Bitwise виявила, що більшість криптоалокацій серед 15 інституційних інвесторів становили від 1% до 2% інвестованих активів, тоді як жодна з опитаних установ не скоротила експозицію під час приблизно 50% падіння ринку з жовтня 2025 року по квітень 2026 року.
Резюме
- 15 інституційних алокаторів були опитані з кінця березня по квітень у семи основних категоріях інвесторів.
- Більшість опитаних криптоалокацій коливалися від 1% до 2%, тоді як повний діапазон сягав 13%.
- Кожна установа, яка володіє криптовалютою, з числа опитаних тримала Bitcoin, зазвичай як свою першу та найбільшу позицію в цифрових активах.
- Жодна не зменшила криптоекспозицію під час 50% просідання, тоді як кілька установ, навпаки, збільшили свої позиції.
- Майже кожен респондент використовує або планує використовувати спотові крипто-ETF, посилаючись на нижчі витрати та операційне навантаження.
Bitwise опублікувала свій перший звіт про інституційне впровадження криптовалют 23 вересня після проведення 15 інтерв'ю з кінця березня по квітень з провідними інвестиційними фахівцями, відповідальними за рішення щодо криптоалокацій. Учасники були представниками ендаументів, фондів, державних пенсійних фондів, суверенних фондів добробуту, мультисімейних офісів, інвестиційних консультантів та публічних компаній.
Інтерв'ю тривали від 30 до 60 хвилин і охоплювали розмір, управління, інвестиційні інструменти, ребалансування та умови виходу, з особливою увагою до Bitcoin, Ethereum та Solana. Bitwise не розкрила назв установ, і в її звіті зазначено, що ринкові показники вимірювалися станом на 30 квітня, якщо не зазначено інше. Таким чином, висновки описують 15 опитаних алокаторів і не повинні розглядатися як репрезентативне опитування всього інституційного ринку.
Опитування Bitwise показує, що більшість криптоалокацій становлять 1%-2%
Загалом по всій групі заявлена криптоекспозиція коливалася від 0,5% до 13% інвестованих активів. Більшість алокацій зосереджувалися між 1% і 2%, використовуючи комбінації спотових ETF, прямих володінь, венчурних інвестицій та хедж-фондів.
Цифри значно відрізнялися залежно від типу установи. Ендаументи та фонди повідомили про алокації від 0,5% до 10%, більшість — між 0,5% і 2%. Суверенні фонди добробуту у вибірці повідомили про 1% до 1,5%, тоді як державні пенсійні фонди — від 1,5% до 4,5%. Мультисімейні офіси сягали 13%, і Bitwise зазначила, що сімейні офіси зазвичай орієнтувалися на близько 5%. Публічні компанії повідомили про виділення від 1% до 10% надлишкових грошових коштів.
Під час приблизно 50% падіння крипторинку між жовтнем 2025 року та квітнем 2026 року жодна з 15 опитаних установ не зменшила свою алокацію, за даними Bitwise. Кілька збільшили експозицію, поки ціни падали. Цей висновок стосується лише неназваних респондентів і не може встановити, як поводилися установи поза межами опитування протягом того ж періоду.
Падіння цін не було названо жодним респондентом як тригер для виходу. Натомість респонденти наводили такі причини, як крах їхньої базової інвестиційної тези, регуляторний розворот, криза довіри до галузі або неспроможність активності Ethereum та Solana створити цінність для їхніх базових токенів.
Деякі учасники вже тримали криптовалюту під час попередніх падінь, що перевищували 50%, включаючи спад 2022 року. Bitwise зазначила, що кілька продовжували працювати над досягненням існуючих цільових алокацій під час спаду 2025-2026 років, тоді як інші перемістили експозицію з приватних розміщень до прямих володінь або ETF.
Bitcoin залишається спільним інституційним активом
Bitcoin був єдиним криптоактивом, який тримала кожна установа, що володіє криптовалютою, у дослідженні.
Для майже всіх респондентів з криптоекспозицією Bitcoin був їхнім першим, найбільшим і найдовше утримуваним цифровим активом. Кілька установ тримали його незалежно, тоді як криптопортфелі, зважені за ринковою капіталізацією, залишили деяким респондентам приблизно 80% їхньої алокації в цифрових активах у Bitcoin.
Bitwise виявила, що багато установ позиціонували біткоїн як засіб збереження вартості та порівнювали його із золотом. Деякі ендаументи сформували позиції в обох активах як частину однієї портфельної стратегії, хоча один фонд відкинув порівняння з цифровим золотом і класифікував криптовалюту як проривну технологію.
Ethereum і Solana отримали менш послідовну підтримку. Установи, які їх утримували, зазвичай використовували менші алокації, коротші інвестиційні періоди та чіткі умови щодо продуктивності. Кілька установ не володіли жодним із цих активів, оскільки заявили, що не можуть чітко визначити, як використання мережі трансформується у вартість токена або як ці активи мають вписуватися в існуючі класифікації портфелів.
Респонденти з експозицією на ETH або SOL, як правило, розглядали ці активи як технологічні інвестиції, пов'язані з впровадженням мережі. Деякі заявили, що могли б продати їх протягом кількох років, якщо зростання в таких сферах, як стейблкоїни, DeFi та токенізація, не створить цінності для самих токенів.
Висновок Bitwise щодо біткоїна узгоджується з деякими публічними інституційними звітами, хоча ці звіти охоплюють різних інвесторів. Гарвард зберіг свою позицію в 3,04 мільйона акцій біткоїн-ETF BlackRock незмінною протягом другого кварталу після скорочення цієї публічно розкритої частки в попередніх кварталах.
Спотові ETF стають поширеним інституційним шляхом
Майже кожна установа, яку опитала Bitwise, або використовувала спотові крипто-ETF, або планувала їх використовувати. Респонденти, які перейшли від прямого зберігання до ETF, назвали нижчі загальні витрати, менше операційних вимог і простішу бек-офісну обробку. ETF можуть вписуватися в існуючі системи для зберігання, звітності та ребалансування портфеля без необхідності для установ створювати власну інфраструктуру цифрових активів.
Не кожна установа віддавала перевагу такій структурі. Один суверенний фонд розробляв внутрішню інфраструктуру зберігання через урядовий мандат контролювати базові активи безпосередньо. Один публічний ендаумент посилався на політику, що забороняє володіння спотовими товарами, зокрема через ETF, тоді як інший інвестор віддавав перевагу структурам, які уникали публічного розкриття за формою 13F.
Тому Bitwise стверджувала, що інституційна крипто-експозиція, видима у звітах 13F, має розглядатися як мінімальна, оскільки ці звіти не охоплюють пряме володіння токенами, багато приватних фондів або інші транспортні засоби, що не підлягають звітуванню. Сама форма 13F охоплює кваліфіковані цінні папери, які утримуються інституційними інвестиційними менеджерами, і не дає повного уявлення про кожен актив портфеля.
Нещодавні публічні звіти показують, як ETF з'являються в портфелях ендаументів. SEC отримала звіт 13F Дартмутського коледжу за другий квартал 13 серпня, який охоплює holdings станом на 30 червня. У супутньому матеріалі Дартмут зберіг кількість акцій біткоїн-, Ethereum- та Solana-ETF протягом другого кварталу, хоча їхня сукупна заявлена вартість впала разом із ринковими цінами.
Публічні дані поза анонімною групою Bitwise показують, що інституційна поведінка не була однаковою. Гарвард вийшов зі свого Ether-ETF і скоротив частку в біткоїн-ETF протягом першого кварталу, перш ніж утримувати решту своїх акцій IBIT незмінно в Q2. Оскільки Bitwise не розкрила особи своїх респондентів, немає підстав припускати, що Гарвард був включений до її 15 інтерв'ю.
Управління все ще обмежує більші крипто-алокації
Bitwise виявила, що операційна структура та внутрішнє управління залишалися основними обмеженнями щодо розміру алокації.
Респонденти частіше порушували питання зберігання, класифікації портфеля, схвалення комітетів та репутаційних занепокоєнь, ніж питання про те, чи може криптовалюта приносити інвестиційний дохід. Один мультисімейний офіс узагальнив свій підхід як «Просто мати процес».
Структури схвалення різнилися різко. Деякі інвестиційні команди могли здійснювати алокацію внутрішньо, тоді як один суверенний фонд повідомив про пильну увагу з боку керівництва центрального банку, що включала перевірки безпеки, перевірки біографії керівників, суспільне сприйняття та порівняння з установами-аналогами.
Сімейні офіси, як правило, мали менше рівнів схвалення, що допомагає пояснити, чому алокації в цій групі досягли найвищого рівня у вибірці Bitwise. Публічні пенсійні фонди стикалися з радами, бенефіціарами, обраними посадовцями та медійною увагою, тоді як суверенні фонди описували довші процеси прийняття рішень із залученням комітетів та нагляду з боку державного сектору.
Кар'єрний ризик неодноразово згадувався серед публічних інституцій. Фонди, пенсійні фонди та суверенні фонди добробуту повідомили Bitwise, що професійні та репутаційні наслідки можуть вплинути на те, чи отримає розподіл схвалення, навіть якщо інвестиційна команда підтримувала відповідну тезу.
Bitwise очікує, що більшість інституційних інвесторів володітимуть криптовалютою протягом п'яти років, але фірма подає цю заяву як власний прогноз, а не як результат, встановлений 15 інтерв'ю. У її звіті розвиток регулювання та прийняття колегами вказані як можливі рушійні чинники, водночас застерігаючи, що великий криптозбій або слабке впровадження в реальному світі може затримати подальші розподіли.
Кілька суверенних фондів добробуту, опитаних Bitwise, залишалися в активній перевірці щодо потенційних криптопозицій, причому деякі вже інвестували, а інші все ще проводили дослідження. Один респондент сказав, що створення правової та регуляторної інфраструктури, необхідної для розміщення суверенного капіталу, може зайняти більше року.
