Сообщается, что правительство США начало рассматривать способы поддержки зарубежных проектов стейблкоинов, номинированных в долларах, поскольку официальные лица стремятся расширить международное использование доллара и создать еще один источник спроса на казначейские ценные бумаги США.
Резюме
- Bloomberg сообщает, что официальные лица США рассматривают зарубежные проекты стейблкоинов для укрепления глобального использования доллара за рубежом.
- Министерство финансов, Государственный департамент и DFC могут поддержать частные предприятия, по словам людей, знакомых с внутренними обсуждениями.
- Министерство финансов заявляет, что эмитенты стейблкоинов уже держат почти 200 миллиардов долларов в векселях и краткосрочных государственных ценных бумагах.
- Правила резервов GENIUS Act напрямую связывают рост соответствующих требованиям стейблкоинов с наличными деньгами, казначейскими облигациями и инструментами, обеспеченными казначейскими обязательствами.
- DFC теперь имеет расширенные полномочия по долевому участию и лимит инвестиций в размере 205 миллиардов долларов для международных проектов.
Bloomberg сообщил 23 сентября, что администрация Трампа обсуждает возможные государственно-частные предприятия по стейблкоинам с участием таких ведомств, как Министерство финансов, Государственный департамент и Американская корпорация международного развития. Люди, знакомые с обсуждениями, сказали, что инициатива все еще рассматривается, и никакая конкретная страна, компания, сумма финансирования или дата запуска не были раскрыты.
Предлагаемое предложение еще не появилось в качестве формальной программы в публичных релизах трех ведомств. Однако существующая официальная политика уже рассматривает стейблкоины как потенциальный канал для расширения использования доллара и увеличения спроса на краткосрочный государственный долг США.
Политика США в отношении стейблкоинов уже связывает токены со спросом на казначейские обязательства
Официальные лица Министерства финансов публично приводили аргумент о спросе на казначейские обязательства более года.
Когда президент Дональд Трамп подписал GENIUS Act в июле 2025 года, министр финансов Скотт Бессент заявил, что долларовые стейблкоины могут укрепить роль доллара как мировой резервной валюты и создать дополнительный спрос на казначейские обязательства, поскольку приемлемые резервные активы включают государственные ценные бумаги. В его заявлении стейблкоины описывались как основанная на интернете платежная система в долларах, хотя будущий рост рынка остается неопределенным.
Заместитель министра финансов Фрэнсис Брук дал более актуальную оценку 22 сентября. Выступая на Конференции по рынку казначейских обязательств, Брук сказал, что эмитенты стейблкоинов уже владеют почти 200 миллиардами долларов в казначейских векселях и других ценных бумагах, близких к погашению. Он добавил, что Министерство финансов «может увидеть, как эмитенты стейблкоинов продолжат расти и увеличивать свои holdings» по мере завершения правил GENIUS Act.
Цифра в 200 миллиардов долларов охватывает сектор стейблкоинов как источник спроса на казначейские обязательства и не представляет новые покупки, связанные с зарубежной инициативой, о которой сообщил Bloomberg. Ни один такой поддерживаемый правительством иностранный проект не был объявлен.
Презентация Консультативного комитета по заимствованиям Министерства финансов от февраля уже изучала тот же механизм. Анализ показал, что рост стейблкоинов может увеличить спрос на краткосрочные выпуски казначейских обязательств, когда adoption происходит от офшорных пользователей, которые ранее не держали доллары. В презентации оценивалось, что Tether и Circle увеличили holdings казначейских векселей на 70 миллиардов долларов с 2022 года, и говорилось, что казначейские векселя составляли 53% их активов по данным на сентябрь 2025 года.
Презентация комитета описывала возможный рыночный результат, а не обязательство Министерства финансов продвигать любого конкретного эмитента или стейблкоин.
GENIUS Act позиционирует регулируемые стейблкоины как возможный канал для расширения использования доллара, одновременно налагая требования к резервам, лицензированию и раскрытию информации на эмитентов.
GENIUS Act устанавливает резервную структуру, лежащую в основе плана
GENIUS Act обеспечивает правовую основу, которая делает спрос на казначейские обязательства частью обсуждения стейблкоинов.
Разрешенные эмитенты платежных стейблкоинов должны поддерживать резервы как минимум один к одному против выпущенных токенов. Приемлемые активы включают доллары США, определенные банковские депозиты, краткосрочные казначейские ценные бумаги, квалифицированные соглашения об обратном выкупе и фонды денежного рынка, держащие разрешенные резервные активы.
Министерство финансов предложило 17 августа ещё один набор имплементационных правил, определяющих, когда платёжный стейблкоин считается выпущенным, предложенным или проданным в Соединённых Штатах. Министерство ожидает, что основные ограничения на выпуск, установленные законом, вступят в силу 18 января 2027 года, если окончательные нормативные акты не вызовут более раннюю дату в соответствии с законом.
Рамки содержат отдельный путь для иностранных эмитентов. Законодательство США позволяет определённым зарубежным компаниям-эмитентам платёжных стейблкоинов работать в рамках сопоставимых иностранных систем надзора после того, как Министерство финансов установит, что данная юрисдикция обеспечивает регулирование, сопоставимое с федеральными рамками.
Этот путь для иностранных эмитентов отличается от сообщения Bloomberg о потенциальной поддержке правительством проектов стейблкоинов за рубежом. Один касается права на распространение в США; о котором сообщалось, инициатива касается расширения использования долларовых стейблкоинов на иностранных рынках.
Имплементация всё ещё продолжается. Несколько федеральных регуляторов пропустили первоначальный годичный срок, установленный законом, для принятия окончательных правил, оставив предложения на разных стадиях, пока законодательные рамки движутся к активации. Регуляторы США пропустили ключевые сроки нормотворчества в рамках GENIUS Act в течение 2026 года.
Tether и Circle показывают, как спрос на стейблкоины достигает казначейских обязательств
Механизм спроса на казначейские обязательства уже можно увидеть в раскрытии резервов двух крупнейших эмитентов долларовых стейблкоинов.
Tether сообщила о примерно 141 миллиарде долларов прямого и косвенного воздействия на казначейские обязательства США по состоянию на конец марта 2026 года. Её аттестация за второй квартал позднее показала около 184,6 миллиарда долларов выпущенных USDT и 187,75 миллиарда долларов совокупных активов, при этом компания заявила, что большая часть резервов оставалась в инструментах, обеспеченных государством, и краткосрочных механизмах ликвидности.
Последний релиз за второй квартал не дал такого же подробного итогового показателя по казначейским обязательствам, как раскрытие Tether за первый квартал, поэтому цифру в 141 миллиард долларов не следует рассматривать как её текущий баланс на сентябрь.
Circle представляет аналогичную структуру через USDC. Её отчётность за второй квартал в SEC показала, что по состоянию на 30 июня примерно 84% резервов USDC хранились в Circle Reserve Fund, а остальная часть в основном в виде банковских денежных средств. Резервный фонд инвестирует в краткосрочные государственные ценные бумаги США и связанные с ними инструменты.
Публичные данные Circle указывали на 74,6 миллиарда долларов USDC в обращении по состоянию на 21 сентября. Поданная 18 сентября в SEC документация по Circle Reserve Fund от BlackRock подтвердила, что структуры Circle владеют долями в фонде как частью резервов, связанных с выпущенными Circle стейблкоинами. В документации отмечалось, что активы фонда могут расти или сокращаться по мере выпуска и погашения стейблкоинов.
Эти резервные структуры помогают объяснить, почему американские политики часто связывают принятие стейблкоинов со спросом на казначейские обязательства. Масштаб любого дополнительного спроса от поддерживаемой правительством зарубежной экспансии будет зависеть от уровня принятия, состава резервов эмитентов и от того, переходят ли пользователи в долларовые стейблкоины из активов, которые они уже держат в долларах.
DFC могла бы обеспечить маршрут государственно-частных инвестиций
Bloomberg определил DFC как одно из агентств, которое могло бы участвовать, если администрация продвинется вперёд с зарубежными предприятиями в сфере стейблкоинов.
DFC располагает правовыми инструментами, которые могли бы поддержать государственно-частные инвестиции, хотя оно не объявляло о проекте стейблкоина, связанном с обсуждаемыми инициативами.
Конгресс расширил полномочия агентства в декабре 2025 года. DFC заявило, что его переавторизация повысила максимальный объём инвестиционного воздействия до 205 миллиардов долларов, создала возобновляемый фонд акционерного капитала в размере 5 миллиардов долларов и увеличила разрешённую долю миноритарного участия в капитале до 40%. Закон продлил срок деятельности агентства до 2031 года и расширил перечень стран, в которых оно может инвестировать.
DFC описывает себя как международное инвестиционное подразделение правительства США и может использовать займы, долевое участие, гарантии, страхование и инвестиционные фонды наряду с частными компаниями. Он уже создал структуры совместных предприятий в таких секторах, как транспорт, критически важные минералы и инфраструктура.
16 сентября агентство одобрило новые проекты на сумму более 8 миллиардов долларов, охватывающие инфраструктуру, технологии, энергетику и другие стратегические инвестиции. Пакет включал крупнейшую на сегодняшний день инвестицию DFC в цифровую инфраструктуру, связанную с африканским оператором волоконно-оптических сетей и центров обработки данных WIOCC Group, но в нем не было инициативы по стейблкоинам.
Любая будущая инвестиция в стейблкоины все равно должна будет пройти через процесс рассмотрения проектов DFC. Агентство заявляет, что транзакции могут требовать должной осмотрительности, внутренних одобрений и уведомления Конгресса до принятия обязательств или закрытия.
Зарубежное внедрение остается заявленным предложением, а не запущенной программой
Сообщаемые обсуждения соответствуют существующим заявлениям администрации об использовании выпущенных частным образом цифровых долларов для расширения охвата американской валюты.
Собственное исследование Министерства финансов описывало поставщиков стейблкоинов как формирующийся источник спроса на казначейские обязательства. В его февральском анализе говорилось, что рост за рубежом среди пользователей, которые еще не владеют долларовыми активами, может создать дополнительный спрос на краткосрочные государственные ценные бумаги.
В настоящее время Белый дом оценивает рынок стейблкоинов примерно в 300 миллиардов долларов в одном сентябрьском экономическом анализе. То же исследование отмечает, что состав резервов определяет, какая часть роста стейблкоинов в конечном итоге поступает в казначейские ценные бумаги, а не в банковские депозиты или другие приемлемые активы.
Таким образом, зарубежное внедрение не будет автоматически означать доллар за доллар новые покупки казначейских обязательств. Некоторые резервы могут находиться в наличных деньгах, банковских депозитах, сделках РЕПО или фондах денежного рынка, в то время как пользователи, конвертирующие существующие долларовые активы в стейблкоины, могут создавать меньший дополнительный спрос на доллары, чем пользователи, переходящие из другой валюты.
Тем не менее последние публичные заявления Министерства финансов показывают, что официальные лица активно отслеживают поставщиков стейблкоинов как инвесторов в казначейские обязательства. Брук заявил 22 сентября, что департамент отслеживает структурный спрос со стороны компаний, выпускающих стейблкоины, наряду с банками, фондами денежного рынка, иностранными инвесторами и Федеральной резервной системой.
У инициативы, о которой сообщило Bloomberg, нет раскрытого списка целевых стран, партнеров из частного сектора или финансовых обязательств. Министерство финансов, Государственный департамент и DFC публично не детализировали график запуска зарубежного партнерства по стейблкоинам, в то время как текущая регуляторная работа Министерства финансов остается сосредоточенной на завершении реализации Закона GENIUS до ожидаемого начала действия федерального режима стейблкоинов.
