Bitwise обнаружила, что большинство криптовалютных аллокаций среди 15 институциональных инвесторов составляли от 1% до 2% инвестируемых активов, при этом ни один из опрошенных институтов не сократил экспозицию во время примерно 50%-ного падения рынка с октября 2025 года по апрель 2026 года.
Резюме
- 15 институциональных аллокаторов были опрошены в период с конца марта по апрель в семи основных категориях инвесторов.
- Большинство опрошенных криптовалютных аллокаций находились в диапазоне от 1% до 2%, при этом полный диапазон достигал 13%.
- Каждый институт, владеющий криптовалютой, из числа опрошенных держал биткоин, обычно в качестве своей первой и крупнейшей позиции в цифровых активах.
- Никто не сократил криптовалютную экспозицию во время 50%-ной просадки, а несколько институтов, наоборот, увеличили свои позиции.
- Почти каждый респондент использует или планирует использовать спотовые криптовалютные ETF, ссылаясь на более низкие затраты и операционную нагрузку.
Bitwise опубликовала свой первый отчет о институциональном внедрении криптовалют 23 сентября после проведения 15 интервью в период с конца марта по апрель с senior-специалистами по инвестициям, ответственными за решения о криптовалютных аллокациях. Участники представляли эндаументы, фонды, государственные пенсионные фонды, суверенные фонды благосостояния, мульти-семейные офисы, инвестиционных консультантов и публичные компании.
Интервью длились от 30 до 60 минут и охватывали вопросы определения размера, управления, инвестиционных инструментов, ребалансировки и условий выхода, при этом особое внимание уделялось биткоину, Ethereum и Solana. Bitwise не раскрыла названия институтов, и в ее отчете указано, что рыночные показатели были измерены по состоянию на 30 апреля, если не указано иное. Таким образом, выводы описывают 15 опрошенных аллокаторов и не должны рассматриваться как репрезентативный опрос всего институционального рынка.
Опрос Bitwise показывает, что большинство криптовалютных аллокаций составляют 1%-2%
По всей группе заявленная криптовалютная экспозиция варьировалась от 0,5% до 13% инвестируемых активов. Большинство аллокаций группировались в диапазоне от 1% до 2%, используя комбинации спотовых ETF, прямых владений, венчурных инвестиций и хедж-фондов.
Цифры значительно различались в зависимости от типа института. Эндаументы и фонды сообщили об аллокациях от 0,5% до 10%, при этом большинство — от 0,5% до 2%. Суверенные фонды благосостояния в выборке сообщили о 1%-1,5%, тогда как государственные пенсионные фонды — от 1,5% до 4,5%. Мульти-семейные офисы достигали 13%, и Bitwise отметила, что семейные офисы обычно ориентировались примерно на 5%. Публичные компании сообщили об аллокации от 1% до 10% избыточных денежных средств.
Во время примерно 50%-ного падения криптовалютного рынка с октября 2025 года по апрель 2026 года ни один из 15 опрошенных институтов не сократил свою аллокацию, согласно Bitwise. Несколько увеличили экспозицию, пока цены падали. Этот вывод относится только к неназванным респондентам и не может установить, как вели себя институты за пределами опроса в тот же период.
Падение цен не было указано ни одним из интервьюируемых в качестве триггера для выхода. Вместо этого респонденты называли такие причины, как крах их базового инвестиционного тезиса, регуляторный разворот, кризис доверия к отрасли или неспособность активности Ethereum и Solana создавать ценность для их базовых токенов.
Некоторые участники уже держали криптовалюту во время более ранних падений, превышающих 50%, включая спад 2022 года. Bitwise сообщила, что несколько продолжали работать над достижением существующих целевых аллокаций во время спада 2025-2026 годов, в то время как другие перевели экспозицию из частных размещений в прямые владения или ETF.
Биткоин остается общей институциональной позицией
Биткоин был единственным криптовалютным активом, который держал каждый институт, владеющий криптовалютой, в исследовании.
Для почти всех респондентов с криптовалютной экспозицией биткоин был их первым, крупнейшим и наиболее долго удерживаемым цифровым активом. Несколько институтов держали его независимо, в то время как криптовалютные портфели с взвешиванием по рыночной капитализации оставили у некоторых респондентов примерно 80% их аллокации в цифровых активах в биткоине.
Bitwise обнаружила, что многие институты рассматривали биткоин как позицию для сохранения стоимости и сравнивали его с золотом. Некоторые эндаументы сформировали позиции в обоих активах в рамках одной и той же портфельной стратегии, хотя один фонд отверг сравнение с цифровым золотом и классифицировал криптовалюту как прорывную технологию.
Ethereum и Solana получили менее последовательную поддержку. Институты, владеющие ими, как правило, использовали меньшие аллокации, более короткие инвестиционные периоды и явные условия по доходности. Несколько институтов не владели ни одним из этих активов, поскольку, по их словам, они не могли четко определить, как использование сети будет преобразовано в стоимость токена или как эти активы должны вписываться в существующие портфельные классификации.
Респонденты с экспозицией на ETH или SOL, как правило, рассматривали эти активы как технологические инвестиции, связанные с внедрением сети. Некоторые заявили, что могли бы продать их в течение нескольких лет, если рост в таких областях, как стейблкоины, DeFi и токенизация, не создаст ценность для самих токенов.
Вывод Bitwise о биткоине согласуется с некоторыми публичными институциональными отчетами, хотя эти отчеты охватывают других инвесторов. Гарвард сохранил свою позицию в 3,04 миллиона акций биткоин-ETF BlackRock без изменений во втором квартале после сокращения этой публично раскрытой доли в предыдущих кварталах.
Спотовые ETF становятся распространенным институциональным маршрутом
Почти каждый институт, опрошенный Bitwise, либо использовал спотовые крипто-ETF, либо планировал их использовать. Респонденты, перешедшие от прямого хранения к ETF, ссылались на более низкие общие затраты, меньше операционных требований и более простое бэк-офисное обслуживание. ETF могут вписываться в существующие системы для хранения, отчетности и ребалансировки портфеля без необходимости для институтов создавать собственную инфраструктуру цифровых активов.
Не каждый институт предпочитал такую структуру. Один суверенный фонд благосостояния разрабатывал внутреннюю инфраструктуру хранения из-за государственного мандата на прямой контроль над базовыми активами. Один публичный эндаумент сослался на политику, запрещающую владение спотовыми товарами, в том числе через ETF, а другой инвестор предпочитал структуры, избегающие публичного раскрытия по форме 13F.
Поэтому Bitwise утверждала, что институциональная криптоэкспозиция, видимая в отчетах по форме 13F, должна рассматриваться как минимальная, поскольку эти отчеты не отражают прямое владение токенами, многие частные фонды или другие неотчитывающиеся инструменты. Сама форма 13F охватывает соответствующие ценные бумаги, находящиеся во владении институциональных инвестиционных менеджеров, и не дает полного представления о каждом активе портфеля.
Недавние публичные отчеты показывают, как ETF появляются в портфелях эндаументов. SEC получила отчет Dartmouth College по форме 13F за второй квартал 13 августа, охватывающий holdings по состоянию на 30 июня. В связанном материале Dartmouth сохранил количество акций биткоин-, Ethereum- и Solana-ETF во втором квартале, хотя их совокупная заявленная стоимость снизилась вместе с рыночными ценами.
Публичные данные за пределами анонимной группы Bitwise показывают, что институциональное поведение не было единообразным. Гарвард вышел из своего Ether-ETF и сократил долю в биткоин-ETF в первом квартале, прежде чем сохранить оставшиеся акции IBIT без изменений во втором квартале. Поскольку Bitwise не раскрыла личности своих респондентов, нет оснований предполагать, что Гарвард был включен в ее 15 интервью.
Управление по-прежнему ограничивает более крупные криптоаллокации
Bitwise обнаружила, что операционная структура и внутреннее управление остаются основными ограничениями для размера аллокации.
Респонденты чаще поднимали вопросы хранения, портфельной классификации, одобрения комитетов и репутационные опасения, чем вопросы о том, может ли криптовалюта приносить инвестиционный доход. Один мультисемейный офис описал свой подход как «Просто иметь процесс».
Структуры одобрения резко различались. Некоторые инвестиционные команды могли принимать решение об аллокации внутри компании, в то время как один суверенный фонд благосостояния сообщил о проверках со стороны руководства центрального банка, включающих проверки безопасности, проверки биографии руководителей, общественное восприятие и сравнения с аналогичными институтами.
Семейные офисы, как правило, сталкивались с меньшим количеством уровней одобрения, что помогает объяснить, почему аллокации в этой группе достигли самого высокого уровня в выборке Bitwise. Публичные пенсионные фонды сталкивались с советами, бенефициарами, выборными должностными лицами и вниманием СМИ, в то время как суверенные фонды описывали более длительные процессы принятия решений с участием комитетов и надзора государственного сектора.
Карьерный риск неоднократно возникал среди публичных институтов. Фонды, пенсионные фонды и суверенные фонды благосостояния сообщили Bitwise, что профессиональные и репутационные последствия могут повлиять на то, получит ли распределение одобрение, даже если инвестиционная команда поддерживала основную идею.
Bitwise ожидает, что большинство институциональных инвесторов будут владеть криптовалютой в течение пяти лет, но фирма представляет это утверждение как собственный прогноз, а не как результат, установленный 15 интервью. В её отчёте регуляторное развитие и принятие коллегами перечислены как возможные движущие факторы, при этом предупреждается, что крупный криптовалютный провал или слабое реальное внедрение могут задержать дальнейшие распределения.
Несколько суверенных фондов благосостояния, опрошенных Bitwise, продолжали активную проверку потенциальных криптовалютных позиций, причём некоторые уже инвестировали, а другие всё ещё проводили исследования. Один респондент сказал, что создание правовой и регуляторной инфраструктуры, необходимой для размещения суверенного капитала, может занять более года.
