Kalshi звернулася до Комісії з торгівлі товарними ф'ючерсами з проханням затвердити рамкову структуру маржі для відповідних контрактів на події, обмежуючи доступ кваліфікованими учасниками та виключаючи ринки, пов'язані зі спортом.
Резюме
- Відповідні контракти можуть охоплювати економічні, фінансові, політичні, комерційні та інші події, що піддаються перевірці.
- Спортивні контракти залишаться непридатними, тоді як Kalshi, за повідомленнями, виключила ринки культури та згадок.
- Доступ вимагатиме торгівлі через FCM або кваліфікації як затвердженого члена з самоклірингу.
- Модель Kalshi використовує одноденний період ризику та орієнтується на впевненість вище необхідного рівня 99%.
Рамкова структура маржі Kalshi орієнтована на відповідні контракти на події
Подана 22 вересня заявка Kalshi Klear просить CFTC затвердити поправки до її правил та рамкової структури ризику маржі відповідно до Регламенту 40.5(a). Кліринговий дім заявив, що зміни запровадять новий метод початкової маржі для вибраних контрактів на події.
Контракти, пов'язані з економічними даними, фінансовими подіями, політикою, комерційною діяльністю та іншими «об'єктивно перевірюваними подіями», могли б відповідати вимогам. Відповідність залежала б від продукту та сторони контракту, що торгується.
Контракти на спортивні події не отримають маржинального режиму за цією пропозицією. Kalshi також повідомила CNBC, що ринки культури та згадок, які можуть охоплювати, чи вимовить особа певне слово або фразу, залишаться поза програмою.
За поточної структури Kalshi контракти на події є бінарними продуктами, які розраховуються за $1, коли відбувається визначений результат, і за $0, коли ні. До розрахунку ціни торгуються між цими двома значеннями, залишаючи кожній стороні визначений максимальний можливий збиток.
Трейдер, який утримує позицію YES, може втратити не більше сплаченої ціни. Для протилежної позиції NO максимальний збиток дорівнює $1 мінус ціна YES. Kalshi заявила, що обмежена виплата дозволяє її кліринговому дому розраховувати маржу окремо для кожної сторони.
Замість вимоги від трейдерів внести достатньо коштів, щоб покрити повний можливий збиток одразу, рамкова структура встановлювала б початкову маржу відповідно до змодельованих несприятливих рухів ціни. Таким чином, кваліфікований учасник міг би контролювати більше контрактів, ніж було б можливо за повністю забезпеченої структури платформи.
Доступ залишатиметься обмеженим кваліфікованими учасниками
Маржа не стане доступною для кожного клієнта Kalshi згідно із заявкою. Відповідні контракти могли б клірингуватися лише через зареєстрованого торговця ф'ючерсними комісіями, або FCM, або через відповідного учасника контракту, затвердженого Kalshi Klear як член з самоклірингу.
Відповідні учасники контрактів зазвичай включають установи та інші суб'єкти, які відповідають фінансовим порогам, визначеним законодавством США про товари. Обмеження позиціонує продукт для хедж-фондів, торгових фірм та інших професійних учасників ринку, а не для звичайних роздрібних рахунків.
Кожен новий лістинговий продукт спочатку залишатиметься повністю забезпеченим, доки Kalshi не перегляне та не затвердить його для маржі. Його кліринговий дім міг би призначити обидві сторони бінарного контракту для маржі, затвердити лише сторону YES або NO, або залишити обидві сторони повністю забезпеченими.
Згідно із заявкою, раннє або раптове вирішення може створити різні ризики для двох сторін контракту. Тому Kalshi планує розраховувати відповідність і вимоги до маржі окремо, а не розглядати протилежні позиції як ідентичні.
Рамкова структура також підвищила б вимоги до застави, коли контракт наближається до закінчення терміну дії або коли ринкові умови збільшують ризик різкої переоцінки. Контракти зрештою досягли б повного забезпечення ближче до вирішення, навіть якщо вони зберегли б свою формальну класифікацію як маржинальні контракти.
Заплановані події, здатні спричинити різкі зміни цін, спричинили б додаткові вимоги. Kalshi також запропонувала мінімальні рівні волатильності, плату за концентрацію та коригування ліквідності, розроблені для врахування витрат на закриття позицій після дефолту клірингового члена.
Kalshi пропонує одноденний період ризику маржі
Kalshi подала запит на дозвіл використовувати одноденний, або 24-годинний, період ризику маржі для кваліфікаційних продуктів. Цей період являє собою орієнтовний час, необхідний для управління або закриття позиції після дефолту.
Її модель прагне підтримувати рівень довіри вище мінімальних 99%, визначених правилами CFTC. Кліринговий дім заявив, що протестував цю структуру на історичних даних і окремо виміряв продуктивність для сторін YES та NO.
Серед запобіжних заходів Kalshi описала двошвидкісний показник волатильності, який швидко підвищує маржу після цінового шоку, але знижує її повільніше, коли умови стабілізуються. Такі заходи покликані запобігти надмірному падінню необхідної застави в періоди меншої волатильності торгів.
Заліки за портфелем дозволялися б лише для пов'язаних контрактів із надійними зв'язками виплат або кореляціями. Перш ніж отримати пільгу, портфель мав би пройти бек-тестування збитків, призначене для визначення того, чи залишається запропонований залік ефективним за несприятливих умов.
Kalshi заявила, що її гарантійний фонд підтримуватиме маржинальні контракти на події та безстрокові ф'ючерси через окремі сегменти контрактів. Повністю забезпечені клієнти не втратять свою внесену заставу через дефолти, пов'язані з маржинальними позиціями, хоча серйозна подія могла б наразити частину їхніх прибутків на розрив контрактів, коли інша сторона містить маржинальну позицію.
Запропоновані поправки набули б чинності не раніше першого робочого дня після 45-го календарного дня після подання, якщо Kalshi або CFTC не виберуть пізнішу дату. Кілька технічних розділів, що охоплюють дизайн, калібрування та валідацію моделі, були вилучені з публічного документа після того, як компанія запросила конфіденційне ставлення.
Інституційний поштовх слідує за безстроковою експансією Kalshi
Kalshi вже запровадила леверидж через свій бізнес безстрокових ф'ючерсів у США. Як повідомляло crypto.news у травні, CFTC дозволила компанії лістингувати безстроковий ф'ючерсний контракт на Bitcoin, забезпечивши федерально регульований шлях до продукту, який історично зосереджувався на офшорних криптобіржах.
З того часу біржа додала контракти, прив'язані до кількох цифрових активів. На початку вересня Kalshi запустила п'ять криптоперпів, що охоплюють BNB, Cardano, Worldcoin, Aave та Venice Token. Продукти, деноміновані в доларах, дозволяють відкривати довгі та короткі позиції без дати закінчення, причому максимальний леверидж варіюється залежно від активу.
Безстрокові ф'ючерси та бінарні контракти на події мають різні структури виплат. Безстрокові контракти відстежують ціну базового активу без дати закінчення, тоді як контракти на події Kalshi виплачують фіксовану суму залежно від того, чи відбувається визначений результат. Обидва продукти можуть наражати трейдерів на більші збитки, коли маржа зменшує суму капіталу, необхідного для відкриття позиції.
Подання щодо контрактів на події з'являється тоді, коли Kalshi прагне залучити більше бізнесу від професійних торгових фірм. Серпневе подання до Комісії з цінних паперів показало, що компанія продала $1,12 млрд з майже $1,5 млрд акціонерної пропозиції з квітня, залишивши близько $380 млн доступними.
Серія F Kalshi на $1 млрд оцінила компанію в $22 млрд у травні, причому Coatue очолила раунд, а участь взяли Sequoia Capital, Andreessen Horowitz, IVP, Paradigm, Morgan Stanley та ARK Invest. Оприлюднені на той час показники компанії вказували на річний обсяг торгів у $178 млрд, що зріс з $52 млрд шістьма місяцями раніше, тоді як інституційний обсяг зріс на 800%.
Пізніше повідомлялося, що Kalshi розглядає ще один раунд залучення на $750 млн з оцінкою близько $40 млрд. Серпневе подання не підтвердило, чи їхні залишкові $380 млн являють собою окреме фінансування, чи визначало інвесторів, які могли б придбати непродану частину.
