Биткоин вошел в то, что основатель CryptoQuant Ки Ён Джу описывает как более зрелый бычий цикл, который может принести рост в 3–5 раз, избегая при этом 10-кратных ралли и 80% просадок, наблюдавшихся в предыдущие эпохи.
Резюме
- Ки Ён Джу ожидает, что текущий бычий цикл Биткоина принесет рост примерно в три-пять раз.
- Согласно анализу Джу во вторник, коэффициент MVRV Биткоина оставался выше единицы на протяжении всего этого цикла.
- Рост реализованной капитализации указывает на приток нового капитала, в то время как старые киты перестали продавать, говорит Джу.
- Фьючерсные киты нарастили крупные длинные позиции вблизи недавнего дна Биткоина, согласно основателю CryptoQuant во вторник.
- В среду Биткоин торгуется вблизи $87 000, поднявшись более чем на 14% за последние семь дней.
Основатель CryptoQuant Ки Ён Джу сказал, что увеличение размера рынка Биткоина и институционального владения снижает крайности, характерные для предыдущих циклов, в которых доминировали розничные трейдеры и спекулятивный капитал. Он ожидает более умеренный бычий рынок, за которым последует менее суровый медвежий рынок, хотя его прогноз остается предположением и не устанавливает конкретную будущую цену Биткоина.
Джу не уточнил точную цену или дату, от которой следует измерять его расчет в 3–5 раз. Таким образом, прогноз описывает масштаб, который он ожидает от полного цикла, а не предсказание, что Биткоин вырастет в три-пять раз от текущей цены около $87 000.
Бычий цикл Биткоина может порождать меньшие крайности
Аргумент Джу сосредоточен на том, как изменилась структура рынка Биткоина по мере роста его капитализации.
CoinGecko показывает, что 23 сентября Биткоин торгуется около $87 100, поднявшись примерно на 14% за семь дней, с рыночной капитализацией около $1,75 трлн. BTC резко восстановился с примерно $75 600 15 сентября и на этой неделе торговался выше $86 000.
Более ранние циклы Биткоина начинались с гораздо меньших оценок, что позволяло сравнительно скромным притокам капитала вызывать крупные процентные движения. Джу месяцами утверждал, что эта взаимосвязь ослабла по мере роста Биткоина.
Теперь Биткоину требуется гораздо больше капитала для достижения процентных gains, наблюдавшихся в предыдущих циклах. В июле Джу оценил, что примерно $697 млрд роста реализованной капитализации обеспечили рост на 689% в текущем цикле, тогда как около $2,7 млрд генерировали рост, превышающий 55 000%, в ранние годы Биткоина.
В то время он оценивал, что для очередного параболического ралли может потребоваться более $1 трлн дополнительного реализованного капитала. Его последний прогноз в 3–5 раз отражает более взвешенный взгляд, поскольку институциональное владение и более высокая оценка Биткоина ограничивают процентную реакцию на каждый новый доллар, поступающий в сеть.
«Я ожидаю, что этот бычий цикл Биткоина принесет рост в 3–5 раз, а не очередное 10-кратное параболическое ралли, за которым последует более умеренный медвежий рынок», — написал Джу.
Это предсказание не означает, что Биткоин не может испытать резкие коррекции. Утверждение Джу состоит в том, что амплитуда полных рыночных циклов снижается по мере взросления актива.
MVRV выше единицы поддерживает тезис Джу о зрелости
Джу указал на коэффициент рыночной стоимости к реализованной стоимости Биткоина, или MVRV, как на одно из доказательств.
MVRV сравнивает рыночную капитализацию Биткоина с реализованной капитализацией. CryptoQuant объясняет, что реализованная капитализация оценивает каждую монету по цене, когда она последний раз перемещалась, создавая оценку совокупной ончейн-себестоимости держателей.
Коэффициент MVRV ниже единицы означает, что рыночная капитализация упала ниже реализованной капитализации, что указывает на то, что средний держатель находится в убытке в рамках этой модели.
Джу заявил, что MVRV никогда не опускался ниже единицы в текущем цикле, даже когда биткоин переживал крупные просадки. По его интерпретации, биткоин, таким образом, избежал глубокой капитуляции держателей, которая происходила на предыдущих медвежьих минимумах.
Методология CryptoQuant определяет индекс PnL как комбинацию MVRV, чистого нереализованного профита и убытка, а также показателей прибыльности держателей. Джу сказал, что индекс формирует менее экстремальные вершины и дно циклов, в то время как формирование дна происходит на последовательно более высоких уровнях совокупной прибыльности.
Его 365-дневная скользящая средняя сейчас формирует то, что Джу описал как «значимый перелом». Сигнал остаётся аналитической моделью, основанной на историческом поведении ончейн-данных, и не гарантирует продолжения бычьего рынка.
Индикатор бычьего и медвежьего рыночного цикла CryptoQuant уже перешёл в бычью зону ранее в этом году. Циклический сигнал CryptoQuant впервые с марта 2023 года стал бычьим, поскольку его показатель на основе PnL превысил свой долгосрочный порог.
Реализованная капитализация показывает приток нового капитала в биткоин
Ещё одна часть аргумента Джу — рост реализованной капитализации биткоина. Поскольку реализованная капитализация увеличивается, когда монеты переходят из рук в руки по более высоким ценам, CryptoQuant использует этот показатель для оценки объёма капитала, хранящегося в сети. Джу сказал, что её продолжающийся рост указывает на то, что свежие деньги поступают в биткоин, даже когда рост цены становится менее взрывным.
Недавние данные подтверждают направление этой тенденции. Реализованная капитализация биткоина увеличилась более чем на 4,6 миллиарда долларов за одну неделю в августе, хотя участник CryptoQuant Darkfost предупредил, что 30-дневный темп роста на тот момент всё ещё составлял лишь 0,4%.
Ранее Джу указывал на ещё более масштабное структурное изменение. В июне он сказал, что реализованная капитализация биткоина выросла на 467 миллиардов долларов за два года, в то время как цена за измеряемый им период почти не изменилась, что, по его мнению, является доказательством того, что для создания такой же ценовой реакции, как в предыдущих циклах, требуется гораздо больше капитала.
Его последний пост добавляет в картину две группы держателей. Джу сказал, что «OG-киты», или крупные ранние держатели, перестали продавать, в то время как киты фьючерсного рынка нарастили значительные длинные позиции вблизи недавнего дна.
Эти утверждения основаны на когортном и деривативном анализе CryptoQuant. Классификации китов зависят от методологии маркировки кошельков и транзакций компании, поэтому их не следует воспринимать как доказательство того, что каждый ранний держатель биткоина перестал продавать.
Институциональный спрос растёт, поскольку биткоин возвращается выше 86 000 долларов
Джу частично связывает снижение волатильности цикла с ростом институционального владения.
Американские спотовые биткоин-ETF обеспечивают один из измеримых источников институционального и брокерского спроса. Биткоин-фонды привлекли 433 миллиона долларов 18 сентября после крупных изъятий ранее на той неделе, а покупки ещё больше увеличились, когда биткоин преодолел сопротивление выше 82 000 долларов.
Притоки в биткоин-ETF вернулись, когда BTC прорвался выше 86 000 долларов, хотя исследователь HashKey Тим Сан предупредил, что потоки ETF часто подтверждают уже существующее движение рынка, а не вызывают его.
Корпоративный спрос на казначейские резервы также расширился. Bernstein в июне оценил, что ETF и корпоративные покупатели казначейских резервов обеспечили около 12 миллиардов долларов совокупного притока в биткоин в течение 2026 года, причём казначейские компании на тот момент составляли большую часть этого спроса. Оценка основана на исследовании Bernstein и не является ончейн-показателем всего институционального владения.
Джу рассматривает изменение базы держателей как компромисс. По его мнению, более глубокое институциональное участие затрудняет ещё один десятикратный рост, одновременно снижая вероятность примерно 80%-ных обвалов медвежьего рынка, наблюдавшихся в предыдущих циклах биткоина.
«Отказ от десятикратной параболы также означает отказ от 80%-ного краха», — написал он.
Это утверждение остаётся прогнозным. Биткоин достиг рекорда около 126 000 долларов в октябре 2025 года, прежде чем упасть к 60 000 долларов в течение 2026 года, что демонстрирует, что крупные просадки остаются возможными даже при росте институционального владения.
Прогноз Джу изменился по мере улучшения данных он-чейн
Последний прогноз представляет собой изменение по сравнению с некоторыми более ранними комментариями Джу о 2026 годе.
В конце мая Джу предупреждал, что медвежий рынок биткоина может продлиться до начала 2027 года, поскольку его индекс PnL ещё не продемонстрировал сочетание роста нереализованной прибыли и падения реализованной прибыли, которое он хотел увидеть перед тем, как объявить разворот.
Ранее Джу говорил, что медвежий рынок биткоина может продлиться до начала 2027 года на основе исторических циклов прибыльности.
С тех пор биткоин восстановился от минимумов около $60 000, реализованная капитализация возобновила рост, а циклические индикаторы CryptoQuant улучшились. Последние комментарии Джу сосредоточены на том, насколько масштабным может стать бычий цикл, если текущее восстановление продолжится.
Сейчас биткоин торгуется около $87 000, при этом Джу не предоставил фиксированной ценовой цели, даты пика цикла или математического уровня, соответствующего его оценке в 3–5 раз.
Вместо этого его последний тезис сосредоточен на структуре рынка: растущий реализованный капитал, MVRV остаётся выше единицы, снижение продаж со стороны старых китов и длинные позиции, накопленные крупными трейдерами деривативов near the bottom.
