Los rendimientos de los bonos del gobierno japonés han escalado a niveles no vistos en décadas después de que el Banco de Japón subiera las tasas de interés la semana pasada, añadiendo otra fuente de presión para las criptomonedas que ya lidiaban con el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. y las renovadas expectativas de subidas de tasas de la Reserva Federal.
Resumen
- El rendimiento del bono japonés a 10 años subió al 3,075%, su nivel más alto desde 1996, después de que el BOJ elevara su tasa de política al 1,25%.
- Los mayores costos de endeudamiento en Japón podrían presionar las operaciones financiadas en yenes, aunque no hay señales claras de un desmantelamiento desordenado del carry trade.
- Bitcoin ya enfrenta presión por los rendimientos del Tesoro de EE. UU. por encima del 5%, un dólar más fuerte y crecientes expectativas de otra subida de tasas de la Fed.
- El aumento de los rendimientos internos de Japón podría alentar a las instituciones a mantener más capital en casa a medida que los rendimientos de los JGB se vuelven más competitivos.
Reuters informó el 24 de septiembre que el rendimiento del bono del gobierno japonés a 10 años subió 10 puntos básicos al 3,075%, su nivel más alto desde agosto de 1996, mientras que el rendimiento a cinco años ganó 10 puntos básicos hasta un récord de 2,375%.
El movimiento se produjo durante la primera sesión de negociación de Japón desde que el BOJ elevó su tasa de política del 1% al 1,25% el viernes. Los mercados japoneses habían permanecido cerrados hasta el miércoles debido a días festivos.
Las ventas se extendieron a lo largo de la curva de rendimientos, con el rendimiento del JGB a 20 años subiendo 8 puntos básicos al 3,9% y el rendimiento a 30 años subiendo 6 puntos básicos al 4,13%.
El gobernador del BOJ, Kazuo Ueda, señaló que podrían seguir más subidas de tasas, mientras que las preocupaciones sobre la inflación interna han mantenido la presión sobre los bonos. El yen se debilitó después de la decisión, lo que llevó a las autoridades japonesas a realizar controles de tasas en el mercado de divisas varias horas después.
“Las tasas de interés se están revisando a nivel global, y las tasas de interés de Japón son particularmente bajas”, dijo Masayuki Koguchi, gestor ejecutivo jefe de fondos de Mitsubishi UFJ Asset Management, a Reuters.
“Así que cuando el mercado encuentra una señal negativa, las ventas se aceleran”, añadió.
Los rendimientos de los bonos japoneses podrían poner bajo presión las operaciones financiadas en yenes
El aumento de las tasas japonesas no proporciona una señal directa para Bitcoin u otras criptomonedas, pero los operadores han estado observando a Japón debido a su papel en la financiación de carry trades globales.
Históricamente, los inversores han podido pedir prestado yenes a tasas bajas y mover ese dinero a activos que ofrecen mayores rendimientos. A medida que aumentan los costos de endeudamiento en Japón, algunas de esas posiciones pueden volverse menos atractivas.
Crypto.news informó anteriormente que los analistas estaban observando una posible presión sobre las operaciones financiadas en yenes si el banco central continuaba subiendo las tasas.
El director de marketing de Bitget Wallet, Jamie Elkaleh, dijo en ese momento que la Fed seguía siendo la señal dominante de los bancos centrales para Bitcoin porque establece la liquidez del dólar y el contexto de rendimientos reales, mientras que el BOJ representaba un riesgo que los mercados podrían estar subestimando.
Hasta ahora, sin embargo, el último movimiento de Japón no ha producido señales claras de un desmantelamiento desordenado del carry trade.
El yen se debilitó después de la decisión del BOJ en lugar de fortalecerse. Una reversión clásica del carry trade se vuelve más problemática cuando la moneda japonesa sube porque los inversores que pidieron prestado yenes pueden enfrentar costos más altos al cerrar o pagar esas posiciones.
La situación, por lo tanto, difiere del episodio del carry trade del yen de agosto de 2024, cuando las posiciones apalancadas en los mercados globales se redujeron a medida que la política monetaria japonesa y los movimientos de la moneda obligaron a los inversores a reevaluar la financiación barata en yenes.
Los mayores rendimientos internos aún podrían afectar dónde colocan su dinero las instituciones japonesas.
A principios de septiembre, el rendimiento del bono japonés a 10 años cruzó brevemente el 3%, lo que llevó a BlackRock a examinar si las instituciones japonesas podrían comenzar a mantener más capital en casa.
Los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 años cubiertos en yenes rendían aproximadamente un 2% para los inversores japoneses en ese momento, en comparación con alrededor del 3% de la deuda del gobierno japonés.
BlackRock utilizó una reasignación hipotética del 5% de los aproximadamente 1,1 billones de dólares que Japón tiene en bonos del Tesoro de Estados Unidos para mostrar que alrededor de 55.000 millones de dólares podrían dirigirse hacia activos japoneses. El cálculo se presentó como un escenario, no como una previsión de ventas reales.
Fitch Ratings dijo de manera similar que los mayores rendimientos internos podrían alentar a las instituciones japonesas a retener más capital en el país, aunque no predijo una gran liquidación de las tenencias existentes de bonos extranjeros.
Las tasas de EE. UU. siguen siendo la presión más inmediata sobre las criptomonedas
La venta masiva de bonos de Japón se produce cuando Bitcoin y el mercado de criptomonedas ya están lidiando con otro aumento en los costos de endeudamiento de EE. UU.
Los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. se dispararon el miércoles después de que una actividad empresarial más fuerte de lo esperado reviviera las preocupaciones sobre la inflación.
El Índice de Producción PMI Compuesto de EE. UU. preliminar de S&P Global subió a 58,4 en septiembre desde 56, alcanzando su nivel más alto desde julio de 2021.
Los futuros de fondos federales posteriormente valoraron una probabilidad del 66% de otro aumento de tasas en octubre, frente al 53% a principios del miércoles, según Reuters.
La presión sobre los bonos del Tesoro aumentó después de que una subasta de 70.000 millones de dólares en pagarés a cinco años recibiera una demanda débil. El rendimiento de referencia del bono del Tesoro a 10 años subió casi 14 puntos básicos hasta el 5,106%, su nivel más alto desde 2007 y su mayor movimiento en un día desde abril de 2025.
Los rendimientos a dos años subieron más de 11 puntos básicos hasta el 4,891% después de tocar brevemente el 4,947%.
Bitcoin ya ha estado sintiendo la presión de los rendimientos de los bonos durante septiembre mientras los inversores reevaluaban la inflación, los precios del petróleo y la posibilidad de un mayor endurecimiento de la Fed.
El dólar alcanzó su nivel más alto en casi dos meses el miércoles a medida que crecían las expectativas de otro aumento de tasas de la Fed, según Reuters.
Bitcoin se ha mantenido bajo presión incluso cuando la demanda específica de criptomonedas proporcionó cierto apoyo. El 1 de septiembre, BTC cotizaba alrededor de 77.500 dólares mientras las preocupaciones sobre las tasas pesaban en el mercado a pesar de los flujos positivos de ETF de Bitcoin al contado.
¿Qué podría significar la venta masiva de bonos de Japón para Bitcoin?
El riesgo inmediato de Japón depende en gran medida de si el aumento de las tasas comienza a afectar las posiciones financiadas en yenes o alienta a más capital japonés a permanecer en los mercados nacionales.
Ninguno de los dos resultados se ha convertido en un evento importante del mercado cripto hasta ahora.
La debilidad del yen tras la decisión del BOJ reduce el caso inmediato de una repetición de la rápida reversión del carry trade vista en 2024. No hay evidencia clara de que los inversores japoneses estén vendiendo activos en el extranjero a una escala que esté afectando directamente a las criptomonedas.
Las asignaciones institucionales dependen de los costos de cobertura de divisas, los requisitos de liquidez, los objetivos de duración y los requisitos regulatorios, lo que dificulta aislar el efecto de los mayores rendimientos de los JGB.
EE. UU. sigue siendo la fuente más visible de presión para los mercados cripto, con los rendimientos del Tesoro por encima del 5%, el dólar cerca de un máximo de dos meses y los operadores elevando las expectativas de otro aumento de la Fed.
Japón añade un riesgo separado que los operadores deben vigilar porque los costos de endeudamiento están subiendo desde niveles históricamente bajos mientras los rendimientos de los bonos nacionales se vuelven más competitivos con los activos en el extranjero.
Katsutoshi Inadome, estratega senior de Sumitomo Mitsui Trust Asset Management, dijo a Reuters que los informes locales que involucraban al Ministro de Economía Minoru Kiuchi y a economistas reflacionistas habían generado preocupaciones de que el BOJ podría quedarse atrás en el manejo de precios más altos.
El primer plan económico de la primera ministra Sanae Takaichi, publicado en julio con énfasis en el crecimiento económico, había previamente inquietado a los mercados de bonos japoneses e impulsado los rendimientos al alza. Las ventas de bonos súper largos se moderaron a principios de este mes a medida que los operadores comenzaron a valorar un ritmo más rápido de aumentos de tasas del BOJ.
