Kalshi se ha enfrentado a nuevas acusaciones de wash trading después de que el trader Beni citara aproximadamente 538,6 millones de dólares en volumen de ETH-PERP en 24 horas frente a aproximadamente 3,1 millones de dólares en interés abierto, mientras que el responsable de cripto del exchange disputó las afirmaciones y señaló diferencias entre los mercados de predicción y los futuros perpetuos.
Resumen
- La presentación de Kalshi de septiembre fija a los takers de cripto perpetuos en 0,3 puntos básicos después de los ajustes de reembolso aplicables.
- El mismo programa reembolsa a los makers para que los participantes elegibles obtengan 0,3 puntos básicos netos en perpetuos de cripto.
- Kalshi excluye las sospechas de wash trades, el autoemparejamiento y las operaciones preacordadas de recibir reembolsos bajo el programa.
- Beni citó 538,6 millones de dólares en volumen perpetuo de ETH frente a aproximadamente 3,1 millones de dólares en interés abierto durante el interrogatorio.
- El responsable de cripto de Kalshi negó las afirmaciones de volumen falso y dijo que los mercados de predicción no tienen un programa de reembolso específico para cripto.
El hilo de Beni del 20 de septiembre en X argumentó que el volumen perpetuo de ETH reportado parecía inusualmente grande en comparación con el interés abierto. Calculó la ratio en aproximadamente 174 veces y citó una tabla de posiciones de Kalshi que, según dijo, mostraba su mayor posición en 17.598 dólares en el momento de sus capturas de pantalla.
Las cifras de las capturas de pantalla de Beni no pudieron reconstruirse de forma independiente a partir de las páginas públicas actuales de Kalshi porque los datos de negociación cambian continuamente. Ninguna acción de cumplimiento de la CFTC revisada hasta el 21 de septiembre ha acusado a Kalshi de wash trading en sus mercados de perpetuos de cripto. El índice actual de comunicados relacionados con Kalshi del regulador no contiene ningún caso público que coincida con las acusaciones sobre ETH-PERP.
Beni escribió: «Kalshi falsifica su volumen de cripto y puedo demostrarlo». Sus publicaciones presentan esa declaración como una acusación. No establecen mediante una conclusión de cumplimiento, una auditoría del exchange o cuentas de negociación identificadas que se produjeran wash trades.
La presentación de reembolsos de Kalshi pone los perpetuos de cripto bajo escrutinio
Otra parte del argumento de Beni se centró en el programa temporal de reembolso de comisiones de perpetuos de Kalshi, que puede verificarse con la presentación regulatoria oficial del exchange.
Kalshi presentó su última actualización del programa a la Comisión de Negociación de Futuros de Productos Básicos el 2 de septiembre. La presentación fue certificada el 16 de septiembre, según la base de datos de presentaciones de la CFTC. Kalshi dijo que el programa se aplica a todos sus mercados perpetuos, incluidos los contratos de criptomonedas y metales, y sigue programado para ejecutarse hasta el 31 de diciembre a menos que se modifique o finalice antes.
Para los perpetuos de criptomonedas, las comisiones de taker elegibles se reembolsan hasta 0,3 puntos básicos, o 0,003%. Los makers elegibles reciben reembolsos que les dejan un pago neto de 0,3 puntos básicos. Los términos definen a los participantes elegibles como todos los Miembros de Autocompensación de Kalshi.
Beni citó el reembolso positivo para makers y el cargo reducido para takers para argumentar que la negociación emparejada podría enfrentar poco o ningún coste combinado de comisiones. La presentación de Kalshi aborda esa estructura directamente: los pagos deben reducirse cuando los programas de incentivos superpuestos producirían comisiones combinadas netas negativas para makers y takers en una operación individual.
Más importante para la acusación de wash trading, el mismo documento establece que las comisiones de transacciones resultantes de, o que estén siendo investigadas por, autoemparejamiento, wash trading, negociación preacordada u otras prácticas abusivas quedan excluidas de la elegibilidad para reembolsos. Kalshi dice que su Director de Cumplimiento Normativo puede revocar el estatus de programa de un participante y emprender procedimientos disciplinarios cuando sea necesario.
La presentación, por lo tanto, confirma las tasas de reembolso que Beni discutió, pero no establece que se pagaran reembolsos por wash trades.
Kalshi dice que se confundió el volumen de predicción con los perpetuos
El responsable de cripto de Kalshi, IcoBeast, disputó el argumento de Beni en una respuesta del 20 de septiembre en X, diciendo que se habían mezclado dos productos separados.
IcoBeast dijo que el gráfico de Artemis que motivó el intercambio inicial se refería a la cuota del mercado de predicciones, no a los futuros perpetuos. Dijo que Kalshi no opera el programa de reembolsos citado para sus mercados de predicción de criptomonedas y describió los incentivos perpetuos como un programa separado.
La propia documentación de Kalshi confirma la distinción entre productos. Su actual glosario de trading define el volumen del mercado de predicciones como el número de contratos negociados durante un período. El mismo glosario afirma que los futuros perpetuos son productos separados que implican margen, apalancamiento, pagos de financiación y sin vencimiento fijo.
Beni alegó por separado que la interfaz de Kalshi muestra el volumen de contratos del mercado de predicciones junto a un signo de dólar, lo que, según argumentó, podría hacer que los recuentos de contratos parecieran representar dólares negociados. El glosario de Kalshi revisado confirma que su definición declarada de mercado de predicciones es el recuento de contratos, pero la presentación histórica de la interfaz descrita en las capturas de pantalla de Beni no fue verificada de forma independiente.
IcoBeast mantuvo que Kalshi utiliza una convención común entre las plataformas de predicción. “Sé que todo es real”, escribió en un intercambio anterior después de que Beni cuestionara la actividad reportada.
El mercado perpetuo de ETH de Kalshi opera desde junio. Como informó crypto.news cuando se lanzó ETH-PERP, el exchange introdujo los futuros perpetuos de Ethereum poco después de que su contrato perpetuo regulado de Bitcoin comenzara a cotizar en EE. UU. Kalshi se ha expandido desde entonces a productos perpetuos de Bitcoin y 17 altcoins.
En cobertura relacionada, crypto.news informó en junio que Kalshi dijo que el volumen de perpetuos superó los $5.5 mil millones dentro de las primeras dos semanas del despliegue del producto. Esa cifra provino de Kalshi a través de Bloomberg y es anterior a la presente disputa.
La guía de la CFTC aborda específicamente los riesgos de wash-trading
La CFTC había emitido una guía detallada sobre los programas de incentivos de los exchanges más de un mes antes de la presente disputa.
En su aviso del personal del 12 de agosto, la División de Supervisión de Mercados dijo que los programas de incentivos debidamente estructurados pueden apoyar la liquidez y el descubrimiento de precios, mientras que algunos diseños pueden fomentar actividades indebidas si los controles son inadecuados. El aviso analiza principalmente los programas del mercado de predicciones, aunque afirma que los requisitos de principios fundamentales citados se aplican a otros derivados negociados en mercados de contratos designados.
El personal de la CFTC advirtió específicamente que los umbrales de volumen elevados pueden aumentar el riesgo de wash trading y transacciones preacordadas. Dijo que los acuerdos de creadores de mercado que garantizan ganancias netas o cubren pérdidas mediante reembolsos pueden fomentar estrategias artificiales.
El aviso no acusó a Kalshi de ninguna de las dos prácticas. Instó a los exchanges a realizar vigilancia en tiempo real, crear controles específicos para cada programa y utilizar monitoreo capaz de detectar patrones sospechosos de wash trading o negociación ficticia.
La presentación de reembolsos de Kalshi del 2 de septiembre aborda varias de esas áreas. La compañía dijo a la CFTC que había revisado los posibles riesgos de manipulación, monitorearía a los Miembros de Autocompensación participantes con especial atención y excluiría las transacciones sospechosas de los reembolsos. El exchange dijo que su programa es público y se ofrece a los miembros elegibles en términos no discriminatorios.
IcoBeast rechazó la sugerencia de Beni de que Kalshi elige a los Miembros de Autocompensación que se benefician del programa. La guía de la CFTC establece que los mercados de contratos designados deben proporcionar acceso imparcial, transparente y no discriminatorio, mientras que los participantes aún deben cumplir con los requisitos financieros y operativos aplicables.
El regulador recordó por separado a los exchanges en febrero que las ventas ficticias, las transacciones preacordadas y la negociación no competitiva pueden violar la Ley de Intercambio de Productos Básicos. Dijo que los mercados de contratos designados tienen el deber independiente de mantener pistas de auditoría, realizar vigilancia y hacer cumplir sus reglas de negociación.
Los reembolsos para creadores de mercado existen más allá de Kalshi
IcoBeast comparó los incentivos de Kalshi con programas utilizados en otros lugares del trading de derivados. La documentación pública confirma que los reembolsos para creadores de mercado no son exclusivos de la empresa.
El actual calendario de comisiones de Hyperliquid proporciona reembolsos para creadores de mercado a los traders que cumplen con umbrales específicos de cuota de volumen. Su documentación enumera reembolsos que alcanzan el -0,003% en el nivel más alto mostrado para creadores de mercado, aunque Hyperliquid declara por separado que no opera un programa designado de creadores de mercado con comisiones especiales negociadas de forma privada.
El Liquidity Hub de Binance publica de manera similar programas para creadores de mercado en los mercados spot y de futuros. Su programa de futuros con margen en dólares estadounidenses enumera comisiones negativas para creadores de mercado en los niveles que califican, lo que significa que los proveedores de liquidez elegibles reciben reembolsos.
Kalshi ha anunciado por separado un acuerdo de varios años con Nasdaq Market Surveillance. En su comunicado de la empresa del 10 de agosto, Kalshi dijo que el sistema cubriría tanto contratos de eventos como futuros perpetuos y proporcionaría monitoreo cruzado de mercados destinado a identificar manipulación, uso de información privilegiada y otras actividades abusivas. La descripción representa la configuración de vigilancia declarada por Kalshi, no una auditoría independiente del trading de ETH-PERP cuestionado por Beni.
La relación con Jump no establece wash trading
Beni incluyó a Jump Trading en su argumento, señalando una relación comercial previamente reportada entre la firma de trading y Kalshi.
Bloomberg informó en febrero, citando a personas familiarizadas con el asunto, que Jump recibiría una pequeña participación accionaria de Kalshi a cambio de proporcionar liquidez. Bloomberg describió el acuerdo con Kalshi como uno que involucraba una cantidad fija de acciones. Ni Kalshi ni Jump fueron citados en ese informe confirmando los términos.
Una relación comercial separada está documentada públicamente. Como crypto.news informó previamente, Jump proporcionó liquidez para el primer block trade personalizado del mercado de predicciones de Kalshi, que involucraba un contrato de derechos de emisión de carbono.
Ningún registro oficial ni expediente de aplicación revisado para este informe identifica a Jump como responsable del volumen de ETH-PERP que Beni cuestionó, y la relación comercial reportada por sí sola no establece wash trading.
Al final de la disputa, Beni dijo que había recibido nueva información no pública y que estaba retrasando otro hilo sobre Kalshi durante aproximadamente 24 a 48 horas mientras consultaba con abogados. Dijo que planeaba proporcionar una actualización después de determinar qué información podía publicar; ningún registro regulatorio ni evidencia verificable de forma independiente que respalde esa nueva afirmación había aparecido públicamente en el momento de la redacción.
