Bitcoin est entré dans ce que le fondateur de CryptoQuant, Ki Young Ju, décrit comme un cycle haussier plus mature qui pourrait offrir un gain de 3 à 5 fois tout en évitant les rallyes de 10x et les baisses de 80 % observés lors des ères précédentes.
Résumé
- Ki Young Ju s'attend à ce que le cycle haussier actuel du Bitcoin génère des gains d'environ trois à cinq fois.
- Le ratio MVRV du Bitcoin est resté supérieur à un tout au long de ce cycle, selon l'analyse de Ju mardi.
- L'augmentation de la capitalisation réalisée indique de nouveaux afflux de capitaux tandis que les anciennes baleines ont cessé de vendre, selon Ju.
- Les baleines à terme ont construit d'importantes positions longues près du récent creux du Bitcoin, selon le fondateur de CryptoQuant mardi.
- Le Bitcoin se négocie près de 87 000 $ après avoir gagné plus de 14 % au cours des sept derniers jours mercredi.
Le fondateur de CryptoQuant, Ki Young Ju, a déclaré que l'augmentation de la taille du marché du Bitcoin et de la propriété institutionnelle réduit les extrêmes qui caractérisaient les cycles précédents dominés par les traders particuliers et les capitaux spéculatifs. Il s'attend à un marché haussier plus modéré suivi d'un marché baissier moins sévère, bien que ses perspectives restent une prévision et n'établissent pas un prix futur spécifique du Bitcoin.
Ju n'a pas précisé le prix exact ni la date à partir desquels son calcul de 3 à 5 fois devrait être mesuré. La projection décrit donc l'ampleur qu'il attend du cycle complet, et non une prévision selon laquelle le Bitcoin augmentera de trois à cinq fois par rapport à son prix actuel d'environ 87 000 $.
Le cycle haussier du Bitcoin pourrait produire des extrêmes plus faibles
L'argument de Ju repose sur la manière dont la structure du marché du Bitcoin a changé à mesure que sa capitalisation a augmenté.
CoinGecko montre que le Bitcoin se négocie autour de 87 100 $ le 23 septembre, en hausse d'environ 14 % sur sept jours, avec une capitalisation boursière proche de 1 750 milliards de dollars. Le BTC a fortement rebondi depuis environ 75 600 $ le 15 septembre et s'est négocié au-dessus de 86 000 $ cette semaine.
Les cycles précédents du Bitcoin partaient de valorisations bien plus faibles, permettant à des afflux de capitaux relativement modestes de produire d'importantes variations en pourcentage. Ju soutient depuis des mois que cette relation s'est affaiblie à mesure que le Bitcoin a grandi.
Le Bitcoin nécessite désormais bien plus de capital pour produire les gains en pourcentage observés lors des cycles précédents. Ju estimait en juillet qu'environ 697 milliards de dollars de croissance de la capitalisation réalisée avaient produit un gain de 689 % au cours du cycle actuel, tandis qu'environ 2,7 milliards de dollars avaient généré des gains dépassant 55 000 % lors des premières années du Bitcoin.
À l'époque, il estimait qu'un autre rallye parabolique pourrait nécessiter plus de 1 000 milliards de dollars de capital réalisé supplémentaire. Sa dernière prévision de 3 à 5 fois adopte une vision plus mesurée, la propriété institutionnelle et la valorisation plus élevée du Bitcoin limitant la réponse en pourcentage à chaque nouveau dollar entrant dans le réseau.
« Je m'attends à ce que ce cycle haussier du Bitcoin offre un gain de 3 à 5 fois plutôt qu'un autre rallye parabolique de 10x+, suivi d'un marché baissier plus modéré », a écrit Ju.
La prédiction ne signifie pas que le Bitcoin ne peut pas connaître de fortes corrections. L'affirmation de Ju est que l'amplitude des cycles complets du marché diminue à mesure que l'actif mûrit.
Le MVRV restant au-dessus de un soutient la thèse de maturité de Ju
Ju a cité le ratio valeur de marché sur valeur réalisée du Bitcoin, ou MVRV, comme l'un des éléments de preuve.
Le MVRV compare la capitalisation boursière du Bitcoin à la capitalisation réalisée. CryptoQuant explique que la capitalisation réalisée valorise chaque pièce au prix de sa dernière transaction, créant une estimation du coût de base global on-chain des détenteurs.
Un ratio MVRV inférieur à un signifie que la capitalisation boursière est tombée en dessous de la capitalisation réalisée, ce qui indique que le détenteur moyen est en perte selon ce cadre.
Ju a déclaré que le MVRV n'est jamais descendu en dessous de un au cours du cycle actuel, même lorsque le Bitcoin a connu d'importantes baisses. Selon son interprétation, le Bitcoin a donc évité la capitulation profonde des détenteurs qui s'est produite lors des précédents creux de marché baissier.
La méthodologie de CryptoQuant définit l'indice PnL comme une combinaison du MVRV, du profit et perte non réalisés nets, et des mesures de rentabilité des détenteurs. Ju a déclaré que l'indice produit des sommets et des creux de cycle moins extrêmes, tandis que les formations de creux se produisent à des niveaux progressivement plus élevés de rentabilité globale.
Sa moyenne mobile sur 365 jours forme maintenant ce que Ju a décrit comme une « inflexion significative ». Le signal reste un modèle analytique basé sur le comportement historique on-chain et ne garantit pas la poursuite d'un marché haussier.
L'indicateur de cycle de marché haussier-baissier de CryptoQuant était déjà passé en territoire haussier plus tôt cette année. Le signal de cycle de CryptoQuant est devenu haussier pour la première fois depuis mars 2023 alors que son indicateur basé sur le PnL est passé au-dessus de son seuil à long terme.
La capitalisation réalisée montre de nouveaux capitaux entrant dans le Bitcoin
Un autre élément de l'argument de Ju est la hausse de la capitalisation réalisée du Bitcoin. Parce que la capitalisation réalisée augmente lorsque les pièces changent de mains à des prix plus élevés, CryptoQuant utilise cette mesure pour estimer le montant de capital stocké au sein du réseau. Ju a déclaré que son augmentation continue indique que de l'argent frais entre dans le Bitcoin, même si les gains de prix deviennent moins explosifs.
Les données récentes soutiennent la direction de cette tendance. La capitalisation réalisée du Bitcoin a augmenté de plus de 4,6 milliards de dollars en une semaine en août, bien que le contributeur de CryptoQuant Darkfost ait averti que le taux de croissance sur 30 jours n'était encore que de 0,4 % à ce moment-là.
Ju avait déjà souligné un changement structurel encore plus important. En juin, il a déclaré que la capitalisation réalisée du Bitcoin avait augmenté de 467 milliards de dollars sur deux ans, tandis que le prix était presque inchangé sur la période qu'il a mesurée, ce qui constitue selon lui la preuve que beaucoup plus de capital est nécessaire pour créer la même réaction de prix observée dans les cycles précédents.
Son dernier article ajoute deux groupes de détenteurs au tableau. Ju a déclaré que les « baleines OG », ou grands détenteurs précoces, ont cessé de vendre, tandis que les baleines du marché à terme ont construit d'importantes positions longues près du récent creux.
Ces affirmations proviennent de l'analyse des cohortes et des produits dérivés de CryptoQuant. Les classifications de baleines dépendent de la méthodologie d'étiquetage des portefeuilles et des transactions de l'entreprise, elles ne doivent donc pas être lues comme la preuve que chaque détenteur précoce de Bitcoin a cessé de vendre.
La demande institutionnelle croît alors que le Bitcoin repasse au-dessus de 86 000 $
Ju a attribué en partie la baisse de la volatilité du cycle à l'augmentation de la propriété institutionnelle.
Les ETF Bitcoin au comptant américains constituent une source mesurable de demande institutionnelle et de courtage. Les fonds Bitcoin ont attiré 433 millions de dollars le 18 septembre après d'importants retraits plus tôt dans la semaine, tandis que les achats ont encore augmenté lorsque le Bitcoin a franchi la résistance au-dessus de 82 000 $.
Les entrées dans les ETF Bitcoin sont revenues alors que le BTC franchissait les 86 000 $, bien que le chercheur de HashKey Tim Sun ait averti que les flux des ETF confirment souvent un mouvement de marché existant plutôt que de le provoquer.
La demande des trésoreries d'entreprise s'est également accrue. Bernstein estimait en juin que les ETF et les acheteurs de trésoreries d'entreprise avaient fourni environ 12 milliards de dollars d'entrées combinées de Bitcoin en 2026, les sociétés de trésorerie représentant la majeure partie de cette demande à l'époque. L'estimation provient de la recherche de Bernstein et n'est pas une mesure on-chain de toute la propriété institutionnelle.
Ju considère l'évolution de la base de détenteurs comme un compromis. Selon lui, une participation institutionnelle plus profonde rend un autre mouvement de 10x plus difficile tout en réduisant la probabilité des effondrements de marché baissier d'environ 80 % observés dans les cycles précédents du Bitcoin.
« Renoncer à la parabole de 10x signifie aussi renoncer au krach de 80 % », a-t-il écrit.
L'affirmation reste prospective. Le Bitcoin a atteint un record proche de 126 000 $ en octobre 2025 avant de chuter vers 60 000 $ en 2026, ce qui démontre que d'importantes baisses restent possibles même à mesure que la propriété institutionnelle augmente.
Les perspectives de Ju ont changé à mesure que les données on-chain s'amélioraient
La dernière prévision représente un changement par rapport à certains des premiers commentaires de Ju pour 2026.
Fin mai, Ju a averti que le marché baissier du Bitcoin pourrait se prolonger jusqu'au début de 2027, car son indice PnL n'avait pas encore produit la combinaison de profits non réalisés en hausse et de profits réalisés en baisse qu'il souhaitait voir avant d'annoncer un renversement.
Ju avait précédemment déclaré que le marché baissier du Bitcoin pourrait durer jusqu'au début de 2027 sur la base des cycles de rentabilité historiques.
Depuis lors, le Bitcoin s'est redressé depuis des creux proches de 60 000 $, la capitalisation réalisée a repris sa croissance et les indicateurs de cycle de CryptoQuant se sont améliorés. Les derniers commentaires de Ju portent sur l'ampleur que pourrait atteindre un cycle haussier si la reprise actuelle se poursuit.
Le Bitcoin se négocie actuellement autour de 87 000 $, tandis que Ju n'a pas fourni d'objectif de prix fixe, de date de sommet de cycle ou de niveau mathématique correspondant à son estimation de 3 à 5x.
Sa dernière thèse se concentre plutôt sur la structure du marché : capital réalisé en hausse, MVRV restant au-dessus de un, réduction des ventes de la part des anciennes baleines et positions longues accumulées par les grands traders de produits dérivés près du point bas.
