрований власник і володінням юридично захищеним інтересом через посередника. За запропонованою системою ім'я міжнародного клієнта не замінить Cede & Co. в офіційному реєстрі акціонерів емітента, але клієнт матиме право через регульований ланцюг зберігання.
Нещодавній огляд власності показав, що самі лише записи блокчейну не перетворюють токени, пов'язані з акціями, на законні акції. Натомість правова структура може надати інвестору прямий або бенефіціарний інтерес у цінному папері, вимогу щодо зберігання або лише контракт, прив'язаний до його ринкової ціни.
Структура відрізняється від синтетичних продуктів та продуктів SPV
Каплан сказав, що синтетичні структури або структури спеціального призначеного транспортного засобу ставлять інвесторів у інше правове становище, оскільки офшорна організація може володіти звичайними акціями, тоді як клієнт має лише договірну вимогу до цієї організації.
У синтетичному продукті токен може відстежувати ціну лістингової акції, не надаючи його власнику прав у базовій компанії. Продукт, забезпечений SPV, може утримувати реальні акції, але вимога власника токенів може бути спрямована до окремої юридичної особи, а не через встановлену систему зберігання цінних паперів США.
Prometheum, HashKey Digital Asset Group та Velocity Capital мають намір використовувати акції, що зберігаються в DTC, як активи, що стоять за запропонованими токенами. Компанії описали кожен токен як цифрового двійника звичайного цінного паперу, а не як синтетичний інструмент або офшорну обгортку.
Каплан сказав, що запланована модель збереже правовий захист, пов'язаний з цінними паперами, що зберігаються через зареєстрованих у SEC брокерів-дилерів. Prometheum Capital зареєстрована в SEC і належить до Управління з регулювання фінансової індустрії, тоді як Velocity є зареєстрованим у SEC брокером-дилером, членом FINRA, з традиційними дозволами на кліринг та виконання цінних паперів.
Питання власності також увійшло до поточної політики США. Згідно з п'ятирічним винятком SEC, оголошеним 17 вересня, кваліфіковані токенізовані акції Національної ринкової системи повинні надавати ті самі права, що й їхні звичайні аналоги, включаючи відповідні права на голосування, дивіденди та ліквідацію. Синтетичні продукти, що пропонують лише цінову експозицію, не підпадають під дію цього розпорядження.
Як раніше повідомлялося про права інвесторів, рамкова програма SEC також дозволяє емітенту заперечувати, коли неафілійована сторона прагне запропонувати токенізовану версію своїх акцій. Регулятор може змінити тимчасове виключення, поки розглядає постійні правила для торгівлі цінними паперами ончейн.
Домовленість Prometheum стосується міжнародного розповсюдження, а не пропозиції американським інвесторам. HashKey надаватиме доступ через відповідні ліцензовані біржі в кількох юрисдикціях, з дотриманням місцевих законів, умов ліцензування та вимог щодо прийнятності інвесторів.
Інвестори могли б погашати токени через стандартні процеси DTC
Для інвестора, який бажає вийти з позиції на основі блокчейну, Каплан сказав, що кожен токен можна конвертувати у звичайну акцію або продати за готівку через брокера-дилера. Обидва шляхи використовували б стандартні процеси цінних паперів DTC, оскільки відповідні акції вже перебували б у його системі зберігання.
«Кожен токен є цифровим двійником акції, яка вже зберігається в DTC, і інвестори можуть конвертувати позицію токена назад у звичайну акцію або продати її за готівку через брокера-дилера, використовуючи стандартні процеси DTC», — сказав Каплан.
Дивіденди, дроблення акцій та інші корпоративні дії також проходили б через ті самі канали DTC, які використовує ринок цінних паперів США, за словами Каплана. Його коментарі не визначали окремих процедур для голосування або обробки корпоративних дій, коли токен торгується поза звичайними годинами роботи бірж США.
У разі банкрутства брокера-дилера, за словами Каплана, Правило SEC 15c3-3 вимагало б, щоб цінні папери клієнтів залишалися окремо від власного майна фірми. Відокремлені акції могли б бути повернуті клієнтам, а не стати частиною майна збанкрутілої компанії.
SIPA забезпечує додатковий рівень захисту в системі брокерів-дилерів США, хоча запропонований ланцюг міжнародного розповсюдження також залучав би біржі HashKey, що працюють за правилами відповідних юрисдикцій. Обов’язковий меморандум сам по собі не встановлює порядок розгляду вимог клієнтів згідно із законодавством про неплатоспроможність кожної країни-учасниці.
Традиційна ринкова інфраструктура почала підтримувати інші токенізовані інвестиційні продукти. 16 вересня дочірня компанія Ondo Finance Oasis Pro Markets приєдналася до Fund/SERV DTCC, ставши першою платформою токенізації, допущеною до мережі, яка обробляє понад 85% активності транзакцій взаємних фондів США.
Oasis Pro, як і Prometheum Capital та Velocity, працює через реєстрації цінних паперів США. Його підключення до Fund/SERV підтримує обробку транзакцій та розповсюдження, тоді як юридичні права, пов’язані з кожним продуктом, все ще залежать від його структури зберігання та власності.
HashKey розповсюджуватиме цінні папери на міжнародному рівні
Згідно з меморандумом про взаєморозуміння, HashKey виступатиме міжнародним дистриб’ютором через відповідні біржі в межах своєї ліцензованої мережі. Prometheum Capital та Velocity надаватимуть послуги зберігання, виконання торгів та клірингу, необхідні для з’єднання позицій токенів із звичайними цінними паперами, що зберігаються в США.
«Завдяки цій співпраці відповідні клієнти в кількох юрисдикціях матимуть можливість доступу до токенізованих американських акцій, підтримуваних кліринговою інфраструктурою, зареєстрованою в SEC, з дотриманням застосовних законів та регуляторних вимог», — сказав генеральний директор HashKey Сяо Фен.
HashKey вже долучився до роботи DTCC з цифровими активами. Раніше у вересні компанія приєдналася до її галузевої групи після того, як DTC завершила початкові виробничі транзакції з токенізованими акціями, біржовими інвестиційними фондами та продуктами Казначейства у липні.
Генеральний директор Velocity Рой Ян сказав, що базові акції потрібно буде виконувати, клірингувати та утримувати відповідно до тих самих стандартів, що використовуються на регульованих ринках акцій США. Velocity має членство в DTC, Національній кліринговій корпорації з цінних паперів та Кліринговій корпорації з опціонів.
Запропонований перелік продуктів міг би включати компанії з Russell 1000, який охоплює 1000 найбільших публічних компаній США за ринковою вартістю. ETF, що відстежують основні індекси, та казначейські векселі, ноти й облігації США також могли б відповідати критеріям.
DTC заявила, що її токенізовані активи матимуть ті самі права власності, захист інвесторів та права, що й цінні папери, які зберігаються у звичайній формі. DTCC запланувала повний запуск своєї Служби токенізації на жовтень 2026 року після проведення обмежених виробничих транзакцій у липні, і організація заявила, що DTC утримувала понад 114 трильйонів доларів в активах, коли оголосила графік програми.
За словами Каплана, Prometheum, HashKey та Velocity все ще обирають цінні папери та юрисдикції для початкового пілотного проєкту. Для запуску потрібні остаточні угоди, схвалення регуляторних органів, завершена технічна та операційна інтеграція, відповідні ліцензії та доступність інфраструктури токенізації DTCC.
