CFTC попереджає ринки прогнозів щодо контрактів на згадки

Комісія з торгівлі товарними ф'ючерсами США попередила ринки прогнозів, що регулюються на федеральному рівні, що контракти, розрахунок за якими залежить від того, що кажуть, відвідують чи роблять названі особи, можуть вважатися такими, що легко піддаються маніпулюванню.

Відділ нагляду за ринками CFTC опублікував консультацію персоналу 22 вересня, яка охоплює контракти, засновані на конкретних словах або фразах, відвідуванні подій, публічних виступах та взаємодії між особами. Це керівництво безпосередньо застосовується до призначених контрактних ринків і описує лише обмежені обставини, за яких такі продукти можуть відповідати чинним федеральним вимогам щодо цілісності ринку.

На відміну від нового правила Комісії, консультація має інформаційний характер і прямо зазначає, що вона не створює нових юридичних зобов'язань. Біржі залишаються відповідальними за дотримання Закону про товарні біржі, включаючи Основний принцип 3, який вимагає, щоб призначені контрактні ринки розміщували лише деривативи, які не легко піддаються маніпулюванню.

CFTC заявляє, що ринки згадок можна вважати такими, що піддаються маніпулюванню

Ринки згадок відрізняються від контрактів, заснованих на результатах виборів, економічних звітах або регульованих спортивних результатах, оскільки розрахунок може залежати від поведінки, контрольованої однією названою особою або невеликою групою, згідно з консультацією. Регулятор навів приклади, що стосуються промов, звітів про прибутки, публікацій у соціальних мережах, появ на подіях, фотографій та особистих взаємодій.

Персонал CFTC заявив, що особа, яка контролює результат, може навмисно спричинити його, перешкодити його настанню або дізнатися результат раніше, ніж трейдери поза колом цієї особи. Ведучий подкасту, наприклад, міг би вимовити слово, пов'язане з виплатою за контрактом, тоді як люди з доступом до сценаріїв, підготовлених зауважень або списків гостей могли б володіти суттєвою непублічною інформацією до розрахунку.

З цієї причини Відділ нагляду за ринками заявив, що може розглядати ринки згадок як "презумптивно легко піддатливі маніпулюванню". Ця фраза відображає регуляторну позицію персоналу згідно з Основним принципом 3 і не означає, що кожен контракт у цій категорії автоматично заборонений.

Призначений ринок міг би спростувати цю презумпцію в обмежених випадках, продемонструвавши, що його структура контракту та засоби контролю достатньо знижують ризики маніпулювання. Персонал визначив незалежну перевірку та значний громадський нагляд як центральні міркування при оцінці таких продуктів.

Консультація просить біржі вивчити, чи має особа, яка контролює розрахунок, юридичні, професійні, фідуціарні, конфіденційні, договірні або організаційні обов'язки, які стримують навмисне втручання. Біржі повинні окремо розглянути, чи можуть сторонні трейдери впливати на особу через платежі, соціальний тиск, спонукання або інші форми втручання.

Публічним умовам приділяється особлива увага. Персонал CFTC заявив, що офіційні події за участю публічних осіб можуть забезпечити сильнішу незалежну перевірку, тоді як поведінка, що відбувається приватно або за участю непублічних осіб, може бути важче перевірити та відстежити. Навіть публічна промова може викликати занепокоєння, коли контракт залежить від випадкового слова, яке мало пов'язане із суттю події.

Недавні справи показують, як інсайдери можуть контролювати результати

Консультація з'явилася після двох справ CFTC щодо правозастосування, які стосуються трейдерів, чий власний доступ або поведінка вплинули на результати контрактів на події.

28 серпня регулятор наказав колишньому оператору телесуфлера Білого дому Габріелю Пересу сплатити 107 539,02 доларів конфіскації та 65 000 доларів цивільного штрафу після встановлення, що він використав завчасний доступ до промов президента Дональда Трампа для торгівлі контрактами на згадки в президентських промовах. Перес отримав трирічну заборону на торгівлю.

Згідно з наказом CFTC, у період з грудня 2025 року по лютий 2026 року Перес мав доступ до президентських промов до їх виголошення через свою федеральну службу. Комісія встановила, що він незаконно використав цю інформацію та отримав понад 107 500 доларів торгового прибутку. CFTC відзначила KalshiEX за сприяння розслідуванню.

Як повідомлялося раніше, справа про ставки на промови Білого дому, що стосувалася завчасного доступу до заяв Трампа, завершилася тим, що Перес погодився на понад 172 000 доларів конфіскації та штрафів після завершення розслідування регулятором.

Окрема справа в липні стосувалася колишнього конгресмена Джорджа Сантоса. CFTC встановила, що Сантос торгував контрактами на те, чи відвідає він звернення про стан країни у 2026 році, одночасно роблячи публічні заяви про свої плани щодо відвідування.

Регулятор заявив, що ціни контрактів рухалися в напрямках, вигідних для Сантоса, після кількох його заяв у соціальних мережах. Мирова угода зобов’язала його сплатити 17 569,98 доларів конфіскації, 17 500 доларів цивільного штрафу та прийняти трирічну заборону на торгівлю.

Згодом Kalshi запровадила власне безстрокове відсторонення. Довічна заборона Kalshi для Сантоса щодо ринку звернення про стан країни була запроваджена після федеративних примусових заходів і охоплювала його доступ до біржі прямо чи опосередковано.

Kalshi зберігає деякі ринки згадок активними під посиленим наглядом

Нові рекомендації не є галузевою забороною на контракти щодо згадок.

Станом на 23 вересня Kalshi все ще відображала ринки, пов’язані з тим, що Трамп скаже під час зустрічей ООН, зокрема контракти, що охоплюють такі терміни, як ШІ, НАТО та припинення вогню. Інший контракт, що стосувався промови Трампа на Генеральній асамблеї ООН, зафіксував майже 194 000 доларів обсягу в доступному знімку.

Записи CFTC показують, що Kalshi раніше самостійно сертифікувала поправки, які охоплюють контракти із запитанням, чи буде конкретне слово вимовлено особою, включно з окремим шаблоном, пов’язаним із Трампом. Ці поправки були зареєстровані як сертифіковані в червні.

Консультативний документ від 22 вересня означає, що майбутні подання за Частиною 40, які стосуються таких продуктів, мають містити більш детальний аналіз маніпуляцій, специфічний для кожного контракту. Персонал заохочував платформи визначати потенційних контролерів і відомих інсайдерів, а потім калібрувати ліміти позицій, вимоги до звітності, ведення записів і засоби нагляду з урахуванням цих ризиків.

Персонал заявив, що незалежні зобов’язання, покладені на особу, яка контролює результат, не замінюють власних обов’язків біржі щодо нагляду за ринком. Біржі, які прагнуть лістингувати контракт щодо згадки, мають пояснити, як їхні правила можуть виявляти маніпуляції, спроби маніпуляцій і неправомірне використання непублічної інформації.

Kalshi вже зменшила свою експозицію до деяких частин цієї категорії. Перевірка CFTC ринків згадок спонукала Kalshi вилучити спортивні контракти щодо згадок у серпні, тоді як політичні та корпоративні версії залишилися доступними.

Окрема подія сталася того ж дня, що й новий консультативний документ CFTC. Kalshi Klear подала запит на затвердження маржинальної системи для окремих подієвих контрактів, але ринки згадок і культури були виключені із запропонованої групи, згідно з її поданням.

Нормотворчість щодо ринків прогнозів залишається незавершеною

Консультативний документ щодо ринків згадок існує поряд з окремим процесом нормотворчості CFTC, який загалом охоплює подієві контракти.

У червні Комісія запропонувала поправки до Регламенту 40.11, які створили б формальний процес оцінки контрактів, що стосуються сфер, спеціально визначених Конгресом, зокрема азартних ігор, тероризму, вбивств, війни та діяльності, незаконної за федеральним законодавством або законодавством штатів. Пропозиція включає 90-денний процес розгляду та специфічні для кожного контракту фактори суспільного інтересу.

Дані CFTC показали, що обсяг торгів на федерально зареєстрованих ринках прогнозів перевищив 25 мільярдів доларів протягом 2025 року. Регулятор описав контракти на події як зростаючу частину ринків деривативів, зазначивши, що цей показник залишався невеликим порівняно з приблизно 31 трильйоном доларів номінальної вартості загального ф'ючерсного ринку, який він регулює.

Комісія не опублікувала остаточної версії червневої пропозиції щодо ринку прогнозів станом на 23 вересня. Її поточний список остаточних правил на 2026 рік не показує завершеного нормотворення за Правилом 40.11, залишаючи консультативний висновок персоналу від 22 вересня чинним відповідно до існуючого Основного принципу 3 та вимог Частини 40.

Федеральна структура розвивається, тоді як суди розглядають окремі спори щодо повноважень штатів у сфері азартних ігор. 28 серпня Дев'ятий округ постановив, що Kalshi не довів, що регулювання Невадою його контрактів на спортивні події, ймовірно, витісняється Законом про товарні біржі, дозволивши продовжити пов'язане зі спортом правозастосування Невади, тоді як інші питання повернулися до суду нижчої інстанції.

Як повідомлялося раніше, рішення Дев'ятого округу щодо Невади у справі про контракти Kalshi на спортивні прогнози не скасувало правила CFTC щодо ринків прогнозів і не визначило, як слід трактувати кожну категорію контрактів на події.

Американська діяльність Polymarket є частиною федерально зареєстрованої ринкової структури через QCEX. Записи CFTC показують, що поправки до американського зводу правил Polymarket були засвідчені у квітні, тоді як QCEX продовжував подавати продукти на події регулятору протягом 2026 року.

Що стосується конкретно ринків згадок, наступний крок щодо дотримання вимог покладається на призначені контрактні ринки, коли вони подають нові продукти або поправки відповідно до Частини 40. Консультативний висновок від 22 вересня зазначає, що персонал очікує, що кожне подання міститиме детальну оцінку факторів маніпулювання та опис контролів, призначених для їх усунення.