Bitcoin wszedł w to, co założyciel CryptoQuant, Ki Young Ju, opisuje jako bardziej dojrzały cykl byka, który może przynieść wzrost 3–5x, unikając jednocześnie 10-krotnych wzrostów i 80% obsunięć widzianych we wcześniejszych erach.
Podsumowanie
- Ki Young Ju oczekuje, że obecny cykl byka Bitcoina przyniesie zyski rzędu około trzech do pięciu razy.
- Wskaźnik MVRV Bitcoina pozostał powyżej jednego przez cały ten cykl, zgodnie z analizą Ju z wtorku.
- Rosnąca kapitalizacja zrealizowana wskazuje na napływ świeżego kapitału, podczas gdy starsze wieloryby przestały sprzedawać, mówi Ju.
- Wieloryby futures zbudowały duże pozycje długie w pobliżu niedawnego dna Bitcoina, zgodnie z założycielem CryptoQuant we wtorek.
- Bitcoin handluje w pobliżu 87 000 dolarów po wzroście o ponad 14% w ciągu ostatnich siedmiu dni w środę.
Założyciel CryptoQuant, Ki Young Ju powiedział, że wzrost rozmiaru rynku Bitcoina i własności instytucjonalnej zmniejsza ekstrema, które charakteryzowały poprzednie cykle zdominowane przez traderów detalicznych i kapitał spekulacyjny. Oczekuje łagodniejszego rynku byka, po którym nastąpi mniej dotkliwy rynek niedźwiedzia, choć jego prognoza pozostaje przewidywaniem i nie ustala konkretnej przyszłej ceny Bitcoina.
Ju nie określił dokładnej ceny ani daty, od której należy mierzyć jego obliczenia 3–5x. Prognoza opisuje zatem skalę, jakiej oczekuje od pełnego cyklu, a nie przewidywanie, że Bitcoin wzrośnie trzy do pięciu razy od swojej obecnej ceny w pobliżu 87 000 dolarów.
Cykl byka Bitcoina może generować mniejsze ekstrema
Argument Ju koncentruje się na tym, jak struktura rynku Bitcoina zmieniła się wraz ze wzrostem jego kapitalizacji.
CoinGecko pokazuje, że Bitcoin handluje w okolicach 87 100 dolarów 23 września, co stanowi wzrost o około 14% w ciągu siedmiu dni, z kapitalizacją rynkową blisko 1,75 biliona dolarów. BTC gwałtownie odbił się od około 75 600 dolarów 15 września i w tym tygodniu handlował powyżej 86 000 dolarów.
Wcześniejsze cykle Bitcoina zaczynały się od znacznie mniejszych wycen, co pozwalało stosunkowo umiarkowanym napływom kapitału generować duże zmiany procentowe. Ju argumentował od miesięcy, że ta zależność osłabła wraz ze wzrostem Bitcoina.
Bitcoin wymaga teraz znacznie więcej kapitału, aby wygenerować procentowe zyski widziane we wcześniejszych cyklach. Ju oszacował w lipcu, że około 697 miliardów dolarów wzrostu kapitalizacji zrealizowanej wygenerowało 689% zysku w obecnym cyklu, podczas gdy około 2,7 miliarda dolarów wygenerowało zyski przekraczające 55 000% we wczesnych latach Bitcoina.
W tym czasie szacował, że kolejny paraboliczny wzrost może wymagać ponad 1 biliona dolarów dodatkowego kapitału zrealizowanego. Jego najnowsza prognoza 3–5x przyjmuje bardziej wyważone podejście, ponieważ własność instytucjonalna i większa wycena Bitcoina ograniczają procentową reakcję na każdego nowego dolara wchodzącego do sieci.
„Oczekuję, że ten cykl byka Bitcoina przyniesie 3–5x, a nie kolejny 10x+ paraboliczny wzrost, po którym nastąpi łagodniejszy rynek niedźwiedzia” – napisał Ju.
Prognoza nie oznacza, że Bitcoin nie może doświadczyć gwałtownych korekt. Twierdzenie Ju jest takie, że amplituda pełnych cykli rynkowych maleje w miarę dojrzewania aktywa.
MVRV pozostający powyżej jednego wspiera tezę Ju o dojrzałości
Ju wskazał na wskaźnik wartości rynkowej do wartości zrealizowanej Bitcoina, czyli MVRV, jako jeden z dowodów.
MVRV porównuje kapitalizację rynkową Bitcoina z kapitalizacją zrealizowaną. CryptoQuant wyjaśnia, że kapitalizacja zrealizowana wycenia każdą monetę po cenie, po której ostatnio się poruszyła, tworząc szacunek zagregowanego kosztu bazowego posiadaczy w łańcuchu.
Wskaźnik MVRV poniżej jednego oznacza, że kapitalizacja rynkowa spadła poniżej kapitalizacji zrealizowanej, co wskazuje, że przeciętny posiadacz jest pod wodą w oparciu o te ramy.
Ju powiedział, że MVRV nigdy nie spadł poniżej jednego w obecnym cyklu, nawet gdy Bitcoin doświadczył dużych spadków. W jego interpretacji Bitcoin uniknął zatem głębokiej kapitulacji posiadaczy, która miała miejsce podczas poprzednich denek rynku niedźwiedzia.
Metodologia CryptoQuant definiuje Indeks PnL jako połączenie MVRV, netto niezrealizowanego zysku i straty oraz miar rentowności posiadaczy. Ju powiedział, że indeks generuje mniej ekstremalne szczyty i dołki cyklu, podczas gdy formacje denek występują na coraz wyższych poziomach zagregowanej rentowności.
Jego 365-dniowa średnia krocząca tworzy obecnie to, co Ju określił jako „znaczący punkt zwrotny”. Sygnał pozostaje modelem analitycznym opartym na historycznym zachowaniu on-chain i nie gwarantuje kontynuacji rynku byka.
Wskaźnik cyklu rynku byka i niedźwiedzia CryptoQuant przesunął się już na terytorium byka wcześniej w tym roku. Sygnał cyklu CryptoQuant zmienił się na byczy po raz pierwszy od marca 2023 r., gdy jego wskaźnik oparty na PnL przekroczył swój długoterminowy próg.
Zrealizowana kapitalizacja pokazuje nowy kapitał wchodzący do Bitcoina
Inną częścią argumentu Ju jest rosnąca zrealizowana kapitalizacja Bitcoina. Ponieważ zrealizowana kapitalizacja rośnie, gdy monety zmieniają właściciela po wyższych cenach, CryptoQuant używa tego miernika do oszacowania ilości kapitału przechowywanego w sieci. Ju powiedział, że jej ciągły wzrost wskazuje, że świeże pieniądze wchodzą do Bitcoina, nawet gdy wzrosty cen stają się mniej eksplozywne.
Najnowsze dane potwierdzają kierunek tego trendu. Zrealizowana kapitalizacja Bitcoina wzrosła o ponad 4,6 miliarda dolarów w ciągu jednego tygodnia w sierpniu, chociaż współpracownik CryptoQuant Darkfost ostrzegł, że 30-dniowa stopa wzrostu wynosiła wówczas nadal tylko 0,4%.
Ju wcześniej wskazywał na jeszcze większą zmianę strukturalną. W czerwcu powiedział, że zrealizowana kapitalizacja Bitcoina wzrosła o 467 miliardów dolarów w ciągu dwóch lat, podczas gdy cena była prawie niezmieniona w całym mierzonym okresie, co w jego opinii jest dowodem, że potrzeba znacznie więcej kapitału, aby wywołać taką samą reakcję cenową, jaką obserwowano w wcześniejszych cyklach.
Jego najnowszy post dodaje do obrazu dwie grupy posiadaczy. Ju powiedział, że „OG whales”, czyli duzi wcześni posiadacze, przestali sprzedawać, podczas gdy wieloryby z rynku futures zbudowały pokaźne pozycje długie w pobliżu ostatniego dołka.
Te twierdzenia pochodzą z analizy kohortowej i instrumentów pochodnych CryptoQuant. Klasyfikacje wielorybów zależą od metodologii oznaczania portfeli i transakcji firmy, więc nie należy ich odczytywać jako dowodu, że każdy wczesny posiadacz Bitcoina przestał sprzedawać.
Popyt instytucjonalny rośnie, gdy Bitcoin wraca powyżej 86 000 dolarów
Ju częściowo przypisał malejącą zmienność cyklu rosnącej własności instytucjonalnej.
Amerykańskie spotowe ETF-y Bitcoin zapewniają jedno mierzalne źródło popytu instytucjonalnego i brokerskiego. Fundusze Bitcoin przyciągnęły 433 miliony dolarów 18 września po dużych wypłatach wcześniej w tym tygodniu, podczas gdy zakupy wzrosły jeszcze bardziej, gdy Bitcoin przebił opór powyżej 82 000 dolarów.
Napływy do ETF-ów Bitcoin powróciły, gdy BTC przebił 86 000 dolarów, chociaż badacz HashKey Tim Sun ostrzegł, że przepływy ETF często potwierdzają istniejący ruch rynkowy, a nie go powodują.
Popyt ze strony skarbów korporacyjnych również wzrósł. Bernstein oszacował w czerwcu, że ETF-y i nabywcy ze skarbów korporacyjnych zapewnili około 12 miliardów dolarów łącznych napływów do Bitcoina w 2026 roku, przy czym spółki skarbowe odpowiadały wówczas za większość tego popytu. Szacunek pochodzi z badań Bernstein i nie jest miarą on-chain całej własności instytucjonalnej.
Ju postrzega zmieniającą się bazę posiadaczy jako kompromis. Jego zdaniem głębszy udział instytucji utrudnia kolejny ruch 10x, jednocześnie zmniejszając prawdopodobieństwo około 80% załamań rynku niedźwiedzia obserwowanych w wcześniejszych cyklach Bitcoina.
„Rezygnacja z paraboli 10x oznacza również rezygnację z 80% krachu” – napisał.
Twierdzenie to pozostaje prognozą na przyszłość. Bitcoin osiągnął rekord blisko 126 000 dolarów w październiku 2025 r., zanim spadł w kierunku 60 000 dolarów w 2026 r., co pokazuje, że duże spadki pozostają możliwe nawet przy rosnącej własności instytucjonalnej.
Perspektywa Ju zmieniła się wraz z poprawą danych on-chain
Najnowsza prognoza stanowi zmianę w stosunku do niektórych wcześniejszych komentarzy Ju z 2026 roku.
Pod koniec maja Ju ostrzegał, że bessa Bitcoina może przedłużyć się do początku 2027 roku, ponieważ jego PnL Index nie wytworzył jeszcze kombinacji rosnących niezrealizowanych zysków i spadających zrealizowanych zysków, którą chciał zobaczyć przed ogłoszeniem odwrócenia trendu.
Ju wcześniej powiedział, że bessa Bitcoina może trwać do początku 2027 roku na podstawie historycznych cykli rentowności.
Od tego czasu Bitcoin odbił się od minimów w pobliżu 60 000 dolarów, zrealizowana kapitalizacja wznowiła wzrost, a wskaźniki cyklu CryptoQuant uległy poprawie. Najnowsze komentarze Ju koncentrują się na tym, jak duży może stać się cykl byka, jeśli obecne ożywienie będzie kontynuowane.
Bitcoin jest obecnie notowany w okolicach 87 000 dolarów, podczas gdy Ju nie podał stałego celu cenowego, daty szczytu cyklu ani poziomu matematycznego odpowiadającego jego szacunkowi 3–5x.
Jego najnowsza teza koncentruje się natomiast na strukturze rynku: rosnącym zrealizowanym kapitale, MVRV pozostającym powyżej jednego, zmniejszonej sprzedaży ze strony starszych wielorybów oraz długich pozycjach zgromadzonych przez dużych traderów instrumentów pochodnych w pobliżu dna.
