A Circle, emissora da USDC, a segunda maior stablecoin em dólar do mundo, lançou em 16 de setembro uma nova blockchain pública — a Arc. Na lista de validadores fundadores, além da própria Circle, estão BlackRock, Visa, Mastercard e a Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) dos Estados Unidos.
No primeiro dia de operação, a Arc processou 7,76 milhões de transações. Dessas, 82% do volume de negociação em DEX veio de plataformas de lançamento de meme coins (launchpads), e só a Arguspad absorveu 202 milhões de dólares, criando mais de 80 mil novas moedas em 24 horas.
Esse tipo de início não é estranho para o mercado.
A referência é a Robinhood
Em 1º de julho deste ano, a Robinhood lançou a Robinhood Chain, baseada na stack tecnológica da Arbitrum, com foco na negociação de tokens de ações — os usuários podem negociar essas exposições de tokens on-chain como se comprassem e vendessem ações, além de usá-las para empréstimos ou como garantia. O cofundador Johann Kerbrat explicou depois que a Robinhood Chain usa uma "estratégia de barra": meme coins e tokenização de ativos reais avançam em paralelo, não é que primeiro se faça o negócio sério e depois os memes tomem conta, foi projetado assim desde o início.
No primeiro dia, o volume de negociação em DEX dessa chain foi de apenas cerca de 14,74 milhões de dólares. No entanto, o volume de DEX da Arc no primeiro dia foi de 410,8 milhões de dólares, equivalente a cerca de 28 vezes o da Robinhood Chain no primeiro dia. Olhando apenas para a infraestrutura, ambas as chains já tinham protocolos maduros como Uniswap e Morpho integrados no lançamento, e a diferença fica mais evidente no tipo de capital que chegou primeiro: o capital inicial da Robinhood Chain em grande parte se acumulou nos pools de empréstimo da Morpho para render juros, com 90% dos 100 milhões de dólares em valor bloqueado na primeira semana vindo daí; já na Arc, no primeiro dia, as launchpads dominaram. A mesma infraestrutura, recebendo dois tipos completamente diferentes de capital.
Segundo o usuário do X BonkGuy, nas últimas semanas vários desenvolvedores do ecossistema Arc o procuraram ativamente, querendo atrair traders de meme para a Arc na fase inicial, e ele avalia que a equipe da Arc está aprendendo com a tática de cold start que a Robinhood Chain usou antes. A Circle já declarou publicamente que espera que a comunidade contenha a oferta de launchpads e meme coins, para que a Arc seja reconhecida primeiro como uma rede de pagamentos e agentes, mas o fato de Pump.fun e BlackRock aparecerem juntos na lista de lançamento mostra que a Circle sabe muito bem que, bloqueando completamente o fluxo especulativo, uma nova chain provavelmente não conseguirá sair do cold start.
Há também opiniões contrárias. A instituição de pesquisa SoSoValue acredita que a Arc dificilmente conseguirá replicar completamente as condições de cold start da Robinhood Chain: esta última tinha o fluxo de varejo próprio da Robinhood e, no início, agregou rapidamente usuários ativos por meio de negociação de memes e mecanismos de baixo custo; a estrutura de validadores, o status do token e a infraestrutura de negociação da Arc são diferentes, e ainda há dúvidas se ela conseguirá formar o mesmo volante de negociação de curto prazo.
Receita de 700 milhões, restam apenas 34,4 milhões
Por trás da agitação, a verdadeira motivação da Circle para criar essa chain está na sua própria demonstração de resultados.
O negócio da Circle não é complicado: os usuários trocam dólares por USDC, e a Circle coloca esses dólares em títulos do Tesouro americano e fundos monetários, ganhando com os juros. No segundo trimestre deste ano, a receita de reservas foi de cerca de 668 milhões de dólares, representando cerca de 95% da receita total.
Dos juros ganhos, a maior parte precisa ser distribuída. No segundo trimestre, a receita total e a receita de reservas foram de 701 milhões de dólares, e os custos de distribuição, transações e outros foram de cerca de 412 milhões de dólares; após deduzir esses custos, restaram 289 milhões de dólares; depois de deduzir ainda as despesas operacionais, o lucro operacional foi de apenas 34,4 milhões de dólares. O maior recebedor é a Coinbase, que em 2024 levou cerca de 908 milhões de dólares, aproximadamente 54% da receita relacionada à Circle. Os termos do contrato são: após deduzir a parte do emissor e outras, a Coinbase ainda fica com metade da receita restante do ecossistema.
A taxa de juros é outra variável. O volume médio em circulação da USDC cresceu 25% ano a ano, mas o retorno das reservas caiu 66 pontos-base, e a receita total aumentou apenas 7%. Estimando com base no saldo médio do segundo trimestre, a cada variação de um ponto percentual no rendimento, a receita bruta anualizada varia cerca de 765 milhões de dólares.
A participação da USDC nas plataformas próprias da Circle (contas Circle Mint, Circle Wallets e outras infraestruturas próprias da Circle) já aumentou significativamente. No segundo trimestre, a USDC mantida diariamente nas plataformas da Circle representou 19,5% do volume em circulação total da rede, enquanto um ano antes essa proporção era de apenas 7,4%. A proporção de divisão dessa fatia que fica com a própria Circle é maior do que a do dinheiro que entra por canais de distribuição como Coinbase e Binance. Se o lançamento da Arc conseguirá empurrar essa fatia ainda mais para cima, não há evidência direta por enquanto, só pode ser considerada uma direção de inferência dada pela estrutura do relatório financeiro.
Porta de entrada para pagamentos
Além de criar sua própria chain, a Circle também quer estender a mão para a camada de liquidação de pagamentos. Agentes de IA não têm cartão de crédito e não conseguem pagar taxas de chamada de API. A solução do protocolo x402 é ativar o código de status "402 Payment Required" do HTTP, que ficou muito tempo ocioso: o site faz a cotação, a máquina assina o pagamento, e um "serviço de liquidação" verifica e registra on-chain. Esse protocolo foi aberto pela Coinbase em maio de 2025.
O ponto crucial é que o x402 é um protocolo aberto, e a camada de "serviço de liquidação" pode ser feita por qualquer um. A Coinbase também opera seu próprio x402 Facilitator, inicialmente com suporte à Base, depois expandido para Polygon e Solana, oferecendo infraestrutura como verificação de pagamento, liquidação e Gas sponsorship. Em 16 de setembro, a Circle lançou seu próprio Facilitator Service, também com suporte à Base e Polygon, e adicionando suporte à Arc. Ou seja, a chain Base em si continua sendo da Coinbase, mas os desenvolvedores na Base, ao precisarem integrar funcionalidades de pagamento, agora podem escolher o serviço de liquidação da Circle, não necessariamente o da Coinbase — a propriedade da chain não mudou, mas na camada de serviços de pagamento, a Circle entrou diretamente no território da Coinbase. Em 19 de setembro, o perfil oficial da Arc anunciou ainda o lançamento de funcionalidades de pagamento voltadas para Agentes de IA, completando ainda mais essa linha.
Em 21 de setembro, a Circle anunciou ainda que clientes do Circle Mint podem depositar BTC nativo, cunhar cirBTC com lastro 1:1, e emprestar USDC diretamente usando cirBTC como garantia por meio de mercados de empréstimo de terceiros na Arc e na Ethereum. A Coinbase já tinha seu próprio ativo de mapeamento de Bitcoin, o cbBTC, e agora a Circle também começa a incorporar o BTC à sua infraestrutura de stablecoin e pagamentos.
Concorrentes do mesmo setor
Não é só a Circle nesse segmento. O Tempo, da Stripe e Paradigm, já lançou sua mainnet em 18 de março, sem token nativo, com taxas que podem ser pagas em qualquer stablecoin em dólar, e o Plasma e o Stable, apoiados pela Tether, também estão no mesmo caminho. O volume total de stablecoins é de cerca de 308 bilhões de dólares, e Ethereum e Tron juntas ainda carregam cerca de 80%. O que as novas chains querem disputar é o estoque já acumulado nas chains antigas.
A escolha da Circle é oposta à do Tempo: em 16 de setembro, a Circle concluiu o Genesis Mint de 10 bilhões de ARC, tornando-se a primeira empresa de capital aberto a completar a cunhagem do token nativo de uma rede nativa; mas a Circle ainda não se comprometeu com a emissão pública de ARC, e planeja explorar em 2027 a transição da Arc do atual consenso PoA para PoS. Em maio, a primeira rodada de financiamento privado foi de cerca de 222 milhões de dólares, correspondendo a uma avaliação de 3 bilhões de dólares.
Os 650 milhões de dólares em USDC on-chain na Arc no primeiro dia ainda representam menos de 1% do volume total em circulação da USDC; a fatia dos canais próprios da Circle, que subiu de 7,4% um ano antes para 19,5%, também ainda não chegou ao ponto de mudar a correlação de forças na divisão de receitas. Esses dois números ainda são pequenos no momento. A Circle quer cortar o território da Coinbase na camada de pagamentos e quer que a fatia de seus canais próprios continue subindo; se essa chain conseguirá realmente impulsionar esses dois números, os relatórios financeiros dos próximos trimestres darão sinais mais claros.
*O conteúdo deste artigo é apenas para referência e não constitui qualquer conselho de investimento. O mercado tem riscos, invista com cautela.
