Ten artykuł został skompilowany i uporządkowany przez BlockWeeks
Eksplozja sztucznej inteligencji popycha centra danych w stronę bezprecedensowej walki o energię elektryczną i kapitał. Hiperproporcjonalni dostawcy chmury nieustannie zwiększają inwestycje w nowe moce obliczeniowe, ale tradycyjne centra danych, ograniczone skończoną przepustowością zasilania i 2-4-letnim cyklem budowy nowych obiektów, mają już trudności z nadążeniem za tempem. Firmy wydobywające bitcoiny, które dysponują dużymi połaciami ziemi, źródłami wody chłodzącej, ciemnymi światłowodami, niezawodną energią elektryczną, pozwoleniami na przesył energii oraz kluczowym sprzętem o długim czasie dostawy, znajdują się w pozycji, która pozwala zwielokrotnić wartość ich aktywów.
Jak duży jest tort centrów danych AI
Upowszechnienie generatywnej AI w 2024 roku rozpaliło cały łańcuch przemysłowy. Dane Pitchbook pokazują, że od 2016 roku w startupy zajmujące się AI i uczeniem maszynowym zainwestowano łącznie ponad 680 miliardów dolarów, w ponad 100 tysiącach transakcji, z czego tylko w samym 2024 roku zainwestowano 120 miliardów dolarów.
Intensywność zużycia energii przez AI i obliczenia wysokiej wydajności (HPC) znacznie przewyższa tradycyjne usługi internetowe. Dane Międzynarodowej Agencji Energetycznej pokazują, że jedno zapytanie do ChatGPT zużywa około 2,9 watogodziny, podczas gdy jedno wyszukiwanie w Google tylko około 0,3 watogodziny. Ten energochłonny model działalności bezpośrednio napędza popyt na centra danych.
Goldman Sachs Research szacuje, że w 2024 roku popyt na centra danych w USA osiągnie 21 GW, co oznacza wzrost o 31% rok do roku; w latach 2022-2033 tempo wzrostu popytu na centra danych w USA ma wynieść 15,8% skumulowanego rocznego wskaźnika wzrostu. Opierając się na silnym wzroście rok do roku w 2024 roku, instytucja ta prognozuje, że do 2030 roku popyt na centra danych w USA wzrośnie do 45 GW, zużywając wówczas maksymalnie 8% całkowitej przepustowości energetycznej USA.
Za popytem stoją ogromne nakłady inwestycyjne hiperproporcjonalnych dostawców. Hiperproporcjonalne przedsiębiorstwa centrów danych, takie jak Google Cloud i AWS, zajmują pozycje, zobowiązując się do inwestycji przekraczających 100 miliardów dolarów w ciągu najbliższych 10 lat na budowę centrów danych ukierunkowanych na AI. JP Morgan Asset Management szacuje, że do końca 2024 roku 163 miliardy dolarów zostanie zainwestowane w ekspansję biznesu hiperproporcjonalnych dostawców, co oznacza wzrost o 28% rok do roku. Do 2038 roku nakłady inwestycyjne hiperproporcjonalnych dostawców na AI mają osiągnąć 370 miliardów dolarów, co stanowi wzrost o 127% w porównaniu z szacunkami na 2024 rok.
Ciągła ekspansja AI i HPC rekonstruuje formę centrów danych: z tradycyjnych obiektów obliczeń ogólnego przeznaczenia przekształcają się w zaawansowane huby infrastruktury AI, stanowiące podstawę dla autonomicznej jazdy, pionierskich badań medycznych oraz aplikacji AI nowej generacji. Przyszłość innowacji cyfrowych w dużej mierze zależy od ciągłej ewolucji i ekspansji tych obiektów.
Dlaczego tradycyjne centra danych nie są w stanie udźwignąć tej fali popytu
Najbardziej bezpośrednim wąskim gardłem jest energia. Gwałtowny wzrost wniosków o przyłączenie na poziomie 300 MW, a nawet ponad 1000 MW, sprawił, że lokalne sieci energetyczne nie są w stanie udźwignąć tak szybkiego tempa, a cykle przyłączenia i budowy wydłużyły się powszechnie do 2-4 lat.
Drugim czynnikiem jest gęstość mocy. Tradycyjne centra danych nie mają zdolności zasilania o dużej pojemności ani nie są w stanie obsłużyć obliczeń o wysokiej gęstości. W przeszłości górny limit mocy pojedynczego racka wynosił około 40 kW, podczas gdy obecnie zaawansowane systemy, takie jak GB200 NVL72, wymagają, aby pojedynczy rack obsługiwał ponad 132 kW. Oznacza to, że tradycyjne obiekty odpadły już na poziomie fizycznym.
W rezultacie hiperproporcjonalni dostawcy, chcąc rozszerzać moce produkcyjne na żądanie i na czas, mają bardzo ograniczone dostępne ścieżki.
Przekształcenie kopalni w centrum danych AI — gdzie są bariery
Nie wszystkie kopalnie można przekształcić w centra danych AI. Obciążenia AI/HPC mają określone wymagania dotyczące chłodzenia, sieci i redundancji, więc tylko firmy wydobywcze posiadające odpowiednie aktywa i zdolności inżynieryjne mogą naprawdę skorzystać z tej fali. Kluczowe trudności związane z przebudową koncentrują się w czterech obszarach:
1. System chłodzenia. Odprowadzanie ciepła w kopalniach koncentruje się głównie wokół samych maszyn, przy mniejszej uwadze poświęcanej infrastrukturze towarzyszącej; centra danych AI wymagają bardziej zaawansowanych rozwiązań chłodzenia, takich jak bezpośrednie chłodzenie cieczą na chipie (direct-to-chip liquid cooling) dla najnowszej generacji serwerów NVIDIA o wysokiej gęstości mocy, w połączeniu z systemami chłodzenia powietrzem wspierającymi sieć i infrastrukturę mechaniczną.
2. Poziom redundancji. Wymagania dotyczące redundancji centrów danych AI są znacznie bardziej rygorystyczne niż w przypadku wydobycia. Obciążenie wydobywcze jest samo w sobie elastyczne i nie wymaga silnego zasilania rezerwowego; centra danych AI zazwyczaj wymagają co najmniej redundancji N+1 w całym procesie, a kluczowe komponenty, takie jak sieć rdzeniowa i pamięć masowa, wymagają jeszcze wyższego poziomu redundancji, aby zapewnić nieprzerwaną pracę lub przynajmniej umożliwić rozsądne buforowanie i zapisywanie punktów kontrolnych w przypadku awarii sprzętu. Oznacza to, że każda kluczowa infrastruktura (na przykład urządzenia chłodzące) musi mieć kopię zapasową: podczas konserwacji jednego agregatu chłodniczego musi być online drugi, aby utrzymać ciągłą pracę. Redundancja tego poziomu jest niezwykle rzadka w kopalniach.
3. Rekonstrukcja formy. Centra danych AI wykorzystują serwery rackowe, które znacznie różnią się od „pudełkowatej” formy ASIC używanych w wydobyciu bitcoina. Aby pomieścić sprzęt AI, konieczne jest kompleksowe przeprojektowanie wewnętrznej infrastruktury fizycznej obiektu, aby wspierać systemy rackowe oraz ich specyficzne potrzeby w zakresie chłodzenia, sieci i zasilania.
Podsumowując, przekształcenie kopalni w centrum danych AI/HPC jest zasadniczo problemem inżynieryjno-projektowym, a jego zwiększone wymagania infrastrukturalne sprawiają, że nakłady inwestycyjne na centra danych AI/HPC są znacznie wyższe niż w przypadku obiektów do wydobycia bitcoina.
Tylko nieliczne firmy wydobywcze zdobędą bilet wstępu
Tradycyjne centra danych nie są w stanie poprzez modernizację istniejących obiektów sprostać wymaganiom mocowym nowoczesnych obciążeń AI; ta próżnia rynkowa właśnie stworzyła szansę dla firm wydobywających bitcoina — mają one w rękach dokładnie to, czego pilnie potrzebują przedsiębiorstwa AI/HPC: duże lokalizacje z harmonogramem przyspieszonego podłączenia do sieci. Hiperproporcjonalni dostawcy, chcąc szybko rozszerzyć działalność w krótkim czasie, aby nadążyć za eksplozywnym popytem ze strony biznesu AI/HPC, mają bardzo ograniczone opcje, dlatego firmy wydobywające bitcoina stają się logicznym, wykonalnym wyborem.
Jest to jednak wysoce selektywna szansa pokoleniowa. Tylko niewielka część firm wydobywczych posiada niezbędną, rzadką infrastrukturę i zdolności do obsługi nowoczesnych obciążeń AI/HPC. Firmy wydobywcze, które rzeczywiście posiadają te rzadkie aktywa i chcą zmaksymalizować ich wartość, zwrócą się w stronę centrów danych AI/HPC.
Kluczem do uwolnienia wartości jest arbitraż wyceny: firmy wydobywcze są obecnie wyceniane na około 6-12 razy EV/EBITDA, podczas gdy czołowi operatorzy centrów danych zazwyczaj na 20-25 razy. Dzięki przewidywalnym przepływom pieniężnym z biznesu AI/HPC, aktywnemu rynkowi finansowania oraz znaczącemu potencjałowi wzrostu wyceny, ta transformacja jest niezwykle atrakcyjna dla firm wydobywczych posiadających odpowiednie aktywa i ma wyraźny efekt akrecyjny.
Skutki łańcuchowe dla samego górnictwa
Niektórzy krytycy twierdzą, że przenoszenie się firm wydobywających bitcoina w stronę biznesu AI/HPC zmniejszy moc obliczeniową przeznaczoną na wydobywanie bloków, osłabiając tym samym bezpieczeństwo sieci. Jednak ta zmiana może wręcz przynieść korzyści całemu ekosystemowi górniczemu: firmy wydobywcze, które nie są w stanie spełnić wymagań lokalizacyjnych AI/HPC, mogą paradoksalnie poprawić swoją rentowność dzięki poprawie hashprice. W miarę jak coraz więcej górników wyłącza się, a cena bitcoina rośnie, wzrost hashprice znacząco poprawi marże wszystkich firm wydobywających bitcoina. Bitcoin w ciągu roku zyskał maksymalnie 143%, a wraz z objęciem Białego Domu przez prezydenta wspierającego bitcoina, wydobycie bitcoina w USA wkracza w swój najsilniejszy okres.
Najwyraźniejsza ścieżka wdrożenia w krypto × AI
Połączenie krypto i AI można uznać za jeden z najgorętszych sektorów krypto w 2024 roku. Według stanu na grudzień 2024 roku łączna kapitalizacja rynkowa projektów krypto budujących projekty AI i posiadających już tokeny w obiegu wynosiła około 33 miliardów dolarów; Galaxy Research szacuje, że w 2024 roku ponad 382 miliony dolarów kapitału wysokiego ryzyka trafiło do wczesnych startupów krypto-AI.
Chociaż większość projektów krypto-AI nie znalazła jeszcze dopasowania produktu do rynku, przecięcie wydobycia bitcoina i wzrostu biznesu AI/HPC jest wyraźnie widoczne. Wejście wydobycia bitcoina w dziedzinę AI wyróżnia się na tle wielu narracji „krypto × AI”, ponieważ ma potencjał dostarczania na skalę najważniejszego elementu dla przedsiębiorstw AI/HPC — energii. Dlatego firmy wydobywające bitcoina posiadające aktywa, które można przekształcić w aktywa AI/HPC, mogą być obecnie jednym z bardzo nielicznych w branży celów inwestycyjnych krypto × AI łączących czystość i potencjał skali.
